事件：

　　公司公布2012年年报：公司实现完成营业收入130,788万元，与2011年度同比下滑5.01%；实现归属于上市公司股东的净利润3,931万元，同比下滑43.81%。

　　点评：

　　宏观经济低迷导致公司收入、利润下滑。2012年初公司对我国宏观景气程度比较乐观，然而纵观公司全年经营情况，公司面临的挑战大于机遇，由此公司收入、利润均出现下滑。

　　电力设备产品销售情况较好。电力设备产品实现收入约4.9亿元，同比增长92.7%，如果排除收购华天公司收入并表因素，公司电力设备产品实现收入3.5亿元，同比增长38%。收入高速增长主要因为：1、2012年，公司相继签订多个地铁合同，主要销售配电柜产品，轨道交通市场份额进一步扩大；2、公司年底收购的华天公司主要生产高电压冲击设备，在所属领域市场份额达到70%，海外出口呈现良好势头，2012年华天公司主营业务收入增长率为7%。

　　人工成本上升导致公司毛利率下滑。除航天产品和汽车电子仪表两种产品以外，其余公司各项产品人工成本较去年同期均有不同程度增长，导致公司毛利率下降了近2个百分点。

　　车联网及工业物联网和汽车电子仍为公司未来经营重点。公司不断积累、维护下游客户，并持续加大对石油设备和汽车电子产品的投入力度，竞争能力有所增强。

　　投资建议：我们预测公司2013-2015年公司每股收益分别为0.18元、0.19元和0.2元，以2013年3月13日收盘价11.3元计算，对应市盈率为62倍、58倍和56倍。给予公司“中性”评级。

　　风险提示：宏观经济持续低迷风险；成本持续上升风险和新产品投放低于预期风险。