收入仅同降10元，业绩降幅同业较小。12年营收↑2.4%，归属净利↓32%，折EPS0.5元。若剔除12年并表的腾跃同力，则业绩降幅收窄至13%，折EPS0.64元。12年公司水泥熟料销量↑6.3%至1615万吨。

　　指标看：相比其他地区，河南省供需较好，12年公司吨收入仅↓10，吨成本↓1，吨毛利↓9，但Q4管理费大增致全年吨费用↑2，吨营业外净收入受益政府补贴↑5，最终实现吨归属净利10元，同↓6元。

　　业绩下滑主因豫北市场竞争激烈，今年将有改善。公司业绩下滑主因豫北竞争激烈，区域三家子公司净利大降所致，其中省、豫鹤、平原同力分别同↓92%、90%、84%。而豫龙、黄河同力分别同↑15%、1%，中非亏损额收窄至4万。今年豫北预计新增1条线，产能冲击5%，供需望改善。随中原经济区规划落实，水泥需求望较快增长。11年河南省城镇化率全国排名倒数第5，基础建设落后。12年11月国务院正式批复《中原经济区规划》，要求加快城市群、基础设施建设，目标到2020年城镇化率达到或接近全国平均水平。预计随规划逐步落实，河南水泥需求望较快增长。

　　展望2013，河南省水泥供需将进一步改善。河南省12年供给冲击6%，而需求增长15%，全年产能利用率76%，峰值月份产能利用率80%，供需向好。但在整体市场低迷，周边价格下行带动下，河南市场也略有下行，但12年郑州水泥均价同比仅降15元/吨，远小于全国35元/吨的降幅。

　　受益于此，与同业相比，公司12年业绩降幅也较小。展望13年，水泥供给冲击力度6%，而水泥需求增速有望超过12年的15%，今年供需改善较为确定，市场将好于12年。

　　预计公司13-14年EPS分别为0.88和1.04元，对应PE分别为13和11倍，维持“推荐”。

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