鹏博士(600804)年报点评：整合期已过 收获期到来
　　公司2012年实现营业收入25.6亿元,同比增长16.1%;实现归属上司公司股东净利润2.07亿,同比增长31.58%,基本每股收益0.15元。
　　业务方面,公司12年宽带覆盖用户达3500万,在网用户共达463万,其中长城宽带12年净增用户79万,电信通净增43.7万,预计今年整体净值约200万用户。企业宽带业务实现收入8.5亿,同比增长10%;安防业务由于计提前期应收账款坏账准备亏损6005万,我们预计今年仍将有约4000万的亏损。
　　期间费用率同比上升9.4%,预计未来趋稳。其中销售费用率同比上升5.9%,主要是由于互联网业务快速拓展导致销售费用投入加大,以及公司由原代理制改为直营,部分原计入营业成本的支出计入销售费用所致,预计未来统计口径问题消除后将趋稳;财务费用率同比升4.3%,主要是由于公司互联网投入加大,预计今年将持平;
　　综合毛利率同比提升2%。12年宽带接入毛利率同比上升7%,达到43%,互联网增值毛利率下降,主要受CDN业务拖累。我们认为随着宽带接入效率的提升以及在出售完帝联CDN业务后,公司未来毛利率将稳步上升。
　　13年母公司盈利能力有望恢复。12年公司2.08亿的营业利润中投资收益占1.8亿,其中1.7亿来自于长城宽带,因此母公司营业利润同比下滑较大。单看毛利润,12年同比仍有25%的增长,因此拖累母公司业绩主要是费用,其中销售费用和财务费用同比增加近2.9亿,我们分析主要是12年公司整合长宽精简人员支出所致,13年公司销售费用方面将有明显下降,母公司盈利能力将快速恢复。
　　我们认为在整合长宽后,未来公司将凭借价格优势以及民营企业的市场化激励手段快速推进,宽带接入及IDC将成为公司业绩快速增长的双轮驱动力。
　　我们预计13-15年EPS分别为0.39元、0.53元和0.71元,对应PE分别为19x、14x和10x,13年业绩确定性较强且具备估值优势,继续维持买入评级。
　　风险提示:运营商间竞争加剧;云计算研发风险与市场风险
　　(华泰证券)


　　大有能源(600403)公司年报点评：业绩符合预期 13年盈利增长较为确定
　　业绩基本符合此前预期,分红高送转。年报显示,全年实现营业收入达128.0亿元,增长4.0%(同口径),净利润18.7亿元,同比下降29.6%(同口径),每股收益1.50元,扣除掉非经常性损益的每股收益为1.39元,利润分配方案,每10股转增10股,派发现金4.5元。增发收购资产的盈利全年追溯调整。由于资产交割日较晚,按照会计谨慎性准则,将合并交割日之前的利润确认为非经常性损益,共产生净损益5.48亿元,其中天峻义海净利润5.41亿元全部确认,铁生沟煤矿全年净利润0.11亿元,确认非经常性收益0.07亿元。非经常性损益并不影响未来的盈利确认。
　　业绩下降(同口径)主要原因是天峻义海矿的盈利下滑。全年净利润5.48亿元,较2011年12.6亿元的净利润下降57.2%,原因在于,一方面煤炭生产受到影响,全年产量300万吨左右,较2011年461万吨下降35.0%,另一方面,煤价的下跌,全年综合煤价约546元/吨,且公司四季度集中处理了劣质煤,一定程度上影响了盈利。
　　2013年公司煤炭产量仍有较高成长性。预计13年煤炭产量为2716万吨,增长19%,权益产量为2590万吨,增长20%。增长点在于:孟津公司在13年投产,预计增加产量120万吨,预计天峻义海增量约100万吨。新疆大黄山7号井投产,增加产量50万吨,铁生沟煤矿达产,增加产量60万吨。
　　未来集团资产注入助推公司高成长。义煤集团十二五规划到6000万吨,收入700亿,集团已承诺未来2-3年内将剩余煤炭资产全部注入上市公司,预计非公开发行后2年、3年内可由上市公司收购的权益煤炭产能分别为735万吨、2146万吨,估算可贡献EPS为0.40元、1.55元。
　　维持盈利预测及评级,最具估值优势的煤炭股之一。河南本部合同煤比例高,盈利较为确定,集团资产注入预期较强,助推未来的成长性,预计2013年、2014年、2015年EPS为2.14元、2.17元、2.23元,目前股价对应P/E为10.2倍、10.1倍、9.8倍,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:宏观经济回落超出预期;天峻义海产能提升核准进度低于预期。
　　(招商证券)


　　申通地铁(600834)：成本下降促净利倍增
　　营业收入微降
　　2012年,公司实现营业收入7.20亿元,同比下降7.67%。营业收入微降主要是由于:
