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精锻科技(300258)：募投产能逐步释放 业绩环比提升
事项：
近日我们调研了精锻科技（300258），就公司生产经营状况及未来发展规划等与公司高管进行了交流，并实地参观了公司的新建生产基地。
平安观点：
产能瓶颈限制公司2012年营收增长。公司近期发布的业绩快报显示，12年公司营业收入4.39亿，同比增长14.6%。12年公司每季度EPS稳定在0.19元左右，反应出公司订单饱满，生产线全年维持满负荷运转的现实，因而12年营业收入的增长速度并未完全反映出公司的成长能力，产能不足是制约公司12年业绩表现的最主要原因。
募投项目逐步投产，业绩环(同)比将持续增长。公司募投主要项目是精锻齿轮(轴)成品制造自动化生产线项目，目前首期1000万台产能的设备已完全安装到位，部分设备已投入运行。变速器、差速器等汽车传动部件对零件的精度和质量要求较高，新生产线在设备安装、调试、小批试制完成后，需要取得客户的重新认可，才可正式生产供货，新工厂在上半年将逐步形成完整独立的生产能力。随着客户认可工作的分批逐步进行，公司业绩环比和同比将持续改善，我们测算13年公司营业收入同比增长将达到30%。
结合齿开始上量，锥齿轮仍是公司业绩增长主力。未来3年，大众、格特拉克、菲亚特、上汽等DCT项目的陆续投(增)产将快速扩大高端精锻结合齿需求，根据我们的测算，2015年公司乘用车结合齿市占率有望由目前的1.9%左右提升至8.2%，营业收入占比将由目前的不足10%上升到超过20%。公司目前锥齿轮营收占比超过90%，国内市占率目前约为23.6%，最终客户主要为合资品牌乘用车，公司产品性能、质量、价格优势明显，市场地位稳固，预计2015年市占率将稳步提升至30%左右。
折旧费用短期或影响公司利润表现，不影响公司长期投资价值。募投项目建成转固后，折旧费用将会带来一定的成本压力，我们估算公司今年的新增折旧费用将达2700万左右，占营业成本8.3%，将在一定程度上影响利润表现。公司掌握了精密锻造核心技术，品牌、渠道等核心优势明显，其强大的核心竞争力保证了业绩增速能够持续超越市场增速，这是公司长期投资价值的根本体现，这一逻辑并不受到短期财务数据的影响。
盈利预测与投资评级。公司在客户结构、技术、设备等方面优势明显，募投新增产能释放将打开公司业绩提升空间，我们维持公司2013、2014年每股收益0.93、1.13元的盈利预测，公司未来6个月合理目标价18.6元，维持“推荐”投资评级。
风险提示：1。国内汽车市场，特别是乘用车市场整体增长低迷，公司新增产能得不到充分利用；2。人民币大幅升值降低公司出口产品的价格优势。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(平安证券)
信雅达(600571)加密机和VTM是潜在增量业务
媒体2012 年底报道，发改委高新技术产业司表态，发改委正组织金融领域安全IC 卡和密码应用的专项，2013年6 月将开展试点。该专项支持六大类国产IC 卡的产品，其中包括金融数据的加密机。信雅达（600571）网站描述了通用加密机产品的技术指标，我们据此判断公司加密机产品具备竞争力。若国产IC 卡2013 年起推广拉动加密机销售，且单台加密机售价5 万元，20 万金融网点将带来100 亿元新增市场空间。
VTM 未来可能逐步取代ATM。智能银行机不仅涵盖自动取款机全部功能，还具备视频指导、电子单据填写、银行卡申请、手机银行签约等新功能，能节约支行一半的人力花费。2012 年底开始广发银行和民生银行（600016）已开始推广。单台智能银行机售价高，可能达到30 万元，是信雅达潜在新增长点。
信雅达的核心竞争力在于面向金融行业的软件、硬件和服务的协同效应：软件预判客户需求，利于后续服务和硬件销售；服务提供稳定现金流，协助硬件和软件的持续研发。硬件、服务、软件三部分业务均衡了利润率和收入：软件利润率最高但规模有限，硬件收入规模大但利润率有压力，服务介于两者之间。
信雅达通过延伸软件、硬件、服务的产品线增加业务持续性。预计信贷业务流程再造软件是软件产品线下一个增长点。预计加密器、智能银行机、手机盾等是硬件产品线潜在新增长点。
我们尚未将新产品收入计入盈利预测，维持2012-2014 年盈利预测，预计2012-2014 年公司收入为6.3、8.8、10.5 亿元，净利润分别为0.70、1.03 和1.37 亿元，年均增长37%；每股收益0.35、0.51 和0.67 元。3 月1日收盘价10.93 元对应2012-2014 年市盈率为31/21/16 倍，维持“增持”评级。(申银万国证券研究所)
