高晓春 天地科技 机械行业 详细 中信建投

　　简评 公司业绩完全符合我们预期 2012年公司实现营业收入145.35亿元,同比增长21.04%;实现净利润11.35亿元,同比增长24.48%;基本每股收益0.94元,利润分配预案10派1.2元。公司业绩完全符合我们预期,扣除非经常性损益后的净利润也实现了超过24%的稳定增长(24.39%),满足股权激励行权条件。 煤机业务持续稳增2012年,公司矿山自动化、机械装备实现收入75.86亿元,同比增长24.17%;其中采掘设备、输送机械和液压支架实现销售9.67、27.13和4.47亿元,同比增长10.18%、14.91%和15.58%。煤机业务稳定较快增长,主要原因:公司加大成套化销售,实现销售合同超12亿元;开展融资租赁销售,实现租赁销售合同2.8亿元;国际市场开拓取得成效,去年向乌克兰实现5940万美元合同;新产品不断取得突破,天地奔牛的变频驱动刮板输送机、上海分公司的系列采煤机、北京中煤的避难硐室取得良好销售等。 煤炭业绩占比下降 去年,公司示范工程技术收入14.73亿元、同比增长27.28%,毛利率34.32%、同比提升3个百分点;虽然部分煤矿产量下降,但公司生产经营管理的煤矿生产原煤超3000万吨。王坡煤业去年实现煤炭销售232万吨、同比增长13.75%,实现收入15.62亿元、同比仅微增1.09%,实现净利润53518万元、同比下降18.53%,煤炭贡献业绩占净利润比重18.62%,比2011年下降9.83个点。 预计煤机需求将见底回升、煤炭业务稳定增长去年9~11月份煤炭采选业固定资产投资增速分别为-5.11%、-8.03%和-10.87%,12月份转为正0.73%,今年前2个月投资增速-4.7%,我们预计今年投资增速前低后高,煤机订单将见底回升。去年王坡煤业300万吨改扩建完成,沁南煤矿探矿权转采矿权前期工作完成,崔家沟煤矿重组改制框架协议已经签署;随着王坡逐渐达产、新煤矿建成,预计公司煤炭业务稳定增长。 盈利预测与估值 公司力争2015年实现营业收入230亿元,年均复合增长16.5%。我们预计2013~2015年分别实现EPS1.16、1.47和1.87元,年均复合增长26%,维持20元目标价和“买入”评级。

　　吴炳华 榕基软件 计算机行业 详细 华宝证券

　　事项: 收入增长三成,10转5派1.5元。榕基软件(002474)3月19日发布2012年年报,公司2012年实现收入5.68亿元,同比增长31.27%,实现归属母公司的净利润为1.24亿元,同比增长4.07%。对应EPS为0.58元。与公司业绩快报一致。同时公司公告业绩分配预案,拟每10股转增5股,派发现金1.5元(含税)。 目标价26.70元,重申买入。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.89元、1.07元和1.23元,分别对应给予公司17.02倍、14.09倍和12.26倍PE。目标价26.70元,对应2013年30倍PE,重申买入。

　　杨建海 西南证券 银行和金融服务 详细 安信证券

　　业绩符合预期:公司2012年共实现营业收入13亿元,同比增长22%,共实现净利润3.4亿元,同比增长30%,每股收益为0.15元,期末每股净资产为4.48元。 预计增发提升BVPS16%:公司计划非公开发行5亿元筹资不超过43.6亿元,发行价格为8.72元,参与发行的股东均为公司现有股东。 预计增发将提升公司2013年每股净资产约16%。 维持公司增持-A的投资评级:增发可能给公司带来事件性的投资机会。我们给予公司增持-A的投资评级和13.5元的目标价,对应增发后2.5倍P/B。

　　谷琦彬 国电南瑞 电力设备行业 详细 瑞银证券

　　2012年业绩符合预期,4Q净利润同比增速明显提升. 2012年公司实现收入60.3亿元(+29.4%yoy),归属于母公司净利润10.6亿元(+23.5%yoy),符合我们的预期,分配预案为拟每10股送4股并派现金2.1元;公司业务季节性特征明显,如此前预期,4Q12净利润达5.8亿元(+30%yoy),但由于部分交货延迟(如调度)等原因,全年净利润仍未达公司年初目标。 2013年业绩增速有望回暖,公司设定30%的净利增速目标. 在轨道交通低迷情况下,2012年公司智能电网业务订单保持高增长,全年新签合同仍达89.3亿元(+23.7%yoy),年末在手订单50.2亿元,为2013年奠定了较好基础。我们看好未来公司在配网侧(二次配网仍处景气初期)、发电侧(风电/光伏并网)、变电侧(2013年有望进入智能设备交货高峰,且在高端继护有所突破)及轨道交通(预计2013年订单、收入双回暖)等方面的发展,认为2013年业绩增速有望回暖(排除三集五大等交货干扰因素后),同时公司也设定了2013年订单增速25%/收入增速25%/净利润增速30%的经营目标。 强调公司领先的智能电网二次技术的价值和不可替代性. 尽管面临电改政策的不确定性,但我们认为公司的核心竞争优势仍不容忽视,几十年来丰富的技术积累使得公司一直为中国电力二次技术的技术引领者,在大电网安全控制等方面的重要角色不可替代,且未来技术集成化的发展趋势仍将是公司重要的竞争优势。 估值:维持“买入”评级,目标价22元. 我们调整2013-15年重组前EPS至0.87/1.05/1.23元(原为0.85/1.05/1.24元),根据VCAM模型得出22元目标价,WACC取8.3%。

　　许娟娟 锦江股份 社会服务业（旅游...） 详细 国泰君安

　　业绩略低于预期。2012年公司收入23.4亿元(+10.4%)、净利润3.7亿元(+15.2%),EPS0.61元。药鸡事件导致肯德基收益减少,自有餐饮经营亏损,导致业绩略低预期。 经济趋缓和开店加速、拉低第四季度酒店入住率,全年酒店收入增速放缓,费用控制提升12年酒店利润增速。酒店收入2.1亿元(+11.3%),净利润2.4亿元(+38.3%),EPS0.4元。①四季度开店加速,全年新开数量达到指标。12年新开136家门店直营23家,与11年相当。②经济趋缓拉低第四季度成熟门店的出租率。下半年新开门店多、拉低整体出租率。Q4下降4.3pct,全年出租率下降2.3pct。②酒店收入增速因而放缓至11%,费用控制导致利润增速38%。 成本上升和关店影响自有餐饮、12年亏损,药鸡事件导致肯德基投资收益下滑明显。长江证券投资收益增加。①食品餐饮收入2.3亿元(+2.7%),净利润0.65亿元(-39.8%),EPS0.11元,新亚大家与吉野家合计亏损3261万元,肯德基投资收益同比-39%。③长江证券分红EPS0.1,同比增加30%。 预计13年经济回升带来酒店入住率回升。肯德基经营恢复快于市场预期,餐饮经营将逐步好转。随着肯德基加大对原料鸡管理,消费者信心逐步恢复,12年第四季度至13年2月,收入增速逐月回升。 盈利预测及投资建议。预计13年酒店收入+13%,净利率11%,EPS0.49;餐饮EPS0.17;长江证券分红0.01。13、14EPS0.75、0.91元,给予13年26PE,目标价19.2元,增持。

　　彭玉龙 中国人寿 银行和金融服务 详细 国泰君安

　　投资建议:13年业绩可能翻倍,新业务价值也可维持正增长;但面临大量到期给付压力,同时传统险比例较高,面临利率市场化的冲击;因此,维持公司增持评级,但暂不作重点推荐。 12年业绩概述:净利润110.6亿,全年降40%,但四季度增长125%;年末净资产2211亿,比年初增长15.4%,四季度增长4.2%;内含价值增长15.3%,一年新业务价值增长3.1%;总投资收益率2.8%,净投资收益率4.4%,分别比11年下降70个BP和上升16个BP。 12年业绩评价:业绩符合预期,但净投资收益率弱于同业。盈利下降40%,主要是减值310亿造成的,新业务价值增长3.1%,符合预期。由于12年大幅减值,总投资收益率2.8%落后于同业,4.4%的净投资收益率也比同业要低,不过,5%的综合投资收益率(投资净值增长率)与同业差别不大。13年判断:盈利可望翻倍增长,但需面临到期给付、利率市场化等问题的挑战。 年初即有54亿浮盈,预计全年盈利增长可超过100%。虽然前二个月的新单保费在下降,但13年预计还是能维持新业务价值正增长。不过,13年需要面对大量的到期给付及利率市场化的影响(传统险业务存量相对较大)。估值与盈利预测。当前估值:1.25倍P/EV,1.9倍PB。预期13-14年EPS分别为0.87元和1.08元,目标价25元。

