友阿股份（002277）年报点评:12年扣非净利增35％+，成熟门店增长良好，长沙奥莱超预期
　　002277[友阿股份] 批发和零售贸易
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师： 潘鹤
　　公司3月4日发布2012年报，2012年实现营业收入57.94亿元，同比增长21.17％；利润总额5.17亿元，同比增长29.42％；归属净利润3.76亿元，同比增长29.44％；扣非净利润3.70亿元，同比增长35.16％。摊薄EPS为0.673元；净资产收益率18.11％。报告期每股经营性现金流1.06元，与每股收益的比率为1.58倍。公司2012年分配预案:拟以2012年末55872万总股本为基数，每10股派现1.0元（含税）。
　　2013年经营计划:营业总收入63.7亿元，增长约10％，归属净利润同比增长0-30％。
　　此外，公司公告:（1）吸收合并全资子公司中山集团并注销其法人地位。由于中山集团财务报表已按100％比例纳入公司合并报表范围内，本次吸收合并不会对公司当期损益产生影响；（2）对控股（93％）子公司担保公司增资1亿元；（3）与佳程集团签署战略合作框架，存续期三年。佳程集团是一家大型股份制跨国投资集团旗下开发的佳程广场项目（城市综合体）已布局北京、上海、重庆、沈阳等多个城市，未来3-5年，集团将把佳程广场布局到中国大陆所有一线城市或大多数省会城市。我们预计公司此举旨在探索商业发展新模式，尝试向省外拓展的可能性，中短期内对公司业绩没有影响。
　　简评和投资建议。公司2012年收入增长21.17％（其中成熟门店增长22.59％），扣非净利润增长35.16％，对应扣非净利率6.47％，处于行业较高水平；扣非净利润高于收入增速约14个百分点，主要来自期间费用率的减少（0.75个百分点）。此外，公司计提股权激励费用3992万元（2011年766万元）；若剔除此费用，期间费用率同比减少1.28个百分点至8.04％，公司费用率在低基数上仍有减少，体现较强的经营管理能力。
　　主要门店中，我们估计除春天百货受改造影响外（预计减少近一半的收入），成熟门店收入及利润均有20-25％的良好增长；友阿奥特莱斯全年含税销售约5亿元，同比增长近150％，净利润1233万元，超出年初市场预期；预计2013年含税销售和净利润分别有望近7亿元和2813万元。
　　从季度拆分看，四季度收入规模（17.62亿元）及增速（30.56％）均为全年最高，且得益于良好的费用管控及去年同期低基数影响，经营性利润总额（剔除资产减值损失、非经营性净收益以及营业外收支）大幅增长107％，较3季度80％增长进一步提升。
　　维持对公司现有资产和业务较为积极的评价。公司成熟店内生增长良好、次新店培育超预期、外延扩张稳健，预计2013-15年储备项目（包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目、郴州友阿购物中心、邵阳友阿购物中心）将相继开业，从外延扩张上驱动公司业绩实现较好增长。
　　更新公司盈利预测。预计2013-15年EPS分别为0.83、1.02和1.25元，其中:（1）假设长沙银行三年分红均合EPS0.01元；（2）小额贷款和担保公司合计收益合EPS分别为0.08、0.09和0.1元；（3）不包括住宅项目收益，住宅项目预计贡献EPS约0.25元，预计2014年确认。公司目前10.19元的股价对应总市值57亿元，剔除长沙银行2元左右的价值及小额贷款和担保收益0.84元价值（13年10倍PE），对应2013年主业PE约10倍；给予13.77元目标价（2013年商业等主业EPS0.73元*15倍PE+小额贷款和担保收益EPS0.08元*10倍PE+2元长沙银行价值），维持“增持”投资评级。
　　不确定性因素。网点及储备项目的增加带来资本开支加大；异地扩张的不确定性等。



　　科大讯飞重大事项点评:明确收益与教改，教育平台有望崛起
　　002230[科大讯飞] 计算机行业
　　研究机构：中信证券（600030） 分析师： 宫俊涛
　　事项:
　　1、3月1日教育部公布今年1号文件《教育部关于2013年深化教育领域综合改革的意见》，明确提出2013年将研究提出高考英语科目一年多次考试实施办法；同时强调以教育信息化带动教育现代化。
　　2、2月26号教育部副部长刘利民视察科大讯飞。
　　评论:
　　智能机测符合教改趋向，科大讯飞最为受益
　　高考英语的一年多考，尤其是英语听说的一年多考将直接挑战考评老师的组织、评测效率、以及如何保证考试的公平性，而传统的“人人对话”直接测试模式受主观因素影响己不再适应大规模、高利害的统一招生或标准化考试，取而代之的将是以稳定、客观为特征的计算机智能测试方式，听说考试模式的变革势在必行。
