上周末出现了两条消息令周一的市场大跌而击破了小双底预期。这种超出预期的外力打击,是我们无法预期的。不过,我们注意到,事实上转融券所扩大的供应量,在新业务开始时必会有人尝鲜,但同样也会受到来不及反应的做多机构的狙击。
过去的一周多,市场经历了惊心动魄的振荡,归结起来两个因素令市场的震荡幅度加大:一是转融券的开闸;一是地产市场调控政策“新新国五条”的出台。转融券加大了市场的做空筹码供应量,尽管只有90只标的物,但是,它们的权重占到了市场的52%之多。这使得前期被大幅拉高的金融与地产板块,出现了较大幅度的波动。我们从这几年融资融券到转融通,发现一个典型的规律,即是新业务推出之时,市场往往波动幅度大,而其后市场适应时,阻尼作用会令其更趋向于市场本身的趋势。而往往新业务推出初期,顺向思维跟从者,都会惨遭新规则的屠杀。即:欲右先左,欲下行上。
实际上,转融通的转融资与转融券同时在市场出现后,从更长期的规律讲,会令市场的股价定位更趋进于内在价值。而市场上融券做空者,多以市场定价估值作为操作的考量,而非以价格波动本身作为考量。这就带来一个问题,市场的估值何时才是合理的?它与估值做空点是不是相匹配?事实上,我们能找到很多,远远高于估值,而依然强势上涨的品种。其实在一个大的趋势性上行结构没有宣告结束前,盲目因新业务开放尝鲜者,往往是不可能得到好的回报,所换来的心惊肉跳会更多些。在指数的波动结构上行趋势没有完成前,任何盲目尝试做空者,都可能因短期博弈对手的反击而遭屠杀。而近几日市场的大幅上下波动,即是转融券开通之后的多空惨烈博弈。而我们在这个过程中并没有看到空头的绝对优势,所以,这样的阻尼振荡在后续应该还会再度出现,但最后它对市场趋势的影响将减弱,直至趋势本身发生变化才会再底加强空方的力量。
目前小指数领涨的情况发生了改变。我们注意到小指数的波动结构出现类似于扩张平台C性质的推动下行。而从小指数的波动结构看,在其强势上行第13周时的调整,仍然不是确定的顶部。目前所作的调整只是周级别的调整,但并不是周线的背离点。所以,这里对市场而言,只是“八类”普通股的整体超买性质的调整,并非主题投资的终结。其实所谓的主题投资,不过是通过研发深度挖掘的个股行情。而投资的正道追求的是社会发展洪流的推动方向,以及国家产业政策的扶持方向,这类的品种基本都属于高控盘的成长股,它本质上与资金推动型的上涨还有差别。我们认为未来一个月的主题投资,可能会集中于商业与工业品物流、新城镇化所必须施行的农村土地流转的集约化农业与农机企业,以及低空空域开放等领域。而目前最重要的问题,是要考虑自银行与地产溢出的资金将流向哪里。由于主题投资所能容纳的总市值还是相对较小,对于大级别资金而言仍然是大盘周期股才更有套利价值。而关于这方面,我们建议关注美元指数的走势。如果未来美元指数的波动令大宗商品恢复上行,则市场权重大的资源类品种,可能担当阶段性托举股指的主要力量。
因中小盘股的运作周期通常比较长,而且由于流动性的原因,一般的运作空间也要相对大,才能让大级别资金从容腾挪。我们发现运作成长股的主流资金,其实更注重价值投资。其实,我们更强调选择个股要看其产业背后的社会发展推动力,只有符合社会洪流推动的方向,才可能出现长期上行的牛股。而就目前看,市场的第一阶段的普涨式的上行已然告一段落,而通常主流机构在年初往往注重权重股的打乱仗。第一阶段大致完成后,则会更注重精耕细作。此时的主题投资必然会被重新提起,在年报未完全披露之前,这类的个股向上的欲望会更强烈。但是,我们也要提醒诸位,以指数目前的运行态势看,有明显的主升末段之意。尤其是近来一些突发业绩预期不如意而跌停的黑天鹅事件多发,所以,我们不认为现在还是追涨的好时机。相反,继续冲高时半仓锁定利润可能更有利于保护市值。
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