　　段迎晟 华宇软件 计算机行业 详细 国信证券

　　立足法检,拓展政府,实现持续增长 华宇软件2012年实现收入5.46亿元,同比增长17.4%;营业利润1.05亿元,同比增长34.4%;净利润0.99亿元,同比增长22.3%;经营活动现金流0.91亿元,较11年的-0.40亿元大幅改善。预计13年1季度增长20%-30%,经营情况持续改善,预计将保持持续较快增长。 构建智慧法院,保持业务竞争力和技术领先性 公司加强综合的营销、技术及管理能力,在重点法院的信息化深层次建设树立行业标杆。在审判信息资源整合、数字法庭和音视频应用、审判质效评估和绩效考核、司法便民等方面提升解决方案。开发移动端的“掌上法院”产品,部署PaaS平台面向全国3000多家基层法院和3000多家检察院,未来也将拓展面向个人用户诉讼程序服务的互联网产品;实现法院领域的移动端灵活应用、基层法院云端化、法院和个人业务全服务的业务体系。在建设法治社会的进程中,预计天平工程项目和数字法庭建设将加快推进,使法院信息化行业增长提速并增加订单规模。 业务结构优化,行业拓展见成效;现金充裕有并购基础 12年公司的软件收入增长82%达到2.01亿元,运维收入增长49%达到0.75亿元,业务结构调整盈利能力增加,在法检系统软件产品标准化和服务化的趋势下,公司的运维团队在满足用户需求、提升用户黏性方面将发挥更多作用。报告期公司的政府部门收入增长142%达到1.13亿元,在政法委、司法部、监狱等行业拓展效果显著。公司主要子公司都有盈利,亿信华辰盈利207万、广州华宇盈利950万、航宇金信盈利239万。报告期末公司现金约5.3亿元,在对外并购以及行业性拓展投资方面有较好基础。 业务壁垒较高,保持持续增长,维持“推荐”评级 由于法院和检察院体系的业务专业性以及公司大量的案例积累,在法检信息化领域形成较高的业务壁垒;在行业信息化深化并加速发展的过程中,预计华宇软件未来几年将保持较快持续增长,预计公司13-15年EPS分别为0.90/1.19/1.53元,3年CAGR为31.4%;当前股价对应13-15年市盈率分别为16/12/9倍,考虑到公司的持续成长性以及当前的低估值优势,维持公司的“推荐”评级,目标价20元。

　　仇华 中联重科 机械行业 详细 湘财证券

　　估值和投资建议。 我们认为,公司是我国重要工程机械公司,其在混凝土机械、汽车起重机等主要产品方面都有较强市场竞争力。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为:1.22元、1.44元、1.65元,对应PE分别为7.53X、6.37X、5.58X,处于行业内较低水平,但因工程机械行业基本面依然整体较弱,我们维持公司“增持”评级,给予13年8倍PE,目标价格11.52元。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):我国城镇化加快,拉动固定资产投资。 风险提示(负面):若国内投资无法稳定,将影响工程机械行业发展,进而影响公司收益。

　　张仲杰 海油工程 建筑和工程 详细 安信证券

　　公司业绩符合预期:2012年公司实现主营业务收入123.8亿元,同比增长67.7%,归属于母公司净利润8.48亿元,增长368%,每股收益0.22元。业绩符合我们的预期。 南海及海外成为增长亮点:2012年公司海洋工程项目收入120.1亿元,同比大幅增长70.56%。非海洋工程项目收入3.1亿元,同比基本持平。从主要区域收入分析,渤海18.52亿元,增长8.43%; 南海78.02亿元,增长63.22%;东海从6千万元增加到10.4亿元,显示出新的发展势头;中下游3.74亿元,增长7.78%;海外13亿元,增长169%。南海收入占比63%,重要性进一步凸现,东海也是一个亮点,海外业务的占比未来可望进一步提升。 2013年项目充裕合同饱满:2012年公司运行海上油气田开发项目22个,2013年公司计划运行26个项目,其中新开工应为6个,还有6个潜在项目开工,项目业务量呈持续增长之势。2012年新签订单额约人民币160亿元,同比增长30%,其中海外订单人民币21.79亿元。我们估计2013年海外业务订单可望继续增加。 2013年增长基础稳固:2013年公司计划实现销售收入较2012年增长20%以上。同时营业成本占销售收入的比例控制在85%以内,三项费用率不超过8%(2012年为7.06%)。这意味着毛利率大约在15%左右,净利率在7%左右(2012年为6.9%),我们认为实现经营目标的基础还是相当稳固的。 维持“买入-A”评级和9.3元的目标价:我们预测2013-2015年营业收入分别为159.5、215.3、272.8亿元,净利润分别为12.1、17.7、23.5亿元,每股收益0.31、0.46、0.6元。按照2013年30倍的PE估值,合理价位9.3元,3月27日收盘价6.63元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观及行业形势变化导致盈利预测不符合预期。

　　邵仅伯 皖通科技 计算机行业 详细 长城证券

　　事件: 公司发布2012年报及2013年一季度业绩预告。1)2012年公司实现营业收入6.61亿元,同比增长39.26%;实现归属上市公司股东的净利润6567万元,同比增长27.56%,折合每股EPS0.49元。2)预计2013年1-3月上市公司股东净利润区间为2036.16-2254.32万元,同比增长180%-210%。 要点: 主营业务稳健增长,高速公路信息化主业仍处于快速增长期:公司业绩符合市场预期,公司2012年高速公路信息化主业继续保持稳定较快增长,交通信息化业务同比增长37.48%。从行业整体空间和增速来看,国家整体规划2011年底全国新建高速公路里程要达到16W公里,而实际上截至2011年年底,我国高速公路年新建里程仅仅为8.4万公里,空间巨大。根据交通行业十二五规划,新建高速里程将从十一五期间的5000公里/年增长到7000公里/年,按如今高速信息化投入120W/公里来计算,每年仅新增里程的信息化投入就将超过80亿,而高速公路信息化系统每年存量资产的技术维护与改造据统计每年要占到总投资的20%-30%,即20-30亿。且根据高速公路平均建设期为三年,信息化建设期为最后0.5年来计算,目前公司还并没有完全受益于2009年四万亿带来的高速公路建设的爆发。我们认为,高速公路信息化空间巨大且仍处于快速增长期。 2013年省内将受益于高速公路建设提速,省外快速扩张趋势明显:报告期内公司省内收入占总收入比为41.6%,同比增长10.37%,省外收入占比58.4%,同比增长70.58%。十一五期间安徽省内高速公路建设低于规划。2013年1月16日安徽省交通运输工作会议提出,今年将超常规推进交通基础设施建设,全年计划完成交通基础设施建设投资450亿元;力争高速公路通车里程突破3500公里,新增通车里程312公里,而2011年仅新增通车里程201公里。从2013年开始,安徽省高速公路建设将呈现加速趋势。公司在安徽省的新建里程市场份额在50%以上,技术维护份额在80%以上,必将最为受益于安徽省高速公路建设加速。公司近年来开始向省外拓展业务,省外收入占比从2006年的21.3%到2012年的50%-55%,公司在全国范围内的市场近三年基本都是翻番,省外拓展成果显著。 司法信息化将成为公司新的增长点:公司近年来进入司法信息化领域,2008年开始研发监狱信息化系统,自主研发的“监狱智能安防应急指挥管理平台”于2011年获得安徽省监狱管理局的项目验收。公司监狱信息化业务开展良好,从营业规模来看,2011年做到2000W,2012年做到了多W,预计2013年仍将保持50%以上的高速增长,且将随着未来随着规模效应的体现将提升公司整体毛利率。国内监狱信息化水平仍然较低,管理较为分散,未来这块将成为公司新的盈利增长点进军城市智能交通将为公司带来业绩估值双重弹性:2013年3月,公司成立子公司正式进军城市智能交通行业,业务进展情况较好,订单数量与规模增长都较为明显,今年有望为公司带来千万级别的收入。以银江股份为代表的相同业务领域上市公司,13年动态PE已达30X,而公司目前估值仅20X。我们认为公司城市智能交通领域的整体实力与易华录、银江等有大城市智能交通项目实施经验的公司相比仍有一定差距,但是公司在由高速公路信息化向城市智能交通延伸的过程中,以往在道路管理与疏导,提升交通效率、交通安全性等方面的实力未来会成为公司涉足城市智能交通领域的核心竞争力,公司正式进军城市智能交通行业将为公司带来业绩估值双重弹性。 并购战略明确,布局“大交通信息化”是长期方向:公司并购战略明确,仅上市半年就完成了对国内港口航运信息化龙头华东电子的收购,目前港航业务继续保持国内领先地位,并成功拓展至海外市场。2011年收购业务领域类似的安徽汉高科技有限公司,巩固加强了公司在安徽省内交通信息化的龙头地位。我们认为公司未来仍有望通过并购战略整合业内优质资源,布局“大交通信息化”领域是长期方向,拓宽产业链有望与原有业务产生协同效应以及带来规模效应。 首次给予“强烈推荐”评级:考虑到转让梦维视频获得的投资收益以及进军城市智能交通领域带来的业绩增量,我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.77元,0.98元。对应当前PE分别为20.5X,14.0X(计算PE时不考虑股权转让投资收益),估值较低。我们认为公司主业(高速公路信息化、司法信息化)的稳定较快增长将为公司提供安全边际,而进军城市智能交通行业将为公司带来业绩与估值的双弹性,看好公司通过并购重组整合业内优质资源,布局“大交通信息化”领域的长期战略,首次给予“强烈推荐”评级,3-6个月目标价19.25-23.1元,对应13年-30XPE。

　　徐炜 江河幕墙 建筑和工程 详细 东方证券

　　事件 公司12年实现营收89.9亿、同增56%,实现归母净利4.78亿、同增40.6%,EPS为0.85元。拟每股分红0.26元并每10股转增10股。同时公司预计2013年第一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50-80%。 财务与估值 我们根据年报情况调整了部分假设,预计公司2013-2015年每股收益分别为1.42、2.04、2.82元(13、14年盈利预测的调整幅度分别为-2%、-2%),由绝对估值法仍给予目标价30.00元,维持公司买入评级。 风险提示 客户整合进展较慢导致订单增速低于预期;幕墙业务盈利能力低于预期。

