公司实现营业收入2562.6亿元，同比增长19%；实现归属母公司净利润23.7亿元，同比增长67.7%，实现每股EPS0.11元。

　　投资要点：

　　3G业务快速增长，驱动整体业务盈利能提升。公司实现3G业务收入617亿元，同比增长82.6%，占移动业务收入由31.8%上升到47.5%。

　　3G用户数达7645万户，对移动用户渗透率达到32%，3GARPU从110元降至86元，但拉动移动用户整体ARPU提高1.3%至48元。综合毛利率从28%提升到30%。

　　补贴占收比迅速下降，补贴效率迅速提高。手机补贴为61亿元，占3G业务收入比重从17%降到9.9%。新增用户每用户补贴从223元/户降到167元/户，补贴效率显著提高。补贴效率的提升主要源于公司合约用户占比的提升(从39%提升到46%)，以及中低端市场快速拓展。

　　借力融合业务模式，宽带业务获得较快发展。固网宽带业务用户同比增长14.8%，达6387万户；宽带业务收入同比增长11.8%，达到407.3亿元。宽带业务较快发展源于公司积极推广“沃家庭”融合业务模式，“沃家庭”用户在家庭宽带用户中渗透率为28.8%，同比提升10.2%。

　　成本费用率快速下降，规模效应快速提升。除销售费用、财务费用外，折旧、摊销、网运及人工成本均有所下降。整体成本费用率约92%，下降1个百分点左右。成本费用率下降主要源于3G用户快速上升带来的规模效应。

　　维持“推荐”评级。我们认为3G市场仍处于蓬勃发展期，随着用户规模拓展，公司规模效应将驱动盈利能力持续提升。预测公司2013-2015年EPS为0.16元、0.22元、0.31元，对应PE为22X、16X、11X。维持“推荐”评级。

　　风险因素：

　　网络质量改善与用户快速发展不同步；中移动LTE商用进程超预期。