陕鼓动力（601369）:设备订单承压，气体运营初现成效
　　601369[陕鼓动力] 机械行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师： 付伟琦
　　2012年净利润增长23.25％，现金股利收益率3.83％
　　公司2012年实现收入60.42亿元，同比增长17.30％，净利润10.26亿元，同比增长23.25％，每股收益0.63元。同时公司拟每10股派发现金红利3.50元，按当前价格对应的股息收益率为3.83％。公司现金充裕，分红后每股现金仍达到3.4元。
　　新增订单下滑趋势收窄，但预计13年回升力度仍较弱
　　2012年公司新签订单78.5亿，同比-20.7％，其中上下半年下滑幅度分别为32.6％/3.5％，幅度明显收窄。我们预计由于宏观经济复苏力度较弱，13年订单回升幅度也较弱，受此影响，预计13/14年设备类收入增速分别为8％/7％。
　　气体运营业务初现成效，秦风气体成为气体资源整合平台
　　公司2012年气体业务实现1.98亿元收入/2197万元毛利。目前已签订气体运营项目合同35万方，随着这些项目正式投产运营，气体运营业务收入有望大幅增长，我们预计13年将达5亿元。我们相信逐步成熟的运营经验将使公司更有信心和能力加快该板块的发展，新成立的“秦风气体”亦将成为公司整合陕西及西北地区气体资源的平台，向服务和运营转型的力度将进一步加强。
　　估值:下调盈利预测，下调目标价至11.7元，维持“买入”评级
　　由于12年新增订单量低于预期，同时我们预计13年订单增速也低于此前预期，我们将13-14年盈利预测从0.74/0.87元下调至0.68/0.78元，并预计15年EPS为0.87元，基于瑞银VCAM现金流贴现模型下调目标价至11.7元（WACC为8.3％），分别对应13/14/15年17/15/13倍市盈率，维持“买入”评级。


　　汤臣倍健（300146）公司年报点评:业绩符合预期，坚持“健康、持续、快速”发展
　　300146[汤臣倍健] 食品饮料行业
　　研究机构：第一创业证券 分析师： 晁岱秀
　　事件:公司公布2012年年报，实现营业收入10.67亿元，同比增长62.12％；营业利润3.32亿元，同比增长52.57％；净利润2.80亿元，同比增长50.38％；EPS1.28元，符合市场预期。
　　2012年利润分配方案:每10股派发6元（含税），转增5股。
　　2013年第一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润约为1.07~1.28亿元，同比增长0~20％。
　　点评:营业收入仍保持快速增长，下半年密集广告投放拉低利润增速。2012年四季度实现营业收入2.57亿元，同比增长41.85％；营业利润0.47亿元，同比增长5.42％；归属于上市公司股东的净利润0.38亿元，略微下降0.82％，实现EPS0.12元。为提升“汤臣倍健”的品牌形象，自2012年下半年投入品牌推广费超过9000万元，致使三、四季度利润与去年相比基本持平。由于2012年一季度净利润的高基数，公司预计2013年一季度增速为0~20％，这已在市场预期中，我们认为受2013年春节较晚影响，一季度的营业收入增速或高于四季度。
　　销售渠道与终端网点有序开展。截至2012年底，公司销售终端数量超过30，000个，新增加10，000多个。公司产品成功进入了96家全国百强连锁药店和41家全国百强商业超市，在同行业中零售终端规模处于领先地位。预计到2013年底新增网点10，000个以上，总数超过40，000个。
　　专卖店建设不达预期，以“种子业务”培养。2012年底连锁营养中心增至583家，其中自营店增加77家达到192家，联营店增加96家至385家，而加盟店减少28家后仅剩6家。专卖店2012年营业收入达到4168万元，增长60.22％，而净利润亏损367.7万元。其中直营店的销售收入达到3241万元，单店年均销售额为16.88万元。连锁营养中心属于公司的“种子业务”，项目不单纯以盈利为目的，而更多从战略层面出发，定位是对所在区域经销商和顾客提供支持性服务，为加强公司核心竞争力中的“服务力”打造线下的网络。另外不再对联营店收取品牌使用及管理费，也是广州佰健2012年度业绩亏损的原因之一。