　　(1)2012年,票务收入为71950.34万元(扣除增值税后),比上年同期下降4.9%,主要是由于2012年上海开始执行营业税改增值税试点,公司需按照营业收入的3%缴纳简易征收增值税,致使营业收入减少。
　　(2)一号线本线段客流和平均票价下降,使营业收入下降。2012年,一号线全年客流总量为32952万人次,日均客流量为90.89万人次,日均客流比上年同期下降1.17%,其中:本线客运量为18540.38万人次,日均50.66万人次,比上年日均减少1.57万人次,由其他线路换乘入量为14411.65万人次,日均39.38万人次,比上年同期增加0.46万人次。日均换乘入量占一号线日均客运量的43.7%,换乘入比例比上年同期增长0.4个百分点。2012年日均票务收入为202.47万元,比上年同期下降5.16%。
　　资产使用费调整降低成本支出
　　2012年,营业成本为5.71亿元,同比降低16.26%。从成本构成可以看出,运营成本3.46亿元,同比增长4.60;大修费用5323.49万元,同比增长161.72%;折旧费7770.91万元,同比下降3.52%;
　　资产使用费9332.95万元,同比下降62.60%。资产使用费由每通行一次1250元调整为每通行一次468元,全年资产使用费支出比上年同期减少1.57亿元,由此营业成本降低幅度较大。
　　由于营业成本的大幅下降,公司的毛利率水平提升了8.15个百分点,达到20.65%,盈利能力提升。
　　投资建议:
　　未来六个月内,维持“大市同步”评级。
　　我们预计公司2013、2014年营业收入分别增长2.00%和0.96%,归属于母公司所有者的净利润分别增长4.79%和-0.31%;每股收益分别为0.24元和0.24元;相应的动态市盈率分别为28.31倍和28.40倍,考虑到公司主业增长受限,维持“大市同步”评级。
　　(上海证券)


　　银信科技（300231）调研报告:维保业务期待大发展，享受长期增长
　　事件
　　近日，我们参加了公司组织的投资者接待活动，与公司高管就公司经营情况进行了交流。
　　主要观点
　　IT基础设施服务有望实现高速增长。
　　公司2012年IT基础设施服务业务收入为1.06亿，同比增长15.10％，其中来自银行业的收入占比约60％。而在这6000余万的收入中，来自建行的收入占比又在40左右。由于银行和电信是国内信息化程度最高的两个行业，对IT基础设施服务存在一定程度的刚需，再加上公司维保业务的续约率一直维持在90％以上，因此公司维保业务中银行占比较高并非意味着很大的行业依赖的风险，甚至包括对建行单一客户的依赖。更多的反映了一旦实现行业拓展、客户拓展之后带来的业绩增长的弹性。
　　从客户方面看。在银行领域，公司目前对5家大型银行已经全部覆盖，股份制银行和城市商业银行的覆盖率分别超过了30％和20％，其中建行和华夏银行（600015）对公司收入贡献较大。由于维保业务持续增长的特性，一旦在新的银行方面形成突破，将持续为公司贡献业绩。在电信领域，公司已实现突破，进入了部分省份的电信运营商。此外，在保险领域，公司在2012年即加大了客户的开拓力度，并已经进入部分险企，为其提供IT外包服务。考虑到保险盈利情况下降，第三方运维相对于IBM一类原厂维护的性价比优势将会愈发体现，因此，预计今年公司来自险企的服务收入将有望出现爆发式增长。
　　从公司的储备看。2012年年报披露年度末技术服务人员193人，远高于2011年末的92人。考虑到IT基础设施服务对人的需求基本与业务量呈现正相关，而2012年IT基础设施服务业务收入增长远低于同期人员的增长，即使排除掉扩大业务覆盖网络所需的人员投入也有很大的缺口。我们相信，这意味着公司目前存在大量的服务合同或合同意向，但尚不能在2012年确认收入。因此，我们预计2013年服务收入有望达到40％~50％的增长，且主要来自于2012年的投入带来的新客户的成功开拓，这又足以支撑公司未来服务业务的持续增长。
　　系统集成爆发之后归于平静，业务优化进行中。
　　公司系统集成业务2012年出现了爆发式增长，增速超过120％，主要源于建行的阶段性大单。但考虑到银行IT建设投入的周期性因素，预计今年来自建行的系统集成需求将归于平均水平。由于公司客户覆盖较为全面，预计来自其他客户的需求也足以弥补缺口，但整体的系统集成业务增速有可能下滑至个位数。公司软件业务2010年到2012年均保持在600余万元左右，主要是IT系统监控软件竞争激烈，而公司的产品优势并不明显。2012年新推出的IT运维流程管理系统软件专属于业内较早推出的产品，具备一定的先发优势，预计今年在中小银行会形成一定的销售。虽然总收入占比并不高，但对于公司品牌地位的提升仍有一定的作用，且有利于业务向高毛利方向的优化。
