2013年国网第一批中标8582万元，中标份额历史最好。公司在国家电网[微博]2013年第一批开关柜集中招标取得重大突破，第一次中标8582万元，当属历史最高水平。根据我们跟踪的国网招标统计数据，开关柜自2011年第二批开始集中招标，森源电气从2011年第四批开始进入集招体系，刚开始市场份额属于第二梯队，市场份额多是2-5%，但是2013年第一批市场份额达到8.4%，当属于中标份额最高的几家企业之一。其次，分电压等级来，公司在10KV领域中标431台，份额6.5%，份额领先，同时在35KV取得重大突破，并一举拿到231台，20%的市场份额，也属于中标最好的企业之一，而公司在2011年和2012年中35KV开关柜中标份额不到2%。

　　新厂房新营销效果良好，预计2013年的高份额具有持续性。公司此次中标取得重大突破，是公司近几年努力经营积淀的结果，上市以后公司借助资本市场的支持购进自动化的生产设备、提升产品质量，进行积极团队营销、品牌营销，提升公司的市场形象。公司2012年7月搬入新厂房，连续邀请客户去公司参观培训，进一步改善公司的品牌形象，提升公司的品牌地位。2013年第一批中标份额取得突破，是公司一系列营销活动取得重要进展的标志，也是公司开关柜品牌和质量得到国网认可的标志，这是一个好的开始，我们认为后续持续性强。

　　公司市场份额提升的逻辑进一步得到佐证。开关柜行业具有大市场小公司的特点，但是国家电网集中招标以来，市场份额正逐步向优势企业集中，优势企业将可能由1-3%的市场份额逐步提升到4-10%，部分优秀的区域龙头企业将逐步布局全国，成为全国性的开关柜企业。此次中标结果来看，优秀企业份额集中在6-8%，进一步验证市场份额向优秀企业集中的逻辑，同时森源电气表现优异，很可能成为由区域走向全国的优秀企业。

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.57、0.80、1.05元，同比增长51/40/31%，参考可比公司估值，给予2012年29倍PE估值，对应目标价16.53元，维持公司“买入”评级。

　　中西部经济增长放缓、新产品毛利率下滑。