2013年2月5日晚间公司公布年报，全年实现EPS为0.3663元，较去年下降24%，基本在我们之前预期的0.4元左右范围内，主要分析如下：

　　2012年全年业绩同比有所回落，现金分红弥补缺憾。实现营业收入约39.51亿元，同比下降12.71%；归属于母公司净利润4.69亿元，同比下降23.69%；基本每股收益0.3663元，同比下降23.70%；加权平均净资产收益率12.60%，比上年减少6.73个百分点。在业绩承压背景下，公司同时高分红加转股值得肯定，将以12.79亿股为基数，每10股派发现金股利3元(含税)、转增2股，共派发现金股利约3.84亿元，转增后股本为15.35亿股。

　　“现金牛”铁矿石业务盈利能力下滑明显，是整体业绩回落的主因。2012年钢铁行业遭遇寒冬，铁矿石价格随钢价下行明显，全年国内现货铁矿石均价约979元/吨，同比下降19%。

　　受行业整体环境影响，公司全年生产铁精粉101.6万吨，实现营业收入约10.34亿元，同比下降16%；营业成本约4.75亿元，同比上升16%；贡献利润约5.59亿元，同比大幅下降32%。

　　仅铁矿石业务利润就较去年减少2.58亿元，粗略估算对EPS影响在0.15元左右。受益自去年12月以来矿价的明显反弹，公司铁矿石业务有望在13年触底回升。

　　传统炭素领域优势仍存，逐步投建的高端炭素产品是公司最大看点。公司全年生产炭素制品16.6万吨，贡献利润6.34亿元，同比下降16%，而毛利率保持在25.17%，仅比去年减少1.50%，高于竞争对手中钢吉炭10%左右的水平，在传统炭素领域优势依然明显。非公开增发的特种石墨及针状焦项目已重获证监会核准批复，将在今年上半年完成。两项产品均为进口依赖度50%以上的高端产品，同时拟通过自有资金收购集团碳纤维在建产能，进一步完善公司产品结构、提高炭素新材料业务的综合实力。

　　维持买入评级。当前股价与增发价格倒挂带来较好投资吸引力：短期来看，铁矿石价格回暖、传统石墨景气上行将支撑盈利反弹；中长期来看，募投项目特种石墨与拟收购的碳纤维均属高端炭素材料，业绩弹性高，有望接力给公司带来增长动力，维持“买入”评级。结合最新年报情况，按照转增后股本，小幅修正13-15年EPS至0.42、0.53、0.62元/股，对应PE分别为26、20、18倍，当前股价并未充分反映出公司成长价值，建议重点加强配置。

　　风险提示：铁矿石价格、特种石墨需求及投产进度、国际金融环境等。