4G的大规模建设将提升通信设备行业的景气度。从行业固定资产投资看，2013年中移动4G建设有望带动600亿元的增量投资，假设联通、电信处于竞争性考虑，维持其3G投资规模（4G不大规模建设），2013年电信行业固定资产投资有望达到4200亿元，投资同比增速为16%左右，而2012年数据只有8.6%。所以，4G的铺开的确对相关产业形成强劲的业绩拉动引擎。与此同时，4G对通讯产业的拉动并不仅仅体现在固定资产投资增速，而且还在于产业链的整合和服务的延伸。因为在4G时代，移动应用平台的发展，视频应用将是4G主流，相关视频电话、视频监控、视频会议等应用成为主流。但在当前，互联网公司通过OTT业务进一步掌握用户,运营商逐渐被边缘化。不过，到了4G时代，特别是视频领域，互联网公司单独提供某项OTT业务越来越困难，多企业之间合作成为趋势。所以，未来在OTT及增值业务中，运营商开始与OTT企业合作，参与到这些OTT合作中的企业，有望迎来高速发展时期，从而带来一系列细分产业以及衍生产业的发展，从而裂变出新的投资契机。所以，从3G炒作的路线图来看，对网络优化、移动增值服务却产生了极大的投资机会，主要是因为网速的提升，使得移动互联网成为可能，所以，三元达(002417)、三维通信(002115)等网络优化类个股的业绩弹性迅速显现出来，从而驱动着此类个股的崛起。与此同时，移动互联网的崛起，也使得智能手机的推广速度迅速提升，苹果产业链个股的大涨就是最好的说明。循此思路，在操作中，建议投资者重点关注三点，一是提高网速的一系列产业链品种，包括烽火通信(600498)、三元达(002417)、三维通信(002115)、网宿科技(300017)、日海通信、北纬通信(002148)等品种。二是受益于视频应用的品种，比如说威创股份(002308)、乐视网(300104)、百视通(600637)等相关个股。三是大数据中心，这是4G较为乐观的受益品种，拓尔思(300229)、荣之联(002642)等个股可跟踪。
　　中兴通讯：行业龙头风范初显 强烈推荐评级
　　2013-03-07 类别：公司研究机构：民生证券研究员：张彤宇
　　[摘要]
　　一、事件概述：3月5日，中国联通董事长常小兵在两会期间接受媒体采访时表示，希望国家能够尽快明确4G政策，尽快发放牌照，以便让运营商能够做出选择。
　　这与年前的口气相比，已经发生了很大转变。之前，常小兵一直认为“目前谈论4G技术言之尚早”。
　　常小兵董事长的态度逆转使得4G牌照预期得以升温：3月6日，中兴通讯早盘即快速封住涨停，带动整个板块全面上行。
　　二、分析与判断：联通态度逆转点燃市场热情，4G牌照预期升温，通讯设备板块投资价值凸显中移TDL试商用持续推进，2013年扩大建设规模基本确定。联通所面临的市场环境即将发生变化，其寄望通过WCDMA标准和产业优势改善竞争格局的战略遇到了新的挑战。因此，及早明确演进路径，采取应对措施已成联通当务之急。
　　联通对待4G态度的逆转，不仅使得牌照预期得以升温，而且标志着国内4G全面启动已为时不远，中兴通讯作为4G受益行业龙头，其投资价值更加清晰明确。
　　中兴通讯国际市场持续向好，手机和政企业务持续稳步增长1）中兴以往对国内外战略市场的历史投入经过2012年集中确认，其所剩规模已经大幅减少，部分市场即将进入收获期，海外新签订单毛利率持续提升，国际市场向好趋势已经确立；2）随着Grand系列中高端手机相继上市，千元智能机的重新定义，中兴手机业务有望持续保持稳步增长；3）政企业务作为中兴重点突破的第三大战略方向，其持续增长态势也为公司未来打开了新的发展空间。
