上周判断大指数的下行空间并不大，2月4日所形成的多重扩张平台整理，c段上行是推动结构，由波动的眼光看这是必然的市场行为；但扩张平台是典型的中继平台，在结构之下行c的五推动完成之后，方向必然会拉起。在去年12月市场反弹之初，我们就定义这个上行的中等反弹结构，是个多重锯齿形上行段，而它的结构走势，可以类比于2003年末至2004年4月的走势。此次的调整，其实与始于2004年2月23日高点的调整很相似。那次的调整是四天，跌幅是5.9%，其后的反拉是略过0.618位置；本次的调整是6.3%，时间是七天。以轮中之轮看，调整的低位亦正好落于时间价格平衡点之上。因此，本次见低之后，预期的第一轮反拉，应该也是0.618位置附近。
　　当然，在做上述推论之时，我们考量了目前的市场形势与外围的经济因素。首先，以大、小指数的中等级别的波动结构，上行趋势都没有完全完成。因此，从大方向讲，我们并不认同市场已经见顶的猜测；其次，本次的下调是由多方面的因素造成的，其中，转融券推向市场是很大的因素，但是，我们权衡本轮行情初始时，多头最基本的做多逻辑。除外盘美元指数出现变化之外，并无发生根本性破坏逻辑的原因出现。而上期文字中，我们亦阐述了美元指数的波动结构显示，此次权势研究机构所发布的看空观点并不成立。美元指数的3－3－5结构之c段上行虽然还在继续，但此结构未来必还有一次下跌的同级结构出现。而观察点，即84.20不应刺穿。
　　每次市场新业务推出时都会对市场形成短期冲击。而此次市场在利空出现之前率先下行，反倒令转融券业务推出后出现“利空出尽”的表现；但是，我们从这几年融资融券到转融通，发现一个典型的规律，即是新业务推出之时，市场往往波动幅度大，而其后市场适应时，会令其更趋向于市场本身的趋势。往往新业务推出初期，顺向思维跟从者，都会惨遭新规则的屠杀。即：欲右先左，欲下行上。实际上，转融通的转融资与转融券同时在市场出现后，从更长期的规律讲，会令市场的股价定位更趋近于内在价值。而市场上融券做空者，多以市场定价估值作为操作的考量，而非以价格波动本身作为考量。这就带来一个问题，市场的估值何时才是合理的？它与估值做空点是不是相匹配？事实上，我们能找到很多远远高于估值，而依然强势上涨的品种。且不说个股，有人举例就在2007年初，大指数3000多点时，一著名的私募经理清盘退场，而市场一路又涨近一倍。假如真是当时逆趋做空，真会死得很惨。这里面的尴尬在哪里，其实就是市场的大趋势结构。在一个大的趋势性上行结构没有宣告结束前，盲目因新业务开放尝鲜者，往往不能得到好的回报。在指数的波动结构上行趋势没有完成前，任何盲目尝试做空者，都可能因短期波动的大幅震荡而遭损失。
　　就大指数的波动判断，我们认为起于周二低点的上行，看起来怎么都不像是一轮推动上行。因此，以此前的多重扩张平台结束之后，最应该出现的是同级b段的上行。而这个上行亦是三波段式的，周五的盘中大指数跳水的结构，其实即是同级b段之（b）。如此，我们对本段的b段完成时的预期，大约也如同2004年的那次反拉，即在0.618下行幅度的位置。但是，毕竟非推动的上行即是个反弹。其后很可能还会出现一次回压，而这个回压，多半是因大股票的融券放空所致。结合周五的盘势看，大指数跳水时小指数几乎不受其影响，我们综合小指数的波动看，那个点所引起的同步下行是可能的。因此，那段预期之中的同级c段下行，是需要作好防范的。我们以为所形成的小双底过程所需的时间，应该不会少于8天。因此，下周初段市再度上行的概率大，而其后可能再次出现调整；但是，后面的调整依然不会是大幅度的，预期中仍然是在前低附近获得短多盘再次加盟。
　　关于小指数其实也没啥好多说的，前面曾经提到过，中小盘股的运作周期通常比较长，而且由于流动性的原因，一般的运作空间也要相对大，才能让大级别资金从容腾挪。我们复盘时发现，运作成长股的主流资金，其实更注重价值投资。就前年末我们所提到的一些品种，至今也一路看不到头。其实，我们更强调选择个股要看其产业背后的社会发展洪流推动力，只有符合社会洪流推动的方向，才可能出现长期上行的牛股。而就目前看，市场第一阶段普涨式的上行已然告一段落。第一阶段大致完成后，则会更注重精耕细作。此时主题投资必然会被重新提起，在年报未完全披露之前，这类个股向上的欲望会更强烈。但是，我们也要提醒诸位，以指数目前的运行态势看，有明显的主升末段之意。尤其是近来一些突发业绩预期不如意而跌停的黑天鹅事件常会出现，所以，我们不认为现在还是追涨的好时机。相反，继续冲高时作半仓锁定利润可能更有利于保护市值。古人言：“谋定而后动，知止而有得”，即是此意；但操作层面退出时，必须遵循个股波动节律以及背离，我们反对盲目的测顶，无论对个股还是对指数都是一样的。