承德露露(000848)：上调盈利预测再提高目标价 买入评级
　　机构：中信建投研究员：黄付生 张萍
　　[摘要]
　　事件公司发布2013年第一季度业绩预告：归属上市公司股东的净利润约18000万元，同比增长70%，EPS约0.45元。
　　简评1、春节靠后销售旺季延长，收入增长超30%我们统计了食品制造各子行业2008-2012一季度的产量、收入和利润总额的同比增速，发现在2010年春节较09年推迟19天的情况下，各子行业产量、收入和利润总额一季度同比增速均有大幅提升。2013年比12年推后18天，情况非常相似，春节旺季效应明显。具体参加我们1月28日的报告《旺季掀起食品股的复兴看好高增长个股》。
　　公司为配合春节旺季，从中秋后，公司就开始积极备货，春节期间所有的销售人员都不放假，管理层提早进入工作岗位，紧盯市场动销，工厂发货持续不断，积极补充货源。由于今年旺季较长，春节在2月9日，与10年情况接近，据往年惯例，今年1季度销售占比将达到45%，预计一季的收入增长约40%。
　　2、郑州新厂旺季前投产，产能较大提升去年12月份，郑州新厂在旺季前顺利投产，设计产能6万吨，实际产能10万吨，今年一季度投产，公司产能的提升为一季度和全年业绩的高增长奠定基础。未来公司在承德也将扩建，建成后将从现在的30万吨增至50万吨，后继产能持续不断。
　　3、原材料成本及运输费用下降提升盈利公司业绩的大幅增长，一方面是收入的增长，另外杏仁等原材料价格的下降提升毛利率；郑州新厂的投产，覆盖河南市场，节省了大量的从承德到目标市场的运输费用，2012年上半年运输费5000多万，其中1季度占比较大，因此成本下降和运输费用的节省直接导致利润的大幅超预期。
　　4、换届效应不容忽视2013年露露将又一次进入换届年度，从之前两次换届来看，换届后当年业绩都有较好的表现，2007年和2010年收入分别增长了25%和36%。2013年公司又迎换届市场窗口，基于公司治理和激励方面的考量，公司收入和利润也有望保持高增长。


　　普邦园林(002663)：收现比有望逐步改善 买入评级
　　机构：瑞银证券 研究员：于 洋
　　[摘要]
　　2012年净利润同比增长42.85%，符合我们预期2012年公司实现营业收入18.51亿元，同比增长41.43%；实现营业利润2.83亿元，同比增长41.24%；实现归属母公司净利润2.40亿元，同比增长42.85%，实现EPS0.86元，基本符合我们预期。同时公司拟以资本公积金每10股转增10股，并派发现金红利1.5元（含税）。
　　省外业务拓展顺利，净利率稳步上行公司逐步加大省外业务拓展力度，先后在北京、上海、成都、南宁、武汉等地区成立分支机构，推动省外业务收入占比逐步上行。同时随着规模提升和大客户战略效果的体现，2012年公司净利率提升至近13%，保持上行态势。
　　我们认为，随着信息化管理系统应用，公司净利率水平有望继续保持高位。
　　应收账款风险有限，13Q1收现比或将有明显改善2012年，公司应收款项同比增长152.59%，但前五大客户占比近45%，核心客户历史回款记录良好，整体风险可控。虽然2012年公司收现比回落至64.71%，但主要是受12Q4房地产企业放缓结算进度影响（我们预计12Q4收入中约有30%是已完工未结算项目），经历春节结算高峰后，预计13Q1收现比将有明显改善。
　　估值：维持35.90元目标价和“买入”评级我们维持公司2013-2015年1.22/1.69/2.21元每股盈利预测和35.90元目标价（基于瑞银VCAM现金流贴现估值法得出，WACC假设为10.2%）。我们预计未来公司将凭借品牌、资金、管理等诸多方面竞争优势继续提升市场份额，保持业绩高速增长，维持“买入”评级。


　　永辉超市(601933)：费用率下降或是主因 强烈推荐评级