　　修炼内功，2013年“聚焦提效创新”管理改善持续推进1）2013年公司管理优化持续推进，通过筛选价值客户、匹配市场策略、调整资源配置等举措，以提升资源效率，从而提高公司的盈利能力；2）同时，深入贯彻LTC加强业务贯通和回款管理，严格落实费用结算及管控；3）持续清理非核心业务及关联交易，更加专注于ICT系统设备及手机终端主业，瞄准目标全力以赴；4）管理团队调整、人员优化、骨干稳定等举措同步展开，凝聚力量重新出发。
　　三、盈利预测与投资建议：在国内运营商4G利好可见，国际市场向好趋势确定，公司管理改善持续推进的情况下，我们预计2012-2014年公司每股收益分别为-0.79元、0.80元和1.01元。按照20倍市盈率估值，目标价16元，维持对公司“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示：以往伊朗业务涉嫌违反美国禁运法令可能招致处罚。


　　
　　三维通信：4G春风频吹暖 网优行业渐复苏
　　2013-01-14 类别：公司研究 机构：浙商证券研究员：刘迟到
　　[摘要]
　　本报告导读：
　　LTE建设周期带动网优行业进入上升周期公司收购常州天地四合有助于通信方案渗透到煤矿投资要点：
　　中国移动召开2013年工作会议定调4G发展规划：近日，中国移动召开2013年工作会议，重申了到2013年底建成20万个TD-LTE的建设目标，与会领导均将TD-LTE建设作为中国移动首要任务给予了高度重视，符合我们的预期。
　　与此同时，中国移动也已开始落实TD6期第一阶段的建设工作。我们预计，2013年，中国移动的无线类资本开支将达到940亿，同比增加20%以上。考虑到三家运营商对LTE网络建设的节奏差异，整个4G的建设高峰将持续3年以上。而目前网优行业正处于缓慢复苏的初期，具有长期投资的价值。
　　公司立足网优行业，对4G网优覆盖产品已有技术储备：公司目前能够自主生产4GRRU产品，将受益于运营商对4G主设备的集采。除此之外，公司滤波器、功放、功分器等射频器件在网络建设周期的需求也将大增。同时公司在DAS和SmallCell技术上均有储备。虽然网络建设初期运营商的建设重点在宏站，但根据海外经验，4G建设后运营商对网优覆盖的要求将大幅提升，公司储备的这两种网优覆盖技术未来将是运营商对网络进行深度覆盖的主要手段，有巨大的商用空间。
　　投资常州天地四合，整合智能煤矿销售渠道：公司对煤矿通信方案提供商“天地四合”增资约500万元，持有其51%的股权。此次收购意在整合其渠道资源，结合自身在通信领域长期积累的通信解决方案，公司将加速进入智能煤矿的通信方案领域。此外，通过和运营商的合作，公司也有望扩大在煤矿专网通信领域的市场空间。
　　公司业绩上行空间被打开，维持“买入”评级：我们判断无线网络优化覆盖行业目前正处于行业拐点，未来将迎来新一轮的行业增长周期，而公司作为业内领先的方案提供商，在技术和管理方面均具有核心竞争力，未来将受益于行业基本面的反弹。预计2012-2014年归属母公司净利润分别为1.23、1.51和1.92亿元，对应EPS分别为0.36、0.44和0.56元，对应PE为23、19和15倍，维持公司“买入”的投资评级。


　　
　　烽火通信(600498)：13年光传输行业增长30% 烽火市场份额有望超预期
　　2013-01-09 类别：公司研究 机构：光大证券(601788)研究员：宋嘉吉 周励谦
　　[摘要]
　　◆事件据C114报道，上月正式启动的中国联通2013年IPRAN设备集中采购已经初步有了结果，华为排名第一，中兴排名第二，烽火排名第三，思科排名第四，这四家企业均有所斩获，而上海贝尔则由于商务报价过高的因素遗憾出局。
　　◆2013年联通IPRAN集采规模22亿，烽火市场份额10%左右2012年5月，中国联通进行了首次IPRAN设备的集采，采购规模：
　　核心汇聚层设备5000端、接入层设备5万端，金额14亿。2013年1月中国联通又启动IPRAN设备第二次集采，招标核心汇聚层设备5610端，接入层设备8.03万端，预计招标金额22亿，同比上次招标增长57%。