　　继续执行精细化管理策略，保证健康持续发展。2012年确定“市场整理年”，提出实施精细化管理系统工程，通过多项措施提升销售管理和终端管理，包括渠道网点扩张的控制、经销商的梳理、部分城市精细化管理的试点、对孕婴童品牌的调整等等。2013年加大力度实施终端精细化项目，由4个样板城市试点将增加至80个以上，并对16个重点城市进行深度市场监察；通过样板店建设、重点SKU的分销和推广以提升单店产出；继续推进专营专销策略，加强核心经销商战略合作伙伴关系，和经销商合作设立推广基金；帮助经销商打造团队，组织经销商业务骨干进行销售管理培训。
　　建设原料专供基地和加大产品研发费用，提高产品品质。公司始终坚持“取自全球，健康全家”的品牌理念，继续加强全球原料的甑选，外国采购比例已提升至76.4％，2012年并重点落实“三步走”的第二步——建立全球原料专供基地，已建成巴西绿蜂胶和针叶樱桃专供基地。2012年全年研发投入3051.6万元占销售收入的比例为2.86％，主要用于与国内著名高校合作研究氨糖软骨素钙片、CoQ10的保健作用，以及研究中老年人群的身体健康情况。
　　保健食品批文持续增加，政策壁垒越加显著。继续丰富产品结构，提升产品竞争力。截至2012年底，公司共拥有51个营养素补充剂和保健食品批准证书，其中新增10个；仍有24个新产品已进入保健食品注册评审阶段；此外，尚有40多个项目处于开发试验阶段，并拟申请注册批准证书，同时有多个项目正处于研究阶段。
　　继续开拓单品新模式，投放新单品。2012年中全资子公司广东佰嘉生物科技有限公司推出的首个单品即骨骼健康产品“健力多氨糖软骨素钙片”做试点与推广，定位于骨骼健康这一细分市场逐步扩大单品销售规模，尝试开辟新的利润增长点。2013年将尝试推出一款新类型的单品。2013年公司将在销售渠道布局方面逐步实施商超渠道拓展布局，设立商超KA部进行单独考核，从经销商、渠道、产品、促销四个方面做规划改进。
　　维持“强烈推荐”预计2013~2015年EPS为2.01（34X）、2.92（23X）、4.24（16X），继续维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示食品安全事故发生


　　上海家化（600315）深度报告:谈一谈上海家化的估值
　　600315[上海家化] 基础化工业
　　研究机构：国信证券 分析师： 李世新
　　业绩增长的确定性:估值基础
　　上海家化的基本面稳健扎实，形成了进攻、防守、储备相结合的品牌金字塔架构体系，梯度分明、攻守兼备。2012年开始的未来3-5年稳健增长和较强确定性，25-30％的打底增速奠定了估值基础。
　　平台型公司:估值溢价
　　我们对上海家化的认识是:这是一家以消费者为核心的公司。以消费者为核心，而且有系统来保证围绕消费者展开，其进入不同细分市场的成功概率就会大幅提升，这也是看好家化未来并购、投资和各种形式合作的核心原因，我们并不能保证每一个项目都成功，但围绕消费者展开其成功是大概率事件。
　　在这种体系下，公司某种程度上就是一个资源平台，这种平台具有极强的可复制能力，进入不同的细分市场，推出不同的品牌和产品系列。平台是有溢价的。家化的平台在规模上尚不能与国际巨头相比，但内在的逻辑和路径是类似的，这种平台之上强大的可复制能力，是家化未来成长的最强大动力。通过对海外龙头公司跨市场的考察，我们认为成熟的平台型公司有5-10倍的估值溢价。平台型和成长型公司的内在逻辑存在一定差异性，因而在估值体系上存在差异。
　　现金流充沛，依靠自有资金发展:无摊薄
　　无论从其自身的现金流创造能力，还是其自身承诺不融资来看，家化的发展依靠自有资金即可，没有向市场迫切融资的需求，因此不存在摊薄情况。
　　行业面临拐点，以及上市公司的稀缺性:锦上添花
　　投资建议
　　上海家化作为科研投入最为充足、本土智慧与全球化视野结合最为充分的本土日化领军企业，我们坚定看好其核心竞争力和快速发展的前景。我们对12-14年业绩作适当调整，12-14年对应EPS从1.34/1.72/2.30元调整为1.37/1.90/2.51元，幅度分别为2.2％/10.5％/9.1％，维持公司“推荐”评级。我们给予一年期目标价2013年PE40倍即76元/股。
　　风险提示
　　需关注期间费用变化，天气波动等因素对业绩的可能影响；新项目投资的风险；经济增速放缓导致消费信心不足。


　　金正大（002470）:净利润同比增长26.49％
　　002470[金正大] 基础化工业
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师： 邓勇