天士力(600535)：2013延续快速增长
12 年工业收入增长40%：预计全年延续前三季度增长态势，12 年工业含税收入近40 亿，增长40%，其中中成药33 亿，增长36%；化学药6 亿；中成药增长驱动力是，复方丹参滴丸增长20%，养血清脑、水林佳增长40%，二线产品翻番，盈利方面生物制药亏损稳定。上亿产品分别是复方丹参滴丸24-25 亿、养血清脑颗粒6-7 亿、水林佳和益气复脉2-3 亿、芪参益气滴丸和藿香正气滴丸1-2 亿。
2013 年延续快速增长：预计13 年工业含税收入52-53 亿，中成药42-43 亿，增长30-33%；化学药10 亿，增长66%。中成药增长驱动力是滴丸药继续演绎高成长，二线产品保持快速增长，其中复方丹参滴丸增长15-20%；养血清脑增长25%；芪参益气滴丸进入09 版医保后成为新的重磅品种，收入有望翻番。
口服药新增荆花胃康、穿心莲内酯上亿；注射剂方面，益气复脉13 年规模将突破3 亿，丹酚酸上亿。
新版基药目录覆盖面扩大，公司养血清脑和芪参益气有望最新进入：新版国家基本药物目录正在等待出炉中，我们判断天士力（600535）在复方丹参滴丸基础上，养血清脑颗粒和芪参益气滴丸可能最新纳入。新版基药目录推出后，实施范围在基层市场基础上，将拓宽至二三级医院，独家品种将是基药制度的最大受益者，显著受益于市场需求扩容，由于独家品种议价能力极强，市场需求扩容将更多转化为企业经营利润。
新版基药目录减少对中药注射剂数量，结构上利好心脑血管口服药品种。在心脑血管治疗领域，样本医院中销售额排名前列的品种，几乎全是中药注射液剂，本次新版基药目录可能减少现存的8 种中药注射剂，从而利好心脑血管口服药，对公司非常正面。
集团化学药资产整合时机成熟，维持买入评级：我们维持2012-2014 年每股收益1.52 元、1.98 元、2.48 元，同比分别增长29%、30%、25%(扣非后同比增长48%、30%、25%)，对应预测市盈率分别为42 倍、32 倍、26 倍，短期估值虽然合理，但集团化学药资产整合时机成熟，整合后将增厚2013 年每股收益0.20 元，公司超大品种(30 亿、50 亿)和大品种(10 亿-20 亿)梯队已经成型，未来千亿市值明确，维持“买入”评级。
盐湖股份（000792）:业绩符合预期，新增产能助13年业绩增长
000792[盐湖股份] 基础化工业
研究机构：平安证券
事项:盐湖股份发布2012年业绩快报，2012年公司实现营业总收入82.71亿元，同比增长22.03％；实现营业利润23.24亿元，同比下降14.391％；2012年实现归属于上市公司股东的净利润25.15亿元，同比增长1.40％，对应EPS1.58元。
平安观点:
全年业绩基本符合预期，4Q同比大幅增长。2012年实现归属于上市公司股东的净利润25.15亿元，同比增长1.40％，业绩基本符合我们预期。4Q公司实现营业收入23.81亿元，同比增长92.3％，营业利润3.06亿元，同比增长725％，实现每股收益0.43元，同比增长1013％。4Q钾肥销量同比大幅增加，主要因为:①由于2012年季节气候推迟导致冬储延后，下游采购集中至4季度；②第三季度国际钾肥、国内钾肥价格不同程度下跌，下游经销商观望情绪严重，采购量大幅下降，4季度钾肥价格呈止跌企稳趋势，采购量回暖。
2013年上半年中、印合同价格利于国际钾肥价格企稳。目前每年我国钾肥需求量约为1000万吨，进口依附度仍达50％左右，仍属钾肥进口大国。2013年初，我国签订的上半年钾肥合同价格为400美元/吨，对应到港价约2640元/吨，2013年2月13日，印度2013年钾肥大单终于出炉，合同价为到岸价427美元/吨，高出中国每吨27美元，中印两大钾肥需求国2013年大合同的确定，进一步稳定了上半年亚洲乃至全球钾肥的市场价格。随着国际粮价的稳步增长，钾肥的需求量不断增加，预计我国钾肥下半年的钾肥合同价格维持上半年价格概率大。
2013年新增产能及综合项目逐步减亏利于业绩增长
公司新建100万吨固转液氯化钾项目预计2013年下半年投产，20
13、2014年公司钾肥销量将会提升一个台阶；2012年化工综合利用一期项目已经打通所有装置的工艺流程，全年累计完成产量4.82万吨，产品销售量4.42万吨，实现销售收入2.11亿元，但由于生产产量低及试生产中装置生产的不稳定性，导致综合一期项目亏损6.65亿元；