　　欧阳俊 恒立油缸 机械行业 详细 中投证券

　　公司公布12年年报:报告期内实现营业收入10.45亿(-7.79%),营业利润3.04亿元(-17.74%),净利润2.75亿(-15.29%);扣除上海立新并表,实现营收10.27亿元(-9.36%),净利润2.74亿(-15.79%)。分红方案:每股派息0.153元(含税)。公司规划2013年(母公司)营业收入增长20%。 投资要点 受益外资供货和内资品牌市占率提升,业绩表现超越行业。①公司挖机油缸销量15.62万条(-16.51%)、销售收入7.28亿(-17.91%),表现优于行业(-35%),主要得益于公司12年开始给外资品牌供货(3万条左右)和国产品牌挖掘机市占率提升(由39%提升至45%)。从收入结构上看,大、中、小挖占比分别为29.3%、46.2%和24.5%。②受益盾构机和海事船舶油缸需求旺盛,特种油缸实现销量3.80万条(+3.76%)、销售收入2.85亿(+20.51%)。 产能利用率下降、新增折旧和人力成本上升导致盈利能力下降。①去年下半年开始公司开工不足、产能利用率显著下降;同时新建油缸生产线转固致较上年新增折旧约4000万。②由于公司员工人数和平均工资水平上升,员工薪酬较上年增加近6000万。综合来看,全年毛利率为38.84%(-4.56%),净利率26.43%(-2.24%)。今年铸件项目投产新增折旧可能有1000多万,但项目收益消化部分折旧、及公司产能利用率在回升,我们预计今年母公司盈利能力能保持基本稳定。 目前公司订单饱满。受制于员工人数和经济性的考虑,公司1、2月份并没有实行两班制,3月份之后才开始部分实施两班倒,目前产能略高于去年同期水平。若后续订单持续较好,预计公司将通过提高实行两班倒生产线的条数、继续提高产能;理论上公司产能较去年有30%的提升空间。 矿车油缸有望成为特种油缸稳定的增长点。矿车油缸价值量较大,仅前悬和后悬(各2条)合计达到12万元/台套。目前公司样品已送客户测试,如果通过测试、实现量产,预计下半年将开始贡献收入。 泵阀项目紧锣密鼓展开。①公司计划:3月底小吨位泵阀设计完成,5月底完成铸件,8月份出样品后开始测试、可能需要持续到今年年底到明年一季度;如果顺利,明年二季度开始将小批量生产。②继续增持上海立新股权比例至82.86%。③拟计划投资6亿元,建立液压产业基地。 维持“强烈推荐”的投资评级。我们预计公司13-15年营业收入分别为13.29、17.20和21.87亿元,对应每股收益分别为0.54、0.68、0.87元。目前股价对应13年PE19.32倍,具有较好的安全边际,短期股价刺激因素是国内挖掘机行业复苏;中长期来看,若泵阀量产,将打开公司长期成长空间。目前正是中长期投资者布局良机,维持强烈推荐! 风险提示:国内挖掘机行业销量低于预期、竞争加剧导致毛利率下降、泵阀研制不达预期

　　涂力磊3 鲁商置业 房地产业 详细 海通证券

　　贾亚童 事件: 2012年公司完成营业收入36.74亿元,同比上升54%;归属于上市公司所有者净利润2.47亿元,同比上升5%。实现基本每股收益0.25元,比去年同期上升8%。 投资建议: 报告期内公司实现结算收入同比上升54%,同时报告期内公司实现签约销售额76亿元,同比上升20%;公司预计2013年签约销售额继续保持20%左右增幅。考虑到公司预收账款中还有21亿元鲁商首府项目预售款,根据工程进度推算以上收入将增厚2013年业绩弹性。预计公司2013、2014年每股收益分别是是0.43和0.53元。截至3月27日,公司收盘于4.37元,对应2013年PE为10.16倍,2014年PE为8.25倍,对应RNAV为9.8元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位,我们给予公司RNAV约60%的折价,对应公司目标价5.88元。公司目前股价基本接近大股东前期增发价格,维持“增持”评级。

　　缴文超 中国人寿 银行和金融服务 详细 中信建投

　　事件. 中国人寿发布2012年报,2012年归属于公司股东每股收益0.39元,同比下降39.7%;归属于公司股东每股净资产7.82元,同比增长15.4%。每股内含价值11.94元,新业务价值0.74元。 人均产能有所下降,保费增速下滑影响新业务价值增长. 受行业因素和经济因素影响,新单保费个险和银保渠道分别下滑2.9%和18.8%。业务员总数比上年略有增长,但是根据公布数据计算的月人均产能有所下降。2012年月人均产能3872元,较上年下滑4.0%。受个险新单保费增速下滑和银行保费负增长影响,新业务价值增速放缓给付高峰已现,准备金计提公允中国人寿给付高峰始于2011年,2012年给付情况相对平稳。2012年赔款给付和退保类支出合计在已赚保费占比为37%。费用支出较上年稍有上涨。准备金计提比较公允,没有出现平安寿险波动较大的状况。综合成本支出主要变动来自于资产减值损失的计提,2012年中国人寿资产减值损失计提合计310.52亿。从表2可以明显看出从2011年,赔款和给付支出在已赚保费中占比大幅增加,几乎一半以上保费均用作当年度赔款和费用支出。准备金计提相对稳定,资产减值损失对综合成本消耗较大。 更注重固定收益投资,投资最差时点已经过去. 2012年中国人寿总资产投资收益率只有2.79%,在上市四家保险公司中最低。由于2011-2012年中国人寿计提大幅资产减值损失,导致中国人寿权益仓位持续下降,而定存和债券投资占比不断攀升。我们认为这种配置模式如果在2013年继续坚持下去,必定有比较好的效果。2013年中国人寿投资收益将更加稳定,中国人寿投资的最差时刻已经过去。 投资建议和风险提示. 中国人寿目前内含价值11.94元/股,对应目前股价1.25倍内含价值,虽然此数值高于其他三家公司估值,但是相对于2011-2013年已经是最低估值水平。目前股价在底部,但是短期尚未催化剂因素。资本市场波动对股价影响较大

　　张琨 广田股份 建筑和工程 详细 国泰君安

　　事件: 广田股份3月27日晚公告“关于获得高新技术企业证书”。公司于2012年11月5日获得深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,有效期:三年。 目前本公司企业所得税率为25%,根据国家对高新技术企业的相关税收优惠政策,高新技术企业自认定合格当年起三年内,按15%的税率征收企业所得税。 评论: (1)考虑所得税优惠调整,2012年业绩增速将接近40% 公司为装饰行业第三家获得高新技术认证企业。考虑相关证书在2012年获得认证,因此2012年将追溯业绩调整,我们认为公司考虑税收优惠最终业绩增长会接近40%。公司3季度对12年业绩增速预计范围为10-40%,不考虑高新技术所得税优惠增速为30%。 (2)公司所得税率优惠执行,利好行业向绿色装饰发展前进 广田股份致力于绿色装饰的建设发展,包括“轻质节能干粉砂浆”等绿色产品均领先于装饰市场。绿色装饰与环境改善的行业发展趋势在2013年开始加速。对于绿色装饰领先企业的所得税优惠支撑将进一步促进全行业的健康型装饰发展路径。 (3)装饰基本面经营情况维持健康态势,施工进度、收款环境等均仍保持同比改善趋势 由于目前的政策影响仅对未来新签订单有所担忧,短期经营层面的复苏趋势仍未受到太大影响。从我们近期频繁调研与产业链交流来看,目前装饰业施工进度安排饱满、收款量同比改善明显、进度款比例提升,均有利上市公司订单向业绩转换,同时降低企业现金流风险。 (4)受地产销售恢复支撑,广田股份业绩转化效率逐步提升 公司1季度施工便进入了紧密阶段,地产销售回暖带动恒大地产等业主方对于施工进度的要求提升。公司在手订单充裕,施工进度要求的加强带来公司2013年订单业绩转化效率逐步提升,相比于去年同期,公司业绩的实现确认性增强。 (5)短期政策影响悲观情绪无需放大,对于装饰企业成长空间仍具信心 短期政策阴霾虽然不散,“新国五条”与“停建政府楼堂馆所”相继带来政策影响,我们认为装饰市场波及程度有限,悲观情绪无需放大。其中市场最关心的酒店建设规模中,高星级酒店在2020年之前仍处于建设景气阶段,统计显示约2000家高端酒店在2010-2020年间释放,同时还存在2000-2500家存量高星级酒店陆续将进入装修更新阶段。广田股份2013年在酒店等公装市场上的总包突破将有望逐渐成效。 (6)盈利预测:考虑公司2012年业绩追溯,调整2012、13年EPS为0.77、1.05元,维持增持,目标价26元。 看好广田在事件性调整后的恢复上涨行情,在手订单与资金充裕、施工进度紧密可充分保障2013年的业绩超30%的增长实现;全国性事业部改制13年将逐步完成展现营销升级的成效,酒店等总包公装战略有望获得突破。考虑公司2012年业绩追溯,预计调整后2012、2013年的EPS分别为0.77、1.05元。维持增持评级,给予2013年25倍PE估值,目标价26元。

