传闻：中银绒业羊绒产业龙头下游拓展成利润看点
分析人士称，公司在向下游布局的同时，也将反向提高公司在上游资源的话语权
中银绒业(行情 股吧 买卖点)(000982.SZ) 近日发布一季度业绩预增公告称，报告期内公司净利润为0.85亿~1亿元，同比增长48%~75%，在去年年报业绩不及预期的情况下，一季度的业绩预增公告给公司股价打了一剂强心针。而公司对业绩变动原因的解释则说明公司全产业链布局已经开始释放效果。
日信证券纺织服装(行情 专区)行业分析师王兵对第一财经日报《财商》记者表示：“公司的竞争力在于原料采购方面，而近期的产品结构升级将是公司的新看点。”
核心优势：原料控制与全产业链建设
中银绒业主要从事无毛绒、绒条、羊绒纱、羊绒制品的生产及国内外销售，公司位于中国最大羊绒产业集群，宁夏回族自治区灵武市。来自申万的研报显示，公司控制30%全球原绒及90%以上的“绒中极品”阿拉善羊绒，是羊绒龙头企业。且公司为全球奢侈品品牌及高端羊绒制造商供货，上、下游优势明显。
王兵认为，公司的核心竞争力在于对原料的采购方面，公司拥有十几年积累起来的收购网络，与当地少数民族长期合作，收购能力较强。
资料显示，公司现有的原绒采购能力接近全国总采购量的40%左右，是国内最大的原绒收购企业。
上述业绩预告显示，一季度公司借助完整的产业链和逐步扩大的生产规模以及公司在原料市场掌控力度的增强，使公司销售终端客户对公司的信心日益增长。而今年2月底，公司与英国希尔控股有限公司签订合作备忘录，希尔公司将为公司在灵武生态纺织产业园即将实施的220万米精纺羊绒、羊毛面料项目提供技术支持，而希尔公司本身则为世界顶级服装品牌如爱马仕、古驰、普拉达等提供面料。
羊绒产业链的上游到下游延伸依次是原绒、水洗绒、无毛绒、绒条、纱线和服饰、制品，产品的毛利率水平从上游到下游逐步提升，原绒毛利率最低，成衣毛利率最高。
根据公司去年年报，去年公司营业总收入24.26亿元，其中水洗绒收入5.75亿元，营收占比为23.73%；无毛绒和绒条的营收占比分别为8.58% 和5.77%；纱线收入6.52亿元，营收占比26.87%；服饰及制品收入8.50亿元，营收占比为35.02%。值得一提的是，公司水洗绒业务的营收占比较2011年下降10.2个百分点而服饰及制品的营收占比则增加了5.93个百分点，公司主业向产业链下游倾斜的策略正在逐步兑现。
“原料利用率提升，产品附加值增加，产能提升，原绒收购量提高，最终导致公司在产业链的话语权增加。” 个人投资者王俊涵对记者表示，在产能释放的过程中，如果顺利的话，可以形成一个闭合的正向循环，公司在向下游布局的同时，也反向提高公司在上游资源的话语权。
但也有分析人士认为，羊绒企业向产业链下游倾斜只能说是趋势，成衣并不一定能成为羊绒企业的业绩重点。
王兵表示：“中国的纺纱技术在世界范围内看来还是比较低的，本土品牌的成衣制品在国际范围内并不具有太大的竞争力。而羊绒产品由于价格比较高，目前国内的市场也比较有限。”
根据中银绒业去年年报，公司收入的国内外占比分别为45.63%和54.25%，来自国外的收入还是大于来自国内的收入，而这部分国外的收入也主要来自于对国外品牌的原料供应，并非成衣销售。
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750亿元！——这是安防行业龙头海康威视(行情 股吧 买卖点)(002415.SZ)的最新总市值，在中小板(行情 股吧 买卖点)中位居第一，并大幅领先市值排名第二、第三的洋河股份(行情 股吧 买卖点)(002304.SZ)、比亚迪(行情 股吧 买卖点)(002594.SZ)675亿元、501亿元。
尽管安防板块已经红火多日，今年一季度，仍然有不少基金新进入海康威视，大有“抱团取暖”的迹象。
从年报来看，尽管公司2012年收入同比增长37.89%，净利润同比增长44.28%，但应收账款增长近七成。此外，对于海康威视的高市值，市场也已经出现争论之声。
应收账款大增资金流堪忧？
年报显示，海康威视去年实现营业收入72.14亿元，同比增加了37.89%；同期，公司归属于上市公司股东的净利润为21.37亿元，同比增加了44.28%。同期，公司经营活动产生的现金流净额为14.37亿元，比上年增长了22.75%。
同时，公司的一季报显示，公司第一季度实现营业收入16.97亿元，同比增长31.3%；净利润4.5亿元，同比增长29.61%，略低于市场之前的预期。
值得关注的是，海康威视2012年的应收账款为15.97亿元，相对于2011年的9.48亿元增长了68.46%。此外，公司2012年的存货为10.18亿元，相对于2011年7.69亿元的存货增长了32.38%。
公司方面表示，当前项目建设的迫切性及必要性，与政府短期内财政支付能力之间形成时间差，因此在政府项目的实际操作中将会更多出现分期付款、BT模式、设备租赁等交易方式，从而对项目工程以及上游设备提供商均会形成资金沉淀，对安防产业链中企业的自有资金规模要求提高，对公司的应收账款的管理能力和管理水平提出更高的要求。
“安防产业面临的主要问题是，政府项目必须采用‘先垫资建设，然后移交，最后政府回购’的BT模式，会占用大量的存货和施工成本，也会增加应收账款。”独立财经分析师范小明在接受第一财经日报《财商》记者采访时说。