　　长期可持续增长，维持“推荐”评级。
　　预计2013~2015年，公司EPS分别为0.75元、1.01元和1.30元，对应P/E分别为18.8倍、13.8倍和10.7倍，第三方IT运维市场仍处在发展的初级阶段，看好长期发展，且公司估值较低，维持“推荐”的投资评级。
　　风险提示
　　销售人员市场开拓不利。（日信证券 分析师：王立）


　　老板电器（002508）:看好公司未来盈利水平
　　2012年，公司实现营业收入 19.63 亿元，同比增长27.96％；实现归属上市公司股东的净利润2.68 亿元，同比增长43.34％；
　　稀释每股收益1.05 元，同比增长43.84％；净资产收益率16.65％，同比增加3.64 个百分点。拟每10股派发现金股利3元（含税）。
　　我们的观点:
　　主营业务盈利水平表现强劲。2012年毛利率、净利率分别增长1.1和1.18个百分比。分品类来看，油烟机和灶具毛利率分别为54.65％和56.18％，同比分别增长了2.39和1.1 个百分点；消毒柜毛利率为46.02％，同比略有下滑，但就整体而言，公司主营产品盈利能力较上年有所增强；费用方面，2012 年销售费用率、管理费用率分别为30.51％、8.25％，同比下降0.3 个百分点，增加0.88 个百分点；三项费用率合计与上年相比基本持平，整体控制良好，使得毛利率和净利率的增幅基本一致。
　　注重研发且成果显著。公司加大产品开发力度，研发支出总额同比增长30.96％， 2012年，技术中心开发完成新品34款，获得发明专利1项，实用新型专利27项，外观设计专利13项。极速G6套装和简爱C3的推出得到了市场的认可。隐形吸油烟机8000，为国内首创的隐藏式设计，满足了消费者的需求，深受市场好评。2012年，公司市场份额提升显著，吸油烟机、嵌入式燃气灶、嵌入式消毒柜销售量市场份额分别提升2.44、1.76、2.72个百分点。同时吸油烟机零售量和零售额实现了全面双双超越竞争对手。
　　“两大任务、三大目标”看好其盈利能力。公司以提升品质为首任，且制定了“未来三年增长率、市场份额及超越竞争者30％”的目标。其中，力争未来3年实现年复合增长率达30％，其对应2013年实现销售收入25.3亿元。
　　估值与建议。在行业复苏的大背景下，公司作为厨电的龙头企业，我们看好其未来的盈利能力。预计2013年、2014年2015年EPS分别为1.31元、1.65元。1.99元，对应PE为19.23倍、15.34倍、12.71倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:原材料价格异常波动，房地产调控。（中航证券 分析师：成燕）


　　博实股份（002698）:订单确认影响业绩低于预期
　　事件:
　　公司2012年实现销售收入7.4亿元，同比增长24.5％，归属母公司净利润约1.8亿元，同比增长16.5％，扣非后同比增长15.8％，全面摊薄后每股收益0.44元。
　　分红预案:10派1元。公司同时公布2013年总体经营目标为实现营业收入和净利润同比增长5％-25％。
　　评论:
　　1、受个别大订单收入确认影响，四季度公司业绩同比下滑
　　公司第四季度单季完成销售收入1.9亿元，同比下滑22％，实现净利润4286万元，同比大幅下滑43.4％，主要是由于部分大订单无法在四季度确认收入导致当季收入同比出现下滑，我们预计该部分收入将在公司一季度得到确认。
　　2、交付产品结构变化造成毛利率小幅波动
　　2012年公司综合毛利率为42.1％，较上一年同比下降4.4个百分点，主要是由于公司合成橡胶后处理成套设备产品盈利水平出现一定的波动，公司在报告期内交付并确认了较多顺丁橡胶后处理设备收入，而顺丁橡胶设备毛利率较丁苯橡胶等后处理设备稍低，影响了公司当期的盈利水平。2012年公司完成产品服务（备品备件、检修改造、保运服务）收入近亿元，同比增长40.3％，毛利率达到65.4％，收入占比较上一年提高1.5个百分点至13.2％，未来随着公司产品服务占比的进一步提升，我们预计公司毛利率仍然能维持在较高的水平。
　　3、预收账款小幅下降，经营性现金流一季度将明显好转
