归属净利润9.9亿元,同比增长207%。公司2012年营业收入77.2亿元,同比增长274%,归属净利润9.9亿元,同比增长207%,每股收益0.56元,扣除非经常损益后,每股收益0.42元。公司拟每10股发放3元(含税)现金股利。

　　12年产销量大幅提升,预计13年公司内生产量增速23%。公司2012年煤炭产量846万吨,同比增长221%,其中华瀛山西产量650万吨,银源煤焦化公司产量50万吨,康伟煤业产量146万吨;公司销量699万吨,其中精煤销量406万吨,原煤直销293万吨。不考虑资源收购,预计2013年产量 1045万吨,同比增长23%其中,华瀛山西产量650万吨,银源煤焦化公司有望达产实现产量195万吨,康伟煤业产量200万吨。

　　煤价下跌成本上升,12年毛利大幅下降。公司2012年综合煤价770元/吨(销量口径),同比下降9%(11年综合煤价846元/吨);吨煤成本330 元/吨,同比增长14%(11年吨煤成本289元/吨),公司成本上升主要来自行政性成本及新矿井未达产导致的吨煤成本上升。公司12年毛利率57%,同比下降12.3%。

　　产销量提升促进吨煤财务费用逐年下降。公司2012年财务费用11.8亿元,其中,四季度财务费用3.8亿元(推测与公司四季度债券发行完成尚未来得及归还信托贷款导致负债及财务费用重叠有关),12年吨煤财务费用169元/吨(销量口径测算)。公司13年计划发行债券38亿元用以补充其流动资金及替换高利率负债,预计13年财务费用小幅上涨至12.5亿元,但受益于产销量提升,预计吨煤财务费用有望降至146元/吨,较12年下降23元/吨。

　　2013年计划实现净利润12亿元,未来仍有收购预期。公司计划2013年实现营业收入80亿元,净利润12亿元,原煤产量达到1000万吨,洗精煤 360万吨,煤炭贸易250万吨。公司自上市以来一直积极进行资源收购活动以实现煤炭3000万吨产能目标,因此,公司未来仍有收购预期。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.72元、0.87元和1.07元,分别同比增长29%、21%和 23%,考虑此次资源注入对业绩的增厚及未来的资产收购预期,目标股价18元。继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:焦煤价格下跌风险。（财富赢家）

　　传闻：兴业证券冉冉升起的全能型投行新星

　　我们对兴业证券维持“增持”评级,目标价15元。我们预计2013年兴业证券营业收入39.48亿元,同比增长55%,净利润8.84亿元,同比增长86%,高于行业平均水平。若不考虑增发因素,2013年兴业证券的杠杆率有望从 2012年的1.57倍提升至2.77倍,ROE有望从2012年的5%提升至10%左右。

　　与大众不同的预期:

　　(1)兴业证券的定增资金将主要用于扩大创新业务规模,从而推动传统业务转型,因此我们对公司的盈利预测高于市场预期。我们预计,兴业证券的自营、资管和基金等交易投资业务协同效应日趋明显;

　　融资融券有较大发展空间,投顾数量储备以及良好的投资管理能力将有力推动经纪业务向财富管理转型;背靠政府股东及兴业系优势,未来投行业务有望受益于海西经济区的快速发展。

　　(2)创新使中型券商具备弯道超车的可能,相对于大券商有更大的升值空间。决策天机与市场普遍看好大券商不同,我们认为现阶段中型券商相比于大券商创新弹性更大, 相比小券商业绩更为稳定。兴业证券立足海西经济区,具备全牌照全能投行的业务模式潜力,背靠区域垄断资源优势将足够保证其在未来2-3年利润保持高速增长。

　　股价催化剂:日均股基交易量维持在2000亿元以上,沪深300指数上行,创新业务加速推进。

　　风险:大小非减持风险,行业政策变动风险。

　　传闻：瑞贝卡出口超预期,预计公司订单逐步回升

　　有望受益于出口回暖

　　根据海关统计,二月份全国出口同比增长22%,大幅超出市场预期;1-2月出口额同比增速从12月的14%升至24%,传统出口商品表现强劲。公司最大的出口市场美国(收入占比50%以上)ISM指数创出一年半新高,消费者信心指数从1月开始止跌回升。我们认为公司节后订单已出现回暖,下游客户在情绪上也逐渐乐观;再加上12年下半年的去库存使得海外经销商、渠道商目前库存均处于低位,可能对公司出口业务持续改善形成支撑,考虑到基数效应,我们预计全年收入增速可能呈现前低后高的态势。

　　内销市场增速可能见底回升

　　我们认为公司的内销业务在年初也较去年年底出现环比改善,这可能得益于12年一系列策略性调整逐见成效。我们预计公司的内销业务增速将由12年下半年的低点逐步回升,主要是因为:1)三、四线城市假发市场的兴起可能使得定位中端市场的副品牌SLEEK进入快速扩张期;2)产品逐步丰富,如引入配件、发饰、丝巾等;3)公司12年淘汰了部分运营不佳的门店,且对部分门店进行位置和面积的优化升级,单店平效有望提升。

