野蛮生长的通道业务，终于迎来紧箍咒。
3月27日，《银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（下称《通知》）对各商业银行理财业务的运作，特别是对“非标准化债权资产（下称‘非标债权’）”的投资提高了监管要求。28日，申万指数中的银行和券商板块应声下跌，跌幅分别达6.58%和5.74%。
值得注意的是，银行板块出现分化，权重最大的四大银行股下挫均不足5%，农业银行（601288）（601288.SH）跌幅达4.26%，工、建、中三家大行跌幅均不及3%。股份制上市银行的表现则颇为悲壮，民生银行（600016）（600016.SH）、中信银行（601998）（601998.SH）跌幅均超8%，兴业银行（601166）（601166.SH）躺在跌停板上。
《通知》指出，非标准化债权资产包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。此前，银行理财已与信托、券商资管开展大量此类业务的合作。
这意味着，规模激增的银信、银证信、银基等“通道类”业务，将被纳入《通知》的监管范畴。
其实，业内对该政策或已有所预期，《通知》对绝大多数信托及资管人士而言，既有对政策落地的心安，也有对行业规模影响的担忧。
“终于下文了，估计就不会叫停（银证合作），不然也不太公平，本来银行也需要通道做表外。”北京某券商定向资管经理陈鑫表示，“但业务肯定受影响。”
“影子银行”被划上限
与业界猜测的“叫停银证合作”有所不同，《通知》将监管重心放在对理财产品的量化监管，要求投资非标债权的比例不能超过理财总资金的35%，及银行总资产的4%。
实际上，非标债权属于银行贷款的一部分，但长期以来，受制于利率与信贷额度的双重管制，在经营资产负债为主的传统银行体系外，已逐渐形成一套以银行为中心，以信托、券商资管、金融资产交易所等机构为枢纽的影子银行体系。
数据显示，2012年，银行业理财产品资金余额达7.1万亿元，而2011年该数据仅4.58万亿元。按《通知》要求的35%计算，2012年，银行通过投资非标债权实现表外新增贷款或达2.485亿元，超过当年新增信贷总额的30%。
理财产品恰似造血机，为整套系统循环供血。《通知》规定银行理财投资非标债权的余额比例，无异于将整套影子银行系统的规模划出上限。
以上年度增速55%计算，2013年全国理财产品规模将达11万亿元，投资非标债权资产的部分则会控制在3.85万亿以内，与理财产品合作开展的单一信托、定向资产及基金子公司的规模增长，亦将受到新规钳制。
“限制理财资金投资非标债权的比例，变相控制了表外规模大小。”华东某城商行金融市场部经理认为，“估计监管层是为了总体上有个量的把握。”
通道业务受压银券领跌
有业内人士分析，《通知》虽规定35%的“占比红线”，但理财产品投资非标债权比重也在这条线附近游离，不会对通道业务的变化产生较大影响。
Wind资讯显示，2012年发行的银行理财产品中，投向票据资产、信贷资产及信托受益权等其他类资产的占比为35.94%，仅高出《通知》规定不到1%。
但行业平均占比具体在不同类型的银行间，有所差别。
在某国有大行对公业务部经理席田看来，《通知》对大型银行的影响十分有限。“对于四大行来说，总资产体量够大，对理财产品风险的把控也很严格。”席田说，“对于总体占比，我们总行会有控制，但这次调控对业务风格较激进的小银行不是好消息。”
“大盘股波动小是一方面，但价格也体现了投资者对大小行基本面的预期差异。”信达证券分析师杨腾说。
“出台政策时，（银监会）一般会找四大行和具有代表性的股份行商议。”某接近监管层人士表示，“无论有意还是无意，业务较为激进的小银行被忽略了。”
然而，蓬勃壮大的券商资管业务也会承受《通知》效应带来的尴尬。
陈鑫认为，新的理财产品监管措施将给不少银行带来麻烦，这或许导致通道业务放缓。“理财产品做多了的银行肯定要收缩，如果大银行做得本来少，小银行再压缩，总规模肯定要减少。”
2012年资管新政利好下，通道业务开闸让券商资管规模14个月内，从0.28亿升至2万亿。
业内人士指出，新增的80%，合计1.6万亿，均属定向资管“通道业务”。2012年12月和今年1月，券商资管更以每月5000亿的速度呈爆发式增长。《通知》下发后，这样的速度恐难维系。
在一位深圳大型券商资管人士看来，遏制通道业务快速膨胀的因素，还在于《通知》命令禁止银行为非标准化债权资产或股权性资产融资提供直接或间接、显性或隐性的担保或回购承诺。
“通道业务收费低、冲量快的最重要原因就是不担风险，稳赚不赔。”上述人士指出，“如果银行不在合作协议里承担相关责任，那券商和信托也不会担，这样（业务）就不好谈了。”
“和银行相比，券商股大幅下跌显然有市场情绪在里面。”杨腾表示，“实际上，资产管理规模尽管暴增，但该业务收入的整体收入占比相对有限。”