　　截至2012年底公司预收账款余额为3.1亿元，较年初小幅下降1614万元，显示公司2012年三四季度新签订单增速有所下降。另外由于下游客户验收确认原因，公司销售回款减少，同时客户选择银行承兑汇票形式结算的货款增加导致公司前三季度经营性现金流净流出1589万元，我们预计随着大订单的收入确认，一季度公司经营性现金流将有明显好转。
　　4、期待新领域业务开拓
　　2012年公司传统领域（石油化工、煤化工、化肥、盐化工、精细化工）收入占比达到93.5％，较上一年下降4.7个百分点，同时公司在新领域（饲料、饮料、食品、粮食、钢铁环保、建筑材料、港口物流）开发上有一定的突破，非石化行业收入占比上升至6.5％。例如在化肥行业，由于化肥普遍具有吸湿、板结、腐蚀性强等特性且包装用编织袋质量偏差，公司针对不同化肥品种研发出多套解决方案；在饲料行业，我国饲料生产过程自动化水平较低，公司成功将FFS包装技术、大小袋二次包装技术、机器人（300024）码垛等技术应用于饲料生产行业，并产生实质订单，实现人工替代同时提高生产效率和包装质量。新领域的成功拓展也为公司带来新的业务增长点，未来公司非石化行业收入占比目标要达到20％-30％。
　　5、积极拓展海外销售
　　公司积极拓展海外销售，由被动型出口转向主动型出口。2012年公司海外收入4415万元，同比增长201.2％，占总收入比重小幅提升至6％。公司的海外市场拓展计划主要面向两类地区，一类是人口大国，非金属材料，印度巴西人口大国上的设备会比较多。另一类是资源丰富的地区，如俄罗斯和中东，正在筹划招募中东人员，在做人才储备。目前公司面向泰国和俄罗斯的为直接出口，其他的则为与大型工程公司建立战略合作伙伴出口。
　　6、投资建议
　　维持“审慎推荐-A”评级:预计公司2013-2015年每股收益按最新股本摊薄后分别为0.52、0.63、0.75元，对应PE分别为26、22、18。公司是石油化工领域的自动化设备供应商，产品技术国内领先，受益于下游行业的快速成长以及劳动力替代带来的设备升级需求，公司增长较为稳定，未来公司将形成“设备加服务”的双轮驱动模式，维持公司“审慎推荐-A”投资评级。
　　7、风险提示
　　公司受下游石油化工煤化工行业影响较大，收入确认周期较长。（招商证券（600999） 分析师：刘荣）


　　国电南瑞（600406）:一季报大幅预增，好公司体现价值
　　事项:
　　昨日公司发布公告，经公司财务部门初步测算，预计公司2013 年1-3 月份实现的归属于母公司股东的净利润比上年同期增长50％以上。
　　平安观点:
　　业绩超市场预期，订单跨年确认概率高
　　公司业绩预测2013 年1 季度同比增长50％以上，大大超出市场20~30％的增幅预期。
　　我们判断，大大超出市场预期的主要原因是由于去年订单部分转移至今年确认的结果。
　　从以往的情况来看，电网公司的订单一般会推迟或延后，取消的可能性非常小，去年4季度收入低增速为1 季度的高增长埋下伏笔；与此同时公司加强内部管理，进行期间费用控制，取得明显效果。
　　2013 年经营目标稳健，超预期概率很大
　　在年报中公司提出 2013 年经营计划，2013 年公司力争新签合同112 亿元，同比增长25％，营业收入75.35 亿元，同比增长25％，归属于母公司所有者的净利润13.73 亿元，同比增长30％。结合公司之前的历史及目前智能电网加速进行的大环境，我们有理由相信2013 年公司将继续维持稳健的发展并超出经营目标。
　　盈利预测及估值
　　不考虑资产注入因素，维持公司今明两年的盈利预测，预计公司 2013 年、2014 年的EPS 为0.87 元、1.09 元，对应4 月9 日收盘价PE 分别为17.4 和13.9 倍，维持“强烈推荐”评级。我们依旧看好公司发展，主要理由有以下几点:1、智能电网与轨道交通依旧处于高速增长期，公司基本面没有发生变化；2、短期内对公司业绩的负面情绪已经得到充分释放；3、公司大股东及实际控制人对公司定位没有改变，资产注入进行时。
　　风险提示智能电网投资放缓、资产注入低于预期。（平安证券 分析师：张俊，张海）


　　三维通信（002115）2012年年报点评:积极布局4g，新业务逐步开展
　　事件
　　三维通信公布2012年年报，2012年公司实现营业收入10.84亿元，同比下降3.28％；归属上市公司股东净利润0.90亿元，同比下降16.63％；摊薄EPS0.26元。利润分配预案为:每10股派发现金红利1元转增2股。点评受运营商投资结构调整影响，收入小幅下滑2012年，公司收入下降3.28％。主要原因是运营商投资结构调整，公司的主要业务无线网优覆盖市场投资延后、项目周期延长、产品及项目验收标准提高，因而业务量有所下降。