ADC一体化项目亏损2.7亿元。受益于钾肥资源垄断型行业，短期内氯化钾业务未来仍是公司主要盈利增长点，同时公司综合项目具有较大的成本优势，未来将逐步贡献利润，公司业绩将稳步增长。
盈利预测及风险提示
考虑公司新增100万吨固转液氯化钾项目于2013年投产，钾肥业务盈利能力增强，以及综合项目一期逐步减亏。预计公司2013~2014年EPS分别为1.70、1.98元，目前股价对应2013~2014年15.9和13.6倍市盈率。维持“推荐”评级。
风险提示:钾肥合同价格大幅下跌、粮价暴跌、综合项目进程低于预期。
九阳股份（002242）:四季度豆浆机行业好转，多元化之路期待小家电市场复苏
002242[九阳股份] 家用电器行业
研究机构：信达证券
2012年受豆浆机行业低迷影响，全年公司营业收入下滑5％，但四季度有所反弹。2012年豆浆机行业表现低迷，需求有所下降，市场规模出现下滑，受其影响公司营业收入较上年同期减5.01％，归属于母公司所有者的净利润较上年同期减10.29％。四季度在国庆中秋双节和双11的刺激下，行业下滑幅度有所缩小，公司在四季度营业收入同比增长5.76％。
九阳豆浆机龙头地位稳固，营养煲和电磁炉销售增长较快。豆浆机行业竞争格局基本稳定，公司市场占有率保持在60％以上，溢价能力强，遥遥领先行业竞争对手，公司在品牌和技术上的优势明显。同时2012年公司在营养煲和电磁炉上的销售增长较快，上半年同比增长31％和18％，公司产品结构进一步优化。
多元化发展，电商渠道值得期待。公司在不断加强其他厨房小家电的同时，进军净水器和大厨电领域，打造厨电产品全覆盖的九阳品牌，但公司还处于市场导入期，短期内这两项业务不会为公司贡献较快利润增长。2012年公司电商渠道占比增长明显，未来值得期待。
随着家电行业回暖和城镇化的加速实施，小家电行业有望在2013趋稳回升。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS为0.59元、0.65元、0.73元，对应3月1日收盘价的PE分别为12倍、11倍、10倍，基于现阶段公司估值水平较低，首次覆盖给予公司“增持”评级。
股价催化剂:豆浆机行业销售强劲反弹，公司其他类小家电市场占有率提升。
风险因素:豆浆机需求下滑情况得不到改善；营养煲等产品增长不如预期；宏观经济长期低迷。
友阿股份（002277）:12年扣非净利增35％+，成熟门店增长良好，长沙奥莱超预期
002277[友阿股份] 批发和零售贸易
研究机构：海通证券（600837） 分析师： 潘鹤，路... 撰写日期：2013年03月04日
公司3月4日发布2012年报，2012年实现营业收入57.94亿元，同比增长21.17％；利润总额5.17亿元，同比增长29.42％；归属净利润3.76亿元，同比增长29.44％；扣非净利润3.70亿元，同比增长35.16％。摊薄EPS为0.673元；净资产收益率18.11％。报告期每股经营性现金流1.06元，与每股收益的比率为1.58倍。公司2012年分配预案:拟以2012年末55872万总股本为基数，每10股派现1.0元（含税）。
2013年经营计划:营业总收入63.7亿元，增长约10％，归属净利润同比增长0-30％。
此外，公司公告:（1）吸收合并全资子公司中山集团并注销其法人地位。由于中山集团财务报表已按100％比例纳入公司合并报表范围内，本次吸收合并不会对公司当期损益产生影响；（2）对控股（93％）子公司担保公司增资1亿元；（3）与佳程集团签署战略合作框架，存续期三年。佳程集团是一家大型股份制跨国投资集团旗下开发的佳程广场项目（城市综合体）已布局北京、上海、重庆、沈阳等多个城市，未来3-5年，集团将把佳程广场布局到中国大陆所有一线城市或大多数省会城市。我们预计公司此举旨在探索商业发展新模式，尝试向省外拓展的可能性，中短期内对公司业绩没有影响。
简评和投资建议。公司2012年收入增长21.17％（其中成熟门店增长22.59％），扣非净利润增长35.16％，对应扣非净利率6.47％，处于行业较高水平；扣非净利润高于收入增速约14个百分点，主要来自期间费用率的减少（0.75个百分点）。此外，公司计提股权激励费用3992万元（2011年766万元）；若剔除此费用，期间费用率同比减少1.28个百分点至8.04％，公司费用率在低基数上仍有减少，体现较强的经营管理能力。
