节后股市下跌，源于地产调控新政传闻引发了市场恐慌性的抛盘，本来期待着节后红包的投资人被当头棒喝。做多士气因此挫伤之后，央行正回购、美国退出QE的政策反复、转融券正式推出、知名分析师的讲话录音、不尽如人意的汇丰PMI数据都构成了后续纷繁交织的利空因素。
　　勿以老经验看股市新格局
　　很多投资人一谈股市就要说经济和估值，似乎惟此才显得专业。又有人说股市总能提前反映基本面的变化，我倒是要提醒，去年三季度末经济短期见底的信号怎么到年底股市才恍然大悟；正如估值便宜的银行股软趴了这么久，只有涨势确立时主流机构们才发现了躺在洼地里的黄金。股市总是在预期和情绪作用下不断重复错误，当错误堆积严重又适逢催化剂的因素，再演绎一段纠错的过程，如此往复。白酒股的表现也是一例。估值有时是情绪预期的弹簧秤，正如倾倒在水沟里的牛奶，烂在地里几分钱一斤的蔬菜，价值并不必然最终决定价格，决定价格的真正决定力量在于供需。经济学家们因此反思，所以现代经济学中倾向于把价值和价格的边界模糊，对投资来说，可能也有现实的参考意义。
　　一介草民都懂得房地产调控有利于日后金融风险化解，有助于民生改善、缓解社会矛盾和取向内需的经济结构调整；而股市投资人在明明长远利于民族利于经济社会的政策信息中慌不择路地表演叶公好龙，无非表明老观念根深蒂固；而以老经验看股市新格局，又哪里去找老套的牛市基因呢？从普遍流行的专业观点来看，在经济复苏强弱被证伪之前，股市还有机会。这又是中国股市弱势特征的典型表现，当不思考、不善于思考的大脑被有话语权的声音左右意志、不问错对不管是非的跟风行为本质上自然只能是投机炒作。在美国巨大的能源优势和政治经济政策作用之下，美国制造业的回流大势已成。以安倍经济学会为代表，各国竞相贬值本币提振本国出口竞争力，也有利于债务货币化解决途径的展开。中国在中国低端制造业可能面临的“灾难性”后果和全球舆论压力下如坐针毡左右为难。
　　没有牛市，只有反弹
　　上述文字已经表明了我的态度——没有牛市，只有反弹。如果没有IPO暂缓给投资人情绪的安抚糖果，股市依旧脆弱，也别在经济复苏性质仍待证伪的说辞中自己骗自己。正如反弹最大的动力来自于超跌，反过来也一样，调整形成的肇始也无非在于超买。市场也最终会发现，从经济和估值的基本面去寻找股市继续上涨的动力，就此出发的逻辑线索的破坏不过是早晚而已。不要跟我说估值的支撑，更何况除了银行地产，A股哪里便宜了？我只看供需。我看见固然IPO暂停，但再融资波涛汹涌，产业资本减持堪比动物凶猛。而从资金的供应看，基金仓位创下了历史新高，现在只能靠资金腾挪制造热点切换，近期调整之后于当前出现的反弹动力，也不过来自短期减仓之后暂时留出的轻微弹药。至于说“三金”入市的利好，毕竟性质属于期货，我更关注现实的严峻。
　　但显然，维稳两会的舆论攻势已经展开。人民日报发声期待“两会”行情，证监会又及时表态积极推动包括住房公积金在内的长期资金入市，考虑到两会的政策利好预期和历史经验的参照，本来疲态尽显的市场再度抖擞精神。有分析认为只要房价、物价不涨，行情就不会结束，逻辑在于不至引来高层调控。要我说，不是非要房价暴涨了新政府才会切换楼市调控新政；货币政策的松紧也不是只看一头猪主导的CPI眼色。当前强劲的信贷新增量更多来自于贷款以外，针对影子银行的风险清理所造成的紧缩风险不仅现实且符合新任政府的监管思路。
　　把去年12月以来的这轮行情比作吃饭，尽兴饕餮时间已过，现在端上餐桌的是主食之后的水果和点心。事实上A股更现实的风险是IPO重启的时点，而证监会最新表态IPO没有时间表，所以很多人还会有胆气和心情抢点饭吃。即便未必买单在即，即便系统性风险还不至于马上显现并因此导致做多主力的大规模撤退，但强弩之末，其势已颓，不确定的只是仍能挣扎往前直到落地之间的距离。