国金证券（600109）2月21日发布歌华有线（600037）的研究报告称，公司大规模资本开支结束，毛利开始回升，营业外收入对净利贡献较大，业绩逐季改善:

　　（1）有线数字化比例已达74.5%，双向化改造用户渗透率为60%，预计大规模资本开支（高清交互机顶盒，双向网改造）结束；

　　（2）2012Q1毛利率-3.10%触底，未来固定资产折旧占比逐年下滑，毛利持续回升；

　　（3）高清交互机顶盒2012-2015年分别计入营业外收入3.82、3.82、3.82、3.09亿，业绩有一定支撑；

　　（4）业绩将逐季改善，预计2014年业绩增速为28%。

　　收入增速有所加快，未来增长值得期待:

　　（1）付费电视空间巨大，增值业务贡献收入:双向用户渗透率较高，未来付费电视业务和增值业务都有望迎来快速发展；

　　（2）信息服务业务有望受益于政策支持:国家有线成立，关注相关政策，整合方式及网间结算费用是否可降低；

　　（3）收视费提升:

　　全国仅有北京、南昌、宁波还未提价，短期还未有提价趋势，密切关注。

　　预计2012-2014年营业收入分别为22、25、28亿，同比增长16%、14%、11%；净利润分别为2.94、3.34、4.30亿，同比增长5.5%、14%、28%，EPS分别为0.28、0.32、0.41元。

　　考虑到公司2013-2014年业绩将持续好转，给予公司2013年22倍PE，目标价6.93元，首次评级“增持”。