主要门店中，我们估计除春天百货受改造影响外（预计减少近一半的收入），成熟门店收入及利润均有20-25％的良好增长；友阿奥特莱斯全年含税销售约5亿元，同比增长近150％，净利润1233万元，超出年初市场预期；预计2013年含税销售和净利润分别有望近7亿元和2813万元。
从季度拆分看，四季度收入规模（17.62亿元）及增速（30.56％）均为全年最高，且得益于良好的费用管控及去年同期低基数影响，经营性利润总额（剔除资产减值损失、非经营性净收益以及营业外收支）大幅增长107％，较3季度80％增长进一步提升。
维持对公司现有资产和业务较为积极的评价。公司成熟店内生增长良好、次新店培育超预期、外延扩张稳健，预计2013-15年储备项目（包括国货陈列馆、天津奥特莱斯、春天百货扩建项目、郴州友阿购物中心、邵阳友阿购物中心）将相继开业，从外延扩张上驱动公司业绩实现较好增长。
更新公司盈利预测。预计2013-15年EPS分别为0.83、1.02和1.25元，其中:（1）假设长沙银行三年分红均合EPS0.01元；（2）小额贷款和担保公司合计收益合EPS分别为0.08、0.09和0.1元；（3）不包括住宅项目收益，住宅项目预计贡献EPS约0.25元，预计2014年确认。公司目前10.19元的股价对应总市值57亿元，剔除长沙银行2元左右的价值及小额贷款和担保收益0.84元价值（13年10倍PE），对应2013年主业PE约10倍；给予13.77元目标价（2013年商业等主业EPS0.73元*15倍PE+小额贷款和担保收益EPS0.08元*10倍PE+2元长沙银行价值），维持“增持”投资评级。
科大讯飞（002230）重大事项点评:明确收益与教改，教育平台有望崛起
002230[科大讯飞] 计算机行业
研究机构：中信证券（600030） 分析师： 宫俊涛，... 撰写日期：2013年03月04日
事项:
1、3月1日教育部公布今年1号文件《教育部关于2013年深化教育领域综合改革的意见》，明确提出2013年将研究提出高考英语科目一年多次考试实施办法；同时强调以教育信息化带动教育现代化。
2、2月26号教育部副部长刘利民视察科大讯飞。
评论:
智能机测符合教改趋向，科大讯飞最为受益
高考英语的一年多考，尤其是英语听说的一年多考将直接挑战考评老师的组织、评测效率、以及如何保证考试的公平性，而传统的“人人对话”直接测试模式受主观因素影响己不再适应大规模、高利害的统一招生或标准化考试，取而代之的将是以稳定、客观为特征的计算机智能测试方式，听说考试模式的变革势在必行。
科大讯飞的智能评测技术能够对学生的中英文口语水平进行自动评价、反馈和指导，是迄今唯一通过教育部鉴定、并在正式考试中应用的技术成果。目前己在安徽、江苏、广东、山东、重庆等省市进行试点应用。特别是2012年12月广东省通过了对“讯飞高考英语听说考试智能评测系统”的鉴定，标志着讯飞智能评测系统正式迎来规模化推广。一教育业务价值释放，公司第二大平台一教育平台浮出水面
市场对于科大讯飞的移动业务关注度较高，但是对于其教育业务多停留在关注其畅言教具业务的发展，低估其业务潜力。我们判断公司有可能成为国内最有影Ⅱ向力的教育平台，借助语音测评的国家语委唯一认定资质，公司具备很强的教育产业“统治潜力”，有潜力吸引到最广泛的学生用户和教师用户，可形成“考试测评、考前模拟、教具教辅销售、教育资源积聚、最终演化为教育平台”的新价值链条，其业务潜力不低于公司的移动业务。
风险因素
在平台发展、用户对智能语音接受度方面有低于预期的风险。
维持“买入”评级
公司具有良好的智能语音产业顶层设计能力和巨大的发展空间，一方面有望成为智能语音领域里的“高通”；另一方面公司的“移动互联+教育”双平台产业布局初步形成，公司进入快速发展轨道。预计公司2012/2013/2014年EPS为0.50/0.80/1.45元（2013、2014年EPS考虑了中国移动入股造成摊薄的影响），维持“买入”评级。
上海机场（600009）:收费并轨将带来业绩明显上升
600009[上海机场] 公路港口航运行业
研究机构：平安证券 分析师： 孙超 撰写日期：2013年03月04日
全年业绩小幅增长，符合预期
上海机场2012年实现营业总收入47.20亿元，同比增2.37％；归属于上市公司股东净利润为15.81亿元，同比增5.43％；基本每股收益0.82元。主业税前利润及投资收益同比增长6.42％和3.94％，分别贡献了全年公司业绩增长的52.6％和37.4％。业绩符合预期，其中四季度净利润增长10％略超市场预期。
航空与非航业务收入增速均放缓