　　无线网络优化覆盖设备及解决方案实现收入9.13亿元，同比下降3.88％，占比84.65％；网优服务收入1.09亿元，大幅增长60.89％，占比10.13％；微波无源器件收入0.41亿元，同比下降35.35％；此外网优服务收入下滑了62.14％。
　　研发费用大幅提升，推高期间费用率
　　2012年，公司毛利率34.31％，同比略降0.68个百分点。销售费用率8.83％，同比减少0.93个百分点；管理费用率大幅增加3.80个百分点，上升至14.24％，主要是因为公司重点开展无线网络优化技术服务支撑系统项目建设，加强在4G移动通信覆盖设备、新一代无线通信覆盖设备和行业应用系统设备及终端等领域的研发投入，研发支出达到0.98亿元，研发费用率上升3.19个百分点至9.01％；财务费用率略有下降；期间费用率合计上升2.49个百分点至24.19％。期间费用率提升是公司净利润下滑速度超过收入增速的主要原因。
　　积极布局4G，新业务逐步开展
　　公司作为国内无线网络优化覆盖设备及解决方案的第二梯队领先厂商，稳步发展，行业地位不断提升，目前市场份额居于第5位，净利润位列前三。公司积极布局4G网络建设机会，2012年投入大量资金用于4G移动通信覆盖设备、新一代无线通信覆盖设备和行业应用系统设备及终端等领域的研发，在4GRRU、DAS和SmallCell技术上均有储备。4G网络建设目前主要集中于宏基站建设，未来网络初步建成后，网优覆盖需求将大幅提升，届时公司网优覆盖业务将有望获得快速增长。此外，公司作为中国电信智慧矿山综合解决方案的战略合作伙伴，在煤矿信息化领域经过一年的开拓，已开始获得订单，而这部分项目均为高毛利项目，2013年有望为公司贡献业绩增长。
　　投资建议
　　我们预计公司13、14年营业收入分别为13.53、17.61亿元，净利润分别为1.16、1.48亿元，EPS分别为0.34、0.43元，目前股价对应PE分别为21.76、17.05倍，我们看好公司在4G网络建设带来的优化覆盖需求中的增长机会，以及公司新业务的成长性，维持公司的“推荐”评级。
　　风险提示
　　4G网络投资低于预期；公司期间费用率增加过快。（日信证券 分析师：鲁军）


　　中国国旅（601888）:业略符合预期，免税品经营继续保持较快增长
　　业绩简评
　　中国国旅公布2012年报，全年实现营业收入161.34亿元，较上年增长27.09％；实现归属于上市公司股东的净利润为10.06亿元，同比增长46.83％，较此前公布的业绩快报还略有增加；摊薄后每股收益为1.143元，符合我们此前的预期。
　　经营分析
　　免税品经营继续保持较快增长，海南离岛免税仍是最大亮点:2012年，公司免税品销售实现营业收入51.35亿元，同比增长33.16％，毛利率达到44.08％，同比提高了2.87个百分点，其中，承担离岛免税业务的三亚市内店实现营业收入20.37亿元，同比增长102.66％，实现净利3.49亿元，增长60％以上，仍是公司免税品经营最主要的利润增长点。尽管净利润率有所下滑，为17.16％，但其中，除了在2、3季度淡季时大规模促销的原因外，中免总公司批发给三亚市内店商品留存部分利润亦是原因之一。
　　受益政策增值税退回影响显著，出境免税实现平稳增长:去年受财政部、国税总局明确免征免税品销售增值税相关规定的影响，公司获得以前已计提增值税及附加退回1.04亿元，对中免整体净利影响较大。但我们注意到，在剔除三亚店和增值税退回的净利影响后，去年出境免税及有税商品销售的盈利增长在20％左右，对照“对联营企业和合营企业的投资收益”和“少数股东损益”分别16％以上的增速，出境免税仍实现了平稳增长。
　　旅游服务主业有亮点，然盈利贡献依然有限:2012年旅游服务主业实现收入106.02亿元，同比增长24.31％，其中，国旅入境游收入仍实现了10.89％的增长，毛利率还提高了3.7个百分点，实属难得，出境游亦实现了33.97％的增速。但受国内游业务毛利率下滑和整体运营效率不高的影响，国旅总社净利润仅为3097.3万元，盈利贡献依然较为有限。
　　盈利调整
　　根据年报情况，我们调整公司2013~2015年EPS预测分别为1.581元、1.979元和2.38元，未来三年复合增长率为27.7％。
　　投资建议
　　当前股价对应2013年20.9倍PE（考虑增发摊薄），当前估值仍具有良好的投资安全边际。尽管短期受H7N9禽流感疫情不确定因素的影响，旅游板块将整体承压，但从基本面情况看，盈利主要来源的免税品经营受负面冲击较小，综合考虑公司业绩的持续较快增长与免税品行业逐步放松预期，公司的持续成长性有望维持。据此，我们仍维持“买入”的投资评级。(国金证券 分析师：毛峥嵘，苏超)