　　金正大公布2012年度业绩快报
　　2012年公司实现营业收入102.54亿元，同比+34.45％；实现归属于上市公司股东的净利润5.52亿元，同比+26.49％，折合摊薄每股收益为0.79元；加权平均净资产收益率16.82％，归属于上市公司股东的每股净资产为5.05元。
　　据此计算，金正大4Q2012实现净利润5451万元，实现EPS 0.078元。
　　点评:
　　产能快速增加带来公司收入利润提高
　　2011年底，金正大拥有的产能包括临沂本部复合肥120万吨/年，控释肥60万吨/年；菏泽子公司复合肥90万吨/年，控释肥30万吨/年。以上产能共计300万吨/年。2012年内，公司临沂本部60万吨/年新型作物专用控释肥项目，以及安徽金正大40万吨/年新型肥料工程项目投产，2013年，金正大全资子公司辽宁金正大及控股子公司河南豫邮的40万吨年新型肥料项目投产。目前公司复合肥及控释肥的总产能达到480万吨。在公司产能快速增加的情况下，公司收入利润大幅提高，销售收入同比增加34.45％，净利润同比增加26.49％。
　　根据公司相关公告，目前公司仍有较多的产能建设项目将在未来陆续建成投产，主要包括:
　　（1）菏泽金正大120万吨/年硝基复合肥工程。工程分两期进行，每一期均为60万吨/年，包括30万吨/年原有复合肥产能的改造，以及30万吨/年新产能的建设。一期工程预计于近期建成，二期工程预计于2013年底建成；
　　（2）贵州金正大60万吨/年硝基复合肥及40万吨/年水溶性肥料工程。该项目建设期18个月，预计于2013年内建成；
　　（3）广东金正大40万吨/年新型作物专用肥项目。一期项目20万吨复合肥，预计2013年底建成，二期项目10万吨复合肥、10万吨控释肥，预计2014年底建成。
　　公司未来产能增长确定性强，有助于公司进一步做大做强，继续保持复合肥、控释肥行业的领军地位。
　　盈利预测与投资评级
　　公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也是公司的营销特色。目前公司河南、安徽、辽宁的生产基地已建成投产，贵州、广东等地的生产基地有望在2013年内陆续建成，我们预计公司2013年底复合肥产能较目前仍有200万吨左右的增量，从而推动公司业绩的提升。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.79、0.96、1.21元，按照2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司19.20元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动的风险；产能大幅扩张的风险；股东减持的风险。


　　史丹利（002588）:业绩略超预期，维持“买入”评级
　　002588[史丹利] 基础化工业
　　研究机构：海通证券 分析师： 曹小飞
　　事件:
　　史丹利2013年2月28日发布2012年业绩快报，公司2012年实现营收50.57亿元，同比增长10.68％，实现归属母公司净利2.92亿元，同比增长19.02％，实现每股收益1.73元；其中4Q2012公司实现营收9.34亿元，同比增长9.59％，实现归属母公司净利0.46亿元，同比增长20.52％，实现每股收益0.27元；公司业绩略超我们预期。
　　点评:
　　2012年复合肥行业回顾。2012年复合肥及单质肥价格整体呈现前高后低的态势，2012下半年，在秋季经销商备肥之际，由于单质肥价格不断下行，导致经销商备肥较少，因此2012下半年复合肥行业整体需求一般；2012年12月中下旬，单质肥尿素、磷酸一铵价格开始企稳走高，一些地区的复合肥经销商开始为春耕备货，复合肥行业出现回暖。
　　与金正大2012年经营数据对比分析。我们对比史丹利和金正大2012年和4Q2012的财务数据，如表1，相比，金正大在营收增速和净利润增速方面均高于史丹利，这主要原因是2012年金正大募投项目投产，缓控释肥销量大幅增长；而史丹利2012年产能几无增长，但在行业总体景气下行的情况下，净利润依然取得20.52％的增长；2013年开始，史丹利在建产能进入释放期，业绩增长有望提速。