　　金麟 交通银行 银行和金融服务 详细 东方证券

　　投资要点. 交通银行公布年报。2012年该行实现净利润583.73亿元,较我们此前预期高出约2%,基本符合预期。同时,4季度该行息差表现稳定,但贷款质量特别是下半年逾期贷款的增长速度环比提高超出我们的预期。 逾期贷款增长较快。下半年交通银行逾期贷款从276.49亿元提高到362.23亿元,逾期贷款生成率年化为75BP,高于上半年的48BP。而已经公布年报的三家大行下半年逾期贷款生成率都明显环比改善。此外,不良贷款率从3季度末的0.87%提高到年底的0.92%,我们认为这主要还是反映了上半年逾期贷款的生成。江浙、批发和零售业、中小企业这是交行减值贷款增长的几个关键词。 4季度息差基本稳定。根据我们的测算,4季度交行净息差环比基本没有变化,表现高度稳定。我们预计2013年交行还面临一季度贷款重定价的压力,此后息差有望基本保持稳定。 “两化一行”仍在稳步推进。2012年交行的个人客户总数增长10.8%,其中达标交银理财和沃德理财客户数分别增长22.07%和22.22%。长期战略在稳步推进,不过推进速度相对缓慢。 财务与估值. 交通银行此份年报大体稳定,但贷款质量表现低于预期。不过我们也注意到,该行的PB仅为2012年的0.85倍,已经是最便宜的银行股,但其基本面显然只是特色不显着,因此仍有很明显的估值修复空间。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.85、0.93、1.04元。继续维持目标价6.60元,维持公司买入评级。 风险提示. 不良贷款短期内的压力可能延续。

　　未署名 潞安环能 能源行业 详细 光大证券

　　事件:2012年EPS1.12元,净利润同比下降32.93%。 公司发布2012年业绩报告报,2012年公司营业收入200.65亿元,同比下降10.53%%;归属母公司净利润为25.67亿元,EPS1.12,同比下降33.93%,低于预期,公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.36元(含税)。 13年EPS1.43元,目标价24.31元 预测公司13、14年EPS分别为1.43元、1.94元,给予公司13年17倍估值,目标价24.31元,给予买入评级。 风险提示: 大量矿井均处于建设期,具有一定不确定性,同时,经济下行或导致销量和煤价继续下滑。

　　赖燊生 国电南瑞 电力设备行业 详细 群益证券

　　公司今日发布12年业绩报告,实现营收60.28亿元(YOY+29.4%),实现净利润10.56亿元(YOY+23.5%),EPS0.67元,符合预期。 公司作为电力二次设备领军企业,智慧电网全面建设时期,公司有望凭借行业地位及竞争优势保持稳健增长。不考虑资产注入情形,预计公司2013、2014年分别实现营收75.98亿元(YOY+26.0%)、92.54亿元(YOY+21.8%),实现净利润13.63亿元(YOY+29.1%)、16.61亿元(YOY+21.9%),EPS0.87、1.06元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为17X、14X,考量公司未来成长预期及资产注入预期,当前估值偏低,给予“买入”建议,目标价20.00元(对应2013年动态PE23X)。

　　周励谦 国电南瑞 电力设备行业 详细 光大证券

　　事件:公司发布2012年年报,业绩增长符合市场最新的一致预期。 营业收入和归属于上市公司股东净利润同比分别增长29.4%和23.5% 2012年公司新签合同89.3亿元,同比增长23.7%;实现营业收入60.3亿元,同比增长29.4%,归属于母公司所有者的净利润10.6亿元,同比增长23.5%,实现每股收益0.67元。利润增速低于收入增速主要是因为公司综合毛利率下降、期间费用率上升以及资产减资计提比例上升。公司应收帐款同比上升47.2%,高于收入增速,主要系部分客户因资金较紧延期支付所致。在宏观经济增速下台阶,用电增速下降的环境下,公司基本完成了12年的经营目标,一定程度上彰显了公司经营的稳健性和抗风险能力。 综合毛利率下降1.1个百分点,期间费用率上升0.4个百分点 2012年,公司综合毛利率为30.3%,较上年下降1.1个百分点,主要是由于较低毛利率的总包业务收入占比增加;期间费用率为11.3%,较上年上升约0.4个百分点,主要由于利息收入同比减少。公司业务结构中除电气控制自动化业务和用电业务外,其它4块业务毛利率水平均有上升,特别是景气度高的配农电业务毛利率上升了5.7个百分点,达到了38.6%。公司各业务中增长最快的是电气控制自动化业务,同比增长158%;其次是用电业务,同比增长30.4%;轨道交通业务出现了下滑,主要是由于下游资金紧张延期交货以及延期招标所致。 13年高压保护、配用电、轨交、国际及总包业务是利润的主要增长点 公司12年通过资质培育,在高压保护推广方面积累了经验,我们预计公司13年智能高压保护可以签订2亿以上的合同,新增约5000万元的净利润;12年公司在用电方面开辟了计量中心自动化系统的新市场,预计公司13年在用电方面除传统的电表集采业务将维持20%左右的增长,在计量中心及智能防窃电等用电方面的业务拓展有望超预期,用电方面利润同比将增加约1亿元;公司配电自动化具有极强竞争力,同时国网上收招标权也利于公司扩大份额;13年公司在轨道交通信号系统方面有望取得突破性进展。集团公司在巴西布局新产业,有望全面带动公司在南美的业务拓展。 13年下半年公司将搬迁至世界上最大的智能电网产业基地,技改项目竣工在即,生产成本有望降低,发展将有新气象 2013年,公司预计新签合同112亿元,同比增长25%,营业收入75.4亿元,同比增长25%,归属于母公司所有者的净利润13.7亿元,同比增长30%。12年底在手订单为50.2亿元。我们预计13年公司期间费用率下降1个百分点。我们预计调度业务保持10%左右的增长、轨道业务回升到11年的水平、变电业务保持20%的增长、配电业务有超过50%的增长、新能源业务有超过50%的增长、用电业务整体增长超过30%。综合以上判断,我们认为公司13年全年利润同比增速有望超过30%。

　　林周勇 锦江股份 社会服务业（旅游...） 详细 海通证券

　　1.2012年扣非净利2.9亿元,降5%,EPS0.51元;拟10派3.7元 2012年,收入23.4亿元,增长10.4%;营业利润4.4亿元,增长20.9%;权益利润3.7亿元,增长15.2%。扣非后净利润2.9亿元,下降5.0%,EPS0.51元。 其中:经济型酒店贡献权益利润2.44亿元,增长38.3%;肯德基(上海、苏锡杭)贡献权益利润9289万元,下降3.4%;中式连锁餐饮亏损2693万元,亏损增加2618万元。 非经常性损益1.02亿元,其中:出售长江证券股权税前利润7785万元。剔除所得税影响,非经常性科目贡献权益利润7533万元。 拟10派3.7元(含税)。 2.经济型酒店业绩超预期--开源与节流同步进行 2012年下半年经济型酒店入住率和REVPAR持续下滑,2012年REVPAR与2011年基本相当,经营方面经历不小压力。38%的利润增速,比我们之前预计的要好! 大力发展加盟业务,加盟业务收入受酒店REVPAR波动较小,确保了毛利润的增长--2012年加盟业务收入1.96亿元,比2011年增加3743万元,是业绩增长的重要因素。 2012年经济型酒店费用控制较好,自营门店客房日均人工成本保持稳定,日均运营成本有所下降。2012年自营门店毛利额4.8亿元,比2011年增加5099万元。 2011年,销售费用仅增加85万元。 3.肯德基总体稳定,中式餐饮不理想 上海肯德基第四季度亏损1598万元;受质量门的影响,业绩短期下滑,在预料之中。全年上海肯德基贡献权益利润4885万元,下降11.6%。苏锡杭肯德基全年贡献权益利润(分红确认收益)4413万元,增长7.6%。 中式连锁餐饮不理想。受企业食品原料、人工和门店租金成本上升等因素的影响,2012年中式连锁餐饮亏损2693万元,比2011年增加亏损2618万元。 4.预计2013-15年“经济型酒店+餐饮”贡献EPS0.55、0.69、0.82元 2013年,经济型酒店经营仍面临压力,上半年REVPAR仍将继续下行(2012年上半年情况仍较好),预计下半年有望企稳。在加盟业务继续拓展,以及成本费用控制到位的情况下,我们预计2013年经济型酒店业绩仍将保持平稳略有增长,我们预计权益利润2.51亿元。 上海肯德基盈利有望恢复。中式餐饮盈利水平较难以确定--市场竞争激烈,需求不会显著好转。 据此,我们预计2013-15年,“经济型酒店+餐饮”权益利润3.3、4.2、5.0亿元,折合EPS0.55、0.69、0.82元。 虽短期经济波动给公司业绩带来压力,但经济型酒店领域寡头市场格局已成,且仍面临较大的发展空间,我们继续看好公司中长期投资价值,维持“买入”。按13PE30倍+1.5元长江证券股权价值,目标价18元。 风险提示:经济大幅下滑,酒店卫生及食品安全,酒店突发事件。