　　估值处于低位

　　公司目前的滚动PE为15倍,相比过去三年的均值21倍低30%左右。我们认为这主要反映了市场对于12年公司业绩下滑的预期;13年如果出口形势持续复苏,公司业绩增速回升可能支持估值上行。

　　估值:维持“买入”评级,目标价6.15元

　　我们维持“买入”评级,目标价基于瑞银VCAM绝对估值工具(WACC为8.8%)。

　　传闻：宇通客车公交车、校车有望驱动公司13年业绩稳健增长

　　我们预计公司2013年客车销量有望同比增长16%

　　基于以下因素,我们预计公司13年客车销量有望达到6万辆,同比增长16%:

　　1)随着补贴政策逐步到位,校车需求有望保持高速增长,我们预计宇通13年校车销量将达到1.2万(YoY50%);2)城镇化进一步推进,公交市场需求增长稳健,我们预计宇通13年公交车销量1.5万(YoY20%);3)宏观经济回暖,长途和团体客车需求企稳回升,我们预计13年分别增长 5%/10%。

　　2013年新增折旧压力较大,或将拖累毛利率下行

　　根据公司的会计政策,对于固定资产采用较为激进的双倍余额递减法进行加速折旧。公司1万辆配股项目(总投资约22亿)于2012年底投入运营,我们预计2 万辆扩产项目(总投资约15亿)将于2013下半年投入。我们预计两个项目将使公司2013年新增折旧约4~5亿元,折旧额的大幅增加恐将拖累公司毛利率下行,我们估算公司毛利率将由2012年的19%降至2013年的约17.9%。

　　一季度可能是全年业绩增速的低点

　　考虑到客车行业的销售存在季节性,销量呈现逐季增长(1~4Q占比分别约为20%、22%、27%、31%),但公司13年新增折旧或将在全年平均摊销, 因此我们判断一季度可能是全年业绩增长的低点,公司业绩增速也会呈现逐季上升走势。我们预计公司一季度业绩增速可能在0~5%,全年利润增速约为10%。

　　估值:维持“买入”评级和30.75元目标价不变

　　我们预计公司未来3年净利润复合增速约为15%,公司当前股价对应2013EPE约为11.7x,处于公司过去5年历史估值低端。考虑到公司业绩增长稳定性和较低的估值水平,我们维持“买入”评级。该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为7.5%)。

　　传闻：乐视网业绩符合预期;视频广告收入大幅上升;中性

　　与预测不一致的方面

　　乐视网公布2012年年报并召开了投资者会议。公司全年收入增长95%,净利润增长48%,符合公司业绩预告45-55%的范围。四季度收入同比增长 40%,净利润同比增长38%,与前9个月收入/净利润增长133%/53%相比有所放缓,主要归因于去年同期的高基数效应。

　　(1)视频广告业务快速增长是驱动公司收入高速增长的主要因素。全年广告收入同比大幅增长268%至人民币4.19亿元,其中四季度广告收入约为人民币 1.5亿元,连续两个季度单季度过亿并在全年收入中占比达到36%(2011年占比19%),反应了乐视网丰富的内容资源和不断改善的品牌实力对于优质广告主的吸引力持续增强。(2)非广告收入中,内容分销收入同比增长56%至人民币5.55亿元,增速较2011年的572%显著下降,意味着公司对于内容分销的依赖程度在下降。超清机业务收入增长470%至人民币3,800万元,反映了公司在互联网电视端布局已有显著成效。(3)2012年毛利率为 41.4%,同比下降12.7个百分点,主要是由于带宽成本和内容成本大幅上升(分别同比增长204%和154%)。但是,我们也注意到,四季度带宽成本下降了48%(2012年前9个月上升536%),表明进入2013年后带宽成本压力将可能有所缓解。

　　投资影响

　　乐视网计划在2013年三季度推出“乐视TV超级电视”,决策天机从而充分利用其内容优势及其在互联网电视领域的先行者优势。我们将2013-15年盈利预测微调了-3%至8%以体现各项业务的收入增速预测变动。因此,我们将基于PEG的12个月目标价格上调了9%至人民币23.33元。维持中性评级不变。主要风险:广告和互联网电视收入超出/低于预期。

　　传闻：三一重工A8砂浆大师,招商大会上受到追捧

　　A8砂浆大师成套设备全球首创,具有节能环保、高效率、替代劳动力等特点。

　　三一A8砂浆大师成套设备包括24台设备,筛砂机、运砂车、砂浆搅拌站、搅拌车、砂浆泵,分别完成:筛砂;螺旋输送湿砂至搅拌站;将湿砂搅拌均匀;