　　史丹利河南、湖北、临沭等基地项目进展顺利。目前史丹利合计拥有7个生产基地，其中临沭厂区120万吨产能、吉林厂区20万吨产能、平原厂区50万吨产能、贵港厂区30万吨，合计约220万吨产能；新建的河南遂平、湖北当阳、河南宁陵各80万吨/年产能生产基地，河南遂平、湖北当阳目前已经分别投产两条滚筒线，产能均为30万吨；我们预计河南宁陵2013年中期可以投产约30万吨产能，其余滚筒及高塔线将于2013年内逐步投产；另外公司临沭厂区80万吨/年缓释肥项目预计将于2013年底投产。我们预计2013年公司复合肥有效产能约300万吨，预计2014年公司将合计拥有540万吨/年产能。
　　维持公司“买入”评级，6个月目标价44.87元。史丹利凭借品牌渠道优势，以及IPO后的资金实力优势，地域扩张不断深化，复合肥行业集中度的不断提升，将使史丹利这样的龙头企业受益；通过河南宁陵、遂平、湖北当阳等基地的建设，公司地域布局进一步优化；临沂本部缓释肥项目更添成长动力。我们预计2012-2014年每股收益分别为1.73元、2.24元、2.97元，2012-2014年动态市盈率分别为20倍、15倍、12倍，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价44.87元，对应2013年20倍市盈率。
　　风险提示:农产品（000061）价格波动引起复合肥行业需求波动；单质化肥的价格波动；公司新项目进展及地域扩张进度。


　　信质电机（002664）:品牌效应显著，新客户鱼贯而至
　　002664[信质电机] 机械行业
　　研究机构：海通证券 分析师： 牛品
　　事件:
　　2012年业绩快报:公司2012年实现营业收入9.85亿元，同比增长25.85％；归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长41.97％；全面摊薄后每股收益0.83元。
　　点评:
　　营收稳定增长，取得多项重量级市场拓展。报告期内，公司汽车业务基本维持稳定，主要原因在于主要客户法雷奥需求无增长；电动自行车翻倍增长，主要原因在于产能扩张后公司加大了电动自行车行业的拓展。
　　2012年公司进入与博世集团签订战略合作协议，我们预计2013年博世集团订单将翻倍。同时，公司亦进入雷米国际、通力电梯等企业的全球采购体系，2013年开始量采。此外，公司与格力电气、中国南车（601766）、中国北车（601299）等企业亦有接触，我们预计上述企业将是公司未来的增长动力。
　　净利润增速超营收，毛利率提升、财务费用降低是主因。公司净利润增速明显快于收入增速，主要缘于1）期间费用率的下降，尤其是财务费用的下降，上市后母公司贷款总额下降近1.3亿元；2）产品结构优化后毛利率提升。
　　未来预判。1）上市后公司品牌效应明显，除传统的汽车电机定子产品进入博世集团采购链外，公司又成功进入电梯摇曳机电机、空调电机、冰箱压缩机电机、汽车VVT等多个新领域，保守预计未来两年营业收入可维持30％以上的增长速度。2）由于新产品毛利率相对较高，预计公司综合毛利率将稳定提升。3）公司由熟悉的汽车领域向不太熟悉的家电等领域拓展，预计销售费用将有所增长；但融资后财务费用显著下降，预计期间费用率维持稳定。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长31.01％、31.49％、30.13％，每股收益分别达到1.09元、1.43元、1.86元，目前股价对应2013年动态市盈率为21.60倍。
　　仅考虑博世集团和家电行业需求，我们预计公司2011-2017年营业收入复合增长率稳定在25％左右。考虑到其他行业的拓展，我们预计公司每年营业收入增长可达到30％以上。给予公司2013年25-30倍市盈率计算，对应股价为27.25-32.70元，维持公司“买入”的投资评级。
　　主要不确定因素。其它领域拓展低于预期的风险，大宗商品价格提升导致公司毛利率下降的风险。


　　登海种业（002041）:2012年符合预期，期待1Q2013大幅增长
　　002041[登海种业] 农林牧渔类行业
　　研究机构：海通证券 分析师： 丁频
　　事件:公司发布2012年业绩快报，全年完成营业总收入117083万元，较上年同期增长1.55％；实现归属于上市公司股东的净利润25738万元，较上年同期增长10.83％；每股收益0.73元，符合预期。
　　详细分析:
　　第四季度实现利润20029万元。第四季度实现收入80852万元，同比增长12％，实现利润20029万元，同比增长37％，与我们前期预测一致。根据快报数据再加上历史数据，我们简单将2012年利润拆分，估计母公司实现0.9亿元，登海先锋贡献1.4元，登海良玉贡献0.2亿元。