　　仇华 金卡股份 电子元器件行业 详细 湘财证券

　　持续高增长,业绩符合预期 近日公司发布2012年年度报,报告期内公司实现营业收入3.56亿元,同比增长52.95%;归属于上市公司股东净利润8051.53万元,同比增长45.61%;摊薄后的每股收益为1.34元,符合我们此前的预期。公司2012年度的利润分预案为:每10股转增5股派现1.50元(含税)。 毛利率小幅下降,期间费用率略降,净利率基本稳定。 报告期内公司的综合毛利率为43.74%,同比下降2.84个百分点,主要是人工成本上升和制造费用增加所致。期内公司的销售费用为5031万元,同比增18.54%;管理费用3239万元,同比增46.90%;虽然销售费用和管理费用都有所增加,但由于增幅都低于营收增速,故各项费用的营收占比有所下降。另外,由于募集资金的利息收入增加,公司本期的财务费用同比出现了大幅的下降。受益于天然气的大发展,有望保持高速增长。 目前天然气在我国一次能源消费中的占比仅为4.5%,远低于23.7%世界平均水平。加快天然气产业发展,将有利于我国调整能源结构、提高人民生活水平,同时在促进节能减排、应对气候变化等方面也有着重要的战略意义。随着西气东输二线的建成、三线的开工,天然气的消费量会大幅增长。 燃气仪表的智能化符合行业未来发展的方向,是构建智慧城市和现代物联网的基础,可大大提高天然气使用过程中的计量和收费管理的便利性。随着国家城镇化进程的推进和天然气“十二五”规划的逐步落实,行业迎来了快速发展的机遇期。根据测算我们认为,“十二五”期间智能燃气表的年均复合增速可达到30%。 募投项目进展快,公司产品市场占有率逐步提高。 为了满足快速增长的市场需求,公司在募投资金到位前,已经使用自筹资金投入募投项目的建设中,且进展较快。目前已经有两条生产线投入运营,新增产能90万台/年,第三条产线正在建设中。 报告期内,公司完成了营销网络及服务体系的改造和升级,目前已完成16个省级销售办事处和21个售后服务网点的建设,同时公司积极推进了CRM管理系统的全面实施。得益于公司较强的市场开拓能力和良好的售后服务,公司市场占有率逐步提高,并且未来几年这一趋势仍将延续。 一季度业绩预增24.56%-47.91%。 同时公司也公布了一季度的业绩预告,预计一季度的归母净利润为1600-1900万元,与去年同期相比增长24.56-47.91%。其中包括公司从温州龙湾农村合作银行12年度的分红315万元。 估值和投资建议。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:1.93元、2.54元和3.35元,对应目前股价的PE分别为:23.8倍、18.1倍和13.8倍。鉴于公司在行业内的市场占有率稳步提升,且未来几年仍能维持较高的增速,我们维持公司“买入”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):1)国家新型城镇化建设的推进;2)天然气“十二五”规划的落实。 风险提示(负面):1)产品竞争加剧,市场占有率和毛利率下滑的风险;2)新产品研发和市场开拓不达预期的风险。

　　郭洋 步步高 批发和零售贸易 详细 东方证券

　　事件:公司近日公布2012业绩,收入同比增18.56%至100.06亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增31.84%至3.43亿元,EPS1.27元。公司利润分配预案为::以2012年12月31日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 投资要点 收入符合预期,百货是亮点:公司整体收入迈过100亿元门槛,基本符合我们101亿元的预测。其中四季度单季度收入同比增长22%,较前三季度的增速继续上升,显示次新门店培育速度较快,及三四线城市消费增长好于一二线。分业务来看,增长最快的为百货业务,主要得益于次新门店的培育;家电增速下滑较为明显,但已经明显好于其他区域零售企业;超市业务保持平稳,增速在13%。 主营毛利率受景气影响小幅下滑:2012年公司综合毛利率为21.27%,同比提升0.63%,主要来自于公司门店网络的扩大及份额上升带来的议价能力提升,体现在其他业务收入的提升上。主营业务毛利率为15.63%,同比微降0.24%,我们认为在去年的行业景气下,零售企业进行了较多的促销和营销活动,必然对毛利率有负面影响。其中以家电业务的下降最为典型。预期随着公司购销规模的继续提升,以及行业景气提升、上游去库存化完成带来的产业链毛利空间的提升,未来公司主营毛利率会重新回到小幅提升的轨道。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.34、1.71、2.11元,基于公司目前已经初步显示出成功迹象的多业态扩张策略,以及能够维持高于同类区域零售企业的成长性,我们给予公司2013年23X的估值,目标价小幅调整为30.82元,维持公司增持评级。 风险提示 公司新开门店未来存在培育期受到竞争及终端消费力波动的影响而亏损的风险:CPI波动及反腐倡廉对公司可比门店收入的影响;行业景气继续下滑的风险等。

　　袁琳 农业银行 银行和金融服务 详细 中银国际

　　尹劲桦 农业银行2012年净利润同比增长19.0%,增速在四大行中处于最高水平。 4季度净息差环比上升约6个基点,但上市以来不良余额首次环比上升。我们认为农行独特的县域定位和稳定的存款基础将带来更高的利润增速,维持买入评级不变。 支撑评级的要点 净利润符合预期。农业银行2012年实现净利润1,450.94亿元,同比增长19.0%,符合我们的预期。农行利润增速在四大行中处于最高水平,股改和上市带来的资产质量改善是推高利润增速的主要原因。 净息差环比上升约6个基点。农行4季度按照期初期末余额估算的净息差环比上升约6个基点,这可能是得益于资产增速的放缓和对负债成本的控制。 4季度手续费收入复苏。农行2012年手续费净收入748.44亿元,同比增长8.9%。4季度单季度手续费净收入167.34亿元,同比增长20.2%,银监会清理银行收费的负面影响在3季度得到缓解。 县域业务发展良好。2012年,农行县域金融业务贷款余额增长17.0%,存款余额增长13.5%,增速高于全行平均水平。由于加大了在县域地区的拨备力度,2012年县域金融实现税前利润637.16亿元,同比增长14.4%,略低于全行平均水平。 不良余额环比上升。截至2012年末,农行不良贷款余额由3季度末的839.51亿元上升至858.48亿元,这是农行上市以来首次不良余额环比上升。不良贷款率由3季度末的1.34%继续下降至1.33%。农行全年的信用风险成本由去年的1.21%下降至0.90%左右,拨备费用同比下降15.6%,这是推高净利润增速的重要原因。2012年末,农行拨备覆盖率由3季度末的311.2%上升至326.1%,拨贷比则由4.18%上升至4.35%。 评级面临的主要风险 1季度净息差快速回落;地产调控导致经济复苏低于预期。 估值 农行A股按照2013年预测值计算的市盈率和市净率分别为5.81倍和1.09倍,H股相应的市盈率和市净率分别为6.14倍和1.15倍。我们认为农行独特的县域定位和稳定的存款基础将带来更高的利润增速,维持买入评级不变。

　　罗毅 中国人寿 银行和金融服务 详细 招商证券

　　国寿2012年净利润下降40%,符合预期。归属母公司净利润110.61亿元,每股收益0.39元,业绩大幅下跌主要是去年大幅计提资产减值损失311亿元,同比增长140%。但是可供出售金融资产的变动也由浮亏195亿变为浮盈54亿元。净资产较上年增加15.4%,业绩和净利润谷底均已度过。 期缴占比持续提升。首年期交保费占首年保费比重由2011年同期的32.56%提升至36.11%;十年期及以上首年期交保费占首年期交保费比重由2011年同期的39.75%提升至41.35%。 新单下降幅度较小。银保新单同比减少18.5%,高于主要对手水平。个险长险新单同比下降2.6%,其中首年期交下降2.0%;营销员数量在去年中期小幅下滑后重新增长到69.3万人,FYP产能下降3%左右。 一年新业务价值为208.34亿元,同比增长3.1%,相对较好。受主推中长期及传统保障型业务和期限结构等因素的影响,新业务利润率同比提升3PT至16.5%,预计2013年继续保持在4%左右的持续增长。 投资对象比例方面,定期存款、债券占比加大;基金占比缩小。定期存款配置比例由2011年底的34.84%提升至35.80%。债权型投资配置比例由2011年底的44.59%提升至46.24%。另类投资方面,在股权、产业基金、债权计划上均有新项目,拓宽了长期投资种类。考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后综合投资收益率为4.97%。 展望后市:由于国寿在去年年底依然在做保费冲刺,因此在今年一月份的开门红中略有落后,但是看好在留单因素影响消除后的全年回暖。今年前三季度业绩均有了较低的同比基数,业绩反转已经确立,持续三季度的高增长可期,维持强烈推荐评级!q风险因素:权益类资产波动,保费增长低于预期。

　　丁文韬 中信证券 银行和金融服务 详细 海通证券

　　【事件】中信证券2012年实现营业收入116.94亿元,同比下滑53.29%,归属于母公司的净利润42.37亿元,同比下滑66.31%,对应EPS0.38元,归属于母公司的综合收益46.24亿元,同比下降52.40%。2012年底,公司净资产864.65亿元,对应BVPS7.85元。分红方案为每10股派发现金股利3元(含税)。 【投资建议】 行业龙头公司,维持买入评级。预计公司2013、2014年净利润分别为55.44亿元、63.96亿元,对应EPS0.50元及0.58元。目前公司股价对应2013年PE为25倍,12年PB1.6倍。给予公司目标价16.20元,对应2013PB2倍,维持买入。 风险提示:(1)市场陷入低迷;(2)创新进程低于预期。

　　曹小飞 回天胶业 基础化工业 详细 海通证券

　　回天胶业2012年收入增长10.79%,净利润下滑1.80%。公司2012年实现营收5.06亿元,同比增长10.79%,实现归属母公司净利0.71亿元,同比下降1.80%,实现每股收益0.67元;其中4Q2012公司实现营收1.28亿元,同比增长43.91%,环比下降6.36%,实现归属母公司净利0.12亿元,同比增长544.05%,环比下降43.32%,实现每股收益0.11元;公司同时预告2013年第一季度归属母公司股东净利同比增长10%~30%。公司业绩符合我们之前的预期。 太阳能电池背膜产品收入大幅增加。2012年,回天胶业有机硅胶业务实现收入2.64亿元,同比微增2.65%,毛利率42.10%,同比略有下滑;聚氨酯胶收入0.38亿元,同比增长3.04%,毛利率19.64%,同比增加7个百分点;其他胶类收入0.76亿元,同比下降8.74%;得益子公司常州回天背膜项目投产,2012年公司太阳能电池背膜实现收入0.58亿元,同比大幅增加。 汽车领域收入下降,电子电器、新能源领域收入上升。2012年公司主要下游汽车行业不景气,受累于此,公司在汽车领域收入下降9.10%,毛利率略有下滑;电子电器行业景气度稍好,收入增长11.65%,毛利率上升5个百分点;新能源领域,公司实现销售收入1.67亿元,同比增长65.82%,主要是公司背膜产品实现0.58亿元的销售增量所致。 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.85元、1.05元、1.31元,相对于公司2013年3月27日16.99元的收盘价,2013-2015年动态市盈率分别为20倍、16倍、13倍;我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价20.40元,对应2013年24倍市盈率。