　　在中国联通首次IPRAN集采中，华为和中兴分别占据了50%和38%的市场份额，烽火和上海贝尔各获得6%市场份额。在本次IPRAN集采中，华为和中兴依然保持较高的市场份额，预计分别斩获50%和35%的份额，烽火预计获得10%的市场份额，比上次招标有明显提升，思科份额大约5%左右。
　　◆2013年光传输行业依然景气，行业整体增长30%随着无线网络从3G升级到LTE，光传输网络其实也面临着技术升级来适应无线网络的变化。接入层方面，由SDH/MSTP升级到PTN/IPRAN；汇聚层方面，OTN下沉至汇聚层进行部署；骨干层方面，WDM/OTN设备由10G向100G扩容。
　　三大运营商将陆续展开光传输设备的招标中国移动：1）OTN集采目前正在进行中，预计2月初公布招标结果，规模10亿，也是中国移动史上最大规模OTN招标；2）PTN四期集采预计3月份开始，4月份公布招标结果，规模50亿，同比增长50%左右；中国联通：IPRAN第二次集采，规模22亿，同比增长57%；中国电信：去年IPRAN采购规模很小，大概1亿左右，今年大规模部署IPRAN网络综上所述，我们认为2013年光传输行业依然景气，行业整体增长率达30%。
　　◆价格下降幅度5%以内，烽火市场份额有望超预期根据行业调研情况反馈，从去年开始厂商大打价格战情况已经消失，厂商报价趋于理性。从目前厂商报价情况来看，价格比上一次集采下降幅度基本控制在5%以内，由于成本下降幅度要大于价格下降幅度，因此毛利率水平有提升的。
　　
　　从目前竞争态势来看，华为中兴不再采取激进的策略，更加注重效益，这给烽火留下一定的市场空间。根据各厂商中国移动OTN集采报价来看，我们预计烽火通信市场份额可能超市场预期，达到20%以上。


　　
　　日海通讯(002313)：多项业务共助公司业绩较快增长 增持评级
　　2013-03-08 类别：公司研究 机构：中信建投研究员：戴春荣
　　[摘要]
　　调研目的：2013年国家提出加快通信基础网络建设，我们就公司各业务发展情况，以及在宽带光网络及4G建设中的受益情况，与公司董秘彭健进行了交流。
　　调研结论光配线业务将保持稳定增长2013年2月26日，工业和信息化部组织召开“宽带中国2013专项行动动员部署电视电话会议”，会议确定2013年宽带中国建设目标为：新增FTTH覆盖家庭超过3500万户，新增固定宽带接入用户超过2500万户，新增18000个行政村通宽带，实现5000所贫困农村地区中小学宽带接入或改造提速，使用4M及以上宽带接入产品的用户占比超过70%。
　　我们认为，目前固网宽带建设的主要实现形式是FTTx（对普通居民是以光纤入户(FTTH)为主），虽然会上提出的2013年建设目标为新增FTTH覆盖家庭超过3500万户，这一规模与2012年的建设目标规模相同，但不代表全年固网宽带市场总量没有增长。除三大运营商外，众多驻地网运营商（如长城宽带等）已在加强光纤入户覆盖建设，预计2013年全国新建覆盖数（包括三大运营商）或将超过4000万户。此外，目前光纤入户覆盖实际接入率不高，仅为10%-20%，而薄覆盖投资额占比仅为全覆盖的70%左右，运营商都以提高实际接入率为目标，则在已完成光纤入户覆盖地区还有30%左右的市场空间。考虑到公司有线业务收入基数较大，预计2013年将保持10%左右的稳定增长。
　　武汉基地设备就绪，4G建设将助无线业务实现高增长3月5日，工信部部长苗圩表示：“4G牌照估计今年年内可以发放，我们会及时出台配套的政策，引导4G网络的建设和发展”。中国移动近日也提出TD-LTE“双百”计划：2013年中国移动4G网络覆盖将超过100个城市（地市级以上）。而一直对4G建设态度不甚明确的联通也在近日态度转变为非常积极，表示希望尽快发4G牌照。管理高层及运营商商都对4G表现出明显积极态度，4G建设将成为2013年运营商的投资重点之一，相关公司将显著受益。
