1、市场行情回顾。年初至今食品饮料板块上涨5.89%，跑赢沪深300指数4.47 个百分点。白酒子行业拖累整个板块，年初至今下跌7.27%，大幅跑输行业指数和大盘，除黄酒子行业以外的其他酒类板块相对收益均为负。相对来说，大众食品子行业的走势较强，年初至今乳品、调味品、肉制品板块实现绝对收益分别为27.87%、13.73%、8.50%。(点击查看>>>食品行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　2、板块估值水平具有一定优势。目前食品饮料行业静态估值18.67 倍，13 年动态市盈率12.64 倍，白酒子行业静态估值13.65 倍，13 年动态估值9.64 倍。从2012 年初食品饮料和白酒的估值一直是下行的走势，相对大盘的溢价率也达到2006 年以来的新低。与其他消费板块相比，无论是静态估值还是13 年动态估值除了高于家电行业以外，均低于其他消费板块，未来板块的防御性+低估值将受到市场的青睐。

　　3、白酒行业短期保持谨慎、中期看好三线小酒业绩坚挺带来的投资机会，长期看好符合行业调整方向的标的。白酒行业进入调整元年，投资策略需分三个角度考量：1、短期基本面难有好转，从一季报开始销售的低迷开始反应到报表上，半年报业绩和实际销售情况会更加一致，短期内二季度白酒仅可能存在波段性机会，或由于估值较低、防御性好于周期性行业而受到避险资金的青睐，但是难有基本面的支撑。2、中期来看三线小白酒受到政策层面的打击程度比高端白酒要小得多，主要是由于其产品的区域化和大众化，业绩受到的影响程度较小，在业绩发布期或存在行情，建议关注老白干酒。3、长期来看，行业的调整期正是挖掘下一轮增长中的潜力股的时机，那些具有品牌拉力、注重产业链利益分配、具有较好的基础市场、渠道扩展空间较大的企业值得长期关注，建议关注贵州茅台、山西汾酒。

　　3、大众食品推荐关注稳定增长的行业龙头和调整改善的标的。乳制品行业整合接近尾声，行业进入壁垒加大，龙头企业开始分享垄断利润。随着乳制品需求的快速增长，预计行业未来10 年保持年均16%的复合增长率。重点推荐伊利股份，公司未来收入规模增长受益于行业的增长和公司市占率的提高，同时规模效益将提高其费用利用率和盈利能力。肉制品行业推荐龙头双汇发展，在屠宰行业加速整合的背景下，公司加速扩大屠宰产能，产品结构不断升级，预计今年成本仍低位运行，盈利能力将提升。此外推荐处于战略转型的好想你，公司转型商超，定位休闲食品提高了未来增长空间，如果渠道拓展畅通，业绩可能迎来拐点。

　　4、二季度重点推荐标的：伊利股份、双汇发展、好想你，白酒建议关注老白干酒、山西汾酒、贵州茅台。

　　5、风险提示：食品安全风险，政策继续收紧导致白酒行业消费持续低迷和竞争加剧。