1.血栓通恢复良好，制药业务略超预期。12年血栓通系列收入14.9亿元，同比增长81.6%，扣除高开票影响，预计销量增长33%。公司制药板块实现净利润4.3亿，同比增长23.8%，略好于预期。上半年由于消化步长退货增加的促销费用，上半年血栓通单只净利润约为2.5元，我们测算2012下半年，血栓通单支净利润恢复至2.9元左右，大幅好转。

　　2.地产业务剥离顺利，聚焦制药主业。2012年公司按照既定计划，剥离了中恒房地产及钦州北部湾房地产有限公司，其中中恒地产贡献股权转让收益2.1亿元，对应EPS=0.19元；钦州北部湾项目1.1亿(EPS=0.1元)。截止12月31日，公司尚余的房地产项目主要有：旺甫豪苑账面价值30917万元，恒祥豪苑账面价值9907万元，升龙秀湾账面价值6496万元

　　3.基药政策执行力度加强，血栓通放量将持续。2012年7月全国卫生工作会议明确提出2013年基层医疗卫生机构将全部配备使用基本药物；二级医院基本药物使用量和销售额都应达到40%-50%，其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右；三级医院基本药物销售额要达到25%-30%。目前，二级医院的基药用量大约在20-30%，三级医院的基药用量在15-20%。如果政策执行到位，基药的使用在二、三级医院的用量将大幅提升。从我们调研及跟踪的情况来看，基药政策执行力度逐步加强。高端基药品种有望显著受益。

　　4.血栓通终端规模有望超百亿。血栓通未来增长来自以下方面：(1)高端医院市场：覆盖率提升，血栓通12年初已供货超过7000家二级及以上医院，预计12年底院覆盖接近1万家二级以上医院空白市场；单产提升：高端医院市场向西医科室拓展，临床新适应症开収(根据我们调研看到的情况，血栓通不仅用于脑中风后遗症、糖尿病眼病，在骨伤科使用也比较普遍)；(2)基层市场：渠道下沉加速。我们认为随着高端医院示范带动，基药政策执行力度加强，基层市场有望实现高增长。预计13年血栓通销量达到2亿只，三年内，血栓通终端规模有望超百亿。

　　5.给予“强烈推荐”投资评级。我们预测公司2013-2015年EPS是0.55/0.68/0.82元，对应估值分别为22.0/17.7/14.8。 血栓通恢复良好，估值优势明显，给予“强烈推荐”评级。

　　6.风险提示：(1)单一产品风险；(2)主导产品血栓通粉针不能进入新版基药目录风险。

　　(华创证券)

　　友阿股份：新一轮业绩释放起点。

　　我们近期对公司经营情况进行了跟踪，认为目前公司处于未来三年新一轮业绩释放的起点。估值低、湖南省可观的行业增长空间以及可预期的业绩稳健增长，都成为公司优于行业表现的基石。　　

　　低房价伴随较弱的消费挤出效应，交通发展强化长沙核心消费城市地位：长株潭区域经济活跃，是区域消费力旺盛的基础；而区域房价长期处较低水平，意味着对消费的挤出效应低，随之带来的强劲消费习惯及消费欲望，赋予了独特的消费潜力和土壤；动态看长沙，预计高铁京港线全面开通，长沙作为第一枢纽城市，城市经济及发展将迎来催化剂。　　

　　成熟区域加密，规模效应显著：当城市发展到一定阶段时，商业网点就成为一种最具增值潜力的、难以复制和难以再生的商业资源。而百货股最好的投资机会在于已有成熟商业区域和强势网店区域的再投资，当开始加密时，利润增速会加快。从目前公司公布的新门店规划来看，基本都是前期旧店改造而来，投入成本低，培育期较短，快速盈利的确定性高。　　

　　新一轮的业绩释放起点：行业层面看，区域活跃的消费能力，带来较高的行业增速，我们看好公司1Q的销售表现应好于区域增速，15-20%收入增速可期。公司层面上，我们看好公司稳健高速的业绩增长，原因有三：1、三大主力店近年保持20-30%内生增长，所处商圈、门店情况及品牌组合功不可没，高增速的延续性高；2、看好改造后的友阿春天收入增速的向上走势，预计全年销售4亿目标志在必得，三年内达到项目计划的15亿(含税)销售可期；3、奥特莱斯的持续高增速是业绩的又一亮点。上述门店的持续增长，伴随较低的管理和销售费用增速，公司业绩步入释放期。　　

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：预计2013-14年EPS分别为0.85、1.08元，净利润增速27%、26%。当期股价对应2013年动态估值10倍，我们初步给予公司12.75元的第一目标价，对应15倍PE,建议在新一轮业绩释放起点积极关注该公司的投资机会。　　