　　公司武汉基地已完成阶段性设备准备和人员培训，生产交付能力达到10亿元（还可通过增加设备进一步提高交付能力），相对深圳工厂，无线产品的生产能力明显提高，并将如美化天线、宏基站天线、机柜等无线产品的主要产能放在武汉基地。公司2012年由于产能局限，在无线产品接单方面受到一定影响，武汉基地新增产能将使无线产品供货能力大为加强。我们预计2013年全国新增基站数将超过25万个（包括2G、3G和4G），公司无线机柜机架、天线等无线产品将获得巨大的市场良机。
　　近期公司已入围中国移动总部2013年集采招标的A类供应商。按惯例，A类供应商总共会分得整体投资约70%的份额。一般情况下，总部将在3、4月份将建设计划分解到各省公司，预计公司将在Q3实现收入确认。
　　2012年公司无线产品收入约4.5亿元，预计2013年将实现40%以上的增长。若电信和联通加快4G建设，则无线业务有望超预期，或达到近8亿元。
　　工程业务已到收获时节公司近年通过参股已在全国拥有11个子公司，近期将其统一至子公司广东日海的平台下。这些公司涉及道路勘察设计、工程服务及网游运维等业务。通过全国布点，公司已拥有较强的工程服务能力，将与自身的设备销售产生较好的协同效益，促进两项业务共同发展。部分子公司的工程勘察设计业务，有望获得快速发展。如河南恒联，拥有全国通用的工程勘察及工程设计的甲级资质，以无线业务为主，仅河南一省即有设计任务7000-8000万，实现净利润2000多万。又如安徽省国维通信，具有铁路勘察设计业务，毛利率高达60-80%。上述公司目前业务仍以省内为主，公司计划将这些业务推向全国地区，可凭借其已有的全国销售网络，获得更快的增长。预计2013年公司工程业务收入将达到6亿元左右，增长率超过90%，若推广良好更有望达到7亿元。
　　多年布局，海外销售渐入佳境公司布局海外市场多年，目前在各主要地区均有办事机构。2012年在欧洲地区（如法国）及中东地区有所突破。公司海外业务主要通过直接销售、与国外代理商合作及供货给海外设备商三种模式，总体毛利率在30%左右，与国内市场接近。海外市场潜力巨大，如通过国外代理商的合作模式，其代理商销售价格是公司供应价格的3倍左右。若进一步打通市场销售渠道，将成为未来数年实现业绩高增长最主要的来源。预计2013年海外业务收入达到2.5亿元左右，同比增长60%以上。
　　盈利预测和评级：公司武汉基地已完成阶段性建设，产能大幅增长，奠定公司业绩高增长的基础。2013年国内通信基础网络建设将保持较好增长，尤其是4G建设将为公司无线业务提供巨大市场机会，我们预计公司在有线光网络设备、无线设备及工程业务都将有良好表现，预计2012-2014年EPS分别为0.78元、0.97元和1.29元。维持“增持”评级，目标价为26.00元。


　　
　　网宿科技(300017)：移动业务助推高成长
　　2013-02-26 类别：公司研究 机构：民生证券 研究员：尹沿技
　　[摘要]
　　事件概述今日，公司公布２０１２年业绩快报，报告期内公司业绩实现高速增长。实现营业总收入８．１５亿元，去比年同期增长５０．２９％；营业利润１．１２亿元，比去年同期增长１０９．４３％；利润总额为１．２３亿元，比去年同期增长８９．６９％；归属于母公司的净利润为１．０３亿元，比去年同期增长８８．０３％。
　　分析与判断传统互联网ＣＤＮ增长强劲，“移动”业务ＣＡＴＭ进一步助推高成长我们预计公司传统互联网ＣＤＮ业务实现收入５．２亿左右，同比增长５１％左右，实现毛利约２亿，同比增长６０％左右，保持强劲增长势头。而今年公司在移动互联网领域的发力，助推了业绩进一步高速增长，超出市场预期。我们预计今年公司移动互联网产品ＣＡＴＭ贡献收入８０００万左右，贡献毛利４０００万左右。