　　我们判断2012年登海先锋盈利下降20％左右。结合快报数据，由于种业公司的所得税较低，因此，公司利润总额和净利润之间的差额可以被认为是少数股东损益所导致的。从2012快报数据看，少数股东损益下降了6％左右，我们判断主要由登海先锋的利润下降所带来。由此，我们认为之前判断登海先锋在4Q2012的发货量同比持平或略降是确定的。我们估算登海先锋2012年的利润大致在2.8亿元左右，同比下滑20％，上下半年利润分别为0.3亿元和2.5亿元。由于登海先锋2012/13销售季度的预收款创下历史新高，所以我们预计1H2013登海先锋的发货数量同比增长巨大。较长一点的时间看，我们认为至少在未来两个销售季节内，登海先锋所具备的优势1）产品质量稳定，稳产性高。2）先锋的服务体系依然优于国内的种业公司依然无法被人超越。尽管我们前期草根调研时，经销商反映先锋的服务没有以前做的好，但依然领先于国内企业，同时，主动放弃经销先玉335的经销商也是寥寥无几。
　　4Q2012母公司表现可圈可点。如果按照我们测算的2012年全年母公司盈利9000万元计算，同比增长超过100％。4Q2012母公司实现利润3700万元，同比更是成倍增长。我们认为主要是原因是1）4Q2012没有遭受灾害，2）登海605放量所致。母公司登海605的推广有序开展，2012/13销售季达到800-900万亩的推广面积有较大可能。同时，我们预计登海605将首次出现在2013年农业部《农业主导品种和主推技术》推荐名单，有利于今年的推广。
　　我们预计1Q2013盈利增速或超150％。主要基于以下判断:1）登海先锋的发货节奏与上销售季度不同，1Q2012登海先锋发货量极少，对公司整体几乎没有贡献，而1Q2013应有不少发货量；2）母公司登海605的推广面积增长60％；3）登海良玉的贡献增长。
　　盈利预测和投资建议。我们暂维持盈利预测不变，2012-2014年每股收益分别为0.73、0.95和1.19元。长期看，在政府推动以及农民种植习惯改变的历史背景下，具有研发实力的种业公司的市场份额将稳步提升，登海种业具备这样的潜力。短期看，公司一季度以及半年报业绩将继续超越市场预期。2-4月份是年报和季报披露时期，市场将更多的关注上市公司业绩。登海种业是农业板块中为数不多的一季度能大幅增长的公司。维持对公司“买入”的投资评级，目标价29元，对应2013年30倍的PE估值。
　　不确定因素。登海605推广不达预期，先玉335的销售量再低于预期。


　　金螳螂（002081）:2012年业绩快报点评
　　002081[金螳螂] 非金属类建材业
　　研究机构：广发证券（000776） 分析师： 唐笑
　　核心观点:
　　金螳螂发布2012年业绩快报，报告期内公司实现收入增长37.36％；实现归属于母公司净利润增长51.44％。点评如下:
　　2012年经营情况基本符合预期，未来经营趋向稳定
　　公司全年延续了高速增长，增速基本符合预期；净利润率达到8％左右水平，创出年度数据的新高；我们判断期间费用率继续下降成为利润增速大于收入增速的主要原因。
　　通过在2012年三季度对金螳螂三费的详细分析，我们认为期间费用率还具备些许下降空间；同时预计毛利率将保持稳定；进入2012年4季度以来，随着地方政府在高端装饰方面的投入出现一定震荡、从而影响该细分市场企业的订单量和合同毛利，在继续享受高新技术企业优惠所得税率的情况下，预计公司规模效应已经稳定、未来更多的要靠收入的超预期来实现业绩的超预期。
　　预计订单、收入增速进入稳定阶段，维持公司“买入”评级
　　金螳螂是装饰行业、乃至建筑行业中管理相当优秀的企业，公司将多年来对行业的理解、业务的经验、超前的判断融合进日常管理和企业文化，已经形成诸多方面的良性循环；近年来，公司经历了连续快速增长和人员、地域扩张，熟练人员的培训和业务的属地化是接下来比快速增长更为重要的任务，预计公司将进入一段时间的稳定增长期，2012-2014年EPS分别为1.43、1.94、2.47元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示
　　经济调控影响政府财政支出和地产企业信心，间接影响公司订单增量和毛利率、净利率水平。


　　宁波银行（002142）公司事项点评:拨备超预期计提，业绩逊于预期
　　002142[宁波银行] 银行和金融服务
　　研究机构：平安证券 分析师： 励雅敏
