□民生证券 闻群

　　在今年以来股票市场整体有所回暖的背景下，偏股型基金取得了不错的绝对和相对收益。截至2013年3月21日，518只积极投资开放式偏股型基金整体收益为6.35%，超过同期上证指数3.92个百分点。其中，获得正收益的基金有452只，占比87%。我们把时间拉长为3年，以有可比数据的347只积极投资开放式基金为样本，发现结论没有发生变化：取连续三年和切分的每一年的数据，积极投资开放式偏股型基金均获得相对超额收益；在最近三年上证指数累计下跌24.24%的背景下，有接近30%、共98只积极投资偏股基金获得了绝对正收益。但与此同时，我们也看到该类品种业绩的分化：截至3月21日，今年以来表现最好的收益率达23.67%，表现最差的亏损达10.77%，即在不到3个月的时间里，首尾差异接近35%。在3年的样本中，各个阶段表现最好和表现最差基金的收益率差距都在35%以上，其中累积三年的收益率差距超过60%。

　　公募基金产品本身的定位是获取相对市尝相对业绩基准的收益。而对于投资者来讲，有价值的则是要在公募基金相对收益的积累中获得绝对回报，这就需要耐心和等待。如果各个阶段都以绝对收益去要求，那样就会出问题了：最近三年累计收益为正、获得绝对回报的98只基金在T-1年(2011年3月21日至2012年3月21日)只有1只基金获得了不到1%的正收益，而这只基金却是T年(2012年3月21日至2013年3月21日)少数亏损的3只产品之一。在此例子中，我们还是以相对较长的一年为区隔的，如果以更短的时间来考量，则更会被短期数据所迷惑导致影响长期投资中的累积绝对回报的获取

　　基于偏股基金业绩的严重分化，品种优选尤为重要。有一些投资者会期待着选到各个阶级都排名前三、前五、前十的基金，但这要求对市场风向和基金本身有极为贴切的把握和及时的反应，几乎是不可能实现的任务。以上述347只积极投资开放式基金的数据为例，假设T-2年选到了业绩前十的产品，但这十只产品在T-1年没有一只排名前十的，排名最好的是第34名，排名前100的也只有4只(其中，在T年又有2只被排到100名以外)。经过多年的研究和基金组合构建，个人认为如果各个阶段都能做到前1/2，这就是一个很好的备选品种了。在上述样本中，如果T、T-1、T-2年都做到前1/2，则三年下来只剩下47个基金了，这47个基金中累计三年收益排在347个基金前十的有7个，前二十的有17个，获得绝对正回报的有42个，对累积收益排名靠前基金的覆盖率非常高了。如果三个年度都按照前1/3筛选，那最后只剩14个基金，这些品种的绩效显著提升(最后一个排名第65位，获得4.37%的绝对回报，其余13个均获得了10%以上的绝对回报)，但同时累积收益前二十和前十的基金也都丢失了一半。以上我们仅用了最简单的一年期的收益率数据，如果兼顾考虑风险及中长期表现的量化指标，再加上较为全面的对基金管理公司、基金经理和单个基金品种量化和定性分析及特殊市场风格的考虑，结果会更加稳定。

　　综上，今年以来市场的逐步稳定和回暖使得积极投资偏股型基金的投资价值开始显现。在具体投资中，我们要承认公募基金是做相对业绩的产品，不能各个阶段都以绝对收益去要求，否则会无法进行这个品种的长期投资以及获得其事实上能获得的累积绝对回报。此外，在优样金的过程中，简单的量化标准不宜设置得过于严格，在基金有较为严格的投资限定和风格属性以及市场风格轮换的情况下，要允许基金相对表现的阶段性波动，并通过进一步的分析方法去提高结果的稳定性和持续性。(中国证券报-中证网 )