简评

　　产销规模扩大伴随盈利能力提升

　　公司一季度收入保持较快增速，主要原因是首发募投项全部投产，产销量同比进一步上升。我们估计销量增长较明显的是工业材中汽车铝材、机械配件等。

　　产销规模扩大的同时，毛利率达到25.69%，同比增加3.3个百分点，环比增加0.63个百分点，表明产品的盈利能力也有显著提升。

　　财务费用同比增加明显

　　公司期间费用环比有明显下降，这是业绩环比增速更快的重要原因。但是同比来看，财务费用有较大幅度提升，原因是伴随业务扩张，资金需求显著上升，来自金融机构的借款增加。公司新一轮增发完成后，预计可使年度财务费用节省3000~4000万元。

　　石油钻杆项目有望实现突破

　　公司从去年开始与下游企业合作开发石油钻探用变径无缝管，该产品在深井钻探方面有不可替代的优势，加工工艺要求达到航空航天铝型材标准，目前主要依赖进口，国内尚没有规模生产的铝加工企业。公司产品样品已经基本达标，生产成本较低，具备进口替代能力，今年有望实现批量供货，意味着在高端铝材加工方面拥有雄厚的技术实力和市场开拓能力。

　　盈利预测和评级

　　我们预测，公司2013~2015年EPS(不考虑送转及增发摊蒲)分别为1.6元/2.17元/2.45元，对应PE为14.7倍/10.89倍/9.52倍。本预测暂未考虑增发项目投产的业绩贡献。继续看好公司的产品开发及市场开拓带来的业绩快速增长，维持“买入”评级。(中信建投)