　　一汽轿车（000800）:业绩大拐点确立，公务车采购的最大受益者
　　风险提示:1、由于会计处理问题以及尚未披露详细财务数据的原因，基于现有数据的分析结果存在不确定性，导致盈利预测未来有调整的风险；2、由于市场过往对于公司的投资逻辑焦点集中在集团整体上市，因此，尽管当前其整体上市进程已有显着的进展，但IPO开闸时间点与A股市场环境对于整体上市的时间点影响依然非常大。
　　事件:一汽轿车发布一季度业绩预告，预计实现净利润3.0亿元~4.0亿元，合EPS0.18元~0.25元，远超市场预期；同时公司发布2012年业绩快报，实现营业收入233.85亿元，同比下滑28.38％，亏损7.56亿元，同比下滑448.87％。短期业绩大拐点明确。
　　从一季度业绩情况来看，日元汇率的大幅下滑、费用控制以及会计变更等对公司2013年业绩影响显着。根据我们的测算，在日元贬值18％左右的情况下，以2012年上半年单车进口零部件成本3.77万元计算，其零部件成本下降约0.68万元，按照公司产品13万元的均价计算，拉动毛利率水平5.2个百分点左右。按照一季度4.93万辆销量计算，零部件成本下降拉动了公司3.4亿元左右的业绩。在日本继续实施宽松货币政策的背景下，预计进口零部件价格下降拉动公司毛利率提升的趋势会延续全年。在13年产品销量有望增长10％左右（20.4万辆）、成本控制得当、会计政策变更等因素的推动下，公司短期业绩大拐点已经确立。
　　一汽轿车是公务车采购政策的最大受益者。公司更大的业绩弹性来自于红旗H7在公务车市场的空间，仅仅考虑省部级领导用车的市场，目前保有量约为15万辆，红旗H7年销量市场空间即达到2.5万辆左右，而一旦自上而下的干部用车新标准确立，基于对我国政治文化习惯的理解，我们认为，这块市场的释放节奏必然不会按照正常的折旧更换周期进行，短期即有望迅速爆发。从目前媒体关于公务车采购政策进程的报道以及H7的产品规划来看，预计14年H7有望成为公司重要的业绩增长点。
　　一汽集团整体上市:确定的事件、不确定的时点。从目前公司的相关公告判断，一汽已经完成包括合资企业在内的资产清理以及集团股份公司的人事任命工作。因此，当前影响集团整体上市时点的主要因素在于:IPO开闸时间点与A股市场环境（一汽集团的融资需求）。
　　盈利预测:预计13~14年EPS分别为0.80元、1.29元，对应PE9.1倍、5.6倍，建议投资者积极介入，维持“增持”评级。(华泰证券（601688） 分析师：姚宏光，冯冲)


　　卓翼科技（002369）公司点评:产品多元化平滑业绩风险，移动终端仍为今年最大看点
　　事件:
　　卓翼科技近日发布了2012 年年度报告，公司去年全年共实现营业总收入14.70 亿元，同比增长18.76％；实现归属上市公司股东净利润0.85 亿元，同比增长-13.76％，基本每股收益为0.40 元。
　　点评:
　　1.传统网通类产品收入下滑，移动终端产品放量带领消费电子业务快速增长。报告期内，公司主营业务稳健增长，其中，受传统DSL 产品收入下滑的影响，网通终端类产品同比下降1.6％。光纤宽带建设使得光接入PON 设备对DSL 的替代日趋明显，公司目前已是阿尔卡特第一大供应商，中兴第二大供应商，并已成功中标华为PON 订单，预计PON收入占比的提升能够维持网通类产品稳定增长。公司自去年3 季度起开始对联想手机供货，目前月产量已达100 万只以上，移动终端的快速放量使得公司便携式消费电子类产品收入同比大幅增长261％。据IDC 季度跟踪报告显示，2012 年Q4 联想智能终端出货量已超过三星居国内市场首位，预计今年联想对公司加大订单量将是大概率事件，同时公司还有望引入华为、三星等新客户，消费电子产品仍将是今年拉动公司业绩增长的主引擎。
　　2.毛利率保持稳定，三费占比有所上升。公司综合毛利率小幅下滑0.75个百分点至12.47％，报告期内公司大幅扩充产能所带来的设备折旧上升是其主要原因。我们预计，随着公司收入结构的调整，消费终端产品占比逐步提高将有助于公司综合毛利率的回升。此外，公司三费占比增加1.5 个百分点至5.35％，主要由于人力成本的上升以及募集资金陆续使用导致利息收入减少所致。随着公司规模效应的逐步显现，未来期间费用率预计将稳中有降。
　　3.移动终端有望继续突破新客户，进入三星产业链未来想象空间巨大。
