理财周报中国上市公司竞争力评测小组/文

　　NO.11 三全食品

　　收购后市占率或提升5%

　　财务竞争力分析

　　货币资金：83339.82万

　　应收账款：13174.08万

　　存货：66640.41万

　　毛利率：33.60%

　　核心主营业务竞争力分析：核心业务汤圆、水饺等速冻食品收入稍微上升，与食品饮料行业内另外3家公司公司如得利斯、百润股份等相似。

　　2013年2月收购了国内速冻市场“四强”之一的龙凤实体企业。

　　长江证券分析师周密认为，在完成收购之后，三全的市占率预计由目前的25%提升至30%以上，且主要形成在互补效应的华东区域。

　　产业竞争力分析：中国速冻食品市场规模保持连续数年30%以上的年增长率，2015年预计达到1000亿市场规模。

　　之前国内速冻市场呈现的是四强格局：三全食品、湾仔码头、思念、龙凤。

　　目前，三全在国内的市场占有率超过27%，连续多年位居第一。

　　重大项目竞争力分析：近期收购龙凤实体企业全部股权，目前三全食品的市场占有率为27%，龙凤的份额在5%左右，预计收购龙凤后，市场占有率有望达到32%，将超过“四强”第2位的思念近一倍。

　　NO.12 得利斯

　　毛利率12%仍在低位徘徊

　　财务竞争力分析

　　货币资金：15030.10万

　　应收账款：3184.16万

　　存货：24610.54万

　　毛利率：12.21%

　　核心主营业务竞争力分析：2012年12月公司主营业务新增了速冻食品、饮料、动物副产品、食用动物油脂、调味料等业务，主营业务收入同比增长2.5%。其中，该公司主力产品冷却肉及冷冻肉贡献66%的营业收入。

　　产业竞争力分析：目前国内猪肉加工企业成三大阵营，并形成新的竞争格局。其中双汇、雨润、金锣成为一线品牌，占据肉制品市场80%左右份额，美好、唐人神、得利斯为二线品牌，快速由区域品牌向中国性品牌挺进。得利斯是低温肉制品龙头企业。

　　重大项目竞争力分析：2012年12月公司以1927.43万元收购诸城市同路热电有限公司全部股权(股权比例为98.625%)。

　　在此之前，为了达到减少关联交易，完善产业链，公司在2011年也收购了得利斯集团有限公司彩印分公司的相关资产。

　　NO.13 百润股份

　　扩大产能项目完成不足7%

　　财务竞争力分析

　　货币资金：45724.31万

　　应收账款：3694.82万

　　存货：990.39万

　　毛利率：74.94%

　　核心主营业务竞争力分析：百润股份主营产品食用香精，营业收入同比增长39.4%，食用香精是公司的主力产品，占收入比例超过80%。

　　产业竞争力分析：我国香料香精行业现有企业1000余家，其中三资企业有200家左右，形成了国有股份制、集体、民营、外商独资或合资多元化投资格局，香精香料行业的国内市场空间在400亿元以上。

　　2012年，百润股份的净利润同比增长66%，在食品加工制造业中排名第一位，排名第二的汤臣倍健[微博]净利润增长50.38%，得利斯增长6.05%。

　　重大项目竞争力分析：正在建设的项目是扩建厂房、扩大产能项目，截至期末累计投资479.34万，截至期末完成6.91%，预期在2013年12月完成。

　　NO.14 禾盛新材

　　供应LG收入不足预期六成

　　财务竞争力分析

　　货币资金：34920.90万

　　应收账款：7538.07万

　　存货：44642.07万

　　毛利率：9.41%

　　核心主营业务竞争力分析：公司产品主要用于冰箱、洗衣机面板，2012年白电终端需求低迷直接影响整机生产对公司复合材料的需求。

　　公司与LG电子签署产品框架性供货意向协议，LG电子全年拟向公司采购复合材料共计5.4万吨，预计销售总金额为4.8亿元。

　　但是海外市场存在不确定因素，2012年公司也曾与LG签署合作备忘录，计划在2012年度通过向LG供货7.1万吨可获得6亿左右收入，但实际上，公司2012年度向LG电子销售复合材料的总收入为3.41亿元，不足预期收入的六成。

　　产业竞争力分析：其他白色家电子行业目前处于下滑阶段，传统家电产品收入明显下降。公司在家电用外观复合材料行业处于领先地位，产品在国内市场上的份额超过20%，属于转型先锋。

　　重大项目竞争力分析：1.年产12万吨家电用复合材料生产项目，2010年12月27日完工，2012年实现效益1409.3万元，未达到预期收益。

　　2.年产6万吨家电用复合材料(PCM/VCM)生产线建设项目，2011年7月2日完工，2012年实现效益82.78万元，未达到预期收益。

　　NO.15 东港股份

　　重拳产品IC芯片将继续亏损

　　财务竞争力分析

　　货币资金：24904.64万

　　应收账款：1688.36万

　　存货：10116.28万

　　毛利率：38.74%

　　核心主营业务竞争力分析：重拳产品IC芯片业务市场开拓未完成，高研发投入和低业务量让该项目再度亏损600万，按照2011年、2012年研发费用和营收速度，以及该业务的销售费用在2013年会继续增加的预期，2013该业务亏损将继续。占主营业务7成以上的票据印刷业务增长稳定，在供大于求的传统票据市场中，东港股份力争不失，传统票据业务收入保持2011年水平，而且毛利率反升超过4个百分点。

　　产业竞争力分析：印刷业务上游为周期性产业，下游为消费行业。数码印刷将是之后印刷行业的趋势，2012印刷产业在该业务上的整体投入增长18%。

　　NO.16 天虹商场

　　6个新建门店业绩不达预期

　　财务竞争力分析

　　货币资金：525693.86万

　　应收账款：2801.60万

　　存货：42505.54万

　　毛利率：23.48%

　　核心主营业务竞争力分析：天虹商场保持每年增加8-9家门店的速度。新门店的市场培育时间大概需要1-3年，而且8.5成以上为异地门店，这导致了成熟门店良好的利润表现被外延高昂的管理成本和新门店的大幅亏损蚕食。

　　虽然2010年网上商城已上线，但是作为传统零售百货，天虹商场仍不得要领，2012年电子商务收入只有线下收入的0.5%不到一亿。

　　产业竞争力分析：百货零售是成长性行业。天虹商场通过快速扩张抢占市场份额，其模式“百货+超市+X”中的“X灵活补充购物中心功能，制造客户体验差异化。未来零售百货挑战主要来自电商对中低档百货的利润蚕食。

　　重大项目竞争力分析：目前公司有6个建成门店业绩没有达到预期，共亏损1.3亿，按照天虹商场项目平均3年扭亏为盈的速度，亏损中的4700万能够在2013期内止损。但新建成的项目和仍在建设中的7个项目仍然带来重大亏损和资金压力。