本报记者 张学光 北京报道 从3月29日起，A股市值最大的ST股产生——总市值超过400亿元的*ST远洋（601919.SH），当天，公司股价跌停。根据前一日发布的公司年报数据，2012年净利润再亏95亿元，如果今年无法完成扭亏，届时
中国远洋将成为首只因业绩亏损而被暂停上市的央企。由于依靠主营业务今年实现扭亏无望，因此，出售旗下资产调整利润报表上的收益，成为
中国远洋救赎之路迈出的第一步。3月28日，记者从
中国远洋管理层召开的业绩说明会上了解到，此前出售中远物流的交易对价约为67.4亿元，除去成本外可以获得19.6亿元的转让收益，同时还可以回笼78.6亿元的资金。这也意味着，
中国远洋今年仅这一笔交易就可录得近40亿元的收益。
为什么是物流业务？如果从资产报表上来看，此次出售中远物流对于
中国远洋的总资产没有太大影响，无非是股权换现金，但是如果从利润报表上来看，这笔股权转让的收益将被计入到当期利润当中，而影响到公司全年的净利润。这也是
中国远洋忍痛出售中远物流的初衷。在今年两会期间，国资委主任王勇曾明确表态，“国资委尚没有考虑注资
中国远洋。”
中国远洋既然作为一个企业，就应该按照市场规律调整自己的经营和行为。公司副董事长马泽华在3月28日的业绩说明会上也向记者澄清，尽管此前市场多有传闻，认为国家会出台相关的扶持政策挽救
中国远洋，但是从公司的角度而言，还是要立足自身，提高盈利能力，这才是根本之道。早在今年年初，记者所采访的行业分析师就曾预测，
中国远洋今年依靠主营业务扭亏无望，因此必须通过出售旗下资产来实现主营外收益。随后在3月12日，公司公告披露将出售旗下的中远物流资产给大股东
中国远洋集团，这也引起市场的极大不解，因为中远物流是公司目前旗下盈利贡献最大的资产，同时，中远物流也是公司打通物流全产业链的重要一环。对于市场的这一疑问，
中国远洋方面给予记者的回复表示:“相比
中国远洋庞大的船队资产规模，目前中远物流对
中国远洋的整体利润贡献有限，而其所需的发展资金，
中国远洋现阶段又难以给予大力支持。”而此次出售中远物流的股权，是经公司“反复权衡，综合考虑
中国远洋可持续发展能力及潜在的利润影响因素，慎重决策提出的主要措施之一”。上海一家券商行业分析师在接受记者采访时也分析认为，尽管公司去年亏损最大的是干散货业务，但是干散货业务和集装箱业务是公司的核心业务，一旦剥离会改变公司的属性，另一方面，这些业务的盈利下滑，即便出售也难以获得一个较高的估值。利润报表新增40亿而对于出售物流业务，
中国远洋方面此前在给予记者的回应中也表示，选择在此时出售股权，还能获得一个较为理想的投资收益，有助于改善
中国远洋2013年业绩，降低A股退市风险，同时客观上也增加了
中国远洋现金储备。在3月28日的业绩说明会上，
中国远洋总经理姜立军披露了此次出售中远物流的详细数据，此次出售中远物流100%股权的交易对价为67.4亿元，刨除成本，预计转让收益为19.6亿元。根据财务制度，这19.6亿元将被记入到
中国远洋今年的主营外收益当中，同时记入利润报表当中的，还有
中国远洋收回中远物流以前年度实现的11.2亿元利润分红。此外，
中国远洋方面表示，在交易正式完成前，
中国远洋还享有中远物流自交易基准日至交易完成日期间的业绩。除此之外，通过这笔交易公司将总计回笼78.6亿元的资金，如果这笔资金用于补充公司营运资金，优化财务杠杆，最少可以减少约5亿元的财务费用支出。而以上几笔收益估算下来，
中国远洋此次如果顺利完成出售中远物流股权，今年的利润报表将新增近40亿元的利润。按照程序，
中国远洋将在4月26日召开临时股东大会审议本次交易。
业绩下滑仍13倍估值值得注意的是，
中国远洋此次出售的中远物流资产，盈利能力呈现连年下滑的迹象，即便在这种情况下，
中国远洋和母公司中远集团之间仍旧给出了一个不低的估值。根据
中国远洋披露的财务数据显示，此次出售的标的资产从2009年到2012年，主营收入从30.71亿元增长到92.75亿元，涨幅为202%；但是同期的净利润却增幅不大，仅从4.34亿元增长到5.29亿元，涨幅只有22%；而从净利润率上来看，过去4年分别为14.13%、12、45%、8.25%和5.7%，呈现逐年下降的态势。与此同时，此前由消息传出，中远物流下属子公司此前曾在上海涉及多起钢贸纠纷案件，而这几起案件将有可能给公司带来巨额索赔，这将影响到物流业务在今年的业绩。根据
中国远洋在2012年报当中披露的信息显示，中远物流下属子公司中远供应链管理有限公司上海分公司在2012年9月份至12月份期间，因无法按期向客户交付货物，陷入多起民事纠纷当中，从目前业已披露的三期案件当中，涉案金额超过1.8亿元。不过，
中国远洋认为，公司在上述案件当中不承担主要责任，且如承担部分责任后可向实际保管人及保证人进行追偿，因此公司不会对这几起债务纠纷进行计提预计负债。然而就是这样的一个业绩状况，交易双方还是给出了12.8倍的估值，而如果考虑到11.2亿元的分红，这个估值水平约为14.9倍。按照
中国远洋方面给出的可比公司估值以及可比交易估值区间，分别是5.8倍至17.8倍和3.8倍至21.5倍，显然，中远物流的这一估值水平并不低。而按照
中国远洋的计划，此次出售资产相对优质的中远物流，仅为权宜之计，“将来条件及时机合适时，
中国远洋可以优先回购中远物流股权。”