　　公司继去年与联想移动签订《战略合作备忘录》，今年在手机领域又有望引入华为、三星等新客户，移动终端将持续放量。此外，公司还于去年10 月顺利打入三星产业链，并将于今年4 月份开始批量供应WIFI 模块，同时与三星在平板电脑及智能手机方面的合作也在洽谈中，一旦合作成功将为公司今后业绩成长打开巨大的想象空间。
　　4.维持公司“推荐”投资评级。我们预计公司今后三年摊薄EPS 分别为0.67 元、0.93 元、1.18 元，对应的动态市盈率分别为22 倍、16 倍、13 倍 。估值较为合理，建议投资者积极关注。(国都证券 分析师：邓婷)


　　中国北车（601299）:毛利率提升高于预期 未来仍有提高空间
　　维持“增持”评级。2012年公司实现营业收入924.31亿元、营业利润36.2亿元、归属母公司净利润33.84亿元，同比分别增长3.44％、13.73％、13.35％。实现每股收益0.33元，好于预期。 随着自产牵引系统逐步推广，公司毛利率未来仍有提高空间。12年公司产品毛利率14.6％，同比提高1.2个百分点，高于我们之前预期近1个百分点，主要由于公司核心零部件的推广进度快于我们预期。预计未来两年，公司自产牵引系统在机车上的应用会逐步推广，并将开始应用于动车组上。若自产牵引系统完全替代外购产品，公司毛利率仍有1-2个百分点提升空间。
　　招标推迟对公司13年业绩影响有限。3月10日铁道部改革方案公布，原铁道部企业职能由新组建的中国铁路总公司承担。3月14日，国务院即批复了铁路总公司成立，成立进度快于市场预期。因此，我们认为，由铁路总公司主导的设备招标工作不会推迟太久，预计招标会在未来2-3个月内重新启动。12年末公司在手订单650多亿元，招标推迟对公司13年业绩影响有限。
　　盈利预测和投资评级:维持公司的盈利预测，预计公司13-15年EPS分别为0.38、0.45、0.53元，目标价6元，相当于2013年16倍PE，增持评级。
　　风险提示:招标推迟时间长于预期的风险。（国泰君安证券 分析师：王帆，吕娟，吴凯）


　　宜华木业（600978）2012年报点评:年报符合预期，13年期待出口改善与产业链延伸，维持增持
　　年报符合预期。12年实现收入33.48亿元，同比增长24.3％；（归属于上市公司股东的）净利润为3.02亿元，同比增长20.4％。合EPS0.26元，完全符合我们年报前瞻中的预期。利润分配预案为每10股派0.8元（含税）。
　　其中Q4实现收入8.78亿元，同比增长1.5％；净利润4263万元，同比增长1.3％。12Q3公司因获得海关总署AA类认证，加速通关，使12Q3单季增速较高，12Q4又回落至正常水平。
　　12年下半年出口增速加快。受益于下半年美国地产行业的复苏，以及公司出口方面获得的优惠政策，12年实现出口4.7038亿美元（yoy27.9％），因汇率因素，对应人民币计价的收入增长为24.7％。其中下半年增长48.7％，增速加快。
　　内销经历寒冬，放缓开店步伐。12年受制于房地产宏观调控，家具内销遭遇寒冬，公司也放缓了直营体验馆的建设步伐，巩固加强原有8家直营体验馆的经营。除汕头店外，另外7家直营体验馆，12年共实现收入9956万元，因仍处于起步发展阶段，共亏损3309万元。13年公司将继续实行经销商+直营体验馆的模式，同时尝试涉足工程单业务。
　　非洲加蓬林地逐步推进，延伸上游产业链。12年公司进一步拓展上游原材料，收购非洲35万公顷林地；预计在2013年正式过户后，将贡献丰富的林业资源，节省公司原材料成本。
　　推出配股预案，补充流动资金。计划募集资金不超过14亿元，全部用于归还银行贷款和补充流动资金。公司由传统家具制造转向上下游延伸:一方面上游获取林地资源（以及后续追加投资板材加工产能），下游对直营店的品牌建设，均需要占用大量资金。12年末公司短期借款已由年初的13.65亿元上升至17.03亿元；资产负债率由11年的42.6％上升至12年的45.5％。
　　募集资金到位后，将有效改善公司目前的财务状况。
　　维持增持。展望13年:1）公司出口业务有望受益于美国地产复苏；2）12年9月开始的地产销量回升为13年家具行业的内销奠定基础；此外公司新拓展的工程单领域也将进一步助力内销业务，3）加蓬林地收购推进奠定原材料优势。我们维持公司13-14年0.35元和0.45元的盈利预测，目前股价（5.82元）对应13-14年17和13倍，维持增持。（申银万国证券 分析师：屠亦婷，周海晨）


　　华北制药（600812）年报点评:低谷已过，重新起航
　　事件:华北制药2013年4月10日发布2012年度报告，全年实现营收111.26亿元，同比下降9.19％.归属母公司净利润1779.7万元，基本每股收益0.016元。