　　竞争格局企稳，综合毛利率提升２０１２年，我们预计公司ＣＤＮ业务的毛利率约为３８．３７％，比去年同期提升约２个百分点。综合毛利率约为３４％，也比去年有所提升。一方面说明ＣＤＮ市场目前竞争格局趋稳，两大龙头企业网宿科技和蓝汛科技都已上市，预计短期内不会有价格战发生。另一方面说明公司通过不断技术创新，优化产品结构，提升了高毛利产品的比重。
　　ＣＤＮ行业高景气度有望持续我们认为ＣＤＮ行业景气度无忧。随着“宽带中国”和“智慧中国”的政策推动，宽带网络的渗透率将快速提升，将触发对ＣＤＮ的大量潜在需求。长期来看，我们认为目前国内ＣＤＮ行业的渗透率仍处在较低水平，未来仍有数倍成长空间。
　　“移动”业务打开新的成长空间公司不断加强在移动互联网领域的研发和创新，推出了ＣＡＴＭ，手机软件“马头流量”等极具潜力的产品，为公司打开了新的成长空间。ＣＡＴＭ业务已经进入收获期，目前已经在十几个省移动公司推广和使用，未来有希望推广到电信和联通使用。我们预计２０１３年ＣＡＴＭ业务收入仍将保持５０％以上的快速增长。随着移动业务的发展和深化，移动相关产品潜力巨大，未来空间有望与传统互联网并驾齐驱。
　　盈利预测与投资建议公司是国内最具竞争力的ＣＤＮ，ＩＤＣ综合服务商，新产品储备丰富，潜力巨大，将分享行业广阔的成长空间，具备长期投资价值。ＣＤＮ行业将继续维持高景气度，公司未来几年达到４０％以上的复合增长率是大概率事件。调高前期盈利预测，预计公司２０１２－２０１４年ＥＰＳ分别为０．６７、０．９１和１．１７元，对应ＰＥ为３１．４、２３．１和１８．０倍，上调至“强烈推荐”评级。


　　北纬通信(002148)：成功代理大掌门 正在积极争取移动转售业务牌照
　　2013-02-06 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：戴春荣 徐荃子
　　[摘要]
　　调研目的北纬通信近期代理运营手机网游“大掌门”取得成功，“大掌门”近几个月收入高速增长，受到市场广泛关注。我们就投资者关心的公司主营业务和2013年发展重点等问题与公司董秘和证代进行了深入交流。
　　调研结论手机网游带动移动互联网发展，高收益伴随高风险移动互联网作为传统通信行业与新兴信息化应用的结合，发展非常迅速。智能手机等终端的大规模应用奠定移动互联网的应用基础，2012年前3季度全球智能手机出货量4.67亿部，同比增长45%；尤其是中国2012年1～11月智能手机出货量同比增长了170%以上。国内移动互联网用户数也持续快速增长，至2012年第3季度全国移动互联网用户数达4.9亿户，同比增长22.5%。
　　市场广泛认为移动互联网比传统互联网发展空间更为广阔，而手机网游是移动互联网中第一个有确定盈利模式的行业。
　　值得关注的是从手机网游下载、充值收费，到游戏的运行，用户均可通过应用软件平台或者支付宝等网络方式解决，从而使相关公司的盈利“绕”过了运营商（只收取流量费用），真正打开了市场的“旋转门”。内容制作商、运营和渠道均可在产业链中受益。而手机网游类似于电影，属于小成本项目化制作，若市场反响好即可获得大收益（月收入千万以上），这促使大多数在PC上做页面游戏的公司都尝试往手机网游转型。
　　从2012年至今的手机网游市场来看，主要有iOS和Android两大运营平台。其中，iOS属于封闭市场，与苹果Appstore锁定，手机网游收益计提5%坏账后由内容商和苹果双方分成；Android属于开放市场，参与方包括内容提供商、运营商和渠道商，手机网游收益由三方按比例分成。其中，北纬通信属于游戏运营商，是“大掌门”在安卓平台的运营总代理。渠道商有UC、360、91、安智、当乐等多家参与，前十家主流平台份额占市场总量的70%以上。公司正在尝试自主开发手机网游，从而将内容提供商的收益分成也掌握到自己手中。但是这种分成方式也在逐渐转变，今年渠道商开始以卖广告位的方式盈利，以后行业的盈利模式可能将进一步变化。
