事件：

　　2013年3月29日盛屯矿业发布12年年报，12年公司实现营业收入13.69亿元，同比增长304%；实现归属母公司股东净利润1549.58万元，同比下降43.29%。基本每股收益0.053元，扣除非经常性损益的基本每股收益0.036元。低于我们的预期。

　　点评：

　　扭亏为盈来自下半年有色金属集中销售。有色金属采选业务已成为公司的主要利润来源，12年毛利占公司总毛利的66%。12年公司实现有色金属采选业务收入1.17亿元，同比增长5.57%。由于有色金属上半年未实现销售，加之收购银鑫矿业的2.5亿信托融资大幅增加了财务费，公司上半年亏损2418万元。第三、四季度有色金属销售收入分别为5631和6034万元，使得公司全年业绩扭亏为盈。

　　增收来自贸易业务飞跃式发展。12年公司综合贸易业务销售收入为12.46亿元，同比增长451.72%。厦门大有同盛贸易作为公司矿产品及有色金属贸易的平台，12年分别实现电解铜、铝锭等大宗商品贸易收入8.23亿元，铁精粉收入1.79亿元，化工产品贸易收入1.91亿元。

　　埃玛矿业收购完成，未来盈利有保障。13年1月5日，公司完成了重大资产重组，成功收购埃玛矿业，取得内蒙古科右前旗巴根黑格其尔矿区铅锌矿采矿权和内蒙古科右前旗巴根黑格其尔地区铜及多金属矿探矿权。新增铅、锌金属量分别为21.2万吨(3.24%)、41.3万吨(6.33%)，另伴生铜金属量9558.26吨(0.15%)、银金属177.59吨(36.72g/t)。目前，埃玛矿业的技改扩建项目已基本建成，生产规模由原来的12万吨/年提升到30万吨/年。埃玛矿业13-15年承诺净利润分别为1.25亿元、1.57亿元及1.57亿元。若未达到业绩预测值，将由公司以1元价格回购交易对方持有的相应数量股份并予以注销。

　　主力矿山银鑫矿业和埃玛矿业盈利能力较强。在2012年金属价格低迷的情况下，银鑫矿业和埃玛矿业12年毛利率分别达63%和68%，表现出较强的盈利能力。

　　盈利预测与投资评级：我们预计盛屯矿业13-15年的摊薄EPS分别为0.28元、0.36元和0.38元。按13-3-28收盘价9.56元计，对应的13年PE为34X。维持“增持”评级。

　　风险因素：欧债危机导致金融市场大幅波动；欧美经济复苏受阻；金属价格大幅下降；埃玛矿业达产进度低于预期。