东莞证券4月10日发布飞力达(行情 股吧 买卖点)(300240)的研究报告称，2012年，公司实现营业收入20.21亿元，同比增长62.48%；实现营业利润1.34亿元，利润总额1.54亿元，归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，分别同比增长30.23%、25.15%、22.39%；基本每股收益0.6元，符合预期。利润分配预案为每10股派现2元(含税).

　　2012年第四季度公司实现营业收入5.19亿元，同比增长36.91%，环比下降12.33%；实现归属母公司股东的净利润2789万元，同比增长8.73%，环比下降6.57%。

　　贸易执行业务大幅增长促使营业收入较快增长，但拉低毛利率。公司是国内IT制造业供应链管理服务龙头，主营业务为综合(行情 专区)物流服务和基础物流服务。公司为全球第一大笔记本电脑品牌商--宏基指定的大中华地区唯一品牌商VMI模式物流服务商，与华硕、索尼和爱立信等建立良好的合作关系。此外，2011年收购华东信息(软件企业)提供技术服务，华东信息属政府扶持企业，有部分政府补贴收入，同年下半年开展贸易执行业务。

　　2012年公司营业收入增幅较大，主要是贸易执行和技术服务等新业务大幅增长，以及公司加大营销力度，业务量持续增长所致。其中，基础物流服务实现收入 9.28亿元，同比增长21.58%；综合物流服务实现收入5.83亿元，同比增长51.89%；技术服务收入6991.02万元，同比增长 140.04%；贸易执行业务实现收入4.4亿元，同比增长549.78%。公司净利润增幅低于收入增幅，主要原因为贸易执行业务的毛利率较低，以及因营收增长导致费用增长较快所致。

　　昆山募投项目今年开始产出，外延扩张稳步推进，仓储物流业务将保持增长。公司的收入来源主要来自IT行业。2012年10月份Windows8的推出，为2013年超级本的出货量带来基础。2012年昆山地区业务收入占比71%。昆山募投项目2013年开始产出：昆山现代物流中心仓库面积3.6万平米，于去年三季度逐步投入使用；昆山综合保税区物流园将于今年5月底竣工。这将推动昆山地区业务继续保持增长。

　　目前公司正在使用的仓库面积共25万平米左右，其中重庆仓库面积4万平米左右。公司为宏基指定的在重庆地区的物流供应商，IT产业链的西迁为重庆地区业务快速发展带来生机。去年11月公司与新宁在常州新设公司提供大宗资源性原材料(行情 专区)货物的物流服务。此外，南京、深圳等地的分支机构有望逐步走出培育期。

　　跨行业拓展奠定盈利可持续增长的基础。由于IT行业增速放缓，为了保持经营业绩的持续增长，公司开拓非IT行业及非保税领域的物流业务。2012年公司大力开展贸易执行，希望由此切入非IT行业，未来打算向汽车(行情 专区)零部件、通讯(行情 专区)、机械(行情 专区)、医药(行情 专区)、酒类等行业进行尝试和拓展。

　　昆山地区业务有望继续保持增长，各地分支机构将逐步走过培育期，预计未来2年公司业绩有望继续保持稳定增长的态势。小幅上调公司13-14年的EPS分别为0.73元、0.87元，对应PE分别为13.65倍、11.5倍，估值处于行业可比上市公司的偏低水平，维持“谨慎推荐”的投资评级。