广发证券
12年4季度业绩同比下滑19%,关注春捕海参产量。
12年公司实现归属母公司净利润9917.6万元,折每股收益0.41元。1-4季度EPS分别为0.03元、0.13元、0.12元和0.13元。4季度业绩同比下滑19%,主要由于受天气影响导致秋捕量同比下滑以及海参价格下跌。
13年公司参苗有望全部自给,参价仍受制于需求疲软。
公司拥有海参养殖面积41,400亩,采用围堰养殖、底部增殖的方式。我们推测12年公司海参产量约1,150吨,公司现有海域已基本投产,未来增长主要依靠投放大规格苗种、加强管理以及获取新的水面资源。原先公司海参苗自给比例约25%,13年公司海参苗有望实现全部自给,可以有效降低养殖成本。12年南参养殖亏损面较大,存在部分养殖户退出的情形,结合12年底参苗价格低迷表现。我们预计13年南参供给冲击有望减缓,目前行业低迷主要受制于需求疲软。
未来重点关注三文鱼、水产品深加工业务发展。
三文鱼业务是公司未来的重要看点,12年三文鱼销售情况仍不理想,处于亏损状态,公司目前拥有100多人的三文鱼销售队伍。公司充分利用水产品加工的副产品,从鳕鱼皮中提取胶原蛋白,目前已经向市场推出胶原蛋白果味饮料、罐装胶原蛋白固体冲剂和胶原蛋白软胶囊等产品。
预计13-15年业绩分别为0.50元/股、0.60元/股、0.73元/股。
暂不考虑三文鱼业务业绩贡献,我们预计13-15年,公司每股收益为0.50元/股、0.60元/股和0.73元/股。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。
风险提示:
海参产量低预期;海参价格下滑;人民币升值。