　　杨伟 金正大 基础化工业 详细 东兴证券

　　盈利预测与投资建议:预计公司12-14年EPS分别为0.81元、1.14元、1.50元,对应PE21倍、15倍、11倍,维持13年目标价21.6元维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原料价格大幅波动的风险;新建产能投产时间晚于预期的风险

　　张昂 伟星股份 纺织和服饰行业 详细 国泰君安

　　公司订单弱复苏,已经度过了最差的时候:公司销售情况在2012年三季度到四季度见底(2012年Q1-Q4单季度收入同比增速分别为4%、-7.3%,-8.5%和6%),预计目前销售情况从订单上来讲,略好于去年一季度,下游已连续两个月回暖,趋势几可确认。 毛利仍有小幅提升空间:1)原材料成本价格下降:虽然公司的定价模式为成本加成法,但多年积累的品牌口碑会使公司的产品价格相对稳定;2)剥离水晶钻业务:水晶钻业务一直亏损,2012年如果剔除水晶钻的影响,公司纽扣和拉链的毛利率可以上升1.7bp至37.6%。 公司未来增长动力的核心看点在于拉链业务,我们认为公司在拉链业务上的突出优势来自于两方面1)技术优势,可以做条装拉链的中高档,品种最为齐全;2)纽扣业务带来的营销网络共享优势,公司是世界纽扣大王,积累了丰富的营销网络,对拉链有很强的带动作用。 三大重点工作:1)内销为主转为国际化品牌;2)研发与创新提高品质;3)提高自动化和机械化水平,降低单位用工数。 “退可守”——1)公司在2月份重启二期股权激励计划,目标13-15年年均净利润增速11.6%,保障了业绩增速;2)现金流充裕,高分红政策仍然可维系;“进可攻”——深圳拉链项目扩建以及公司高档拉链技改项目分别在今年2月和8月投产,带来今年实际产能扩张42%,出口如能大幅好转,公司产能完全可以满足新增订单需求。 预计13-15年EPS分别为0.83\1.01\1.14元。我们认为公司下游服装全行业的增速仍然可维持在10-15%水平,目标价13.3元。

　　王小勇 江河幕墙 建筑和工程 详细 民生证券

　　神爱前 事件概述 公司3月27日晚公告2012年年报,1-12月实现营业收入89.89亿元,同比增长56.0%;实现归属母公司股东的净利润4.78亿元,同比增长40.6%,EPS0.85元。同时预告公司2013年第一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50-80%。 盈利预测与投资建议 预计2012-2014年归属于上市公司股东的净利润同比增长41%、46%、43%,EPS分别为0.85元、1.25元、1.79元。维持强烈推荐评级,我们认为公司装饰业务处于成长期,弹性较大,可给予较高估值,目标价28-30元,对应13年EPS、22-24倍PE。 风险提示 注意现金流风险、宏观经济风险。

　　施红梅 卡奴迪路 批发和零售贸易 详细 东方证券

　　投资要点 公司受购物卡影响预计较为有限。虽然购物卡消费往往要占到高档百货销售额的30%左右,但考虑到公司客群较宽,且以自己消费为主,定位也要比走政府路线的其他高端品牌如萨巴蒂尼等略低,因此整体受影响不大。我们预计公司今年1至2月终端零售金额增速依然有30-35%的增长。 公司13年预计新开店铺120家左右。公司所属高档男装细分子行业公司不多,且整体渠道规模较低,因此依然存在较强的外延扩张能力,13年新增店铺预计主要来自:1)高档百货的渠道下沉,广州友谊,王府井,银泰百货等国内高端连锁百货未来几年都将加快外延扩张;2)三四线城市具有相当大的市场空间,由于百货扣点明显低于一二线,因此目前三四线实际报表店效已与一二线差别不大,并且还可以在核心街区开大型街铺;3)机场店未来仍有较大空间,初步预计容量不少于86家。 新业务将进一步提升公司2013年业绩增长的确定性。1)高级定制业务团队组建完毕2013年正式运作贡献利润,依托公司的品牌影响力和强势区域,预计2013年贡献收入5000万左右;2)子公司杭州恒福所管理的5大国际二线品牌目标客群接受程度良好,2013年预计新开店10家,有望依托公司优秀的营销渠道管理能力,2013年为公司带来4000万左右的收入;3)孙公司衡阳连卡福接管其参股股东衡阳予尚若干店铺,2013年预计产生4000万的并表收入。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.68、2.14、2.78元(原预测为1.65元、2.23元和2.90元),基于同类上市公司估值情况,同时考虑到公司目前规模基数较小,13年和14年预计业绩复合增速29%明显高于同行品牌服饰公司预计的平均23%左右的水平,我们给予公司2013年22倍PE估值,对应目标价47.08元,维持公司增持评级。 风险提示 终端销售情况低于预期的风险。新业务发展受挫的风险等。

　　黄付生 晨光生物 食品饮料行业 详细 中信建投

　　天然色素价格下跌是毛利下滑主要原因. 2012年,公司实现毛利1.53亿,同比减少888万,减少主要原因是天然色素毛利下滑。公司天然色素产品使用毛利率定价法,所以我们看到公司主要产品的毛利率相对比较稳定,其中天然色素产品(主要为辣椒红素、叶黄素、其他小品种色素)实现营业收入3.52亿,收入同比下滑40.56%,实现毛利5980万,同比较少2830万。 香辛料等调味品(主要为辣椒精等)实现收入1.33亿,同比增加36.08%,毛利率为30.52%,毛利同比增加490万。棉籽压榨得益于产能扩张增长较快,压榨综合收入达到3.54亿,同比增长15%,毛利达到3461万,毛利增加640万,综合毛利率为11.29%,提升3个百分点,主要产品棉粕提价明显。 销量增加,费用增长40%. 费用方面,销售费用增加1400万,主要由于销量增加,运输和发货费用增加1042万;管理费用增长1300万,增长较多的是税金,增加了280万,本期增加期权费用334万。 一季度业绩下滑幅度收窄. 一季度业绩下滑41.16%-70%,其中非经常性损益下降是重要原因,一季度非经常性损益只有-25万-55万元,同比下降102.68%-94.11%,对应的营业利润同比下滑区间为6%-52%;业绩下滑幅度较去年四季度有所放缓。 盈利预测. 天然色素业务在原材料价格底部上涨阶段盈利较好,农产品价格显着上涨可能要等明年,公司在努力拓展产品线,增加多个小品种增加盈利点,预计公司2012-2014年EPS分别为:0.33、0.39、0.5,给予“增持”评级。

　　林浩祥 紫金矿业 有色金属行业 详细 瑞银证券

　　全年业绩略低于我们预期. 紫金矿业2012年实现营收484.15亿元,同比上升21.76%;实现归属于母公司所有者的净利润52.11亿元,同比下滑8.78%,对应全年EPS为0.24元,略低于我们0.27元的预期。 冶炼业务扩张和入选品位下降导致2012年毛利率下行. 2012年公司毛利率由2011年的30.75%降至2012年的24.87%。主要原因:一是低毛利的冶炼加工及贸易金、冶炼铜销量同比增加(分别上升2.53%/4188.37%),导致公司整体毛利率下降;二是公司矿产金入选品位的下降导致矿产金成本同比大幅上升26%,达到109元/克(剔除诺顿金矿)。 2013年主要增量预计来自于矿产铜、锌. 公司预计2013年矿产金/矿产铜/矿产锌同比增长分别为2.9%/9.9%/118.9%至33吨/11.5万吨/8万吨,其中矿产金增长主要源于收购诺顿金矿带来增量,矿产铜锌增长主要来自于图瓦铅锌矿、三贵口铅锌矿矿产铜锌、多宝山铜矿、紫金山铜矿等项目建成和复产。 估值:维持“买入”评级与目标价4.52元. 我们维持对公司2013/2014年EPS0.25/0.21元的预测。我们采用过去3年市盈率平均估值(16.73X)的方法,推导出公司的目标价格为4.52元,维持“买入”评级。

　　朱程辉10 中恒电气 电力设备行业 详细 湘财证券

　　三大亮点锁定2013年高增长。公司是国内唯一横跨通信、电力两大行业的电源设备供应商,2013年看点众多,中国移动4G放量,公司将充分受益;入围国网库存协议招标,增量明显;HVDC产品经数年经营,也有望迎来收获期。三大亮点使公司2013年维持高增长确定性较大。 估值和投资建议。首次给予公司“买入”评级。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.95、1.28、1.50元,三年复合增长率为30.4%,对应当前股价PE分别为24.5、18.3、15.6倍。考虑到公司4G概念明确,多极驱动,2013年业绩实现高速增长概率较大,给予公司2013年30倍PE,目标价28.5元。

