养殖行业强周期，下一轮上涨周期蕴含重大投资机会。通过对上一轮周期的梳理和猪价运行规律的研究分析，我们认为13 年下半年猪价或将触底回升。随着养殖财务报表风险的释放，布局养殖的良机将逐渐显现。(点击查看>>>农牧饲渔行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　历史梳理：存栏充分消化是下一轮上涨周期的前提条件。猪周期运行规律大致是猪价上涨、生猪存栏增加、猪价下跌、生猪供应减少、猪价上涨。关键是“价格(盈利)”和“供给(存栏)”，二者互为先行指标。09 年中期猪价反弹后仍持续低迷一年，说明存栏充分消化是下一轮周期的前提。

　　本轮周期的特殊之处：母猪存栏消化较慢。(1)主要原因可能是12 年初的流行性仔猪腹泻的疫病扰动，导致仔猪价格逆势上涨，并持续高位。造成生猪价格向仔猪、母猪传导不顺畅，能繁母猪存栏持续上升，在四季度达到历史新高。(2)其次，规模化养殖比例提升。对于亏损，规模养殖户普遍反映是熬过去，主动淘汰母猪意愿不强，由此导致下跌周期被拉长。

　　未来判断：周期底部在三季度或者更晚，关键看母猪减栏。目前的存栏情况是母猪存栏较高，类似于09 年。而目前盈利水平则是生猪头均亏损100-200 元，更类似于10 年。母猪存栏是下一轮周期上涨的前提。如果仔猪能持续低迷，引发母猪快速减栏，则有望走出类似10 年的触底反弹行情。底部的位臵估计是三季度或更晚，具体要看减栏情况。

　　投资建议：养殖行业正经历最差的时候，布局养殖良机随猪价曲线触底逐渐浮现。我们预测三季度底或者更迟将出现触底回升的行情走势，这期间是布局养殖的良机。具体买入时机，我们倾向于看股价对行业基本面的反映程度，12 年同比增速触底时，股价下跌并不充分，而目前禽类养殖股票反映的较为充分。随着股价逐渐释放业绩风险，价格曲线触底回升，布局养殖的良机即将浮现。14 年大概率又是养殖景气的一年。

　　重点推荐：圣农发展、雏鹰农牧。落实到选股，则我们倾向推荐成长性较好的圣农发展，雏鹰农牧。其中，圣农发展由于禽类养殖弹性更高，并且股价对业绩风险的反映较为充分，是我们的首推品种。雏鹰农牧则需要股价充分反映仔猪价格的风险后，才有较低的买点。

　　风险提示：疫病因素，价格低于预期。