2012年受到营改增口径的变化，航空业务报表收入同比下降，我们推算公司航空业务收入在起降架次小幅增长的情况下，实际增速约在5％左右。非航业务收入增速为13％，增速明显下滑，其中商业餐饮租赁收入增速由11年的23％降至15％。预计13年公司非航业务收入保持在12％左右。
投资收益四季度大幅增长超预期
公司投资收益贡献稳定，2012年油料公司与高德动量均贡献了2.83亿的税前利润，相当于公司全年利润总额的70％。与前三季度投资收益缓慢增长不同，四季度公司投资收益大幅上升，同比增长51％。我们判断，德高动量及油料公司业绩大幅度上升是主因。
成本增长可控，资本开支平稳
受营改增以及成本上升的影响，公司12年主营业务毛利率较11年略微下滑。
公司人工成本仍然是成本增长最快的项目。我们预计，2013年公司除T1航站楼改造外，并没有更大的固定资本开支。随着13年利率的上调，公司财务费用将继续下降。总体来看，公司13年成本增长可控。
收费并轨将明显提升公司盈利
目前内航外线已经与外航外线收费并轨，相当于原来内航外线的航空服务收费上调67％，浦东机场由于是内航外线航班量最大的国内机场，也受益最大。根据我们的测算，收费并轨将使公司航空业务年收入增速提升11.4个百分点，公司因此EPS增长0.15元。
13年收费并轨提升业绩，估值有小幅提升空间
2013年公司收入保持平稳增长，毛利率保持稳定。预计公司12-14年的EPS分别为0.99、1.
12、1.23元，相对于3月1日收盘价的市盈率为13.3、11.8和10.8倍。基于DDM估值方法，公司的合理估值在15元，对应PE为15倍。
目前机场板块2013年整体市盈率在11倍，我们认为，公司客流量增长及机场商业盈利增长前景高于行业，可以享受较高估值，给予目标价15元，估值有13％左右的增长空间。维持对公司“推荐”的评级。
风险提示:宏观紧缩政策持续以及航油价格持续下滑，有可能影响公司生产量及业绩增长
TCL集团（000100）:多媒体、液晶面板是主要看点
000100[TCL集团] 家用电器行业
研究机构：华泰证券（601688） 分析师： 张洪道 撰写日期：2013年03月04日
营收增长稳健，盈利低于市场预期。2012年公司实现营业收入696.29亿元，同比增长14.46％，符合市场预期；实现净利润12.73亿元，同比减少23.84％，归属上市公司股东净利润7.96亿元，同比减少21.43％，对应EPS0.0939元，低于市场预期。
通讯业务转型升级和补贴收入减少影响整体业绩表现。TCL通讯2012年积极向智能手机战略性升级并强化市场拓展力度，研发、销售费用明显增加，外加市场竞争激励，全年亏损1.69亿元，明显超出预期。同时，集团政府补贴收入减少2.5亿元。两因素成为净利润下滑主因。通讯业务预期在今年一季度业绩触底，全年盈利改善仍待观察。
多媒体业绩大幅改善。TCL多媒体2012年LCD电视销量1552.7万台，猛增43％，国内外全面开花，在业内一枝独秀；营收增长18.52％，净利润增长约67.7％，其中海外市场近几年首次实现盈利。主要得益于公司逆势采取积极进取市场策略，研发、市场开拓、提高运营效率显成效，液晶面板顺利投产提供强有力的后勤保障和成本控制。2013年销售目标1800万台，同比增长15.9％，我们认为海外新兴市场和国内三至六线市场、农村市场将成业务重点，同时产业链垂直一体化将持续发力，预期盈利增速30％左右。目前，多媒体盈利能力仍明显低于海信和创维，提升空间较大。
面板业务迎来业绩释放期。受益于行业环境好转和自身运营超预期，华星光电四季度业绩大幅改善，实现收入38.55亿元，净利润3.9亿元，全年净利润3.15亿元，在业内首次实现当年运营即盈利。2013年加强产业链整合、提高大尺寸比重、提升产能和控成本将是重点。行业基本无新增产能、大尺寸化、产需错配等使整体TV面板供需偏紧，价格除季度性波动外，预计全年将相对平稳。我们预计2013年面板盈利贡献有望超过8亿元，成为公司最主要利润增长点。
维持“增持”评级:公司其他业务运行平稳，今明两年产业链垂直一体化整合效果将持续显现，多媒体和面板业务将成为业绩最主要推动力。预计2013-2015年EPS分别为0.1784/0.2024/0.2208元，对应2013年PE13.57，维持“增持”评级。
风险提示:通讯业务改善幅度低于预期；政府补贴收入波动较大。
三特索道（002159）:湘鄂情（002306）孟凯急剧增，公司控股权之位增添变数