　　科大讯飞的智能评测技术能够对学生的中英文口语水平进行自动评价、反馈和指导，是迄今唯一通过教育部鉴定、并在正式考试中应用的技术成果。目前己在安徽、江苏、广东、山东、重庆等省市进行试点应用。特别是2012年12月广东省通过了对“讯飞高考英语听说考试智能评测系统”的鉴定，标志着讯飞智能评测系统正式迎来规模化推广。一教育业务价值释放，公司第二大平台一教育平台浮出水面
　　市场对于科大讯飞的移动业务关注度较高，但是对于其教育业务多停留在关注其畅言教具业务的发展，低估其业务潜力。我们判断公司有可能成为国内最有影Ⅱ向力的教育平台，借助语音测评的国家语委唯一认定资质，公司具备很强的教育产业“统治潜力”，有潜力吸引到最广泛的学生用户和教师用户，可形成“考试测评、考前模拟、教具教辅销售、教育资源积聚、最终演化为教育平台”的新价值链条，其业务潜力不低于公司的移动业务。
　　风险因素
　　在平台发展、用户对智能语音接受度方面有低于预期的风险。
　　维持“买入”评级
　　公司具有良好的智能语音产业顶层设计能力和巨大的发展空间，一方面有望成为智能语音领域里的“高通”；另一方面公司的“移动互联+教育”双平台产业布局初步形成，公司进入快速发展轨道。预计公司2012/2013/2014年EPS为0.50/0.80/1.45元（2013、2014年EPS考虑了中国移动入股造成摊薄的影响），维持“买入”评级。



　　上海机场（600009）:收费并轨将带来业绩明显上升
　　600009[上海机场] 公路港口航运行业
　　研究机构：平安证券 分析师： 孙超
　　全年业绩小幅增长，符合预期
　　上海机场2012年实现营业总收入47.20亿元，同比增2.37％；归属于上市公司股东净利润为15.81亿元，同比增5.43％；基本每股收益0.82元。主业税前利润及投资收益同比增长6.42％和3.94％，分别贡献了全年公司业绩增长的52.6％和37.4％。业绩符合预期，其中四季度净利润增长10％略超市场预期。
　　航空与非航业务收入增速均放缓
　　2012年受到营改增口径的变化，航空业务报表收入同比下降，我们推算公司航空业务收入在起降架次小幅增长的情况下，实际增速约在5％左右。非航业务收入增速为13％，增速明显下滑，其中商业餐饮租赁收入增速由11年的23％降至15％。预计13年公司非航业务收入保持在12％左右。
　　投资收益四季度大幅增长超预期
　　公司投资收益贡献稳定，2012年油料公司与高德动量均贡献了2.83亿的税前利润，相当于公司全年利润总额的70％。与前三季度投资收益缓慢增长不同，四季度公司投资收益大幅上升，同比增长51％。我们判断，德高动量及油料公司业绩大幅度上升是主因。
　　成本增长可控，资本开支平稳
　　受营改增以及成本上升的影响，公司12年主营业务毛利率较11年略微下滑。
　　公司人工成本仍然是成本增长最快的项目。我们预计，2013年公司除T1航站楼改造外，并没有更大的固定资本开支。随着13年利率的上调，公司财务费用将继续下降。总体来看，公司13年成本增长可控。
　　收费并轨将明显提升公司盈利
　　目前内航外线已经与外航外线收费并轨，相当于原来内航外线的航空服务收费上调67％，浦东机场由于是内航外线航班量最大的国内机场，也受益最大。根据我们的测算，收费并轨将使公司航空业务年收入增速提升11.4个百分点，公司因此EPS增长0.15元。
　　13年收费并轨提升业绩，估值有小幅提升空间
　　2013年公司收入保持平稳增长，毛利率保持稳定。预计公司12-14年的EPS分别为0.99、1.
　　12、1.23元，相对于3月1日收盘价的市盈率为13.3、11.8和10.8倍。基于DDM估值方法，公司的合理估值在15元，对应PE为15倍。
　　目前机场板块2013年整体市盈率在11倍，我们认为，公司客流量增长及机场商业盈利增长前景高于行业，可以享受较高估值，给予目标价15元，估值有13％左右的增长空间。维持对公司“推荐”的评级。
　　风险提示:宏观紧缩政策持续以及航油价格持续下滑，有可能影响公司生产量及业绩增长



　　三特索道（002159）重大事件快评:湘鄂情（002306）孟凯急剧增，公司控股权之位增添变数
　　002159[三特索道] 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：国信证券 分析师： 曾光
　　公司短期股价可能与孟凯实际行动息息相关，我们判断最终成功可能性低，仍看好公司基本面，短期股价走势难料.
