营收稳定增长，液压支架仍是主动力。12年公司液压支架总产量60.98万吨(+40.77%)、合计2.18万架(+39.66%)，实现销售收入72.84亿(+29.10%)，贡献了营收增量的76.26%。尽管煤机设备营收同比增速高达94.48%，但占比太小(2.33%)，公司多元化发展仍需等待。

　　盈利能力略有提升。报告期内公司综合毛利率26.87%，较上年同期提高2.17个百分点，主要是受益于液压支架产品毛利率提升3.89个百分点(在行业产能扩张导致竞争加剧的背景下实现实属不易)，我们分析主要与公司高端液压支架占比提升有关。三项费用率保持基本稳定，净利率较上年同期提升0.75个百分点。

　　应收账款大幅增加，回款压力较大。由于下游煤炭企业盈利能力显著下滑、资金紧张，公司放宽了成交条件，导致应收账款大幅增长(84.48%)，显著高于营收增速；同时，预收款项大幅下降，同比减少55.55%(也与订单增速放缓有关)；经营现金流3.47亿，同比下降35.14%。

　　首次给予“推荐”的投资评级。预计13-15年营收分别为111.11、126.39和144.00亿元，对应每股收益分别为1.07、1.21和1.37元；目前煤价疲软、煤炭行业固定资产投资下滑，煤机行业订单回暖尚需等待。

　　考虑当前股价对应13年仅8.9倍PE，安全边际较高，首次给予“推荐”的投资评级。