大元股份（600146）本周表现着实不错，股价周四时还创出一年来收盘新高。从其年报来看，2012年归属母公司股东净利润从2011年的同比下降1649.04%，转变为大增117.82%，似乎为股价的步步走高平添了几分底气。

　　其实不然，如果翻开大元股份的2012年年报，可以发现关键财务指标之一——销售毛利率，却与净利润呈现反向变化，比2011年并不高的3.81%更惨，进一步下滑为-8.5367%。果然，大元股份的年报显示，扣非后的净利润为-3197.90万元。这意味着大元股份实为“伪增长”，主营业务盈利能力依然堪忧。

　　而截至记者昨日发稿时，570家A股上市公司发布了2102年年报，其中归属母公司股东净利润增速同比为正的有332家，占比接近六成。但若观察销售毛利率，剔除ST公司后，在有可比数据的538家公司中，2012年销售毛利率比2011年上升的公司，只有251家，占比不到46.7%。

　　由于销售毛利率是净利润的基础，没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。可见，对比2011年，2012年实现净利润增长的不少公司存在着水分，如前面提及的大元股份。这可以更准确地看出，更多的上市公司所处行业竞争更为激烈，要么是销量、销售单价、销售成本等部分或全部出现上升，又或者下游需求、成本管理水平在下降。

　　如2012年销售毛利率不到2011年一半的四川双马（000935）就称，2012年水泥销售单价同比降低50.7元/吨，减少营业利润约3.7亿元，而水泥销售单价降低主要受市场竞争影响。最终，四川双马2012年净利润为同比下降94.77%。这反映出水泥行业产能过剩8亿吨背景下，2012年经济增速放缓令需求减少，行业竞争激烈，给经营带来了相当的影响。实际上，2012年销售毛利率同比下降的水泥上市公司中，还可以看到塔牌集团（002233）、福建水泥（600802）、天山股份（000877）、祁连山（600720）、宁夏建材（600449）和同力水泥（000885）等同期净利润都出现两位数的下降。

　　因此，大同证券高级投资顾问刘云峰认为，由于2012年经济增速放缓，那些销售毛利率出现同比较大增长的公司值得关注，因为其市场竞争能力更强，主营业务盈利状况和成长性更佳。如果毛利率能够持续稳定增长，同时高于同行业，更显示企业治理水平较高和成长性更靠谱。

　　上述2012年报销售毛利率高于2011年的231家公司中，从行业来看，公司数量前三的申万行业为机械设备、医药生物和化工，分别有34家、29家和27家公司。值得注意的是，因为化工、机械设备的上市公司数量远远高于医药生物行业，可见医药生物公司盈利能力和成长性确实不错。此外，餐饮旅游行业上市公司数也不多，却有华天酒店（000428）、峨眉山A（000888）、首旅股份（600258）、丽江旅游（002033）等4家名列其中。

　　可以发现，2012年销售毛利率较2011年提升最多的10家公司（提升16-43个百分点，增长2-15倍），同期净利润增速也相当不错。其中，除了宏发股份（600885）2012年净利润增速为22.73%，其余9家公司均高于30%，最高的成城股份（600247）为772%，高于100%的有丹化科技（600844）、汉王科技（002362）、国创能源（600145）、秦岭水泥（600217），50%以上为赤峰黄金（600988）、甘肃电投（000791），中国汽研（601965）、领先科技（000669）介于30%-50%。而且，上述公司2012年净利润增速绝大多数（8家公司）远高于2011年，2012年毛利率也全部高于2010年。