　　事项:宁波银行公布2012年业绩快报，公司实现归属于母公司利润40.7亿元，同比增长25％，低于我们及市场预期的30％同比增幅。2012年实现每股收益1.41元，每股净资产7.67元，ROE19.9％，比上年提高1.1％。
　　平安观点:营业收入增长符合我们预期，规模增长延续3季度以来的同业化趋势，推测全年净息差略弱于预期。
　　公司年末贷款规模1425.7亿元，较年初增加18.1％，基本符合预期；总资产规模3735.8亿元，较年初增长43.4％，远超我们此前预测的30％增速水平。贷款占总资产规模为38％，较3季度41％进一步下降，同业资产占比相对上升。负债方面，公司年末存款规模2075.8亿元，较年初增长17.5％，为配合同业资产扩张，同业负债也继续在4季度大幅增长，进而导致存款占负债比重从3季度的67％下降到59％。由于客户结构中小微客户占比较高，我们推测公司的贷款重定价过程在12年3季度已经基本完成，在相对摊薄息差的同业资产占比大幅上升的情况下，我们认为公司4季度整体息差应弱于我们预测。我们预计2013年公司的存贷利差会继续保持良好的水平，同业利差存在一定的不确定性。
　　不良率好于预期，拨备计提力度较大是业绩逊于市场预期的原因。
　　公司年末不良率0.76％，较3季度上升0.01％，较年初上升0.08％。拨备覆盖率275.4％，较3季度上升39％，较年初提高35％。我们测算的全年信用成本上升到0.74％，较3季度的0.5％有较大幅度的上升。信用成本超我们预期0.2％造成拨备计提比我们预测多亿元左右。我们认为伴随着海外经济逐渐回暖，宁波出口型企业的经营情况有望逐渐好转，资产质量压力在13、14年会相对降低，分别预测13、14年宁波银行不良率0.84％和0.89％，不良净形成率分别为0.23％和0.2％。公司目前拨备计提水平距离2.5％的拨贷比要求还有一定距离，我们预计13、14年的信用成本分别保持在0.55％和0.5％的水平，至14年末拨贷比有望达到2.3％，16年达标压力不大。
　　首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　宁波银行有望依托当地经济企稳而继续保持相对快速的增长水平，我们预计宁波13、14年净利润增速分别为21.3％和23.4％，EPS分别1.71元/2.11元。目前股价对应13年PB1.2X，PE6.6X，与同行相比净利润能持续保持较快的增长是我们给予“推荐”评级的主要理由。
　　风险提示:公司风险来自于出口持续疲软，宁波当地经济下滑超预期。


　　兆驰股份（002429）2012年业绩快报点评:面板供应及费用计提拖累表现
　　002429[兆驰股份]电子元器件行业
　　研究机构：中信证券（600030）分析师：胡雅丽
　　四季度收入增幅放缓，业绩低于预期。业绩快报显示，兆驰股份2012年实现收入64.6亿元，同比+44％；实现净利润5.4亿元，同比+31.9％，合完全摊薄后EPS0.76元，其中第四季度因受面板供应不足影响收入增幅放缓至约15％，同时费用计提充分导致单季度净利润下滑15％，业绩低于我们和市场的预期。我们对费用计提预期不足。
　　四季度面板供应紧张影响排产节奏。2012年第四季度液晶面板供应紧张，公司排产节奏受到影响，产业在线数据显示兆驰股份11月出口量下滑近50％，拖累四季度收入表现。12月起公司的面板供应逐渐恢复，预计一季度兆驰收入有望恢复高增长。随公司产销规模不断扩大，未来稳定的面板供应源将愈发重要。
　　多因素导致单季度净利润下滑。2012年第四季度公司净利率仅约6.5％，主要因面板成本上扬，销售费用、资产减值损失等计提充分导致。一季度面板供应转松价格出现回落，预计公司的盈利能力将逐渐回升。
　　风险提示。1.液晶面板价格持续上扬；2.业绩季度间波动。
　　盈利预测及估值。受面板供应及公司费用计提影响，兆驰股份2012年业绩低于预期。新的一年公司新产品直下式LED产品契合行业技术趋势，模组深度自制下的成本控制及快速响应优势仍突出，代工份额稳步上升可期，大尺寸占比及高端机型占比提升有助公司抵御部分面板价格波动风险。我们下调公司2012-14年EPS至0.76/0.97/1.22元（原预测0.83/1.06/1.28元）。2013年一季度公司收入利润有望恢复快速增长，维持“增持”评级。


　　康缘药业(600557)：今年热毒宁还将保持快速增长
