公司27日晚披露12年年报，全年实现收入6.02亿元，同比增长35.7%；实现营业利润6658万元，同比增长48.4%；归属于上市公司净利润为8428万元，同比增长52.3%对应EPS为0.74元。公司预计13年1季度净利润为1580-2000万元，同比增长9.78-38.96%。

　　给予“强烈推荐”评级。作为国内玻纤制品代表企业，公司近两年实行横向与纵向发展，以实现产业链一体化的同时不断强化优势。随着7万吨玻纤纱投产，未来2-3年预计制品将逐步实现完全配套，成长性可持续。我们预计13-15年EPS分1.03与1.34元与1.59元，给予“强烈推荐”的评级。

　　风险提示：

　　①7万吨池窑投产进度及盈利差于预期；②收购的天马集团与天马瑞盛整合较慢，导致盈利差于预期。

　　(中投证券 李凡)

　　万科A：安全性和成长性继续保持优势。

　　事件：公司发布2012年报，报告期内实现营业收入为1031.2亿元，首次突破千亿元，同比增长43.7%；实现净利润125.5亿元，同比增长30.4%；基本每股收益1.14元，略超前期预期。

　　点评：

　　销售金额再创新高。2012年，公司共实现销售面积1295.6万平方米，销售金额1412.3亿元，同比分别增长20.5%和16.2%，再度刷新行业纪录。2012年，公司实现结算面积899.3万平方米，结算收入1015.8亿元，同比分别增长60.0%和43.8%。公司房地产业务的结算均价为11.295元/平方米，较2011年下降10.1%。

　　毛利率下滑，净资产收益率有所提升。2012年，公司房地产业务结算毛利率为25.84%，较11年下降2.95个百分点；结算净利率13.08%，较2011年下降1.93个百分点。公司经营效率的提升和全面推进装修房战略促进公司净资产收益率小幅回升。报告期末，公司全面摊薄净资产收益率为19.66%，较2011年提高1.49个百分点，为近十年来最高水平。

　　财务保持稳健。报告期末，公司的资产负债率达到78.3%，较2011年的77.1%增加1.2个百分点。除预收帐款外，公司其他负债占总资产的比例为43.7%。公司的净负债率为23.5%，仍然保持在行业较低的水平。截至报告期末，公司持有现金522.92亿元，高于短期借款和一年内到期长期借款的总和460亿元，财务状况整体保持稳健。

　　业绩安全性较高。截至报告期末，公司合并报表范围内已销售未结算资源面积合计1354.9万平方米，对应合同金额1436.5亿元，较2011年末分别增长24.8%和17.6%，占2013年预测收入的104.9%，业绩安全性较高。

　　盈利预测：预计公司2013~2015年每股收益分别为1.35元(下调1.5%)、1.68元(上调14.3%)、2.08元，对应2013年2月27日收盘价(11.32元)的市盈率分别为8.38倍、6.72倍、5.44倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：房价持续回升导致调控加码；宏观经济增速低于预期；销售下滑。

　　(信达证券 崔娟)

　　天虹商场：四季度继续向好，全年业绩超预期。

　　一、事件概述：

　　公司28日发布2012年年报：报告期内，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长10.29%；实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元，同比增长2.40%；实现基本每股收益0.73元。公司拟以2012年末总股本8.02亿股为基数，向全体股东每10股派发现金3.3元(含税)。

　　二、分析与判断：

　　可比同店增长4.28%，新开门店9家，共推收入同比增长10.29%。

　　2012年，内生增长方面，公司可比同店增长4.28%，高于前三季度的3.90%，呈现出逐季好转的态势。外延扩张方面，公司新开9家“天虹”门店，升级1家“君尚”品牌门店，合计新增营业面积近31万㎡。内生+外延，共推全年收入同比增长10.29%至143.77亿元。

　　毛利率同比提升0.4个百分点，四季度改善明显。

　　2012年，公司综合毛利率同比提升0.4个百分点至23.48%，处于2008年以来的第二高位。分季度来看，一至四季度的毛利率较去年同期分别提升0.4、-0.16、0.1和0.9个百分点，四季度改善极为明显。