002159[三特索道] 社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：国信证券 分析师： 曾光 撰写日期：2013年03月04日
公司短期股价可能与孟凯实际行动息息相关，我们判断最终成功可能性低，仍看好公司基本面，短期股价走势难料.
我们预期，短期内投资者较容易受到公司推出再融资方案、高管参与再融资、孟凯表态意图获得大股东地位等利好影响，市场情绪可能处在较为亢奋状态，不过我们也认为，孟凯下一步的实际行动即增持节奏将极大影响公司二级市场表现（不仅孟凯增持本身带来买盘资金，而且会带来跟风的博弈资金）。
但是我们从多方面判断，孟凯最后成功控股上市公司的可能性不高。虽然孟凯具有强大的资金实力，但是三特索道的核心价值不仅仅在于丰富的二三线资源储备，而且在于拥有以总裁刘丹军为首的一批懂业务的菁英团队。可以说，高管利益与公司利益捆绑化最有利于公司未来长期发展。孟凯作为突如其来的介入者本身并没有跟公司高管存在很好的合作契机。我们分析，最后孟凯作为财务投资者也会获利退出大股东之争。
我们坚持既有观点，再融资方案出台后，我们更加坚定看好公司中长期发展空间，但短期主业经营可能有一定的压力。13年“五一”华山二索开业将对华山业务造成分流效应且上市公司对华山索道公司权益利润份额将从95％降至75％。预测公司12-14年EPS为0.46/0.40/0.40元，其中12-13年投资收益对业绩影响较大。综合考虑长短期因素，暂维持“谨慎推荐”评级。当然不排除短期市场情绪受相关公告影响出现异动，既有投资者可选择继续战略性持有静观其变。
大东方（600327）调研报告:关注13年汽车4s店业务业绩弹性释放
600327[大东方] 批发和零售贸易
研究机构：海通证券 分析师： 潘鹤，路... 撰写日期：2013年03月04日
我们近期对大东方百货、汽车4S店及其他业务进行了跟踪。公司2012年受汽车市场低迷、新东方汽车城搬迁、消费环境疲弱等多重因素影响，业绩承压；但2013年以来，随着汽车消费市场回暖以及有2家保时捷新店增量，公司汽车4S店业务有望开始释放业绩弹性，这是我们本次跟踪的主要关注点。
主要观点。
（1）百货:预计商业大厦2013年销售及利润均个位数增长，海门店打平，伊酷童仍需2年左右培育期。其中:商业大厦:2013年春节10余天销售基本持平，2013年可能仍会进行品牌调整，预计2012年收入降0-5％左右，剔除投资收益的净利润降10％左右，毛利率基本持平；预计2013年收入略增5％，净利润增5-10％。
海门店:预计2012年收入约1.6亿元，亏损700-800万元，2013年预计收入超过2亿元，有望打平，培育趋势良好。
伊酷童店:预计2012年收入1650万元，亏损1500万元，预计2013年收入约2000万元，亏损1100万元左右。仍需要较长培育期。
（2）汽车4S店业务:预计13年新东方汽车城投建减少、2家保时捷店合计盈利3500万元，驱动业绩弹性释放。
新东方汽车城已搬迁完毕，目前4S店18家，主要资本开支已在2011-12年发生，2013年将放缓投资节奏，从而减少费用增量；且随着汽车市场回暖，原汽车业务销售增速有望回升至20％左右（1月估计增30％以上）。2家保时捷店均已开业（无锡店2012.12.11，南通店2013.1.18），有望成为公司2013-14年汽车4S店业务利润增量的重要看点。
关于汽车业务的经营测算:预计2012年收入增长约10％至45亿元，权益净利润3000-3500万元，较2011年的4786万元降30％左右。2013年，预计原汽车业务净利润增25％左右至3750万元，2家保时捷贡献1750万元权益净利润，DS店因在国内尚处于品牌认知期而业绩贡献有限，汽车4S店业务合计权益净利润为5500万元。预计2014年该业务净利润有望超过8000万元。
（3）其他业务及股权投资:其他业务及股权投资:三凤桥肉庄经营稳定，股权投资升值空间或将打开。
三凤桥肉庄:估计食品销售业务2013年1月收入增长10％以上，经营稳定。预计因新店培育期较短，三凤桥肉庄2012年净利润可恢复至1500-1800万元。
家电及超市:预计2012年家电收入和净利润均下滑，我们对净利润的预测为1260万元，同比下降45％左右；预计随着公司将经营重点转移至社区标超，百业超市未来经营将更趋稳定，净利润仍维持在200万元左右。
股权投资分红收益:预计2012-14年国联信托仍有稳定分红，江苏银行及广电网络（600831）仍具有分红的较大可能性（可能减少），合计分红维持1500-2000万元左右。另外，广电网络和江苏银行均处于上市辅导期，最早有可能在2013年上市。