　　2012年业绩基本符合市场预期。实现工业制造销售收入17.7亿元,同比增长30.5%,扣非后净利润2.1亿元,同比增长36.2%,扣非后EPS0.51元,经营性净现金流2.1亿元、与扣非后净利润相当。2012年公司实现过亿元销售额产品4个,其中,高毛利率的热毒宁收入大幅增长84.6%至8.6亿元。中药材成本较2011年下降和热毒宁销售占比快速上升(从34%上升到49%)两项主要因素推升整体毛利率同比大幅提高2.9ppt至75.2%,同时销售费用率同比上升了1.7ppt,期间费用率同比上升了2.2个ppt。拟每10股分红0.70元(含税)。
　　2013年业绩保守预测净利润同比增长25%,主要利润增长点有三:1、热毒宁今年还将继续拓展覆盖更多医院,尤其是基层医院,并且加大成人科室的开发,继续受益于限抗政策,继续实现快速增长50%,达到13亿元。2、毒胶囊事件影响了桂枝茯苓胶囊去年前3季度收入下滑,从去年第4季度开始,其收入已同比持平,销售超过消化。预计今年桂枝茯苓和其他胶囊都将实现恢复性增长。3、重磅新产品银杏内酯ABK今年上市销售“代理 自销”模式,实现销售额和利润贡献可能超预期。
　　银杏内酯是今年最大看点,维持“买入”评级。银杏内酯ABK去年4季度获批,今年将陆续参与各省招标。成都百裕的近似产品去年上市首年就已经订单过亿,分析师乐观看好银杏二萜内酯今年开始上市销售后的表现,未来将成为升级替代银杏注射有液的过10亿元销售额的重磅品种,分析师预测其增速和销售规模都将超越热毒宁。暂不考虑定增摊薄,预测2013~2015年扣非后净利润分别同比增长35%/26%/28%,EPS分别为0.69/0.87/1.11元,当前股价对应13PE39倍,估值不低,建议中长线投资者继续持有。(中信建投)


　　辽通化工(000059)：全年实现微利 四季度盈利大幅提升
　　在目前上市的石化公司中,辽通化工炼油板块业绩弹性最大(每股所含的原油加工量最大)。自2012年以来我国成品油价格调整及时,同时成品油定价新机制有望出台,公司将受益于炼油板块盈利能力的稳定。预计公司2013~2014年EPS分别为0.70、0.80元,按照2013年EPS及12倍PE,给予公司8.40元的目标价,维持对公司“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括:成品油定价机制进一步市场化改革,原油、天然气、尿素等产品价格走势。(海通证券)


　　通鼎光电(002491)深度研究
　　4G-LTE 推动光纤建设新周期，光纤需求远未到头。(1)中移动过去3 年对传输网汇聚层的升级使其成为国内最大的光纤需求方。未来3 年，随着4G 网络的部署，其建设重心将移至连接汇聚层与基站或者驻地网的“大接入网”。(2)根据我们测算，“大接入网”的光纤需求是汇聚层的2.5 倍，所以中移动的光纤需求还远未到头。(3)此外，电信、联通的汇聚层网络在4G 大流量业务冲击下面临升级压力，需重复中移动过去3 年的建设路径，进一步推动光纤需求。
　　光纤价格趋于平稳，厂商扩产更加理性。(1)根据我们判断，13 年国内光纤供需基本平衡。12 年底联通招标结果69 元/芯公里，略低于1H12 的70 元，这一结果也印证了我们对于供需的判断。(2)经历了上一轮的需求爆发、提价、扩产、降价周期之后，光纤厂商的扩产趋于理性，更多建立在可消化的基础上。(3)此外，由于质量问题频出，运营商对低价的诉求也在降低。
　　后起光纤厂商，迎来光纤自给率提升甜蜜期。(1)公司是后起的光纤光缆企业。12年行业需求旺盛而新增产能少，公司抓住时机将精力集中于扩产较快的光缆业务，首先扩张光缆(外采光纤)产能抢占市场，进而扩张光纤产能提升利润。(2)迎来光纤自给率提升的甜蜜期。13 年公司光纤产量预计增加1100 万，以匹配12 年的光缆扩产。按自产光纤每芯公里增加14 元毛利润计算，将增厚光纤光缆业务毛利润40%，对应毛利率25%。(3)对比同业毛利率水平，10 年下半年至11 年，公司光纤光缆业务与中天科技（600522）的毛利率非常接近，12 年由于光纤扩产慢于光缆，毛利率与中天拉开差距，预计13 年随着光纤自给率回升，光纤光缆业务毛利率将回升至中天25%的水平。
　　给予18 元目标价，“买入”评级。(1)预计公司12-14 年EPS 分别为0.65、0.90 和1.20 元，对应12-14 年PE 18、13 和10 倍。(2)13 年公司、行业业绩均向好，预计估值将回归19.5 倍历史均值PE，甚至更高。(3)给予18 元目标价，对应13 年20 倍PE，隐含50%上涨空间，“买入”评级。(申银万国证券研究所)