　　戴春荣 中兴通讯 通信及通信设备 详细 中信建投

　　事件 公司公布2012年年报,营收842.19亿元,同比下降2.36%,净利润为亏损28.41亿元,同比下降237.90%,每股收益-0.83元。 盈利预测和评级 2012年全球电信市场投资趋紧,公司受国内投资进度偏慢及2011年海外低毛利订单的集中确认,出现大幅亏损。2013年随着海外低毛利订单逐渐确认完,以及4G建设启动,公司有望在4G主设备及借承载网、骨干网建设投资中获得较大新增利润。我们认为随着4G建设周期启动,行业逐渐进入景气期,公司有望借行业复苏机会,以及加强内部管理,实现业绩回升,逐季向上。我们略微调整盈利预测,预计2012-2014年公司EPS分别为0.59元、0.85元和1.11元。“增持”评级,6个月目标价15.0元。

　　杜建平 唐山港 公路港口航运行业 详细 中银国际

　　2012年公司实现营业收入39.51亿元,同比增长31.8%;实现归属于母公司的净利润6.46亿,同比增长39.9%,全面摊薄每股收益0.318元,好于我们以及市场的预期。受益于成本下降,公司4季度净利润同比增长86.5%,明显好于预期。同时公司公告非公开发行股票预案,拟募集资金18.2亿元用于36-40#煤炭泊位建设以及补充流动资金,短期看将摊薄公司业绩,但同时打开未来成长空间。不考虑本次增发影响,我们将公司2013-14年全面摊薄每股收益预测分别上调9%和7%至0.372元和0.420元,公司未来两年净利润分别增长17%和13%,目前股价对应2013市盈率仅9倍,低于行业平均水平。我们以2013年12倍市盈率将目标价上调至4.47元人民币,并维持买入评级不变。

　　牛品 信质电机 机械行业 详细 海通证券

　　事件: 2012年营收同比增长25.85%,净利润同比增长41.49%。公司营业收入9.85亿元,同比增长25.85%;归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长41.49%。每股收益0.82元,符合市场预期。公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。 公司同时公布2013年经营规划:计划实现营业收入13.24亿,同比增长34.42%;净利润1.42亿元,同比增长29.09%。 盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长29.29%、35.99%、38.96%,每股收益分别达到1.07元、1.45元、2.02元,目前股价对应2013年动态市盈率为22.55倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2013年23-28倍市盈率,对应股价为24.61-29.96元,维持公司“买入”的投资评级。 主要不确定因素。其它领域拓展低于预期的风险,大宗商品价格提升导致公司毛利率下降的风险。

　　孙旭 交通银行 银行和金融服务 详细 瑞银证券

　　净利润同比增长15%,基本符合市场和我们预期 交行12年净利润同比增长15%。12年ROAE18.4%,ROAA1.18%。公司总资产增长14%,存/贷款分别增长14%和15%,年末存贷比73%。全年净息差同比回落2bp至2.59%。成本收入比回落至29.7%。信贷成本0.53%。分红率提升至31%。我们分析12年公司盈利增长主要驱动为规模扩张。 四季度不良贷款环比回升,下半年逾期贷款有所反弹 交行12年四季度不良率环比回升5bp至0.92%,我们分析公司不良上升目前主要集中在浙江、江苏地区,以及批发、钢贸等行业;目前公司不良贷款回升基本与行业趋势保持一致。同时,公司年末逾期贷款余额环比上半年末回升31%,占比提升24bp至1.23%,其中逾期90天以上贷款占比回升至0.69%。考虑逾期贷款有所反弹,我们预计13年公司不良率仍面临一定上升压力。 资本实力保持行业较高水平,手续费及佣金净收入增长有所改善 我们分析交行12年末核心及总资本充足率分别为11.24%和14.07%,处于行业较高水平,这为公司2013年业务发展提升提供了较好的基础。同时,公司12年手续费及佣金净收入同比增长12%,四季度环比增速(17%QoQ)与同比增速(19%YoY)均显着回升。我们预计伴随宏观经济企稳以及监管收费负面影响减弱,公司13年手续费及佣金净收入增长将企稳回升。 估值:维持“买入”评级,DDM模型目标价6.10元(股权成本率10.7%) 我们看好公司相比同业较强资本实力为业务扩张提供的支撑,将公司13年/14年EPS从0.82/0.76元小幅上调为0.83/0.77元。目前股价对应13/14年PE5.9/6.3倍,PB0.9/0.8倍。维持“买入”评级。

　　杨鑫林 星网锐捷 通信及通信设备 详细 国海证券

　　收入略低于预期,新业务布局成效。12年为公司战略转型年,低毛利率通讯产品收缩、主营业务企业网设备及瘦客户收入增速放缓等是拉低整体收入的主要原因。新业务(EPOS、DMB、多媒体视频点播系统以及安防视频监控等)增长明显,彰显公司布局战略新兴产业初见成效。 毛利率持续攀升,营业外收入成亮点。12年公司毛利率为46.3%,同比提升4.1ppt,主要是系公司成本下降、产品附加值增加、以及低毛利率产品份额下降。费用方面,12年费用率为36.15%,较11年提升2.9ppt,其中新业务研发费用、人员扩张等导致其上升。营业外收入方面,政府补贴及软件退税等贡献约1.3亿营业外收入,成为12年业绩亮点。 国内IP设备市场本土厂商份额提升,两大核心业务继续驱动公司快速增长。我们认为目前海外占比超过70%的IP设备市场,本土厂商凭借成本、性价比以及快速交付能力等优势将不断提升市场份额占比,公司作为国内二线企业网IP设备龙头将显着受益,其中公司旗下锐捷网络及升腾资讯的企业级网络设备和瘦客户业务将继续成为公司快速增长的主要动力。 投资建议:给予增持评级,目标价20元。预计2013/14/15年EPS分别为0.83/1.05/1.31元,对应当前股价PE分别为20.2/16.0/12.8倍,给予增持评级,13年合理估值25倍,目标价20元。

　　林开盛 S上石化 石油化工业 详细 申银万国

　　投资评级与估值:成品油价改推动2013年业绩反转,从公司发展角度看,我们认为公司重启股改为趋势,目标价为7.80元,维持“买入”评级。预计13、14和15年EPS为0.30、0.39和0.45元,当前股价对应PE分别为21、16和14倍,低于历史平均水平(33倍)。 年报业绩略好于预期。年报实现收入872亿元(同比下滑2.6%)、净利润-15.3亿元(11年为+9.87亿元);年报EPS为-0.21元,略好于预期(-0.22元)。其中12H2实现净利润-3.8亿元,对应EPS为-0.05元,环比12H1提高0.11元。12H2业绩改善明显,出现的主要变化有:1.H2炼油扭亏为盈,柴汽比下降同时成品油收率提高。H2石油产品EBIT为0.3美元/桶,环比改善4.7美元/桶,对应EPS改善0.12元。12年桶油EBIT为-2.0美元,低于中石化(-1.1美元)。回顾历史,10-11年公司桶油EBIT表现好于中石化。1)H2柴汽比降低至5年低点3.4,而06-11年处于3.5至4.5之间;12年全国柴油消费低迷,汽油价格高于柴油价格790到850元/吨,中石化柴汽比已降至1.8左右;2)H2成品油收率提高至56%,而06-11年处于46%至54%之间,接近中石化(60%)。 2.H2化工业务亏损扩大,但亏损幅度好于预期,产品盈利分化。H2化工EBIT为-5.1亿元,环比H1下降1.5亿元,对应EPS减少0.02元。1)中间石化产品是唯一盈利的化工子板块,但H2EBIT为139元/吨,环比下降475元/吨;2)H2合成纤维EBIT为-1855元/吨,环比下降520元/吨;3)H2树脂及塑料EBIT为-548元/吨,环比改善526元/吨。 3.12年非经常性收益大幅增加,H2财务成本环比改善。12年其他业务收入为3.3亿元(YOY+103.2%),主要为政府补助增加1.4亿元;财务成本同比增加3.7亿元,主要为净汇兑收益减少2.1亿元、新增贷款导致利息支出增加1.4亿元。H2财务成本环比改善1.0亿元,对应EPS0.01元。 新项目投产奠定未来业绩增长基础。公司6期炼油改造工程已于12年12月投产:1)13年原油年加工量从1200万吨提升至1500-1600万吨;2)13年柴汽比有望调整至2左右。 股票表现的催化剂:13Q1业绩呈现复苏态势;市场对股改重启的预期升温。 核心假设风险:国际油价剧烈波动;宏观经济意外衰退。

