理财周报中国上市公司竞争力评测小组苏莘/文

　　NO.30 通产丽星

　　宝洁销售策略改变致高库存

　　核心主营业务竞争力分析：主营业务之一灌装产品的客户订单调整，灌装产品销量和生产量都大跌四成。订单结构调整导致前期产能投入不能充分发挥，部分产品不能大规模生产增加了成本。

　　产业竞争力分析：通产丽星所属的包装业为成长性行业，受下游品需求带动。包装行业属于劳动密集性产业，中国城市最低工资连年保持15%或以上的涨幅让包装行业整体毛利率持续下跌，正确的区位转移成为产业维持可观盈利的措施。

　　重大项目竞争力分析：公司的增发在2月份获批，募集资金将投入苏州工厂进一步扩大产能。

　　公司连线：去年销售模式发生变化，按照客户需求增加了代购环节。高库存的灌装产品主要是因为宝洁的销售策略发生了改变减少了销售，但由于所有的生产都是先接到订单再进行，目前的存货都会集中在2013年发货，不存在损失。

　　NO.31 宋城股份

　　对管理费用上涨乐观

　　核心主营业务竞争力分析： 2012年公司利润增长良好，2012年7月推出主题公园烂苹果乐园，2012新增加营收超过4000万。管理费用上涨了25%以上，主要是由于异地项目增多带来的土地使用权摊销。

　　产业竞争力分析：旅游文化景观、主题公园属于成长性行业，主要市场在粤港地区和长三角。受居民消费能力影响，市场目前玩家仍然不算多，利润空间可观。

　　公司连线：公司对三亚项目和丽江等异地项目的培育期预期是，大概用一年以上的时间让项目收入缓冲土地使用权的摊销费用。对本期的管理费用上涨速度保持乐观，并预期未来的管理费用增速相似。

　　NO.32 姚记扑克

　　有意开展扑克牌广告分成

　　核心主营业务竞争力分析：由于扑克牌业务结构单一，增长点少，2012年谋求从扑克生产商向文化平台型公司转型发展，进军文化产业和休闲网络棋牌游戏领域，目前仍未有大的新利润增长点。

　　产业竞争力分析：姚记扑克分属文娱用品行业，作为低附加值产品，上游周期性强的纸价和稳定经销渠道是能否盈利的关键。

　　重大项目竞争力分析：1.与北京联众公司合作成立了北京姚联互动文化传播公司，开通“姚记联众扑克在线”平台，推出“姚记联众黄金联赛”，开始通过事件营销推广公司品牌和销量。

　　公司连线：事件营销没有过分增加产品成本，新成立的子公司投入蛮小，98万占股4%；中国杂技团现在只是签订了合作意向暂时没有办法评估投入是多少。未来有通过在扑克牌上做广告进行分成的业务意向，并在洽谈中。

　　NO.33 瑞普生物

　　动物疫苗产能过剩景气下滑

　　核心主营业务竞争力分析：2011年开始转型做“动物疫苗一体化方案”，不但提供疫苗产品，而且对养殖企业提供增值服务，包括普及养殖户对疫苗的辨别知识、畜禽不同生长阶段的用药指导以及养殖场的疫病监控等。

　　产业竞争力分析：尽管有国家审批政策壁垒，动物用疫苗行业仍然处于生产过剩状态，2013年上半年景气下滑。动物疫苗行业发展受“下游养殖行业规模化、政府强制免疫政策、疫苗企业技术工艺进步”三因素交织影响。

　　重大项目竞争力分析：保定动物疫苗扩建项目、部分灭活疫苗项目2012年新投产。“瑞普天津动物用头孢喹肟注射液与中药制剂扩建项目”、“湖南中岸疫苗车间改扩建项目”即将竣工投产；另有“瑞普生物动物疫苗扩建项目”、“湖北龙翔氟苯尼考与沃尼妙林项目”正在建设或审批。

　　NO.34 金河生物

　　原料价格上升毛利率下滑

　　核心主营业务竞争力分析： 2012年主营业务销售良好，各项产品毛利率皆有轻微下降，主要是原材料玉米价格上升削薄利润。药物饲料添加剂因为气候影响了运输没有销售；淀粉、副产品的毛利率连续两年呈负数且持续下跌，越做越亏，公司仍然接受了亏损价位将存货清空六成。

　　产业竞争力分析：动物用疫苗行业处于生产过剩状态。公司为全球饲用金霉素最大供应商。

　　NO.35 齐峰股份

　　自辩不受政策调控影响

　　核心主营业务竞争力分析：主营产品装饰原纸受下游房地产拖累增速放慢，但新产品可印刷装饰原纸在2011年年末研发成功后成为公司新的利润增长点。老牌业务素色纸产量、价格渐低，预期公司之后持续将产能转向耐磨纸和装饰原纸。

　　产业竞争力分析：装饰原纸市场主要依赖于板式家具，业务与房地产市场相关性较强

　　重大项目竞争力分析：1.公司年产5万吨新型装饰材料项目于2012年4月达到预定可使用状态，未完全释放产能，预计2013年帮助扩大生产。

　　2.年产10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸清洁生产示范项目尚处于建设中。

　　公司连线：新出的房地产限购政策和赋税本身不会影响公司的装饰性原纸业务，因为政策针对的是二次以上的购房需求，而本公司业务主要是来自首次置房的刚性需求。

　　NO.36 盛通股份

　　等待子公司释放产能

　　核心主营业务竞争力分析：务杂志印刷销售大减，拉低总体收入。

　　产业竞争力分析：上游纸价下降帮助毛利率稳定，但印刷业在2012年景气下行，传统印刷价格和需求都下跌，传统书刊印刷盈利能力整体下滑。彩印市场保持稳定，数字印刷、智能印刷市场持续扩大，2012年印刷业在数字印刷方面投资增长18%。拥有大比重传统印刷的盛通股份主要依靠海外业务和彩印保持盈利。

　　重大项目竞争力分析：盛通股份在2012年成立了四家子公司，分别是北京盛通商印快线网络科技，主要发展本集团的印刷业务电子商务和数字印刷；上海盛通时代印刷主要负责印刷技术开发、咨询和服务。另外还设立了北京盛通兴源商贸有限公司和香港盛通商贸有限公司，新成立四家子公司在当年都处于亏损状态。

　　公司连线：新成立的众多子公司主要是希望延长印刷业务的产业链，为客户提供更多增值服务增加客户粘性。待子公司释放产能后，对业绩回升有信心。但确实对流动性会产生一定影响。