成熟门店增长强劲，新店拿地成本低，开店稳健欧亚商都和卖场分别为第一二大贡献利润门店，2011-2012收入年复合增长率预计分别在18%和30%左右，显示强劲的内生增长。另外这二大主力门店还在扩建中，分析师认为相对于在新商圈、外埠省市开新店，成熟门店扩建能缩短培育期和保证毛利率水平。同时公司近年来为新店进行储备使得拿地速度明显加快，但拿地价较低，且开店稳健，每年百货开店控制在3家左右。

　　公司百货门店均为自有物业（仅2家非100%权益拥有），另外超市也绝大比例是自有物业，可以有效应对租金上涨压力。公司目前权益物业面积约102万平米，按照保守估计，若每平米物业价格6000元，则物业价值就已达61亿，目前该部分账面价值仅24亿元左右。因此从物业重估角度，公司价值具有较高安全边际。

　　预计2013年公司将有2个住宅项目进入结算期，值得关注的是，去年已确认部分收入的梅河口钻石名城项目是公司第二个房地产项目，公司2011年才涉入部分房地产业务。分析师认为，随着公司拿地项目增多，未来毛利较高的房地产项目将为公司业绩增添亮丽的一笔。

　　公司管理团队稳定并稳健，行业内较低的期间费用力是团队管理能力的佐证。另外公司公布的激励计划使得管理层与公司经营目标一致，是公司未来业绩的又一强有力的保证。

　　预计2012-2014年，公司将分别实现营业收入86.14、111.3和147.85亿元，同比分别增23.8%、29.2%和32.8%；分别实现归属于母公司所有者净利润2.56、3.24和3.83亿元；按最新股本计算，分别实现每股收益1.26、1.60和1.89元/股。给予2013年合理的估值区间为16-19倍，对应目标价为25.6-30.4元，给予推荐投资评级。