　　我们预期，短期内投资者较容易受到公司推出再融资方案、高管参与再融资、孟凯表态意图获得大股东地位等利好影响，市场情绪可能处在较为亢奋状态，不过我们也认为，孟凯下一步的实际行动即增持节奏将极大影响公司二级市场表现（不仅孟凯增持本身带来买盘资金，而且会带来跟风的博弈资金）。
　　但是我们从多方面判断，孟凯最后成功控股上市公司的可能性不高。虽然孟凯具有强大的资金实力，但是三特索道的核心价值不仅仅在于丰富的二三线资源储备，而且在于拥有以总裁刘丹军为首的一批懂业务的菁英团队。可以说，高管利益与公司利益捆绑化最有利于公司未来长期发展。孟凯作为突如其来的介入者本身并没有跟公司高管存在很好的合作契机。我们分析，最后孟凯作为财务投资者也会获利退出大股东之争。
　　我们坚持既有观点，再融资方案出台后，我们更加坚定看好公司中长期发展空间，但短期主业经营可能有一定的压力。13年“五一”华山二索开业将对华山业务造成分流效应且上市公司对华山索道公司权益利润份额将从95％降至75％。预测公司12-14年EPS为0.46/0.40/0.40元，其中12-13年投资收益对业绩影响较大。综合考虑长短期因素，暂维持“谨慎推荐”评级。当然不排除短期市场情绪受相关公告影响出现异动，既有投资者可选择继续战略性持有静观其变。



　　杭锅股份（002534）:大气环保、垃圾焚烧助推公司业绩起飞
　　002534[杭锅股份] 机械行业
　　研究机构：国信证券 分析师： 张弢
　　天然气发电和余热利用是解决大气污染的重要途径。
　　近期全国雾霾天气的重要源头是废气的排放，而目前国内燃煤电厂、工矿企业自备火电厂及工业企业的生产废气是大气污染的主要来源，目前天然气发电及工业企业的余热利用是解决大气污染的重要途径。
　　工矿企业余热利用可有效降低排放污染，公司将受益。
　　工业企业的自备电厂及高温废气是造成大气污染的罪魁祸首，国家之前对水泥企业强制余热利用取得了良好的效果，目前冶金、钢铁等行业余热利用的比例较低，未来不排除国家进一步提高环保门槛的可能，也将促使这些高耗能产业余热利用比例上升，公司余热锅炉业务利润占比最大，将会受益。
　　天然气是短期最可行的替代清洁能源，公司该领域实力领先。
　　欧洲国家及我国华南地区由于采用天然气发电比例较高，空气质量较好，而其他清洁能源如光伏、风电由于稳定性的问题目前仍存在大规模推广障碍，因此天然气是短期解决空气污染最佳替代清洁能源。随着西气东输二线建成、西气东输三线的开工及页岩气的发展，我国未来天然气供应紧张的局面将得到有效缓解，天然气发电将作为重要的清洁能源得到广泛的应用，而公司在天然气燃气轮机余热锅炉领域具有极强的实力，占据着50％以上的市场份额，天然气发电的发展将有助于公司未来业绩的再次高增长。
　　垃圾焚烧业务有望迎来爆发。
　　垃圾焚烧由于前几年政策力度不强建设进度低于预期，但随着国家垃圾无害化政策的推进及垃圾焚烧上网电价的调整，公司垃圾焚烧炉业务有望迎来爆发。
　　风险提示。
　　公司传统业务订单低于预期，公司钢材贸易业务低于预期。
　　维持“推荐”评级，估值最低的环保概念股，建议买入根据公司目前在手订单及行业发展前景我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.87、1.05、1.30元，对应PE分别为19/16/13倍，在同类上市公司及环保行业相关公司中估值最低，而近期国家对于环保整治的迫切需求有望为公司带来基本面的变化，我们以2013年给予20倍PE计算目标价为21元，维持“推荐”评级。



　　TCL集团（000100）:多媒体、液晶面板是主要看点
　　000100[TCL集团] 家用电器行业
　　研究机构：华泰证券（601688） 分析师： 张洪道
　　营收增长稳健，盈利低于市场预期。2012年公司实现营业收入696.29亿元，同比增长14.46％，符合市场预期；实现净利润12.73亿元，同比减少23.84％，归属上市公司股东净利润7.96亿元，同比减少21.43％，对应EPS0.0939元，低于市场预期。
　　通讯业务转型升级和补贴收入减少影响整体业绩表现。TCL通讯2012年积极向智能手机战略性升级并强化市场拓展力度，研发、销售费用明显增加，外加市场竞争激励，全年亏损1.69亿元，明显超出预期。同时，集团政府补贴收入减少2.5亿元。两因素成为净利润下滑主因。通讯业务预期在今年一季度业绩触底，全年盈利改善仍待观察。
