中国证券报：近年来许多公司拆除红筹架构，返回A股上市。从国内外融资环境来看，有哪些方面的原因？

　　董登新：主要是国内市场的资金面比较充裕。最近10年来，我国社会财富急剧增长，包括许多民间资本在内的资金都在不断寻找投资方向。无论是红筹股回归还是借壳上市，在A股市场上都会有坚实的资金基础。

　　中国证券报：红筹公司回归，与境外市场的监管压力有何关系？

　　董登新：现在并不是美国等地的股市对中资公司上市收得紧，而是越来越多的中资公司害怕去美国上市。从最近两年美股市场上披露出的一些中资公司财务漏洞或造假事件来看，市场做空力量对中资概念股有很大压力。另外，美国市场严格的监管也让中资概念股饱尝苦头，许多通过买壳上市及反向收购挂牌的公司，都付出了不菲的代价，尤其是受到市场做空机制的“糟蹋”。还有不少中资公司，既有外部的巨大监管压力，也有内部经营管理的不善。

　　中国证券报：红筹公司回归，在境内外估值差异方面又有哪些考量？

　　董登新：目前来看，无论外部的市场环境怎样，中国民间的资金是非常充裕的，为红筹股的回归、到国内来筹资提供了重要机会。尤其是创业板，为首发融资提供了较高的估值。不过，现在国内搞IPO再审查，是非常严厉的。现在在国内A股上市最大的成本是排队成本，等待成本是非常昂贵的。

　　中国证券报：红筹架构的历史意义将延续到何时？

　　董登新：我觉得红筹架构的意义会逐渐淡化，随着中国资本市场对外开放的逐渐扩大，中资企业走出去的形式将更加灵活。以香港为例，随着香港和大陆经济一体化的越走越近，红筹概念的界线实际上也在淡化。当然，境内企业到境外上市虽不断获得松绑，但直接登陆海外股市还是要面临一些法律上和会计制度上的障碍，通过红筹架构方式表现出国际背景，对企业走向境外融资仍有裨益。

　　中国证券报：对于红筹公司回归，监管方面需要注意什么？

　　董登新：应该强化监督。在符合政策的背景下，满足A股上市的标准就可以进行融资。随着未来沪、深、港股市走向一体化，资本市场也将实现一体化发展，规则方面有望走向趋同，从而方便市场的融合。从历史的角度来看，红筹架构的变革只是中国股市改革进程中的一个元素。中国股市的改革正处于深水区，市场化、法制化、国际化是中国股市改革的方向，无论怎么变，都是要令市场化、法制化、国际化三大进程协同推进。