中投顾问高级研究员贺在华表示，应收账款大幅增长并不是海康威视独有的现象，也并非安防行业独有的现象，而是经济低迷期各行各业均会出现的一个情况。所以并不能以应收账款增加这一指标来评判海康威视未来发展前景。但是应收账款大幅增长于海康威视的资金流不利，因此海康威视应该在财务方面予以加强。
除了应收账款增长之外，海康威视近期的毛利率也出现了小幅的下降。数据显示，海康威视今年一季度的毛利率为48%，同比降低了0.83个百分点。
2013Q1净利润增长70%-110%，单季度EPS0.52 -0.64元，超出市场预期
2013年1季度，公司归属净利润同比大幅增长70%-110%，单季度EPS达到0.52-0.64元，超出市场预期。公司业绩大增的主要原因是草甘膦行业景气提升，售价大幅上涨提升公司盈利。
13年，草甘膦景气延续带动公司增长
全球转基因作物种植面积增长带动草甘膦需求，08年后，全球草甘膦过剩产能主要集中在中国，国内草甘膦行业经过3年低迷去产能、去库存化完成后，12年补库存需求初显。环保门槛提升加速行业洗牌，行业集中度大幅提升，主流供应商垄断产能带来强势议价能力，价格自12年7月份大幅上涨，从2.4万元/吨最高涨至3.8万元/吨，后于年底回落至3.3万元/吨，最高上涨幅度达到58%。
13年，草甘膦景气有望延续：1)福华5万吨产能因环保问题投产推迟，投产无期，对市场心理冲击减弱；2)环保核查执行力度加大，中小企业开工受限，而一线企业受益于前期环保投入，充分享受行业景气，行业内大中型企业订单普遍接至5月份底；3)原材料(行情 专区)甘氨酸、二乙醇胺价格基本平稳，草甘膦产品价格快速上涨，盈利进一步拉大。自2013年 3月中旬起至今，草甘膦成交价快速上涨，从3.3万元/吨上涨至3.8万元/吨，涨幅达15%，目前市场最高报价达到4.1万元/吨。公司草甘膦长单合同，定价采用成本加成法，市场上涨过程中调价滞后，略低于市场价格，1季度利润大幅增长确认，13年高盈利增长延续。
厚积薄发，第三次创业迎来中长期发展
公司研发实力行业居前，过去受制于青山工业园区拆迁工作无实质性进展，新产品推出步伐缓慢。2013年，公司全力推进第三次创业，如东新的生产基建成后，新产品推出及产品转型升级有望加快。
风险提示
极端天气导致需求严重恶化；后期环保执行力度不达预期，行业景气回落。
维持“推荐”的投资评级
假设13年2季度后，草甘膦成交价格为3.6-3.8万元/吨，上调13年盈利预测，预计2013-2015年公司EPS1.63元、1.78元和2.05元，维持“推荐”评级。
沱牌舍得(行情 股吧 买卖点)(600702)：公司位于“观音故里，诗酒之乡”四川省遂宁市射洪县沱牌镇，地处北纬30.9°——世界最佳酿酒(行情 专区)核心地带，是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一，拥有“沱牌”、“舍得”两块“中国驰名商标”。公司产品包括沱牌系列酒和舍得系列酒。公司实施舍得， 沱牌双品牌战略，构建核心产品体系。2012年公司继续对品牌进行梳理，确立了酱香天子呼，吞之乎两大品牌线，浓香舍得，沱牌曲酒，陶醉三大品牌线的格局，对产品体系不断进行优化，突出重点，推出和完善水晶舍得，沱牌天曲，百年沱牌，窖龄特曲等产品，糖酒会期间重点推出天曲系列，腰部发力明确，新构建的产品体系主次分明。2012年舍得酒收入占比提升至 60%，销量同比增长50%左右，中档酒陶醉销量增长至700-800吨，沱牌系列部分中高端单品增幅达到100%以上。酒类毛利率同比提振5.5%。
沱牌在渠道的开拓过程中，强调的是要快速销售，一开始并未采用全面铺开到处招商的策略，而是首先进行了区域规划，通过细分区域，集聚营销资源，重点突破，致力于渠道下沉，稳打稳扎地将市场做透。公司销售区域在初期还是主要集中在遂宁市及其周边城市，后来经过逐步的拓展，目前东北，华北，西北和遂宁周边城市大约占到了总营业收入的50%。2012年，公司在东北，华北和河南的增速较快，华东和两湖地区则以加强覆盖为主，而华南地区仍是公司比较薄弱的区域，现正在稳步推进中。公司集中优势资源，加大市场拓展力度。继续推进销售网络建设，采取了分客户分品种全渠道运作市场的策略，推行深度分销模式，将全国市场划分成为36个销售区，明确重点市场客户布局，重点突出核心产品。按照“全方位开发舍得酒市场，继续巩固中端，低端酒市场”策略，实施企业，合作伙伴，品牌推广公司“三位一体”的市场运作模式，将市场开发逐步下沉。对重点市场进行重点运作，集中人力物力财力等优势资源，各个击破，以标杆市场带动周边市场销售，构建新的市场格局。目前东北，华北，西北和遂宁周边城市大约占到了总营业收入的50%，实现快速增长。
白酒板块在过去3个季度连续大跌，目前估值水平很大程度上包含悲观预期，本周白酒板块在相关上市公司1 季报业绩大幅预减冲击后，展开强劲反弹，短期行业利空基本出尽，后市有望继续展开反弹。二级市场上，公司股价去年7月份以来在一系列利空打压下，股价出现暴跌，最大跌幅超过50%，年初以来，股价再次进入连续下跌，目前股价已经处于前期低点处，技术上具有很强支撑。预计下周，股价有望强势反弹。