　　多媒体业绩大幅改善。TCL多媒体2012年LCD电视销量1552.7万台，猛增43％，国内外全面开花，在业内一枝独秀；营收增长18.52％，净利润增长约67.7％，其中海外市场近几年首次实现盈利。主要得益于公司逆势采取积极进取市场策略，研发、市场开拓、提高运营效率显成效，液晶面板顺利投产提供强有力的后勤保障和成本控制。2013年销售目标1800万台，同比增长15.9％，我们认为海外新兴市场和国内三至六线市场、农村市场将成业务重点，同时产业链垂直一体化将持续发力，预期盈利增速30％左右。目前，多媒体盈利能力仍明显低于海信和创维，提升空间较大。
　　面板业务迎来业绩释放期。受益于行业环境好转和自身运营超预期，华星光电四季度业绩大幅改善，实现收入38.55亿元，净利润3.9亿元，全年净利润3.15亿元，在业内首次实现当年运营即盈利。2013年加强产业链整合、提高大尺寸比重、提升产能和控成本将是重点。行业基本无新增产能、大尺寸化、产需错配等使整体TV面板供需偏紧，价格除季度性波动外，预计全年将相对平稳。我们预计2013年面板盈利贡献有望超过8亿元，成为公司最主要利润增长点。
　　维持“增持”评级:公司其他业务运行平稳，今明两年产业链垂直一体化整合效果将持续显现，多媒体和面板业务将成为业绩最主要推动力。预计2013-2015年EPS分别为0.1784/0.2024/0.2208元，对应2013年PE13.57，维持“增持”评级。
　　风险提示:通讯业务改善幅度低于预期；政府补贴收入波动较大。



　　九阳股份（002242）首次覆盖报告:四季度豆浆机行业好转，多元化之路期待小家电市场复苏
　　002242[九阳股份]家用电器行业
　　研究机构：信达证券分析师：胡育杰
　　2012年受豆浆机行业低迷影响，全年公司营业收入下滑5％，但四季度有所反弹。2012年豆浆机行业表现低迷，需求有所下降，市场规模出现下滑，受其影响公司营业收入较上年同期减5.01％，归属于母公司所有者的净利润较上年同期减10.29％。四季度在国庆中秋双节和双11的刺激下，行业下滑幅度有所缩小，公司在四季度营业收入同比增长5.76％。
　　九阳豆浆机龙头地位稳固，营养煲和电磁炉销售增长较快。豆浆机行业竞争格局基本稳定，公司市场占有率保持在60％以上，溢价能力强，遥遥领先行业竞争对手，公司在品牌和技术上的优势明显。同时2012年公司在营养煲和电磁炉上的销售增长较快，上半年同比增长31％和18％，公司产品结构进一步优化。
　　多元化发展，电商渠道值得期待。公司在不断加强其他厨房小家电的同时，进军净水器和大厨电领域，打造厨电产品全覆盖的九阳品牌，但公司还处于市场导入期，短期内这两项业务不会为公司贡献较快利润增长。2012年公司电商渠道占比增长明显，未来值得期待。
　　随着家电行业回暖和城镇化的加速实施，小家电行业有望在2013趋稳回升。
　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS为0.59元、0.65元、0.73元，对应3月1日收盘价的PE分别为12倍、11倍、10倍，基于现阶段公司估值水平较低，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　股价催化剂:豆浆机行业销售强劲反弹，公司其他类小家电市场占有率提升。
　　风险因素:豆浆机需求下滑情况得不到改善；营养煲等产品增长不如预期；宏观经济长期低迷。



　　盐湖股份（000792）:业绩符合预期，新增产能助13年业绩增长
　　000792[盐湖股份]基础化工业
　　研究机构：平安证券分析师：鄢祝兵
　　事项:盐湖股份发布2012年业绩快报，2012年公司实现营业总收入82.71亿元，同比增长22.03％；实现营业利润23.24亿元，同比下降14.391％；2012年实现归属于上市公司股东的净利润25.15亿元，同比增长1.40％，对应EPS1.58元。
　　平安观点:
　　全年业绩基本符合预期，4Q同比大幅增长。2012年实现归属于上市公司股东的净利润25.15亿元，同比增长1.40％，业绩基本符合我们预期。4Q公司实现营业收入23.81亿元，同比增长92.3％，营业利润3.06亿元，同比增长725％，实现每股收益0.43元，同比增长1013％。4Q钾肥销量同比大幅增加，主要因为:①由于2012年季节气候推迟导致冬储延后，下游采购集中至4季度；②第三季度国际钾肥、国内钾肥价格不同程度下跌，下游经销商观望情绪严重，采购量大幅下降，4季度钾肥价格呈止跌企稳趋势，采购量回暖。
