截至3月28日，已经有376家中小板和创业板的公司公布了各自的年报，超过中小板和创业板公司总数的三分之一。

　　半数公司业绩下滑，情况差过2011年

　　有231家公司归属母公司净利润同比上年增长，145家公司同比下滑。

　　然而扣除非经常性损益之后，有214家公司同比增长，即有17家公司通过非经常性损益实现了业绩从下滑到增长的逆转。

　　以扣除非经常性损益之后的净利润来看，214家公司同比增长，占到了总数376家的56.9%。

　　即有超过一半的公司实现了同比增长。也可以表述成“有近半数的公司业绩同比下滑”。

　　公司净利润增增减减，随着经济有所波动乃正常。

　　然而2011年的数据如何？2011年的年报数据显示，同样的这批376家公司，扣除非经常性损益之后的净利润同比增长的公司比例为71.3%，远高于2012年的56.9%，而更远一点的2010年，这一比例为86.7%！

　　从这376家公司的样本来看，中小创业板公司的高增长持续性实在差强人意。这三年间，能保持持续增长的公司寥寥可数。

　　能够连续三年保持增长的公司有60家，不足样本的五分之一。

　　其中包括有独一味（002219）（002219.SZ）、科伦药业（002422）（002422.SZ）、亿纬锂能（300014）（300014.SZ）等。

　　从行业分布来看，医药生物、信息服务较为集中。

　　其中上市之后高增长的科伦药业在2012年经历了最困难的一年，国金证券（600109）分析师李敬雷判断公司2013年开始恢复常态，有望开始新一轮稳定高增长。

　　原因有三：一是输液板块延续回升，量增价稳，产品升级导致利润恢复到接近30%的增长；二是新疆项目今年能够明确量价成本，并逐步开始贡献利润；三是目前开始的研发储备为公司三年后的成长提供支撑。

　　而从事锂电池生产的亿纬锂能正在形成双“龙头”，公司购买原德赛聚能电池生产设备后产能扩充，广发证券（000776）分析师韩玲认为同时作为国内电子烟用电池龙头企业，预计锂离子电池出货量在2013年将呈现200%以上的增长。

　　而公司布局的高端数码产品用锂离子电池生产线。分为两期建设，每期产能分别为10万块/天。一期产能预计将于2014年下半年开始投产，投产后公司锂离子电池规模将大幅提升。

　　过半公司毛利率下滑

　　如果说净利润还因为公司的管理、财务杠杆等因素影响的话。那公司的毛利率则更可以看出公司处于的景气度区间。

　　仅有170家公司的毛利率同比2011年升高，另外206家公司处于毛利率下滑的趋势中，占比54.8%。

　　与次贷危机爆发的2008年相比，也有半数公司的毛利率不如2008年。

　　与2009年相比，有数据的369家公司中，有63%的公司毛利水平不如2009年。

　　也就是说，无论是与上年的单纯对比，还是与金融危机时期的2008年和2009年期间相比。

　　中小创业板公司的整体毛利水平都处于下滑状态。

　　而有33家，约10%的公司能够保持连续三年毛利率小幅上升。从行业分布的比例来看，商业贸易是出现净利润上浮公司比例最多的。

　　如徐家汇（002561）（002561.SZ）、新华都（002264）（002264.SZ）、天虹商场（002419）（002419.SZ）、红旗连锁（002697）（002697.SZ）等。

　　长城证券行业分析师认为红旗连锁的综合毛利能稳步上升主要由于其门店集中在成都，区域规模优势明显，公司议价能力提升；加大直接采购比例，减少中间环节采购成本，直采比例由2011年的56.03%提升至2012年的62.00%；然后是消费升级，对中高档商品需求增加，促进公司毛利率水平的提高；最后是商品结构优化，公司积极拓展增值业务种类，提高公司整体营业额及毛利率。而外资便利店的毛利率通常在30%以上，推测红旗连锁的毛利或有上升空间。

　　当然分析师通常属于乐观派。红旗连锁的模式不能与7-11之类的便利店完全等同，且在电商的冲击下，传统实体店受到的冲击也不可不在意。

　　而同属于商业贸易，但经营业务略有不同的天虹商场也实现了综合毛利稳步上升的趋势。

　　中银国际分析师刘都认为主要是因为公司黄金销售占比下降，公司不断调整商品结构。超市业务毛利率同比上升0.04个百分点至21.96%，以及公司提高了商品直供和直采的比例，实现农场对接基地。

　　应收周期拉长，光伏上下游重压

　　对于处于行业产业链非最顶层的公司来说，应收账款管理直接关系到公司的资金周转。2012年年报披露中，295家公司应收账款周期相比上年拉长？占比超过78%！

　　像宝德股份（300023）（300023.SZ）、新大新材（300080）（300080.SZ）、鼎汉技术（300011）（300011.SZ）这样的公司，应收账款天数都拉长了超过100天。

　　从总体上看，这376家公司的应收装款总额有1128亿元，是对应净利润扣除非经常性损益482亿元的2.33倍。

　　剔除亏损的公司，有20家公司的应收账款是净利润的15倍以上。而这些公司集中在机械设备和信息服务行业。高铁概念的世纪鼎利（300050）（300050.SZ）2012年盈利1272万元，而应收账款达2.32亿元，其中64%的账龄在一年以内，其中与中国移动关联的账目达2978万元。世纪鼎利2012年净利润同比下降超过50%，广州证券王聪认为这是公司短期战略投入带来的经营压力，在2013年不利的因素将得到扭转。

　　从事晶硅片切割刃料、晶硅片切削液的生产和销售和晶硅片切割废砂浆的处理和销售的新大新材情况则没有那么乐观了。新大新材2012年的应收账款周转天数变成了175天，足足比2011年增加了103天。而原本就亏本的新大新材的应收账款数额达到了4.37亿元。早在2012年8月，长江证券（000783）分析师刘元瑞就考虑到光伏行业全面复苏尚存在一定不确定性，公司应收账款集中度较高存在一定回收风险，暂不给予投资评级。现在看来，光伏行业因尚德的破产更加进入了一个高危区间。

　　宝德股份的应收账款周转天数则恶化得更加明显，从2008年的61天，到2009年的129天，再逐步增加到2012年的555天。变频子公司业绩的恶化，主业电气矿用设备行业的低迷让公司业绩逐步恶化，已经少有分析师覆盖它。

　　中小创业板减持规模暴增

　　中小创业板公司除了面对业绩的压力。解禁的压力也随之而来。2013年A股市场整体解禁金额为2.32万亿，较2012年增长100%。纵向对比、中小板和创业板的解禁规模成倍上升，分别为5868亿元和2381亿元、较去年解禁扩大104%和112%。

　　整体和局部的扩容压力都显现得非常突出。如图所示，中小板压力前高后低、压力点在1、5、6月，创业板分布较均匀、压力点在1、3、5、8、9月。当然，减持不等于解禁，没有解禁高峰的情况下也仍然会有减持脉冲出现，存量股扩容进入新高潮。产业资本方面，海通证券（600837）监测出其出售意愿没有缓解，反而加强。2012年12月主板、中小板、创业板的净减持规模分别是-7.04亿元、20.54亿元和13.12亿元。中小板的减持跃升较为突出。中小板减持力度较大的行业是信息设备、电子、机械，创业板是医药和机械。