维持对公司的判断。公司2011年百货和汽车两项业务扩张带来短期资本开支较大，2012年消费环境及汽车市场景气偏弱，构成公司经营的内、外部压力。但2013年以来汽车市场回暖，且公司有2家保时捷店业绩贡献、东方汽车城资本开支放缓以及海门店扭亏，有望在2013年开始迎来较好业绩弹性释放。我们之前对公司业绩节奏的判断:“2011年是投入年，2012年投入产出平衡的过渡年，2013年可能是收获年”。
盈利预测与估值。预计公司2012-14年净利润分别为1.51亿元、1.90亿元和2.52亿元，同比增长-27.19％、25.88％和32.55％，对应EPS为0.29、0.36和0.48元（公司预约4月9日披露年报）。公司当前4.61元股价对应我们预计的13年EPS的PE为12.7倍，略低于行业平均水平，维持目标价5.78元和“增持”评级。
风险和不确定性。汽车业务经营受行业周期和竞争影响；新开保时捷店销售低于预期；百货次新店培育亏损超预期。
永辉超市（601933）:非公开增发获通过，料2013年财务费用大幅下降
601933[永辉超市] 批发和零售贸易
研究机构：中信证券 分析师： 赵雪芹 撰写日期：2013年03月04日
事项:公司2013年3月1日（周五）晚间公告非公开发行股票方案获证监会发审委有条件通过，公司将在收到中国证券监督管理委员会书面核准文件后另行公告。
评论:获批时点符合预期，预计发行将较快完成。董事长及两供应商将以现金10.2亿元认购全额增发股份，其中董事长认购3510万股（占比77.8％），上海糖业烟酒、郎源股份各认购500万股（合计占比22.2％），承诺锁定36个月彰显长期信心。/p taggedby=hylandap taggedby=hylanda本次非公开增发获批时点符合预期，预计将在获得证监会批文后较快完成。根据增发预案，本次增发股本4510万股（新增股本5.9％），增发价22.52元/股，融资额10.2亿元。董事长现金认购77.8％，两供应商合计现金认购22.2％，均承诺本次增发股份自发行结束之日起36个月内不转让，彰显公司发展长期信心。/p taggedby=hylandap taggedby=hylanda增发资金用于补充流动资金改善资本结构，料2013年财务费用将大幅下降。/p taggedby=hylandap taggedby=hylanda公司已于2012年11月及2013年2月利用自有资金共偿还15亿元短期融资券（融资成本约7.0％），2013年2月20日公告撤回公司债发行申请，预计本次增发资金到位后将补充流动资金。预计公司2012年财务费用1.5亿元，综合考虑2013年15亿元短期融资债成本节省及新增部分置换贷款，预计公司2013年财务费用约7000万元，同比料大幅下降8000万元。/p taggedby=hylandap taggedby=hylanda维持公司2012-2014 年0.65/0.90/1.26 元盈利预测（已考虑增发摊薄），2013-14 年净利CAGR40％。/p taggedby=hylandap taggedby=hylanda坚定看好“永辉模式”投资价值，维持一年期目标价36.0 元（2013 年40x PE， 1.0x PEG），后续业绩有望再超预期，维持“买入”评级。
中国国旅（601888）:攻守兼备，长短咸宜
601888[中国国旅] 社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：国泰君安证券 分析师： 许娟娟 撰写日期：2013年03月02日
本报告导读:我国免税业政策审批的步伐将快于市场预期，公司历史和背景决定其份额会上升。市场低估了中免的挖潜能力和动力，再融资、新型免税政策落地是强大的催化剂，增持。
投资要点:我国免税业的政策放松步伐将快于市场预期。12年离岛免税购物限制放松时点早于市场预期，其背后的逻辑是免税购物市场的巨大需求逐步被市场认知，各地政府争取政策的积极性很高，国家基于调结构基调、政策审批加快。后续可预期入境和市内店落地时点早。
公司背景和龙头地位保障其在免税市场发展过程中，最大幅度受益，行业龙头地位稳固、份额不会下降。我国免税业系政府管控，近几年对外资开发概率低，目前运营商均为政府背景，中免是唯一央企.免税业运营实力取决于能力、与供货商合作历史、渠道成熟度，中免领先于对手。推断新类型店落地，中免必将获得供货权或经营权，预计新业务的份额不低于现有市场份额，未来中免的市场份额趋于上升.