　　2013年上半年中、印合同价格利于国际钾肥价格企稳。目前每年我国钾肥需求量约为1000万吨，进口依附度仍达50％左右，仍属钾肥进口大国。2013年初，我国签订的上半年钾肥合同价格为400美元/吨，对应到港价约2640元/吨，2013年2月13日，印度2013年钾肥大单终于出炉，合同价为到岸价427美元/吨，高出中国每吨27美元，中印两大钾肥需求国2013年大合同的确定，进一步稳定了上半年亚洲乃至全球钾肥的市场价格。随着国际粮价的稳步增长，钾肥的需求量不断增加，预计我国钾肥下半年的钾肥合同价格维持上半年价格概率大。
　　2013年新增产能及综合项目逐步减亏利于业绩增长
　　公司新建100万吨固转液氯化钾项目预计2013年下半年投产，20
　　13、2014年公司钾肥销量将会提升一个台阶；2012年化工综合利用一期项目已经打通所有装置的工艺流程，全年累计完成产量4.82万吨，产品销售量4.42万吨，实现销售收入2.11亿元，但由于生产产量低及试生产中装置生产的不稳定性，导致综合一期项目亏损6.65亿元；
　　ADC一体化项目亏损2.7亿元。受益于钾肥资源垄断型行业，短期内氯化钾业务未来仍是公司主要盈利增长点，同时公司综合项目具有较大的成本优势，未来将逐步贡献利润，公司业绩将稳步增长。
　　盈利预测及风险提示
　　考虑公司新增100万吨固转液氯化钾项目于2013年投产，钾肥业务盈利能力增强，以及综合项目一期逐步减亏。预计公司2013~2014年EPS分别为1.70、1.98元，目前股价对应2013~2014年15.9和13.6倍市盈率。维持“推荐”评级。
　　风险提示:钾肥合同价格大幅下跌、粮价暴跌、综合项目进程低于预期。



　　人福医药(600079)12年报点评：医药主业保持稳健增长
　　事件:公司公布了2012年年报,2012年公司实现营业收入53亿元,同比增长47%;实现归属于上市公司股东的净利润4亿元,同比增长35%;扣非后实现归属上市公司股东的净利润3.3亿元,同比增长21%;实现每股收益0.82元。
　　第四季度公司实现营业收入18亿元,同比增长48%;实现营业利润1.3亿元,同比下降8%;实现归属于母公司净利润7888万元,同比下降5%;扣非后归属于母公司净利润下降6%;实现每股收益0.20元。
　　公司董事会拟定的利润分配预案为:以公司2012年末总股本4.9亿为基数,每10股派发现金1.00元(含税),共计拟派发现金红利4934万元。
　　点评:
　　医药主业继续保持稳健增长。2012年公司剥离地产业务,聚焦医药主业,医药产品实现营业收入45亿元,占营业收入比重84%。2012年对公司营业收入和利润贡献最大的医药产品包括麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药和血液制品。2012年公司收购了北京巴瑞医疗及PuracapPharmaceuticalLLC部分股权,合计新增营业收入2.6亿元。
　　主导产品稳健增长。公司目前生产的麻醉药主要产品是枸橼酸芬太尼、注射用盐酸瑞芬太尼和枸橼酸舒芬太尼注射液,2011年市场占有率分别为37%、100%、64%。2012年公司宜昌人福麻醉药品销售收入11亿元,占营业收入比重为20%。公司生育调节药包括单方、复方米非司酮片等,2011年市场占有率22%,葛店人福药品销售收入为4亿元,占收入比重7.5%。公司维吾尔药主要为祖卡木颗粒、通滞苏润江胶囊、复方木尼孜其颗粒,2011年市场占有率分别为78.7%、33.1%、100%,2012年子公司新疆维吾尔药业销售收入为1.7亿元,占营业收入比重3.1%。公司血液制品主要是人血白蛋白、人免疫球蛋白等,2012年中原瑞德销售收入1亿元,占营业收入比重2%。
　　子公司快速增长。宜昌人福坚持以自建队伍进行终端推广,2012年实现营业收入14亿元,同比增长36%,净利润3.8亿元,同比增长26%。葛店人福2012年实现营业收入4亿元,同比增长9%,实现净利润3726万元,同比增长29%,主要系生育调节药稳定增长,及报告期新设立湖北葛店人福药用辅料和武汉九陇医药有限公司新增2亿元营收所致。中原瑞德2012年实现收入1亿元,同比增长47%,实现净利润2340万元,同比增长185%,主要系血液制品市场形势良好,现有浆站浆源增长稳定,主要产品产量大幅提升;同时,经过2011年企业内部优化整合过渡,盈利能力明显增强。新疆维药2012年实现收入1.7亿元,同比增长60%,实现净利润1826万元,同比增长44%,主要系报告期内新疆维药旗下主要产品进入新疆本地基本药物目录,产品销量大幅增长。
　　国际业务取得突破性进展。人福普克出口生产基地通过美国权威质量体系验证机构UL-STR的审计,正式投产运营;OTC软胶囊产品已进入美国主流市场,为下一阶段国际市场的运营管理以及顺利通过FDA认证奠定基础;美国市场ANDA药证开发、销售网络搭建均取得进展;控股子公司宜昌人福和葛店人福的重点产品均获得越南药品注册证书;同时公司密切关注潜在的国际合作和投资项目,为国际市场发展积极准备。