　　配合砂浆泵施工;泵送喷涂的功能。相对于目前普遍采用的干混砂浆设备,A8在施工工艺上具有革命性的创新:首先在运送前不需要加热烘干,减少能耗;

　　干混砂浆运输过程中容易产生分层离析,而A8螺旋式运输湿砂,现场建立移动搅拌站,没有污染;A8价格低于干混砂浆成套设备;施工中大大节省人力成本。

　　基于普茨迈斯特的砂浆技术,并针对中国市场特点进行改进,是中德技术合作的结晶。1958年普茨迈斯特发明了世界第一台灰浆机,1965年普茨迈斯发明了世界第一台用于粉刷石膏的搅拌泵,1972年普茨迈斯售出第2万台灰浆机。站上巨人的肩膀上,三一很快研发出湿混砂浆成套设备,并且克服了系列技术难题。例如,德国的灰浆机要求砂料的直径小于2.5mm,而在中国这是不现实的,A8通过添加纳米材料解决了上墙后不往下流的问题,并且不需要烘干。中国散装水泥推广协会秘书长丁建一先生提到,中国干混砂浆在喷涂作业和可靠性上存在问题,在运输中容易产生离析导致搅拌不充分,所以中国的商品砂浆市场空间一直没有打开,协会认为中国特色的砂浆之路还很长,短期施工方法可能多种并行发展,而成套设备目前只有三一提供,另人耳目一新,并且纳米技术的应用增加了砂浆的稠度,上墙后具有吸附力,减少浪费和人工工序。

　　考虑客户的利益,为避免恶性竞争,销售方式采取加盟商制,具有创新性。

　　梁林河副总裁发言的第一句就提到了,混凝土机械行业目前竞争激烈,A8将通过加盟的方式,指定区域仅限一家加盟商,避免恶性竞争。一套设备费900万元,301万元技术使用费,加盟期为两年,加盟者要遵守区域协议不得跨区销售。这一点也消除了客户的顾虑,由于看好新型节能环保的砂浆施工工艺,抢占加盟资格,A8招商大会推出的100套被预定一空,大超我们的预期!我们对A8砂浆大师市场前景的看法:此次招商大会获得的订单金额在12亿左右,根据客户的评价和现场表现,我们保守预计今年可以完成30亿元收入,利润率估计在40-50%左右,2013年为三一重带来净利润约12-15亿元。由于目前公司仅生产了两套,未来我们将根据新产品的交付进程,来调整业绩预测。我们在之前的报告中预测混凝土机械今年8%的增长仍是比较保守的,并且没有考虑A8的贡献。长期来看,随着新产品和新的施工工艺的推广,砂浆设备市场将被打开,预拌砂浆市场大约是商品混凝土市场的1/3,三一未来两年砂浆大师成套设备的销售将实现跨跃式增长,成为新的增长点。

　　我们在会议和参观中与搅拌站客户进行了交流,虽然各地投资和供需情况不同,但普遍反映今年行业需求明显回升,好于去年。以湖北省为例,今年湖北省混凝土机械的代理商30%的客户到目前为目商品混凝土订单量已超过去年,另外70%的客户也有不同程度的恢复,今年开了五场订货会订单同比增长,好于超期虽然湖北已经有400家混凝土搅拌站,竞争日趋激烈,也有个别退出,但行业整体净利润率仍超过10%,预计今年混凝土搅拌站仍将增长20%左右。目前泵车的需求一半来自于建新站需求,另一半主要来自于更新需求,保有量扩大后更新需求占比也将增加,不可能出现年初有些人预测的下降20-30%的情况。和安徽、四川、山东混凝土搅拌站的客户交流了解,他们普遍反映目前三级县城的搅拌站都比较饱和了,新建站增速下降,但是每家搅拌站每年都会有更新升级需求,只要新开工增长,泵车销量就有增长,因为很多也是个体经营者(税负比租赁公司小),设备流动成本较高。虽然竞争呈现加剧态势,但泵送价格去年也并未出现大幅下跌,普遍仍在25-30元/立方米,生产成本在10元/立方左右,去年回款较差的情况在今年已有所好转。对于新产品A8,客户表现出浓厚的兴趣,有的立刻下了订金有的表示要回去和施工单位核算一下成本。

　　上调盈利预测假设,维持“强烈推荐-A”评级。考虑到A8砂浆大师、C8泵车今年的贡献,我们上调对混凝土机械的预测由增长8%上调至16%,2013年 EPS上调幅度为6%。预计三一重工2012-2014年EPS为0.8、1.02、1.18元,2013年的动态PE仅为10倍。由于去年行业竞争加剧,业绩和估值下降,我们认为公司战略调整后基本面已出现拐点,随着经济转暖市场信心将回升,目前三一重工的竞争力被低估,回调正是买入时机,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:工程机械保有量较大,开工率不足,复苏低于预期。