我们认为14年公司增速高于市场预期，15年海棠湾培育期短于预期。
三亚高端休闲购物需求来自大众消费，“三公消费”需求占比低。
春节期间，在“限三公”的隐忧下，三亚旅游收入高于全国增速（+31％），三亚店收入翻番超预期，说明需求来自大众消费升级。
春节三亚店通过补贴行游税，人均消费结构由香化向精品升级，客单价翻番，而利润率影响不大。说明公司的营销改进对业绩的弹性很大。在母公司的考核体系下、中免子公司的挖潜弹性大。
维持增持.公司未来5年利润复合增速25％，治理结构和再融资保障业绩释放，政策带来业绩超预期概率大，攻守兼备、长短咸宜。预计12、13年EPS1.12、1.46元（摊薄1.34元），13年DCF目标价35.8元。
催化剂:再融资、新类型免税政策落地。
风险:政治导向、政策时点。
千山药机（300216）调研报告:拐点确立，2013年有望加速增长
300216[千山药机] 机械行业
研究机构：兴业证券（601377） 分析师： 项军 撰写日期：2013年03月03日
事件:
我们近日调研了千山药机，与公司管理层就经营状况以及未来发展战略等作了交流。公司已发布2012年业绩快报，净利润增长38.5％，其中下半年业绩回升趋势明显，我们认为公司经营性的拐点已确立，2013年在新版GMP改造的驱动下业绩有望高增长，首次给予“增持”评级。
盈利预测。我们预估公司2012-2014年EPS分别为:0.51、0.71和0.85元，公司的业绩已于2012年上半年触底，回升的趋势确定，2013年在新版GMP改造的驱动下，有望迎来高增长，而且存在超出市场预期的可能性。鉴于公司2012年一季度和上半年业绩基数极低，预计今年公司的一季报和中报表观增速将会较为靓丽，可能会迎来阶段性机会，首次给予“增持”评级，建议积极关注。
风险提示:新版GMP的景气高峰过去之后公司的业绩可能会面临波动；应收账款规模较大，经营性现金流欠佳。
国电清新（002573）调研报告:运营资产大增，或有超预期表现
002573[国电清新] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：宏源证券（000562） 分析师： 鲁儒敏 撰写日期：2013年03月03日
第二批大唐项目已经收购了5家电厂，将显著增厚2013年业绩。2012年12月，公司与内蒙古大唐国际控制的呼和浩特热电公司等5家电厂签订了14台524万千瓦燃煤发电机组的配套脱硫资产收购协议。
山西运城、云冈、神木、神华店塔、石柱等多个项目将在2013年投运。公司今年有望继续收购大唐国际下属的其他脱硫资产。以上脱硫BOT资产的收购及投运将增厚2013年及以后的公司业绩。神华干法脱硫项目进度略微偏慢。公司与神华草签的8亿元的干法脱硫项目目前来看进度略微偏慢，但将保障公司未来业绩增长。
盈利预测和投资评级。预计2012-2014年将实现营业收入3.87、11.00、15.98亿元，实现归属母公司股东净利润1.12、2.51、3.80亿元，每股收益0.38、0.85、1.28元，PE65、29、19倍，考虑到高成长性及业绩超预期的可能性，给予买入评级，目标价格32元。
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