　　核心观点:
　　华北制药主营的青霉素、头孢制剂等产品受基药招标政策影响，价格处于历史低位；主要化学原料药由于产能过剩价格亦难以提升。全年主营产品盈利空间被压缩。公司通过调整产品结构，提高制剂药比例，同时加强新药品种研发力度已经具备持续发展基础。借助新版GMP认证体系推行及基药目录扩充等利好，公司将走上复苏之路。
　　投资要点:
　　产业链完整，制剂药比例将继续提升:公司头孢类产品已经打造从原料药到制剂药完整产业链，全年头孢类产品营收同比增长79％，18条新头孢项目产线已全部满产。青霉素类产品产业链整合进展顺利，利润同比增长23％；2012年原料药与制剂药销售比例达到6:4，与我们之前预期完全一致，公司2013年目标是进一步提升制剂药占比使原料与制剂药比例达到1:1。随着制剂药比例的提升，公司综合盈利能力将显着加强。储备项目丰富，新产品将不断推出:公司除了在传统的青霉素、VC等产品的技术指标创出新高外，已经在新药研发中取得重大突破。其中，抗癌常用药紫杉醇获得上市批件，新型抗生素达托霉素进入报产阶段，中药参乌胶囊已进入技术审评阶段，全年已获得产品文号7个。另外，市场关注的国内首个辅料级白蛋白产品已启动临床，如果获得许可顺利，培养级白蛋白在2013年将贡献业绩。新产品的陆续推出可以保证业绩的稳定增长。
　　主要生产线已通过GMP认证:目前公司已有14条制剂生产线和10个原料药品种通过新版GMP认证，华民公司头孢全产业链在全国率先通过新版认证。鉴于各地的基药招标更加注重药品质量及GMP认证政策明确规定药品生产企业通过的时间节点，未来部分经营不善的中小企业将逐渐退出市场，产品价格由底部回归合理，产线合格的大型基药生产企业将有更大的利润空间和议价能力。华北制药作为GMP认证通过比例较高的大型基药企业，将具备先占优势和市场竞争力。
　　基药目录扩大直接利好公司:2013年3月卫生部公布了新基药目录，品种由原来的307种扩大至520种。增加了抗肿瘤和血液病用药，注重与常见病、多发病的药物品种；
　　在二、三级医院明确了基药使用比例。为了使基药招标更加规范，缩减了招标的规格和剂型。可以预计，随着国内基药市场容量进一步扩大及行业集中度提高，华北制药这类具有质量和规模优势的大型医药企业将率先受益。
　　预测公司2013-2014年每股收益0.30元和0.62元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:1、青霉素、头孢类产品提价空间低于预期；2、新制剂项目进度延迟。（广州证券 分析师：张伟，潘天奇）


　　好想你（002582）:转型之路艰难但值得期待
　　业绩略低于预期。公司2012年实现收入8.97亿元、净利润1.00亿元，同比分别增长14.2％、-10.7％，EPS0.68元，略低于市场预期及公司业绩快报。其中4季度实现收入和净利润分别为2.88亿元、2979万元，同比增18.9％、-13.5％，经营现金流下降31.0％，拟每股分红0.1元。
　　业绩下滑源自期间费用大幅攀升。尽管原料成本下降及结构性提价使毛利率持续提升，全年提高4.7个百分点，但公司为实现转型在增加人员薪酬、新设销售子公司租赁装修费、业务宣传费、产品研发等方面大幅投入，致使销售和管理费用同比大幅提升97.4％和64.0％，期间费用率上升6.6个百分点，收入增长并未带来利润增加。
　　目前仍处相对艰难的转型过程，但前景乐观。公司提出将从生产主导型企业向营销主导型企业转变，同时伴随从单一专卖店模式向两条腿走路的模式转变，从礼品导向型向休闲导向型方向转变，方向无疑正确，前景也可期待，毛利率和费用率的指标上也显示正接近快消品公司特点。公司目前仍处于艰难的转型中前期，在定位战略、产品线战略、渠道战略，人力资源支持战略及管控技术上都做了初步的优化布局，这一转型过程势必需要革旧布新，对各个条块分拆重组，短期影响业绩表现。尽管公司在转型过程还会遇到不少未曾面临的问题，需要继续付出一定代价，但转型势在必行，长期前景是乐观的。
　　维持强烈推荐评级:公司对2013年业绩目标为收入10亿元，利润1.02亿元，同比仅增长11％和2％，相对谨慎，不过我们认为公司费用率已经明显体现，未来收入与利润同步增长概率较大（但预计1季度费用率仍会上升导致利润个位数增长），我们略为下调公司2013-2014年EPS预测为0.85、1.06元，短期目标价下调为20元，期待转型从量变到质变，维持强烈推荐评级。
　　风险提示:营销改革效果体现需要时间。（招商证券 分析师：董广阳，龙隽）