本报理财数据分析员 刘振盛

　　“增加股票类资产配置”，已成一季度末私人银行的主流声音。

　　甚至有位大行私人银行财富顾问提议，基于看好未来资本市场的表现，激进类投资者的股票类资产配置比例可以提高至34%！

　　对于高净值投资者，配置股票类产品主要通过阳光私募、基金专户两个渠道。以阳光私募产品为例，本报统计，今年共有52款成立，月均发行量超过2012年。

　　不过，这类产品的业绩分化非常明显，2012年业绩最好和最差两款产品相差将近90%，2013年以来则是51%。上海一家信托公司证券业务部负责人建议，最关键是投资顾问的实力，应参照以往业绩表现，选择提供稳定回报、实力较强投顾发行的产品。

　　发行回暖是否“过暖”？

　　在2012年，A股市场近乎全年单边下跌的“熊样”，致使股票型的阳光私募产品成为高净值投资者的“烫手山芋”。

　　反映在发行市场上，这类产品遭遇了“寒冬”季节。全年共发行166款产品，月均发行仅14款，具体包括：传统非结构化产品99款，结构化等创新型产品67款。与2011年相比，发行量同比下降41%。

　　进入2013年，A股绝地反击。这也让众多机构嗅到牛市的味道。伴随着各大私人银行、财富管理机构建议高净值客户增加股票类资产的配置，阳光私募产品的发行量也同步回暖。

　　Wind资讯统计，截至3月22日，共有52款股票型阳光私募产品成立。具体分布为：1月22款、2月15款、3月15款。可见，即使受春节假期影响的2月份，单月发行量也高于去年的平均水平。（见图1）

　　在创新类产品方面，本报不完全统计，今年以来结构化产品共有25款发行，几乎与非结构化产品平分秋色。与2012年相比，结构化产品占比从40%提升至48%，这说明行情虽然有所反弹，但是投资者仍属谨慎保守的心态。

　　并且今年发行的结构化产品中，优先级预期年化收益率差异相当大，从3.5%-8%不等，绝大部分都在6%以上。其中中信信托发行的稳健分层型1212期（岳麓3号）证券投资信托、长安国际信托发行的淳信一期（长安投资170号）分层式信托（二期），优先级收益率达到8%。

　　其中的缘由是这两款产品的投资顾问湖南博沣资产管理公司、北京淳信资本管理公司并非知名私募机构，因此支付较高的融资成本。

　　再来看关键的投资顾问。52款产品分别属于34家投资顾问，发行量前3名分别是北京环球银证投资8款、北京盛世景投资4款、上海景林资产管理3款，其他机构基本都仅有1-2款产品发行。其中前2家公司基本都是发行结构化产品。

　　不过，发行量高低与投资实力并非完全划等号。本报统计发现，上述3家机构中，除上海景林略有名气外，其余两家均是默默无闻。

　　在这34家投顾中，如果参照其以往产品在2012年的业绩表现，仅有三家机构管理的产品排在前20位。分别是陕西创赢投资的创赢1号，2012年收益为24.38%；上海国富投资的国富精选二号为21.08%；上海涌峰投资的中国龙增长为20.99%、中国龙精选为20.53%。

　　业绩分化明显：重在“回撤幅度”

　　“今年以来，不少产品的业绩表现不错，也有助阳光私募的发行迎来小高潮。”上述信托公司负责人表示。截至3月22日，上证指数涨幅为1.7%。本报统计显示，存续的股票策略阳光私募产品中，超过600款产品的同期业绩跑赢上证指数。

　　好买基金的数据显示，今年以来表现最好的前三名分别是国淼一期（37.77%）、鼎力超级成长（33.87%）、鼎力价值成长1期（33.66%）。不过，从业绩为正的产品分布图来看，上述三款产品的业绩是极为少见的，超过97%的产品业绩都在0-20%之间，其中10%以内的产品占绝大多数。（如图2）

　　另一方面，本报统计发现，有将近140款产品在今年的收益率为负，表现最差的产品达-13.20%。事实上，在2012年的业绩统计中，类似的分化也非常明显。以非结构化产品为例，业绩最好和最差的两款产品相差将近90%。

　　上述私银财富顾问提醒，可以通过衡量以往投顾管理团队的年化收益率，来判断其投资能力高低。

　　上海一家财富管理机构研究部总监还建议，应该参考投资顾问以往产品的净值回撤幅度，即在具体时间段里，历史净值从最高点至最低点的下跌幅度，来检验投顾的风控能力是否保证提供稳定回报。

　　好买基金的最近一份统计显示，就最大回撤而言，有两类产品是最小：一是对股票仓位严格控制，降低系统性风险；二是采用市场中性对冲策略的产品。

　　在成立时间1.5年以上的产品统计中。回撤幅度最小的20款产品里第一类产品的代表私募机构有北京星石投资和深圳展博投资；第二类的代表机构则有信合东方、尊嘉资产等机构。其中星石投资、展博投资、尊嘉资产三家机构在今年以来均有产品发行。