华泰证券4月10日发布骆驼股份（601311）的研究报告称，公司2012年实现营业收入39.73亿元,同比增长29.48%;归属于上市公司股东净利润4.81亿元,同比增长50.20%;全面摊薄每股收益0.57元,基本符合市场预期。

　　受益于产能快速扩张,公司收入实现较快增长;营业外收入大幅增加是利润增速超越收入增速的主要原因。2012年铅蓄电池行业逐步进入整治后期,行业在产产能快速恢复,同比增长70%以上,供给的大幅增长促使2012年下半年起动电池价格回落5%-10%不等。公司2011年底铅蓄电池产能1000万kVAh,2012年底产能扩至1500万kVAh,产能规模同比增长50%,产能的快速增长保障了收入的大幅增长。从毛利率来看,2012年全年同比变化不大,仅下半年同比出现约1%的下滑。目前行业整治已近尾声,铅蓄电池在产产能不会再有大幅增长,预计2013年价格将基本与2012年底持平,毛利率水平预计与2012年下半年持平。报告期内公司营业外收入达到1.5亿元,同比增长222.57%,其中主要是土地收储补偿款,营业外收入的大幅增加导致利润增速超过收入增速。

　　费用率稳中有降,2013年预计仍有下降空间。2012年公司三费率为8.86%,同比降低1.23个百分点,费用率的降低主要来自:1)管理费用同比负增长;2)IPO募集资金获得利息收入,降低了财务费用。2013年随着公司收入规模的进一步扩大,三费率仍有小幅下降空间,未来将维稳。

　　全国产能布局雏形已现,营销网络逐步完善。公司已完成骆驼襄阳、骆驼华中、骆驼华南的生产布局,未来还将在吉林布局生产基地,全国产能布局雏形已现。在营销网络布局方面,公司已进入大部分整车厂的供货体系,配套整车厂已达111家;在售后维护市场上,公司的一级经销商数量接近500家,公司采用多品牌运作,对经销渠道深度挖潜,提升单个经销商收入规模。

　　长期看,公司将受益于起动电池市场集中度的提升,获得超越行业增速的发展。公司作为汽车起动电池后起之秀,已然超越风帆成为市场龙头。公司无论在产能扩张时机及规模,还是在营销网络布局方面都领先于主要竞争对手,未来公司一方面将随着汽车起动电池市场需求的增长而增长,另一方面也将受益于铅蓄电池市场集中度的逐步提升,公司将获得超越行业增速的发展。

　　预计公司2013-2015年年分别实现EPS0.64元、0.84元和1.02元,维持“增持”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）