　　人工成本上升较多，总体费用同比增长15.8%。

　　2012年，公司人工成本上升较快，职工薪酬同比增长25.73%，占营业收入的比重由去年的5.54%上升到6.31%。再加上公司在去年4季度集中开设的5家门店在本报告期产生费用，以及今年新开门店较多，使得公司的销售费用和管理费用分别同比增长14%和28%，远超营业收入的增长，销售费用率和管理费用率也分别同比提升0.52和0.27个百分点至15.39%和2.02%。而公司的财务费用率同比下降0.03个百分点至-0.31%。综上，公司2012年期间费用同比增长15.8%，期间费用同比上升0.82个百分点至17.09%。

　　净利润增速远低于收入增速，但仍超预期。

　　受期间费用上涨影响，公司营业利润同比上涨3.71%，低于收入增长。由于有效所得税率由去年同期的28.73%上升到报告期内的29.94%，公司利润遭到进一步吞噬，最终归属于母公司所有者的净利润同比增长2.40%，远低于收入增速，但仍超预期。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　维持公司“强烈推荐”的评级。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.73、0.86和1.07元，近3年的复合增长率约为21%。公司目前股价11.03元(2月28日收盘价)对应2012-2014年PE为15X、13X和10X，估值优势较为明显。

　　四、风险提示：

　　经济下滑和门店培育时间过长；短期费用过快增长；意外关店。

　　(民生证券 田慧蓝 王羽)

　　海康威视：行业景气向好，龙头安享稳健成长。

　　招商证券[微博]2月28日发布海康威视(002415)的研究报告称，公司公布12年业绩快报，全年实现销售收入72.1亿元，同比增长37.8%，净利润21.1亿元，同比增长36.8%，对应EPS1.05元略超市场预期，主要源于重点软件企业所得税优惠落实。13年行业景气依然向好，公司将持续受益于高清升级和垂直一体化，维持13/14年1.45/2.0元预测，同比增长38%/35%，作为好行业中拥有确定性增长的龙头，可享受适当估值溢价，上调目标价至40元，对应13年27倍PE，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　(招商证券)

　　凤凰传媒：看“两会”、看业务转型。

　　公司为我们2.19日“两会”大文化专题《把握事件驱动带来的估值修复行情》中首推标的之一，除“两会”题材外，作为全国领先的区域出版龙头，公司的抗周期属性及综合文化消费体转型亦值得重视，维持增持评级。考虑到市场的整体估值下移，给予动态合理估值25倍，目标价调整为10.5元。

　　略下调2012-13年业绩预测，分别至EPS0.38元、0.42元(各下调0.02元)，维持2014年0.48元不变；预测1Q2013业绩增12-15%。

　　关键假设：“两会”期间实质性文化政策落地。

　　有别于市场认为公司业绩增长乏力缺乏亮点的观点，我们则认为，一旦出版与广电间行政壁垒打开，即“大文化部”实质性推进，公司账面的50多亿元货币资金将被盘活，跨媒体并购将带来公司的跨越式发展。有别于市场对文化MALL盈利能力的担忧，我们则认为，公司中短期看点不在项目盈利能力而在于：项目的开发数量及推进速度，这体现了公司报表以外的“软实力”；项目可获得的政府支持，这体现了大文化带来的政策红利。

　　股价催化剂：“两会”期间实质性文化政策落地、“大文化部”向前推进、控股公司承诺的资产注入兑现、跨媒体并购取得突破性进展。

　　核心风险：传媒板块整体估值下移。

　　(国泰君安 高辉 汤志彦)

　　东华科技：静待现代煤化工项目爆发，受益污水处理提升估值。

　　事件概述：

　　2月28日，公司发布了2012年度业绩快报，公司2012年实现营业总收入30.50亿元、归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比分别增长29.99%、20.21%，基本每股收益0.75元。

　　盈利预测及投资建议：

　　预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为3.35亿、4.69亿、6.33亿，同比增长20%、40%、35%，EPS分别为0.75元、1.05元、1.41元。维持公司“强烈推荐”评级，目标价30-35元，对应2013年EPS、29-33倍PE。

　　风险提示：

　　现代煤化工项目建设进度低于预期的风险；盈利低于预期的风险；市场系统性风险。

　　(民生证券 王小勇 神爱前)