　　中银绒业(000982)深化与奢侈品品牌合作关系
　　事件：公司公告，与英国希尔控股有限公司签署合作备忘录。希尔公司将为公司即将实施的220 万米精纺羊绒、羊毛面料项目提供技术支持，主要包括羊绒、羊毛面料及后整理设备的选型、建设督导、技术支持、员工培训等全过程进行合作，合作期暂定5 年。
　　与希尔公司合作，深化公司与奢侈品品牌的合作关系。希尔公司成立于1875 年，是英国老牌羊毛、羊绒等纤维的纱线及面料提供商，具备毛纺精纺业领先的技术优势，具有完善广泛的销售渠道和高端客户群，为全球知名奢侈品品牌如爱马仕、古驰、普拉达等提供面料。另外，希尔公司已有精纺高支纱面料品牌“Joshua Ellis”、“JOHN FOSTER”、“William Halstead Limited”。
　　有别于大众的认识：1)通过调整产品结构，提升毛利率：公司逐渐减少低毛利的羊绒初级加工无毛绒、水洗绒销售，增加高毛利的纱线和品牌服装销售，将资源优势向下游转移。2)通过调整客户结构，与品牌商直接合作，提升利润空间：过去公司客户主要为羊绒中间商，经过过去几年的调整，目前100%的纱线业务已直接面对终端品牌商，其中邓肯旗下的纱线业务直接供货奢侈品品牌商；未来公司也将进一步减少服装业务中与中间商合作，直接面对品牌商，提升自身利润空间。3)以杰尼亚为标杆，努力将自身打造为奢侈品面料供应商：国际知名品牌商杰尼亚(Zegna)以羊绒起家，依托其积累的知名客户资源，逐渐拓展其高端面料产品种类，最终成为全球知名的高端面料和服饰品牌。公司1 月30 日公告拟向大股东及中信证券（600030）增发募集23 亿元用于羊绒、羊毛及亚麻类扩产项目，公司从欧洲引进的高端生产线产能与国内90%的现有羊毛、亚麻产能无竞争关系，其主要产品羊绒服饰及其他高端成衣面料，将为长期合作的现有客户(奢侈品、品牌服饰商、欧美知名百货等)提供服务。
　　维持“增持”评级。我们预计2012-2014 年公司实现EPS 0.43 /0.65/0.93 元，分别对应PE21/14/9 倍；考虑增发股本摊薄，2012-2014 年公司实现EPS 0.31 /0.46/0.67 元，分别对应PE29/19/13 倍。我们看好公司的羊绒定价权提升及高品质纱线和羊绒制品的放量，看好公司与高端客户深入合作后的产品线的进一步拓展，看好大股东对公司的信心，维持“增持”评级。(申银万国证券研究所)


　　S上石化(600688)新项目达产 成品油价改带来业绩反转
　　我们主要基于4 点理由看好S 上石化：
　　1.新项目的达产提高了产量、降低了原料成本、优化了产品结构。公司6 期工程项目的主体为炼油改造，包括新建390 万吨/年渣油加氢装置和350 万吨/年催化裂化装置等项目，自2010 年12 月启动，已于2012 年12 月建成投产。
　　1.1 新项目的达产将使公司的原油年加工量从1200 万吨提升至1500-1600 万吨，直接增加了成品油与各项石化产品的年产量。
　　1.2 新项目的达产进一步提升了公司加工高硫原油的能力，以原油年加工量1500 万吨计算，平均桶油每节省0.25美元，可节省原料成本约1.7 亿元，对应EPS0.02 元。
　　1.3 新项目的达产使得公司具备了灵活调配产品结构的能力。仅以柴汽比为例，07-12 年波动区间为3.5-4.5：1，这在柴油消费低迷并且相对汽油价差较大的年份如12 年尤其不利，而13 年柴汽比有望调整至2:1，另外芳烃与乙烯的产量比例也可以进行调节，以增大景气度较高的芳烃产出。按照柴油价格低于汽油800 元/吨和汽柴油总产量为700 万吨简单计算，柴汽比从4:1 调整至2:1 可以增加利润约7.5 亿元，对应EPS 为0.10 元。
　　2.成品油价改显著提供业绩弹性。按照汽柴油总产量为700 万吨简单计算，单吨税前利润每提高50 元(约相当于含税售价的0.6%)，可以增加净利润2.7 亿元，对应EPS 为0.04 元。
　　3.我们认为从傅成玉执掌中石化以来发生的种种变革推测，未来S 上石化的股改进程存在重启的可能。
　　4.公司生产的都是高标号汽柴油，满足国家将要全面推行的车用油排放标准。
　　我们预测公司12、13 和14 年EPS 分别为-0.22、0.30 和0.39 元，目前股价为5.78 元，上调评级至“买入”，目标价为7.80 元，对应“10 送3.2”后13 和14 年PE 分别为20 倍和15 倍。(申银万国证券研究所)