　　风险提示：宏观经济波动影响消费者信心；长沙奥特莱斯项目经营情况低于预期；友阿春天改造后盈利增长低于预期；公司其他项目进展低于预期。

　　(招商证券[微博] 杨夏 曾敏)

　　风神股份：弹性较大的绿色全钢胎龙头。

　　国金证券近日发布风神股份(600469)的研究报告称，风神股份前身为1965年成立的国营河南轮胎厂，在全钢载重子午胎、工程胎领域具传统优势，与东风、二汽保持长期配套合作关系，获得美国DOT、欧盟ECE、巴西INMETRO等多国认证，并符合欧盟标签法规。2009~2011年天胶年度均价上涨176%，而公司毛利率稳定在16%左右。随着近期泰国收储中止，今年胶价预计延续在25000元/吨低位振荡走势，相较去年均价下降6.7%，理论上提升公司毛利率约4%。公司业绩弹性较大，分析师测算毛利率增长1%可提升公司EPS0.20元。考虑当前对下游议价力仍弱，预计公司实际可提升1%~2%的毛利率，对应0.2~0.4元/股的EPS增长。

　　专注于配套胎及自主品牌出口，公司议价力有望缓步提升：全球轮胎业三大梯队均以配套胎和自主品牌为主，一线品牌普利司通、米其林2011年毛利率分别为31%、28%，而三线品牌韩泰、锦湖也有23%、18%。虽然2011年我国轮胎上市企业平均毛利率仅为11%，但产品质量与韩泰、锦湖并无明显差距，落后之处在于品牌价值。公司定位清晰，坚持“风神”自主品牌的国内配套和出口，毛利率居上市胎企前三位，议价力有望缓慢增长。公司500万套半钢胎产能多项指标达到欧盟B级水平，开工率有望在13年下半年达到80%，进一步提升公司产品形象。

　　全球轮胎标签化趋势下，公司全绿色产能有望扩大市场份额：绿色轮胎生产环保、可翻新、降物耗。欧美韩日均有标签法规，对轮胎抓地力、耐磨度、节油性等指标强制标示。公司在国内率先使用环保芳烃油，于2011年实现子午胎的全部绿色化，一旦我国推行轮胎标签措施，中小产能的劣质产品将受较大冲击，公司绿色轮胎的市场份额、盈利能力将迅速上升。

　　预计公司2012~2014年收入88.8、85.0、85.1亿元，归属于母公司净利润2.8、3.7和5.0亿元，EPS0.73、0.99和1.32元/股。给予风神股份2013年14倍PE，目标价13.9元，“买入”评级。

　　(国金证券)

　　梅安森：煤矿安监IT高增长依旧，非煤矿山业务或有惊喜。

　　2012年继续保持稳健增长势头，业绩质量大幅改善。2012年公司共销售各类安全监测监控系统439套，比去年同期增长59.06%，实现营业收入2.47亿元，同比32.09%，营业利润 7346.92万元，同比32.13%，归属于母公司股东的净利润8513.36万元，同比39.38%，归属于母公司股东的扣非净利润7774.36万元，同比34.20%，经营净现金3728.26万元，同比 221.70%，EPS1.04元/股，公司业绩仍处稳健增长通道中。公司主营业务收入同比增速由 2011年的42.74%下降约10个百分点至2012年的32.09%；而营业利润同比增速维持在30%以上，保持稳定；归属于母公司股东的净利润增速小幅下滑，由2011年同比增长43.55%降低至2012年的同比增长39.38%；经营净现金大幅改善，由2012年的同比增长-43.5%提升至221.70%，经营净现金尽管仍小于当期净利润，但大幅增加的事实依旧表明公司业绩质量有大幅改善。

　　四季度营收增速有所恢复，但净利润表现稍逊，13年Q1增速环比提升。四季度主营业务收入6438.76万元，同比18.96%，营业利润1938.31万元，同比28.96%，净利润2591.04万元，同比7.43%，经营净现金2553.48万元，同比54.17%。考虑到2012年Q1净利润同比增速为-38.69%，2013年Q1的业绩增速在10-30%，环比提升明显。公司主要业绩指标的季节同比增减情况变化颇大，基数效应明显，低基数的季度比较容易出现较大的业绩弹性。