　　三项费用因营业规模和报表合并范围增加有所增加。2012年公司销售费用8.3亿元,同比增长45%,销售费用率16%,主要因为公司加大市场营销及产品推广力度、人工费用增加以及合并范围增加;管理费用4.2亿元,同比增长44%,管理费用率8%,主要因为物价上涨导致的人工、日常开支增加以及本期合并范围增加所致;财务费用1.4亿元,同比增加74%,财务费用率2.6%,主要因为公司扩大融资规模,相应利息支出增加。
　　为充实产品储备,坚持自主研发。2012年度研发支出21217万元,同比增长35.73%,占当年营业收入4%。报告期内公司医药研究院与军事医学科学院合作的“重组腺病毒载体药物Ad-HGF临床研究”获“国家最高技术研究发展计划(863计划)”立项以及国家“重大新药创制”科技重大专项支持;控股子公司宜昌人福国家三类新药“盐酸氢吗啡酮注射液”获得药品注册批件,充实了公司麻醉类药品的产品线;控股子公司中原瑞德合作研发项目“血浆综合利用及特异性免疫球蛋白等新产品研发”获批“国家最高技术研究发展计划(863计划)”立项。
　　盈利预测与投资建议。我们认为公司将在宜昌人福成功基础上,出现更多净利润过亿的业务单元,巴瑞医疗器械、国际业务、葛店人福(近几年净利增长放缓,未来将在原料药的推动下恢复快速增长)、维药(核心产品进入基药放量,产能受限,增长势头良好)、中原瑞德(预计将做到150吨投浆量)、医药商业将协同发展,预计2013-2014年EPS分别为1.07元、1.40元,目标价28元,对应2012年PE为26倍,2013年20倍,维持“增持”评级。
　　主要不确定因素。国际业务的盈利时间和规模不确定,新产品推出时间不确定。(海通证券)



　　拓尔思(300229)净利润略增 获认重点软件企业
　　投资建议：
　　拓尔思（300229）于2月27日发布2012年业绩快报。2012年营业总收入2.1亿元，同比增长10.29%，实现净利润7830万元，同比增长6.69%。
　　我们认为，公司全年营收及净利润增速放缓的原因有宏观环境、换届影响、政府补贴延迟、研发投入及人员成本增加等因素。2013年外部经营环境及内部成本压力均有望好转。
　　预计2013-2014 年公司盈利1.13亿元，1.5亿元，摊薄EPS为0.55、0.73 ，对应2013-2014年PE25.5、19.2倍。
　　我们认为，公司业务为大数据的核心，商业模式具有前瞻性，公司申报的2011-2012 国家规划布局内重点软件企业已获得认定，对未来两年构成利好。维持推荐评级。(银河证券研究所)



　　新联电子(002546)：期待新业务取得突破
　　年报要点：
　　公司2012年收入5.98亿，同比增长28%；归属上市公司净利润1.72亿元，同比增长32%，归属于上市公司股东扣非后净利润1.68亿，同比增长29%，经营活动产生的现金流量净额1.78亿，同比增长575%，实现每股收益1.03元。
　　2012年分配政策：每10股派发4元现金红利。年报业绩符合我们此前预期。
　　2012年新增订单7.7亿元，结转订单充沛约为3.7亿元，13年新增订单仍有保障。
　　2012年公司新增订单7.7亿元，其中国网集中招标采购订单金额2.112亿元，此外公司新产品低压综合配电箱获得中国质量认证中心颁布的《国家强制性产品认证证书》并形成销售收入2096万元。我们预计2012年约有3.7亿元结转至2013年确认。考虑到采集系统招标滞后于电表招标约0.5-1年左右时间，因此2013年系统类产品招标需求预计仍然良好，公司13年新增订单增长仍有保障。
　　盈利能力平稳，现金回笼良好。
　　2012年毛利率43.48%，同比增长0.33个百分点；净利率28.86%，同比增长0.89个百分点，盈利能力继续保持平稳。由于公司今年加强了应收款管理和回笼，今年经营性净现金流为1.78亿，同比增长575%。
　　盈利预测与投资评级：不考虑未来收购带来的业绩增厚，我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.30、1.60、1.95元，参照可比公司估值，合理价值为19.5元，下调为“谨慎增持”评级。
　　风险提示：
　　电表招标量大幅下滑风险；竞争激烈导致市场份额及毛利率下降风险。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(广发证券)



　　顺络电子(002138)：未来高增长确定性高
