事件：

　　近期我们对招商银行进行了一次调研，与公司投资者关系团队进行了交流。以下是主要的交流内容，供投资者参考。

　　要点：

　　两小业务(小企业+小微)发展动态。

　　公司目前将贷款业务的重点放在小型企业及小微型企业上，小企业贷款指单户授信金额在500万—3000万之间的贷款业务，其中金额在500万—1500万之间的部分又是小企业贷款中的重点，小微企业贷款指单户授信金额在500万以下的经营性贷款业务。在大类划分上，小企业贷款属于公司银行业务，而小微企业贷款属于零售银行业务。

　　公司的小企业业务原先分两块在做，一块是总部设在苏州的小企业信贷中心，占大头；另一块是分行的小企业金融部。12年末公司尝试进行业务体制方面的改革，将小贷中心与分行融合到一起，小贷中心以及各地的分中心主要行使管理职能，营销拓展职能则放在分行。

　　为了解决分支机构小企业业务开拓动力的问题，12年上半年公司挑选了北京、大连、厦门、长沙四家不同类型的分行进行试点，将其下属支行的大客户全部上收到分行来统一维护，让支行专注于小企业业务。从试点结果来看，成效较为明显，今年还将进一步推广。

　　“千鹰展冀”业务由公司银行部统一规划管理，放在各个分行开展，目标客户群是科技型、成长型的企业。此类客户成长潜力很大，在其发展的早期阶段进入有利于提高长期忠诚度，而随着客户的成长，公司可获得越来越大的综合收益。“千鹰展冀”业务的主要获客渠道主要有PE、国家科技部、各地方政府、行业协会以及一些中介机构。该项业务自10年下半年开始拓展，至12年上半年末客户数达到5334户，较年初增长65%，公司计划到14年底将客户数拓展至2万户。

　　小微企业贷款方面，公司开发了如POS商户贷、供销流量贷、抵押贷等六类产品，贷款按日计息，期限更加灵活。公司针对小微企业客户推出了“生意一卡通”创新产品，加载了融资、结算、财务管理等多项金融服务，满足小微企业客户多样化金融服务需求。公司对于小微客户的开发主要有以下几大渠道：1、现有客户需求的挖掘；2、客户经理的外部开拓；3、空中获客，即由电话银行中心的专门团队根据客户数据库信息电话开拓；4、云转借，充分利用员工的社会关系资源开发客户。

　　截至12年3季度末，根据中国银监会监管统计口径，公司境内机构发放的小型及微型客户贷款余额为4172亿元，较年初增长28%，占贷款总额的比重为24.57%，不良贷款率0.90%，比升初提高0.19个百分点。

　　贷款定价方面，小企业基准上浮20%，小微企业基准上浮30%，12年整体趋势较为平稳。

　　高价值客户及私人银行业务发展情况。

　　公司的高价值零售客户分为三个层次，月日均总资产50万—500万的为金葵花客户，500万—1000万的为钻石客户，1000万以上的为私人银行客户。不同层级的客户的风险偏好不同，思维方式也有较大差异。至12年3季度末，公司高价值零售客户数共89.14万户，较年初增长14%，客户数量占比1.70%。目前在这三个层次中，金葵花客户的总资产额最大，也贡献了大部分的利润。

　　公司私人银行业务的门槛为1000万，高于国内其他一些银行，这令公司的私人银行业务在客户群定位上与业内其他机构拉开差距，使客户更明显的体验到服务的差异化，同时也跟国际上的标准靠拢。

　　目前公司的私人银行中心已在全国25个重点城市建立了27家私人银行中心。截至12年上半年末，公司私人银行客户数达到1.84万户，较年初增长12%，管理客户总资产4121亿，较年初增长11%。

　　公司未来计划设立私人银行专营机构以促进业务的发展。

　　移动支付业务发展情况。

　　12年9月，公司与手机厂商HTC[微博]缔结战略联盟，联合推出搭载内置招行“手机钱包”应用的三款NFC手机。支付金额限制在1000元以内，属于近场小额支付，客户的预存款存放在招行。

　　12年11月，公司又与中国联通[微博]联合推出名为“联通招行手机钱包”的信用卡手机支付产品，这是国内首款基于SWP-SIM卡模式(安全支付芯片放置在手机SIM卡中)的手机近场支付产品，实现了真正意义上的“3G手机支付”。

　　存款的增长情况。

　　12年前三季度公司的存款增长不太理想，3季度末较年初增长了8.7%，而全行业的存款增速在12%。第4季度公司的存款增长情况总体不错。

　　资产质量的变化情况。

　　12年下半年公司逾期贷款的增幅明显放缓，至3季度末，逾期贷款余额193亿，较上半年末增长了约3%，而上半年末较年初的增幅在38%。

　　公司目前加大对“两小”业务的发展力度，相应的风险偏好会有所上升。由于“两小”业务主要集中在制造业领域，因而制造业领域的不良贷款会多一些。

　　维持对公司的“增持”评级。

　　公司未来主要关注点：1、体制的理顺对小企业业务发展的促进；2、高端零售客户利润贡献度的提升。预计公司2012年、2013年摊薄后EPS分别为1.62元、1.80元，对应PE9.10倍、8.21倍，维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：1、利率市场化加速推进；2、经济复苏不利，金融风险进一步扩散。