　　手机网游是一个高收益伴随高风险的行业，目前95%的掌游项目亏损，仅剩5%的游戏团队产品排名靠前者少之又少，手机网游的成功充满不确定性。
　　公司成功代理“大掌门”，手机网游是2012年最大利润增长点自2012年开始公司积极探索手机网游市场，并于当年9月份成功代理“大掌门”，大掌门是2012年首款武侠RPG+策略类精品网游，从去年10月份上架以来，多个月在iOS手机网游中排名第二。公司作为其在Android系统的运营总代理，大幅受益于“大掌门”的成功。自大掌门开服以来，月充值收入高速增长，我们预计一款成功的手机网游在iOS和Android两大平台总计约能产生1.5～2亿元左右的充值收入，假设大掌门2013年表现依旧优秀，预计对公司收入贡献可能超过3000万元。在短信等传统业务收入大幅下滑的2012年，手机网游成为公司最大利润增长点。


　　威创股份(002308)：做深行业应用 拓宽成长空间
　　2013-02-25 类别：公司研究 机构：广发证券(000776)研究员：惠毓伦 黄亚森
　　[摘要]
　　拼接墙(VW)龙头保持快速成长下游行业的较快增长有望支撑VW行业保持15%左右增速。智慧城市促进了城市信息化的纵深发展，VW作为海量信息综合展示和决策终端需求旺盛，在应用需求领域增多、不同技术争锋、参与厂家聚集等因素的共同推动下，2012年65亿元市场规模的VW产业将迅速长大，预计未来三年保持15%增速。
　　公司过去四年收入年复合增长率达到23%，净利润复合增速32%，受益于拼接墙行业发展和公司自身的市场份额提升，预计2013-2014年还将保持20-30%的较快增速，同时公司的品牌和技术优势使毛利率水平保持稳定。
　　行业解决方案和海外市场的扩展将打开公司新的市场空间VW虽然是控制室的核心，但在整个系统中价格占比为15%左右，进军行业解决方案将打开数百亿新的市场空间；国内市场规模65亿，国外VW市场规模80亿，海外市场正逐步成为公司重要增长动力，整个全球VW市场相对于公司目前12亿收入规模相比还有很大的成长空间。
　　公司过去三年压制市值上升的主要因素是目标市场容量为65亿元，而公司市值达到70亿，因此业绩较快增长但市值没有增长；从2013年开始，公司向行业解决方案和海外市场的扩张将逐步见效，打开新的市值成长空间。
　　盈利预测和投资建议：我们预测公司12-14年EPS为0.52、0.67和0.89元，对应PE为21/16/12，估值从历史和同业来看均具有优势。与安防&智慧城市建设和视频交互产品的同类上市公司相比估值水平偏低，具备较强安全边际。
　　考虑到公司竞争优势和行业发展机遇，给予“买入”的投资评级，合理价值为15元，对应22倍2013PE。
　　
　　风险提示：行业竞争加剧使盈利能力下降；新业务的推广达不到预期。


　　
　　乐视网(300104)：关注乐视盒子与超级电视 谨慎推荐评级
　　2013-03-08 类别：公司研究 机构：民生证券 研究员：郑平
　　[摘要]
　　一、事件概述近期，乐视网公司：
　　1、发布2012年年报：报告期内，公司实现营收11.67亿元，同比增长95.02%；归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长48.10%；实现基本每股收益为0.46元，扣非EPS为0.41元。
　　2、2012年利润分配预案为：以公司2012年12月31日总股本418,000,000股为基数，每10股派发现金股利0.5元人民币（含税）；同时进行资本公积金转增股本，以418,000,000股为基数向全体股东每10股转增9股，共计转增376,200,000股，转增后公司总股本将增加至794,200,000股。