　　机构：中投证券研究员：樊俊豪
　　[摘要]
　　公司公告2013年Q1业绩预告：Q1永辉实现营业收入75.18亿元，同比增20.79%，实现营业利润3.10亿元，同比增110.75%，实现归属净利润2.76亿元，同比增133.5%，EPS0.36元，加权平均净资产收益率6.06%，同比增加3.19个百分点。
　　公告点评：
　　Q1业绩同比增133.5%，环比增65.7%，再超市场预期。2013年Q1，永辉实现营业利润3.10亿元，营业利润是公司实际经营产生的利润（不含各种补贴收入，2013年Q1永辉收到各种形式的政府补贴约5142万元），同比增长110.75%亦大超市场预期。
　　业绩超预期原因：我们认为Q1营业收入增长、财务费用下降（销售管理费用严控）、新大区减亏是3个重要原因，财务指标上表现为毛利率上升+费用率下降所带来的净利率大幅提升。永辉Q1的净利率为3.67%，同比环比均有较大幅度提升（2012年Q1的净利率为1.9%，Q4的净利率为2.45%）。
　　Q1营业收入同比增20.79%，增速较2012年Q4的29.22%有所下滑，略低于我们此前的25%预期。我们认为市场不必过分担心收入增速的下滑，这一方面与整个零售行业所面临的消费不景气相关，永辉虽然作为零售行业里的佼佼者，亦难逃整个大的经济周期影响；另一方面也可能与公司在Q1减少了部分无谓促销，由此导致Q1的同店增速有所放缓（我们预计永辉Q1的同店增速在1%－3%，较2012年的6.5%同店增速有所放缓），但毛利率我们认为得益于促销的减少，预计会有所上升。预计Q2以后永辉将会采取措施来提高收入，2013年25%的收入增速目标预计完成难度不大。
　　业绩逐季好转趋势Q2将持续，我们预计永辉Q2的业绩增速在150%左右，未来3年业绩CAGR＝35%+。原因：公司目前已初步完成全国化布局+新门店（开业时间不足3年）占比高达52%+生鲜领先经营模式，且公司明显加强了后台供应链管理，以及费用管控，经营效率有望持续提升，业绩持续高增长可期。
　　盈利预测：暂维持公司13－15年EPS0.93元/1.22元/1.67元的预测不变（若考虑增发摊薄，则为0.88元/1.15元/1.57元），后续存在超预期的可能。我们认为：
　　①永辉作为A股里最具成长为巨型零售企业气质的公司，是难得的长期投资标的；②13年Q2，永辉有望延续基本面向上拐趋势，且公司未来3年业绩高增长可持续。目前股价对应2013年PE27倍（永辉合理估值中枢30－35倍，13年主要赚业绩增长带来的收益），持续“强烈推荐”，目标价36元。
　　风险提示：（1）门店扩张、新店培育不及预期;（2）宏观经济下滑


　　长春燃气(600333)：天然气销量爆发式增长 强烈推荐评级
　　机构：民生证券研究员：陈亮 林红垒
　　[摘要]
　　报告摘要：
　　核心推荐逻辑：公司天然气销量进入爆发式增长期，到2015年有望达7.2亿方，较2012年增长400%以上；公司具有气源充足稳定的相对比较优势；民用燃气价格4月1日起上调40%、未来气价机制实现上下游联动，成为公司股价的催化剂和重要拐点。
　　民用燃气价格上调40%，天然气价格实现上下游联动，气价机制得到理顺。
　　2013年4月1日起，公司民用燃气价格上调40%（商用价格已经上调）：民用天然气、煤气分别由2元/m3、1.5元/m3调整到2.8元/m3、2元/m3。长春市燃气价格听证会在通过涨价40%议案的同时，还通过了《长春市民用天然气销售价格顺调试行办法》，未来燃气终端价格将实现和上游的联动，气价机制得到理顺，公司天然气接收成本上涨的风险得到释放。
　　“气化吉林”、“幸福长春”推动，公司天然气销量进入快速增长期。