　　程娇翼 交通银行 银行和金融服务 详细 齐鲁证券

　　事件:交通银行发布2012年年报,全年实现净利润584亿,同比增长15%,每股收益为0.79元,每股净资产为5.12元;利润分配预案为拟每10股派送现金股利0.24元人民币(含税),分红率为30%,较过往大幅提升。 2012A及2012Q4财务表现简评:(1)业绩基本符合预期。2012Q4单季营业净收入环比增长4.6%,主要是受手续费净收入良好推动。银行收费产品的清理整顿及市场因素导致的管理和代销类业务收入下滑对中间业务的负面影响已基本被消化,故Q4手续费净收入环比增幅达16.6%。全年手续费净收入增长近12%,优于四大行。(2)全年NIM值为2.59%,季度间NIM波动幅度较小;2012Q4NIM环比仅下降1个BP,降幅较同业小的原因主要为债券收益率较Q3有明显的提升,且同业负债成本下降较多(见图表4)。(3)Q4拨备和费用的计提占全年比重均和上年相当;全年费用支出仅增长14%,成本收入比继续下降,再度显示出交行优秀的成本管控能力。 不良贷款环比增幅较大,但关注类贷款较上季下降,可能的原因为交行主动的审慎的分类所致,须观察一季度数据的情况。截至2012年末,交行不良贷款余额为270亿(不良贷款率为0.92%),较2012Q3环比增加21个亿,环比增幅为8.5%;加回核销数据后不良环比增加41个亿,环比升幅为16%。关注类贷款较Q3末减少6.8亿,降幅约1%。全年平均信贷成本为0.53%,期末拨贷比和拨备覆盖率分别为2.3%和251%。尽管目前拨贷比水平距离2.5%仍有差距,但并不会导致信贷成本的明显上升,我们的盈利预测模型显示,2013年其信贷成本只需维持在0.53%或之上(我们在模型中假设2013年信贷成本为0.55%),2013年末的拨贷比可达2.5%以上。 2013年投资看点:(1)交通银行的综合化经营程度较高,业务基本实现了全牌照。在利率市场化逐步推进过程中,较高的综合化经营有助于公司把握金融改革和创新中的发展机遇,我们预计2013年各子公司规模和利润有望继续实现较快增长。(2)预计息差表现有望优于同业,预计2013年业绩增速在大行中较优;若公司四季度的不良上升是主动审慎分类所致,则2013年该行的资产质量变动趋势或将明显好于同业,当然这需要观察一季度的数据后方可确定。(3)2012年的现金分红率较往年大幅提升,按照最新收盘价计算的股息率(税前)为4.9%,按10%的税率计算的股息率(税后)为4.4%。 盈利预测及投资评级:预计2013-2015年净利润分别为652/758/877亿元,同比增速为11.7%/16.3%/15.7%,每股收益分别为0.88/1.02/1.18元,每股净资产为6.0/7.0/8.2元,目前股价对应5.5X2013PE&0.8X2013PB。 我们给予其2013年1.0-1.1XPB作为合理估值,对应的目标价区间为6.02-6.62元,维持对交通银行的“增持”评级。 风险提示:(1)若国内外的经济形势增长低于预期,将对整个银行业经营环境造成冲击,进而可能导致交通银行的净利润低于预期,资本市场估值难以提升。(2)房地产价格若出现较大幅度的下跌,将会对银行资产质量产生较大的负面影响,进而导致估值下行风险加大。

　　李淑花78 复星医药 医药生物 详细 东方证券

　　事件公司发布2012年报,全年实现销售收入73.41亿元,同比增长13.19%,实现营业利润20.36亿元,同比增长28.82%,实现利润总额21.23亿元,同比增长22.96%,实现归属于母公司所有者的净利润为15.64亿元,同比增长34.17%,扣除非经常性损益后的净利润为8.61亿元,同比增长52.37%,基本每股收益为0.80元,业绩略超预期。利润分配预案为每10股派发现金2.1元(含税)。 投资要点 主业利润贡献超预期因素。公司业绩来自于三个方面:一方面来自于控股型医药主业利润,估算实质贡献净利润5.5个亿左右,另一方面来自于国药控股的经营性投资收益,国药控股2012年实现收入1357.87亿元和净利润19.74亿元,分别同比增长32.83%和26.48%,为公司贡献6.3亿利润,两项业务均成为业绩超预期关键。此外公司通过处置可供出售金融资产收益等获得非经常性损益7.03亿元,考虑到同期产生的费用因素后估算实质贡献净利润4个亿左右。 医药工业继续引领成长。全年医药工业实现收入46.78亿元,同比增长20.98%,其中心血管系统、中枢神经系统、血液系统、新陈代谢及消化道及抗感染等子领域主要核心产品分别同比增长29.16%、101.21%、43.43%、4.58%和16.72%。全年共有11种制剂单品或系列销售过亿元,其中心先安和炎琥宁产品为首次过亿,阿拓莫兰年销售额突破5亿元。毛利率上升明显,提高6.22个百分点至54.14%,产品销售模式及产品结构调整是主要原因。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.81、0.94、1.06元,完全不考虑一次性投资收益对市值贡献的影响下,参照行业平均水平给予工业资产及国控收益25倍市盈率,对应目标价15.73元,维持公司买入评级。 风险提示 新并购企业的整合风险。

　　范劲松 沧州明珠 基础化工业 详细 东兴证券

　　事件: 公司公布2012年年报,实现营业收入17.62亿元,同比+6.15%;归属于上市公司的净利润1.21亿元,同比+20.98%,对应EPS0.37元;四季度单季度营业收入4.42亿,同比+4.04%,净利润3209万元,同比+40.75%。 业务展望: 2013年的公司年度总体经营奋斗目标是:各类塑料制品生产和销售达到12万吨,销售收入20亿元。 盈利预测: 预计13-15年EPS分别为0.49、0.65和0.81元。 投资建议: 目前股价对应13-15年PE分别为16、12和10倍。公司管材业务特别是PE燃气管将大幅受益于新型城镇化建设的基建投资,PE给水管业务仍有大幅增长的空间,BOPA膜未来量价齐升,锂离子电池隔膜即将投产打造新的利润增长点同时对提升公司估值有较大帮助。因此给予公司2013年20倍PE估值,目标价9.80元,维持“强烈推荐”评级。

　　吴杰 潞安环能 能源行业 详细 东方证券

　　潞安环能公布年报,2012年EPS1.12元,同比下降32.9%,全年实现销售收入200.65亿,同比下降10.53%,营业利润30.45亿,同比下降31.31%,利润总额30.05亿,同比下降30.92%,归属母公司净利润25.67亿,同比下降33%。实现EPS1.12元,同比下降32.93%,由于四季度费用计提超出我们的预期,公司全年EPS低于我们之前的预测。 公司2012年原煤产量3334万吨,同比下降2.6%,商品煤销量2872万吨,同比下降3.3%。受宏观经济增速放缓影响,公司全年煤炭综合售价662元/吨,较2011年的707元/吨下降了6.4%。喷吹煤售价下降了8.6%至868元/吨,公司12年全年商品煤单位生产成本374元/吨,同比增长1.9%,较上半年成本下降了23元/吨。 公司四季度EPS0.1元,低于我们的预期,主要因为:1.四季度煤价超预期下跌。四季度吨煤综合售价环比三季度下降了6.8%至592元/吨,吨煤毛利下降了20元;2.管理费用和财务费用超预期计提。四季度计提管理费用15.4亿元,较三季度多计提了5亿,影响EPS0.16元,计提财务费用2.67亿,较三季度多计提了2.21亿,影响EPS0.07元。 我们预测2013年煤炭综合售价同比下滑2.3%至647元/吨,原煤销量同比上升8.6%至3118万吨。我们看好公司的长期发展。公司目前产能3000万吨,在山西临汾和潞宁整合了1500万吨产能,同时还有上庄温庄姚家山等近500万吨整合矿,公司有望在2015年前达到5000万吨产能,未来3年内生性增长复合增速达到13%,母公司潞安集团目前8000万吨产能,远期规划达到1.6亿吨,作为集团唯一上市融资平台,公司未来成长潜力很大。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.24,1.40,1.59元,对应目前股价公司13年PE14.8倍,按照可比公司13年18倍PE估值,给予公司目标价22.32元,维持公司买入评级。 风险提示 整合矿投产低于预期。

　　陈奇 长盈精密 电子元器件行业 详细 群益证券

　　结论与建议: 公司公布2012年报:全年实现营收12.2亿,YoY增长56%;净利润1.88亿,YoY增长18%,与业绩快报基本一致。 展望2013年,在金属外观件和高端连接器业务的推动下,公司成长有望提速。综合考量,预计2013-14年可实现净利润2.58亿、3.36亿,YoY增长38%、30%,EPS为1.00元、1.30元,对应PE分别为27倍、21倍。维持“买入建议。 4Q12营收、毛利创新高:4Q实现营收4.16亿,YoY增长99%,QoQ增长26%;实现毛利1.25亿,YoY增长61%,QoQ增长16.5%;金额均创季度新高。我们认为主要是金属外观件产能逐步释放所致。 金属外观件大幅增长:2012年外观件营收3.14亿,YoY大幅增长163%,营收占比上升至26%,较2011年提升了11个百分点。其中2012H2为2.08亿,较上半年增长96%。我们认为这主要是SamsungDSC外壳等大型结构件在4Q的贡献较为显著。 12年毛利率下滑、13年有望企稳:全年毛利率为32.3%,同比下滑5个百分点;其中4Q12毛利率为30.1%,同比下滑7.2个百分点,环比下滑2.4个百分点。我们认为毛利率下滑缘于两方面原因:一是劳动力成本的显著上升;二是4Q折旧增加,但CNC设备利用率并不充分,影响了毛利率表现。全年分产品看,连接器毛利率为26.4%,同比下滑3.9个百分点;遮罩件毛利率为37.8%,同比下滑5个百分点;外观件为42%,同比下滑10个百分点。展望2013,我们认为在外观件营收占比继续加大,而高端连接器产品逐步放量的情况下,公司毛利率水准将维持在30%以上的水准。 外观件和高端连接器仍是13年成长最重要动力:公司的CNC产品在4Q12已切入Samsung和美系大客户,13年则有望贯穿全年,表现值得期待。 BTB连接器有望在下半年出货,进口替代前景广阔。 1Q13净利润预增0%-15%:公司公告1Q13净利润约为4260万-4899万,YoY增长0%-15%,符合预期。预计增速将在2Q开始加快。 盈利预测和投资建议:预计2013-14年可实现净利润2.58亿、3.36亿,YoY增长38%、30%,EPS为1.00元、1.30元,对应PE分别为27倍、21倍。维持“买入建议。 风险提示:产能释放不如预期、整体市场波动。