　　公司12年净利润大幅增长52.8%，基本符合市场预期；公司2012年实现营业收入7.45亿元，同比增长35.3%，实现净利润1.22亿元，同比增长52.8%；其中2012年9-12月实现营业收入2.05亿元，同比大幅增长65.35%，实现净利润0.34亿元，同比大幅增长171.3%；全年实现EPS0.39元。
　　开工率回升以及银价同比下跌双利好，毛利率持续好转；公司12年全年毛利率31.64%，同比上升2.33%。其中四季度毛利率为32.82%，同比大幅上升8.20%，环比下降3.58%；第四季度毛利率环比下降3.58%，主要因为四季度新增扩产项目尚未达产智能手机轻薄化导致片式电感需求扩大一倍以上，公司增长动力充足；一方面，目前国产中低端智能手机市场在MTK65系列芯片的带动下持续火爆，同时智能手机轻薄化导致片式电感需求扩大一倍以上，未来公司片式叠层电感和片式绕线电感需求量将持续放大，为公司业绩增长提供确定性保证；另一方面，远期来看，LTCC产品也将为公司的杀手级产品，成为公司未来新的增长点；同时公司浙江衢州新成立的子公司，总投资10.1亿元，涉及新型电子元器件及PCB电路板项目，将提升公司未来发展的想象空间，这些都为公司营业收入的快速增长提供了良好保证。
　　日元贬值对公司影响有限；虽然近期日元出现了较大幅度贬值，公司主要竞争对手成本有所下降，但我们认为对公司影响有限，电感企业核心竞争力在于产品质量和响应能力，而价格是次要因素，一方面电感在移动终端总成本占比较低(不超过5%)，另一方面下游客户往往不会因为被动元件的价格变化而放慢整个终端产品的放货速度，快速响应那能力是关键，顺络电子（002138）产品质量和对国内中低端智能机客户响应能力领先，预计日元贬值对公司影响有限，公司长期趋势看好，后市不宜悲观。
　　预计公司13-14年EPS分别为0.51元、0.63元，对应PE为27.48倍和22.34倍，公司片式电感龙头地位稳固、未来成长空间大，业绩成长确定，维持公司“增持”评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(华泰证券)



　　驰宏锌锗（600497）:资源板块发力，业绩反转在即
　　储量持续大幅扩张，资源价值优势尽现
　　公司从2011年开始，加快资源扩张脚步。2012年找探矿新增铅锌资源量达200多万吨。公司目前国内保有的铅锌资源储量已经上升至730多万吨，其中权益储量达到640多万吨；海外铅锌资源储量约2200万吨，权益储量约1034万吨。公司2013年目标是国内再新增铅锌储量300多万吨，提前实现“十二五”1000万吨（预计权益储量800多万吨）的规划目标。随着国内的资源进一步增加，以及塞尔温矿资源的全面探明，公司的资源量将升至同类公司中的第一位，单位储量市值存在明显低估。
　　矿山扩产将带来盈利反转
　　各主力矿山分别配套了采选扩建工程，预计13~15年陆续建成投产。从建设计划来看，13~15年增量主要来自荣达矿业扩产，15年其他几个主力矿山扩建基本完工投产，矿山产量增速加快。我们预计12~15年铅锌矿山产能分别达24万吨、29万吨、31万吨和43万吨，公司资源板块已经进入又一个高速扩张期，必将推动业绩高速增长。
　　冶炼有序扩张，降本增效
　　目前公司冶炼产能为电锌14万吨，电铅12万吨。今明两年是冶炼的集中投产期，预计到14年底，公司铅锌总产能将达到65万吨。12年精矿自给率超过100％，是公司业绩基本平稳的主要原因。预计13年实际释放的冶炼产量不超过30万吨，精矿自给率仍可保持在90~100％。14年精矿自给率下降，新建冶炼生产线进入集中转固期，公司盈利能力或将面临挑战，这一状况在15年将明显好转。
　　盈利预测和评级
　　考虑配股完成及荣达矿业并表可能性较大，我们预测公司2012~15年净利润增速分别为-3.63％/90.05％/2.7％/39.56％，假设配股30％，摊薄后EPS分别为0.26元/0.39元/0.4元/0.55元。2013年配股后除权价暂难确定，现价对应PE不具备可比性。基于13年业绩实现90％增长的预期，我们认为13年实际PE严重高估可能性不大。公司资源价值拥有较大的提升潜力，且并未全面反应在股价之中，我们判断公司股价上升潜力较大。近期铅锌板块出现系统性调整，为公司提供配置机会。我们判断公司股价至少有30％左右的上涨空间。上调评级至“买入”，6个月目标价18元。
　　风险分析
　　1、铅、锌等主要产品价格出现大幅下跌；2、新建冶炼产能投产
　　带来固定资产摊销的大幅增长；3、矿山开发、建设进程显着低于预期；4、配股不成功导致荣达矿业收购失败。（中信建投证券 分析师： 张芳）