　　3、发布2013Q1业绩预告：报告期内，归属于上市公司股东的净利润约6,961.73万元—7,473.62万元，比上年同期增长36%—46%，折合每股收益为0.17元～0.19元。
　　二、分析与判断：业绩基本符合预期，营收增长95.02%，净利润增长48.10%1、业绩基本符合预期。（1）此前公司发布2012年度业绩快报指出，公司2012年净利润同比增长48.68%，EPS为0.47元。此次业绩略低于前披露值。（2）业绩增长原因为：公司所处的网络视频行业发展规模较上年大幅快速增长，公司网站的流量、覆盖人数等各项关键指标继续稳健提升。（3）各项业务营收占比分别为：网络高清视频服务（13.02%）、网络视频版权分销（47.58%）、网络超清播放服务（3.27%）、视频平台广告发布（35.92%）、软件开发（0.20%）。其中，视频平台广告发布业务占比相较于去年的19.06%，提升了16.87个百分点；网络视频版权分销占比相较于去年的59.50%，下降了11.93个百分点。（4）各项业务营收增速分别为：网络高清视频服务（25.42%）、网络视频版权分销（55.93%）、网络超清播放服务（468.78%）、视频平台广告发布（267.60%）、软件开发（509.51%）。网络超清播放与广告发布业务增速较为抢眼。公司营收占比及增速的变化说明，公司的商业模式正在向网络视频行业的通行模式转变：广告及付费点播。
　　2、公司综合毛利率与上年同期相比下降12.66个百分点，至41.38%。我们判断，主要是公司加大了免费业务的投入，CDN及带宽费用大幅投入，公司人力支出、无形资产摊销支出大幅增长，同时公司加强了网络视频平台的营销和推广，相应增加了视频平台广告发布业务的成本所致。
　　3、期间费用率方面，合计下降1.41个百分点，至20.01%。2012年销售费用率、管理费用率与财务费用分别为11.44%、4.95%与3.62%，较去年同期下降4.65个百分点、下降0.15个百分点与提高3.39个百分点。其中，财务费用率的大幅提高，主要原因是公司应付债券、短期借款利息（发行了两笔各2亿元的公司债，利率分别为9.99%与8.50%）增加所致。从数值来看，财务费用增长了2,938.74%。
　　广告业务实现收入4.19亿元，同比增长267.6%，预计2013年广告营收可达8亿元1、过去一年，公司正版长视频业务带动网站流量提升，且减少分销力度，保持一定的内容差异性，使得网站广告价值得以提升。同时，公司实施了与土豆、网易等广告联运的经营策略。报告期内，公司品牌广告主数量增至近300家。新增的品牌客户有：华润怡宝、好丽友、汇源、步步高、海信电器(600060)、一汽奥迪、北京现代等。值得一提的是，2012Q3，公司广告发布业务首次单季度收入过1亿元，且首次在各主营业务收入中占比超过40%。
　　
　　2、2013年公司继续实施大剧营销、自制剧差异化战略，同时打造业界最专业细分频道，实施“垂直频道”专业化经营战略。我们预计，广告业务营收能够达到8亿元。


　　
　　百视通(600637)：增加机顶盒零售渠道 OTT业务全面铺开
　　2013-01-03 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：张良卫 孙金霞
　　[摘要]
　　◆事件：
　　百视通发布公告，公司与国美恒信物流有限公司、恒信瑞达物流有限公司签署OTT业务战略合作协议，全面启动针对互联网电视机顶盒（OTT）等业务的合作，力争发展到100万用户以上，协议就双方业务收入分成等达成共识，有效期为五年。同时公司公告2013年1月进入沪深300指数。
　　◆点评：
