上周末出现了两条消息令周一的市场大跌而击破了小双底预期。这种超出预期的外力打击，是我们无法预期的。不过，我们注意到，事实上转融券所扩大的供应量，在新业务开始时必会有人尝鲜，但同样也会受到来不及反应的做多机构的狙击。
　　过去的一周多，市场经历了惊心动魄的振荡，归结起来两个因素令市场的震荡幅度加大：一是转融券的开闸；一是地产市场调控政策“新新国五条”的出台。转融券加大了市场的做空筹码供应量，尽管只有90只标的物，但是，它们的权重占到了市场的52%之多。这使得前期被大幅拉高的金融与地产板块，出现了较大幅度的波动。我们从这几年融资融券到转融通，发现一个典型的规律，即是新业务推出之时，市场往往波动幅度大，而其后市场适应时，阻尼作用会令其更趋向于市场本身的趋势。而往往新业务推出初期，顺向思维跟从者，都会惨遭新规则的屠杀。即：欲右先左，欲下行上。
　　实际上，转融通的转融资与转融券同时在市场出现后，从更长期的规律讲，会令市场的股价定位更趋进于内在价值。而市场上融券做空者，多以市场定价估值作为操作的考量，而非以价格波动本身作为考量。这就带来一个问题，市场的估值何时才是合理的？它与估值做空点是不是相匹配？事实上，我们能找到很多，远远高于估值，而依然强势上涨的品种。其实在一个大的趋势性上行结构没有宣告结束前，盲目因新业务开放尝鲜者，往往是不可能得到好的回报，所换来的心惊肉跳会更多些。在指数的波动结构上行趋势没有完成前，任何盲目尝试做空者，都可能因短期博弈对手的反击而遭屠杀。而近几日市场的大幅上下波动，即是转融券开通之后的多空惨烈博弈。而我们在这个过程中并没有看到空头的绝对优势，所以，这样的阻尼振荡在后续应该还会再度出现，但最后它对市场趋势的影响将减弱，直至趋势本身发生变化才会再底加强空方的力量。
　　目前小指数领涨的情况发生了改变。我们注意到小指数的波动结构出现类似于扩张平台C性质的推动下行。而从小指数的波动结构看，在其强势上行第13周时的调整，仍然不是确定的顶部。目前所作的调整只是周级别的调整，但并不是周线的背离点。所以，这里对市场而言，只是“八类”普通股的整体超买性质的调整，并非主题投资的终结。其实所谓的主题投资，不过是通过研发深度挖掘的个股行情。而投资的正道追求的是社会发展洪流的推动方向，以及国家产业政策的扶持方向，这类的品种基本都属于高控盘的成长股，它本质上与资金推动型的上涨还有差别。我们认为未来一个月的主题投资，可能会集中于商业与工业品物流、新城镇化所必须施行的农村土地流转的集约化农业与农机企业，以及低空空域开放等领域。而目前最重要的问题，是要考虑自银行与地产溢出的资金将流向哪里。由于主题投资所能容纳的总市值还是相对较小，对于大级别资金而言仍然是大盘周期股才更有套利价值。而关于这方面，我们建议关注美元指数的走势。如果未来美元指数的波动令大宗商品恢复上行，则市场权重大的资源类品种，可能担当阶段性托举股指的主要力量。
　　因中小盘股的运作周期通常比较长，而且由于流动性的原因，一般的运作空间也要相对大，才能让大级别资金从容腾挪。我们发现运作成长股的主流资金，其实更注重价值投资。其实，我们更强调选择个股要看其产业背后的社会发展推动力，只有符合社会洪流推动的方向，才可能出现长期上行的牛股。而就目前看，市场的第一阶段的普涨式的上行已然告一段落，而通常主流机构在年初往往注重权重股的打乱仗。第一阶段大致完成后，则会更注重精耕细作。此时的主题投资必然会被重新提起，在年报未完全披露之前，这类的个股向上的欲望会更强烈。但是，我们也要提醒诸位，以指数目前的运行态势看，有明显的主升末段之意。尤其是近来一些突发业绩预期不如意而跌停的黑天鹅事件多发，所以，我们不认为现在还是追涨的好时机。相反，继续冲高时半仓锁定利润可能更有利于保护市值。