投资要点：

　　2012年业绩增长206.5%。2012年公司实现营收77.18亿元，归属于母公司股东的净利润9.88亿元，同比分别增长274.36%、206.5%，每股收益0.58元，净资产收益率11.4%，同比提升0.05个百分点。煤炭贸易业务营收同比增加20.68亿元，收购康伟集团增加营收10.75亿元。

　　12年煤炭业务以量增补价跌，毛利增长157%。12年公司煤炭产量846万吨，同比增长222%。增量主要来自华瀛山西、康伟集团。煤炭均价同比下跌9%。期间费率为21%，同比下降13个百分点。12年公司煤炭业务以量增补价跌，同时大力实施精煤战略，加强成本费用控制，煤炭收入增长196%，毛利增长157%，煤炭业务毛利率为57%，虽同比下降9个百分点，仍处于行业领先水平。

　　13-15年盈利增长主要来自整合矿产能释放。12年整合煤矿技改项目进展迅速，山西地区整合矿技改进度接近100%，13年将全面释放产能，15年前后陕蒙及新疆地区煤矿预计投产，同时公司加大后续资源储备，煤炭业务中长期高成长可期。不考虑后续收购，公司未释放产能约114万吨，预计未来3年煤炭产量增速将放缓。

　　盈利预测：13-15年EPS为0.54、0.67、0.75元维持“买入”评级。

　　考虑到公司内外部成长空间巨大，13年若煤矿产能市场和煤价走势好于预期，则业绩存在较大上调空间。维持“买入”评级。

　　风险提示：整合矿产能释放慢于预期；煤价低于预期；成本超预期。