　　2010年吉林省和中石油签订“气化吉林”惠民工程，规划到2015年吉林省天然气气化率达到60%，天然气消费量达到约87亿方，较10年增长400%。
　　2012年7月，公司与净月开发区签署清洁能源项目，以净月西部新区53.8平方公里为建设平台，发展天然气分布式能源（冷热电三联供）。根据公开媒体报道，项目建成后，一个采暖期节约标准煤将超过105万吨，折合天然气约9亿立方米。我们预计该项目天然气需求有望在2014进入快速增长期，到2015年需求量2~3亿方。
　　2013年初，长春市启动《幸福长春行动计划》，提出生态环境改善计划，控制PM2.5等大气污染物。市委书记高广滨指出，新建区域性锅炉房可以用天然气取代燃煤，取缔小锅炉等。我们预计长春市供热煤改气将成为公司天然气销售的重要增长点。
　　预计公司2013~2015年天然气销量分别可达2.5亿方、4.5亿方、7.2亿方，分别增长72%、80%、60%。
　　省内外可用气源超90亿方，有效保障吉林消费量的快速增长。
　　预计到2015年，吉林省可用气源超过90亿方，将有效保障吉林天然气需求的快速增长。省内气源：中石油吉林油田预计2015年产量50亿方以上；中石化东北分公司2015年目标产量10亿方，力争15亿方；省外气源：大庆油田计划2015年产量50亿方（外送量约占30%）；大连LNG项目二期13年底投产后，最大供气能力可达105亿方。另外省外气源还有内蒙古煤制气、俄罗斯输气管线东线（380亿立方米，吉林省有望争取80亿立方米）。
　　风险提示：公司天然气销量不达预期。
　　盈利预测及投资建议预计公司2012~2015年每股收益分别为0.03元、0.25元、0.50元、0.84元，对应2012~2015年PE分别为309倍、35倍、17倍、10倍，未来3年公司天然气销量进入爆发式增长期，给予“强烈推荐”的投资评级。


　　博彦科技(002649)：全年营收高增长可期 买入评级
　　机构：光大证券(601788)研究员：符健 浦俊懿
　　[摘要]
　　◆公司发布2012年年报，扣非后利润增长强劲12年公司实现营收8.15亿元，同比增18.8％；归属母公司净利为9,574万元，同比增33.6％，EPS为0.64元。归属母公司扣非后净利同比增48.9％，利润分配预案为10派0.2元。
　　公司同时预告13年一季度归属母公司净利同比增20-50%。
　　◆华为影响已成历史，全年收入高增长可期公司12年国内客户收入同比出现轻微负增长，我们判断主要是华为因素影响，对比11年年报数据保守预计华为12年贡献营收下滑约5,000万元，如果剔除华为因素影响，公司国内客户收入实际应增长15%左右。预计公司13年国内客户将重拾升势。
　　根据公司此前披露数据，我们估计公司收购大展集团旗下6家子公司12年实现营收约为3亿元，考虑到12年年末并表对当年度业绩影响较小，13年公司实现12亿元以上营收应该是一个大概率事件。
　　12年公司毛利率下降约2.6个百分点，主要是人员扩张及人工薪酬上涨所致，随着公司交付能力逐渐向二三线城市转移，预计未来毛利率将基本保持稳定。
　　◆费用侧压力不大，外延式扩张将是公司最主要超预期点公司内生与外延战略并举，目前营业收入明显处于一个高成长期，我们对公司费用率方面压力持相对乐观态度。
　　随着公司12年在国内实现上市，充分发挥资本市场优势进行外延式扩展已逐渐成为公司整体战略中最重要的一部分，不排除公司未来继续在外延方面实施较大规模并购，如果落地，将是公司13年最主要超预期点。
　　◆重申“买入”评级，上调目标价至27元公司目前内生增长强劲，暂不考虑外延并购的影响，预计公司13-15年EPS分别为0.89、1.22和1.60元。公司未来继续实施外延并购概率较大，重申“买入”评级，上调目标价至27元，对应13年约30倍PE。