　　国美是中国最大的家电零售连锁企业，销售平台辐射全国，其连锁化程度、管理水平及经营业绩均在同行中居于领先地位。此次公司与国美的合作开创了大型新媒体企业与家电零售连锁企业跨行业深度合作的先河，也在公司已有的运营商渠道发售OTT产品基础上，真正意义上新增零售终端渠道，推动OTT产品深入大众消费市场，扩大公司产品的影响力，培养和带动用户“玩电视”的消费需求，我们判断后续OTT业务的销售渠道将不断得到完善。
　　11月初，百视通再获200万个机顶盒客户端牌照编号，OTT战略全面铺开，公司已具备发展OTT的成熟的业务模式，公司凭借自身的核心竞争力以及先发优势有望占据较高的市场份额，我们预计2013年OTT的出货量有望到达200万台以上。
　　◆IPTV仍是基础，业务多元化、多点布局将拓展更多的业务增长点：
　　我们认为IPTV用户数仍将维持高速增长推动公司业绩的稳定增长，与CNTV、地方广电的分成给公司短期业绩带来一定的负面影响，将通过用户数的快速增长以及广告业务的全国化、增值业务的推广来保证业绩的稳定增长；公司互联网机电视顶盒牌照的落实和销售渠道的拓展标志着OTT业务已全面铺开；在手机电视、网络视频领域的全面布局有助于公司平台价值的不断提升，同时积极拓展海外市场，推广“印尼”模式，有望获得更大发展和突破。
　　◆盈利预测&投资建议：
　　长期看好百视通成为国内领先的新媒体企业的平台价值，考虑OTT业务初期成本投入等因素对业绩影响较小，随着用户数的增加有望成为贡献业绩的重要动力，暂时维持2012-2014年EPS分别为0.48、0.69、0.89元，维持“买入”评级，6个月目标价19.2元，OTT业务以及海外业务的发展有望成为超预期的重要因素，我们会根据新业务推进情况调整盈利。
　　◆风险提示：
　　广电政策变化，IPTV二级平台渗透低于预期，海外拓展不确定性。


　　
　　拓尔思(300229)：智慧城市建设大潮有望促进公司大数据产品加速推广
　　2013-01-30 类别：公司研究 机构：东方证券研究员：周军 曹松
　　[摘要]
　　事件：公司公布2012年业绩预告，预计净利润为7339万-8807万，同比增长0-20%，公司同时公告12年非经常损益为90-110万。
　　投资要点主要客户项目延后和费用上升，可能是12年业绩低于预期主要原因。
　　目前公司收入的70%以上仍来自于政府客户，12年IT项目建设受换届影响较大，使得公司营业收入增速放缓，而12年公司在营销网络建设和新产品研发加大投入，并计提了近1500万的股权激励费用，使得总体费用上升较快，可能是12年业绩低于预期的主要原因。
　　大数据市场培育期产品布局比短期业绩更重要。
　　大数据市场的巨大需求和广阔前景已经被普遍接受，然而具体的市场需求尚在培育期。我们认为此阶段，产品的战略布局比短期业绩更为重要。12年公司推出了海贝大数据管理系统、机器数据挖掘引擎、大数据一体机、社交媒体分析云服务，完成了大数据基础软件平台——行业解决方案——云服务的全面布局，其中，最早推出的社交媒体分析云服务，已成为公司新的业绩增长点。我们认为，公司是国内软件公司中在大数据领域具备核心技术和产品化能力的稀缺公司。
　　智慧城市建设大潮有望促进公司大数据产品加速推广。
　　目前，智慧城市建设大潮正在展开，而智慧城市的最重要特点之一是对海量、多类型、实时的数据进行分析和挖掘，而这正是公司的核心优势所在，公司具有良好的政府客户基础，预计将有助于公司大数据产品加速推广。
　　财务与估值因大数据市场尚处于培育期，我们适当下调盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.41、0.60、0.87元，参考可比公司估值，并考虑到标的稀缺性，给予公司13年30倍PE估值，对应目标价18.00元，维持公司买入评级。　　
　　风险提示：智慧城市电子政务投入低于预期、企业客户拓展低于预期。