德圣基金研究中心

　　上周市场企稳反弹，上证50上涨3.09%，沪深300上涨2.4%，创业板涨2.11%，中小板涨0.99%。行业上，证券业受益于转融券，领涨市场；银行、石化、地产等强周期涨幅也较好；中药、白酒、食品、批零等非周期行业表现落后。面对市场反弹，基金操作谨慎，偏股方向基金主动减仓，非股票方向基金仓位则有所上升。

　　2月28日仓位测算数据显示，偏股方向基金上周继续保持高仓位持仓，但指数上涨而仓位下降，显示出一定主动减仓迹象。可比主动股票基金加权平均仓位为86.38%，相比前周下降1.23%；偏股混合型基金加权平均仓位为81.92%，相比前周下降0.69%；配置混合型基金加权平均仓位73.63%，相比前周下降1.6%%。测算期间沪深300指数上涨2.4%，仓位略有被动增加。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金有主动减仓迹象。

　　上周非股票投资方向的基金股票仓位则有所上升。其中，保本基金加权平均仓位7.84%，相比前周上升1.32%；债券型基金加权平均股票仓位12.95%，相比前周上升1.99%；偏债混合型基金加权平均仓位19.83%，相比前周上升0.22%。

　　从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金股票仓位均有所下降。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位82.95%，相比前周下降1.35%。中型基金加权平均仓位84.17%，相比前周下降1.06%。小型基金加权平均仓位83.64%，相比前周下降1.05%。

　　从具体基金来看，上周减仓基金明显多于加仓基金。扣除被动仓位变化后，68只主动增持幅度超过2%，其中15只基金主动增仓超过5%。而与此同时，177只基金主动减仓幅度超过2%，其中77只基金主动减仓超过5%。

　　期间，基金仓位水平分布为，重仓基金（仓位>85%）占比46.78%，相比前周下降5.42%；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比24.24%，占比增加3.05%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为13.05%，占比增加2.20%；仓位较轻或轻仓基金占比15.93%，占比增加0.17%。

　　A股上周则企稳反弹，周期股表现强于非周期股。面对市场的反弹，偏股方向基金反而主动减仓，反应出基金对于后市反弹的力度和空间较为谨慎。12月以来，市场反弹的核心逻辑是经济的复苏；但是在周期股已经上涨较大，较好反应经济复苏预期的情况下，基金选择了在市场反弹时减仓，以应对可能的短期调整。

　　从具体基金公司来看，基金公司操作分化不明显，大部分基金公司选择了减仓，即使加仓的公司其加仓力度也较小。具体而言，大型基金公司中，大成旗下多只基金仓位偏重，上周减仓明显；而华夏整体仓位中游，但旗下基金依然不同程度进行了减仓。中小型基金方面，除申万、中欧等少数基金外，大多也进行了减仓操作。