　　华宏科技（002645）:业绩低点已过，期待否极泰来
　　2013年2月28日，公司发布2012年业绩快报。2012年实现营业收入4.97亿元，同比下降12.71％，归属上市公司股东净利润4292万元，同比下降28.75％，每股收益0.36元，同比下降28％，符合我们之前的预期。
　　主要观点如下:
　　1.全年业绩有所下滑，四季度已现明显好转。
　　受2012年废钢价格大幅下跌影响，公司废钢处理设备下游市场需求放缓，公司2012年整体业绩有所下滑。三季度末国内废钢价格出现明显回升，公司业绩随之明显改善。2012年四季度，公司实现营业收入1.27亿元，同比增速相比三季度已经出现明显回升。在盈利能力方面，公司四季度单季度净利润率为8.98％，相比三季度3.41％的水平大幅提升5.57个百分点。基于公司四季度业绩已经出现明显好转的判断，公司2013年整体业绩将有望重回快速增长。
　　2.报废汽车循环利用行业启动，处理设备优先受益。
　　2000年后，我国汽车销售进入了产销两旺的阶段，销量持续攀升。新车销售迅速增加必然对应未来报废汽车量的猛增。预计至2015年我国年报废汽车量将达到1000万辆的水平，迎来国内汽车报废的第一个高峰。行业启动政策先行，2013年1月份，商务部正式发布了新版《机动车强制报废标准》，2010年发布的《报废机动车回收拆解管理条例（征求意见稿）》在2013年出台也将是大概率事件。整体来看2013年将成为我国报废汽车循环利用行业启动的“元年”。目前我国正规汽车拆解产能不足100万辆，相比即将到来的年1000万辆的报废量，汽车拆解处理产能明显不足。产能不足必然催生巨大的设备需求，以报废汽车拆解平台和大马力废钢破碎线为代表的相关设备率先启动。未来2-3年内拆解+破碎设备市场需求将达到100-150亿元。公司作为目前国内为数不多具备报废汽车处理设备成套供货能力的企业，也将明显受益处理设备市场需求旺盛的带动。而且，公司拆解平台和废钢破碎生产线盈利能力明显高于传统产品，借力报废汽车循环处理行业的大发展，公司业绩也将搭上快速增长的顺风车。
　　3.处理设备大型化是主流趋势，公司将借势发力。
　　废钢循环利用对于缓解我国铁矿石严重依赖进口，支持我国经济发展与城镇化建设具有重要意义，未来废钢加工配送行业发展空间巨大。根据工信部《废钢铁行业准入条件》，未来大型化、自动化设备将是市场的主流。主要设备包括废钢破碎生产线、大型液压龙门剪和大型液压打包机等，预计市场容量在100-150亿元。公司以废钢破碎线为代表的大型设备属于典型进口替代产品，毛利率在40％以上，且占据国内30％市场份额，将成为公司未来业绩增长的有力支撑。
　　4.废钢价格回升明显，2013年传统产品提升有保障。
　　公司报废汽车处理设备以及大型废钢处理设备受行业整体带动，与废钢价格走势相关度相对较低。但传统中小型处理设备行业发展比较成熟，产销情况与废钢价格相关度较高。从目前废钢价格走势来看，2013年国内废钢价格再次出现大幅跌的可能性较小，相反逐步企稳回升的概率较大。未来，公司中小型设备将逐步走出2012年的低谷，加之公司IPO募投项目将在2013年逐步投产，公司传统设备业绩在2013年也将有望明显提升。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.36元、0.75元、1.01元，对应PE42.68倍、20.50倍和15.33倍。维持对公司强烈推荐的投资评级。
　　投资风险:1、报废汽车行业启动进度低于预期。2、废钢价格大幅波动。（东兴证券 分析师： 弓永峰 ）



　　宜通世纪（300310）:中标广移网络工程大单，无线工程收入增长获保障
　　公司发布公告，广东移动2013年网络工程招标结果公示，公司作为第一候选人标段总金额达3.8亿，与我们预期相当。其中，无线相关工程项目（主设备和室分及WLAN）中标金额高达2.6亿。目前尚处公示期，最终中标需待正式合同签定，但根据经验，公示后结果变化的可能性很小，此次中标将确保公司无线工程收入大幅增长，看好公司在LTE时代的持续增长，维持“强烈推荐-A”。
　　维持“强烈推荐-A”，上调目标价至14.80-16.50元
　　除工程业务外，预计广东移动的代维和基础网优招标也将于近期发布，公司份额有望获得提升，建议积极关注。同时，我们不排除根据后续中标结果上调业绩预测的可能性。预计公司13-14年EPS分别为0.55/0.70元，考虑到公司13年业绩确定性强，且看好公司在LTE时代的持续增长，给予13年27-30倍PE，目标价14.80-16.50元，维持“强烈推荐-A”。（招商证券（600999） 分析师： 张良勇）