服装类公司的资产负债率都在不同程度的下滑，揭示着这个行业越来越保守的运营风格

　　理财周报中国上市公司竞争力评测小组/文

　　NO.30 凯撒股份

　　收购使营收逆市增长28%

　　财务竞争力分析

　　货币资金：1 6812.12万

　　应收账款：6668.93万

　　存货：38029.27万

　　毛利率：51.70%

　　核心主营业务竞争力分析：2012年，受到外需不振、内需增长趋缓、生产要素成本持续上升等因素的影响，中国服装行业上市公司增速普遍放缓，而凯撒股份的主营业务收入逆势增长28.14%，这主要是由于它收购的集盛公司和宇鑫公司分别于2011年7月和2012年5月纳入合并范围。收购集盛公司后，皮类产品已取代女装成为凯撒股份的第一大类产品。

　　由于本期加大促销力度，主营业务成本较上年增加42.52%，远高于主营收入增长幅度，从而导致毛利率较2011年下降约5个百分点，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比2011年下降35.31%。

　　产业竞争力分析：随着我国经济持续增长和城镇化水平的提高，消费者的品牌意识不断加强，中高档服装销售的市场份额将不断扩大，与此同时，国际高端品牌纷纷进入中国，本土高端品牌也在崛起，使得该领域面临日益激烈的竞争。另外，凯撒股份品牌定位于高端，受季节性、流行趋势变化等的影响也较大。

　　重大项目竞争力分析：1.集盛公司在2012年贡献净利润1058.82万，略高于承诺的1038万元；宇鑫公司贡献净利润788.93万，低于承诺的840万元。

　　2.公司不断完善销售网络建设，目前网点已覆盖了国内大中城市及香港地区。其中，首发募集资金项目——销售网络建设项目，截至期末累计投入28,937.24万元，共建设24家自营店，其中已经正常营业18家，已试业4家，正在装修1家，待交付房产1家，2012年度实现的效益-749.94万元。另一项目女装生产线及产品研发中心项目，截至期末累计投入4,504.47万元，预定2013年6月前建设完成。

　　3.目前，公司已启动非公开发行股份项目，拟募集不超过5.6亿元，用于国内销售网络建设项目和增资凯撒（中国）股份香港有限公司项目。

　　NO.31 嘉麟杰

　　内销增长翻倍对冲外销下滑

　　财务竞争力分析

　　货币资金：28820.68万

　　应收账款：3125.96万

　　存货：20003.57万

　　毛利率：23.60%

　　核心主营业务竞争力分析：受全球经济萎靡及纺织品出口市场不景气影响，2012年嘉麟杰营业收入比2011年下降5.26%，其中，占比达96%的外销下降7.31%，内销则增长102.47%。同期公司整体毛利率稳定，但内销毛利率下降31.98个百分点。

　　2012年，归属母公司股东的净利润（扣除非经常损益）同比下降47.63%，主要是报告期内公司自有品牌KR和SN新开店铺投入及推广、营销费用的增加、新增固定资产计提折旧以及人工成本上升等原因所致。

　　产业竞争力分析：嘉麟杰是行业内领先的面料供应商，产品研发能力和管理能力较强，但是公司对大客户的依赖程度非常高，欧洲户外市场的不景气会直接导致公司销售收入的下滑。在自有品牌的建设上，Kroceus品牌经过几年的打造，依然还处在培育阶段，2013年仍将亏损。

　　重大项目竞争力分析：1.截至2012年末，嘉麟杰募投项目高档织物面料生产技术改造项目，实现的效益1622.16万。

　　2.2012年对外投资3家公司，共计1800.13万，其中上海乐菱时装有限公司2012年贡献净利润7.23万；普澜特复合面料（上海）有限公司2012年贡献净利润-264.69万；Super.Natural Europe Ltd.2012年贡献净利润-741.17万。

　　3.2012年，公司还提出拟在湖北省咸宁市嘉鱼县建设新的面料和成衣生产基地。

　　NO.32 华斯股份

　　袭皮募投进度96%

　　财务竞争力分析

　　货币资金：40513.45万

　　应收账款：16520.23万

　　存货：29442.67万

　　毛利率：22.97%

　　核心主营业务竞争力分析：华斯股份主要产品为裘皮类产品，包括服装、饰品、面料和皮张等，产品主要用于出口，如欧洲、俄罗斯等。在保持国外销售稳步增长的同时，公司进一步加强对国内销售的投入。2012年实现营业收入5.19亿，比上年同期增长10.30%，其中国内销售收入增长43.92%。归属母公司股东的净利润0.73亿，同比增长16.96%，是本期3家服装企业中唯一一家净利润正增长的公司。

　　产业竞争力分析：近年来，我国经济增长重心向扩内需、调结构转移，以及支援“三农”等相关政策的实施，为裘皮产业提供了更加广阔宽松的发展环境。裘皮服装也摆脱了季节和地域的束缚，裘皮饰品广泛应用于各种时尚服装、家庭装饰、汽车装饰等领域。作为裘皮龙头，公司形成了从原材料的采购、鞣制、染色、研发、设计、服装加工、销售及品牌运营的完整产业链，并在此基础上向上、下游原材料市场、国内销售及自主品牌建设继续保持延伸。

　　重大项目竞争力分析：1.募投项目：裘皮服装、服饰精深加工技术改造，截至期末已投入4166.29万元，进度达96.11%，实现收益7731.42万元。直营店及配送中心建设投入2718.62万，实现效益51.57万元。裘皮服装、服饰生产基地已投入844.80万元，进度为10.52%，预计2013年9月30日达到可使用状态。

　　2.投资：北京华斯服装有限公司实现净利润-266.88万；肃宁县京南裘皮城有限公司净利润-421.70万，京南裘皮城基建项目二期工程尚未完工。

　　NO.33 友阿股份

　　切入担保业务收入645万

　　财务竞争力分析

　　货币资金：175289.702388万

　　应收账款：2623.422541万

　　存货：60789.124921万

　　毛利率：17.38295%

　　核心主营业务竞争力分析：友阿股份近5年来毛利率持续微量下跌，毛利相对低的中低档百货份额扩大。从2011年开始发展金融借贷担保业务，为上游供应商提供周转贷款，2012贷款业务增长7成。

　　产业竞争力分析：扣除通胀因素，2010、2011、2012年中国人均可支配收入为7.8%，8.5%，9.6%，2012年消费增速14.8%，利好零售业。友阿目前主打高端百货并发展一线二线城市中低端百货，新发展的中低端百货份额未来将受电商挑战，应进一步考虑优先抢占电商售货和服务都较差的城镇份额。

　　重大项目竞争力分析：1.2012年完成对友谊宾馆的收购，新增宾馆业务2012年收358万元。

　　2.2012年新设子公司湖南友阿投资担保有限公司，新增担保业务2012年收645万。

　　3.在建天津“奥特莱斯”项目、郴州城市综合体项目、邵阳友阿购物中心，投资共12.9亿，预计2014年建成投入试用。