　　煤矿安监业务占据主导，非煤业务处培育初期，电力安监下滑明显。煤矿安全生产监控产品仍占据收入的主体，各类产品供实现收入2.26亿元，占91.37%，非煤矿产品实现收入 1029.77万元，占总收入的4.17% ，毛利率与煤矿安监产品基本相当。此外，电力监控产品实现收入886.09万元，占总收入的3.59%，收入占比呈下跌趋势。非煤矿业务拓展坚持以公司主打产品(安全监控和人员定位)为拳头产品并实现零的突破，非煤矿业务毛利率51.5% ，尽管对于煤矿业务60.19%的高水平，但仍处于较高位置。电力安监市场呈萎缩状态，营业收入下滑33.43%，一方面是由于公司经营重心转向更高毛利的业务；另一方面亦与电力产品核心技术人员离职有关。从分产品的单价看，主要产品单价均有一定程度的下滑——煤矿安全监控系统的单价由32.92万元下降至28.82万元，煤矿人员定位管理系统的单价由34.50万元降低到29.71万元，而煤与瓦斯突出实时诊断系统、煤矿瓦斯抽放及综合利用自动控制系统的单价有小幅上升。

　　首次给予“增持”评级。我们预测公司2013~2015年EPS预测分别至1.37元、1.74元和2.21元，年均复合增长率约为28.8% 。公司股价对应2013年动态市盈率约为20.4倍，估值比较合理。考虑到公司新产品收入有望较快增长，2013年费用控制力度将加强，我们首次给予公司“增持”评级，目标价34.25元，对应2013年25倍市盈率。

　　主要不确定性。煤炭行业持续低迷导致下游需求不足、应收账款产生坏账侵蚀业绩、核心人员流失及核心技术失密、新产品开发失败的风险、季节性波动风险等。

　　(海通证券 陈美风)

　　桑德环境：获得淮南餐厨垃圾项目特许经营权。

　　餐厨垃圾业务有望继续异地复制。

　　公司采取厌氧发酵工艺处理餐厨垃圾，产成品包括工业油脂、沼气和有机肥料，项目总处理规模为200吨/日，一期工程处理规模为100吨/日，预计总投资1亿元，内部收益率不低于8%。公司在固废业务领域表现出良好的异地扩张能力，未来有望实现多地复制。

　　2013年开工建设的项目较多，新项目投资资金来源无虞。

　　公司2012年全年公告垃圾焚烧投资总额(包括框架性协议)总计22亿元， 预计今年订单总额有望实现30%以上增长，公司最新报告期显示当期货币资金4.72亿元，配股完成后合计13.72亿，仅考虑项目贷款就可撬动45亿元，投资资金无虞。今年开工的垃圾焚烧项目包括重庆开县等六个项目，2013-2014年公司没有固废运营项目投产，估值暂无束缚。

　　盈利预测：

　　预计2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.66、1.00和1.44元，对应2012-2014年PE为34、22和16倍，公司作为行业龙头，自身成长性确定，将充分受益于2013-2015年垃圾焚烧产业建设高峰，看好其长期投资价值，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　工程进度低于预期；应收周转率下降；项目贷款低于预期。

　　(广发证券 张媛媛)

　　张家界：客流增速有望回升，杨家界索道前景好。

　　业绩符合预期。12 年公司收入6.8 亿元(+22.5%)、净利润1 亿元(+12.9%)，扣非净利润0.99亿元(+15.6%)，EPS0.32元，符合预期。

　　12年旅行社营收同比大幅增长42%，然较低的毛利率的拉低了公司综合毛利率，使得公司净利润增速低于收入增速。①12年受经济增速放缓影响，武陵源核心景区客流仅增1.8%，环保车客流+3%(11年+33%)、收入+2.7%；十里画廊客流+1%(11年+18%)、收入+0.3%。②宝峰湖客流基数低，改造后收入实现较快增长。12年客流+22%(11年+12%)，收入+16%。

　　预计13年大景区客流回升、交通改善推动环保车和十里画廊客流增速回升，辅以两景区门票提价以及宝峰湖改造，共同推动13年业绩增长。①预计13年经济复苏、交通改善将推动客流回升至10%。②宝峰湖和十里画廊已于12年12月提价20%~30%，预计增厚13年EPS0.03。③宝峰湖将继续提质升级，预计其收入增速保持15%以上。

　　预计13年底杨家界索道投入运营，大幅改善公司资产质量，公司中期盈利增长较为确定。杨家界景区资源优质、预计13年底运营。有望与环保车、旅行社形成协同效应，保障客流输送。而天子山索道与百龙天梯的提价提高了杨家界索道票价预期。预计14年盈利。

　　增持。随着13年底杨家界索道的投运，公司利润增速加快，资产质量大幅改善，此外张家界区域诸多资产为公司长期发展预留想象空间。预计13、14年EPS0.40、0.49元，建议给予13年25倍PE，目标价10.2元，“增持”。

　　(国泰君安 许娟娟 陈冬龙)