转眼间，融资融券业务推出已近3年。

　　2011年3月，第一财经日报《财商》用“没有大佬的游戏不太好玩”来概括推出一年的融资融券业务。

　　那么，两年过去了又怎么样了呢？

　　随着标的股扩容、开户门槛降低以及转融通业务的推出，融资融券业务的开户数和规模都有了显著提升，但依然是一个“小众的游戏”。与此同时，分级基金、杠杆ETF开始加入了竞争者的行列。

　　市场反弹推动业务井喷

　　“在融资融券业务发展的3年中，一个明显的分水岭就是2012年12月，市场跌至1949点迅速反弹之后。”上海一家券商营业部总经理张先生对本报表示。

　　从2010年3月底融资融券正式推出到2012年12月，A股市场基本处于单边下跌，如果融资杠杆放大其实是加剧亏损；而融券业务由于标的物不足且风险较大，参与者也比较少。

　　而且其间，融资融券开户的门槛仍比较高，要求资产50万以上，开户时间18个月以上，能够参与的人群也比较有限。

　　“所以最初，虽然各家券商都在用力推广融资融券业务，但收效甚微。”张先生指出，但从2012年12月到2013年1月，以银行、地产为代表的大盘蓝筹股带动市场迅速反弹后，融资融券业务进入了井喷。

　　2012年12月底，融资融券余额为895.15亿元，2013年1月底，融资融券余额达到1183.91亿元，首次突破1000亿大关；到了2013年3月26日，融资融券余额达到1624.82亿元，相比12月底规模增长近乎一倍。

　　即2013年前三个月融资融券余额的增长规模相当于此前33个月的总和。

　　从开户数来看，根据中登公司的统计，2012年12月新开融资融券账户85637户，2013年1月新开56308户，且总户数首次突破100万户大关。

　　“这一波行情表现较好的银行、地产都是融资买入标的股。”张先生指出，这时候大多数券商都取得了融资融券业务资格，而且恰逢融资融券业务门槛降低，所以这段时间发展速度非常快。

　　另一方面，自2013年1月31日起，两市融资融券标的股票由目前的278只增至500只，一些创业板股票也被纳入两融标的。

　　“在这段时间里，融资融券业务的增长速度远远超出我们的预期。”上海一家券商融资融券业务负责人也对记者表示。

　　仍是小众游戏：开户数多，开仓率低

　　根据中登公司的统计，截至2013年2月底，融资融券的开户数已达到110.4万户，其中个人账户110万户，机构账户3821户；对比2010年年底，融资融券开户数仅为42083户，其中个人账户41845户，机构账户238户。

　　这三年中融资融券开户数取得了飞跃式的发展，但机构占比仍然较低，而且真正活跃的账户并不多。

　　“虽然融资融券账户开户数多，但实际成交的账户却比较少。”湘财证券融资融券部负责人黄晖对本报表示，开通融资融券账户的客户中只有10%的账户是比较活跃的。

　　“从现在来看，融资融券还是只有小部分人在做。”华西证券北京财富中心总经理李大成对记者表示，如果按照最严格的开户标准（开户时间18个月以上、资产规模50万元以上），我们有50%符合标准的客户都开通了融资融券账户，但实际的开仓率只有10%左右。

　　“我们客户中实际参与融资融券的也就只十几个人。”湘财证券泰兴路营业部总经理周乐峰告诉记者。

　　为何三年来仍是一个小众游戏呢？

　　“客户使用融资融券这一工具的效果其实比较差，除了一些操作能力比较强的客户。”李大成指出，的确有客户利用融资融券让自己获利，并且还让以前套牢的资金解套了，但这只是个例，大部分客户还不会也不敢用。

　　另一方面，融资融券业务也需要市场行情的配合。目前融资融券市场中，融资业务仍占绝对主导。

　　根据Wind数据，在目前高达1600亿的融资融券余额中，融资余额占比超过97%，融券余额占比不足3%。而只有在上涨的市场中，融资买入才能取得赚钱效应，但在融资融券推出以来的三年中，A股市场基本是熊市。

　　竞争者：分级基金、杠杆ETF

　　作为一种杠杆和做空工具，融资融券以前一直“高高在上”。

　　开户门槛高、融资利率高、手续费高，这也使得中小投资者一直无法加入融资融券的阵营，而转向成本更低的分级基金B类份额。毕竟分级基金B类份额融资成本在6.5%左右，远远低于现在融资融券利率，而且仅需数百元。

　　更值得关注的是，目前已有基金公司上报了多空分级和正反向杠杆ETF产品，预计不久后即将面世。

　　显而易见的是，随着杠杆、做空工具的增多，现有杠杆、做空工具的稀缺性将不复存在。从这个角度来看，融资融券门槛和利率的降低也是必然趋势。

　　“之前由于股指期货和融资融券的高门槛，让分级基金得到了大规模发展。”一位资深杠杆基金投资者对记者表示，现在随着两融业务越来越“平民化”以及多空分级、正反向杠杆ETF的推出，投资者面临的选择更多，这些工具产品的竞争也会更加激烈。

　　该投资者还指出，融资融券最大的优势是可选交易品种更多，投资者有一定的主动权。

　　券商收入颇丰

　　融资融券已成为券商重要盈利增长点。根据中国证券业协会的数据，2012年融资融券业务占国内券商业务收入为4.06%。

　　从一些上市券商已公布2012年年报中也可以看出融资融券业务带来的巨额利润。如西南证券（600369）2012年融资融券营业收入 7124.13万元，占营业收入比重为 5.62%，较2011年增长190%。

　　“融资融券业务对券商收入的贡献是非常惊人的，可以说是目前券商最赚钱的业务。”周乐峰指出，正常情况下，如果一家券商维持5000万元左右的融资融券余额，那么一年收入可能会达到300万~500万元，这已经相当于一个中小营业部的年收入。

　　招商证券（600999）研究报告指出，若2013年底两融存量规模能达到2500亿元，则全年融资融券利差和手续费收入贡献约166亿元，将提升券商全年收入近12%。

　　不过，目前融资融券业务的价格战已经出现了苗头。“目前融资融券开户门槛已经基本取消，而且参与券商越来越多，第一批券商享有的定价权已经逐渐消失。”张先生指出。

　　“有的券商已经将融资融券账户交易佣金从千分之一降低到万分之五，融资利率也从8.6%降低到7.5%。”张先生指出。

　　另一方面，随着转融通业务和转融券业务推出，券商利润率将进一步被挤压。中国证券金融公司于2012年8月30日正式启动转融资业务试点，2月28日，转融券业务正式试点。

　　“转融资和转融券推出有助于缓解中小券商的资本金压力，但是同时也增加了券商的成本。”张先生指出，比如券商从证金公司融资的成本至少是5%~6%，如果未来给客户的融资利率进一步降低的话，利润空间将会非常有限。