事项：近期我们调研长信科技，与公司高管就导电玻璃、玻璃减薄和触控sensor等业务经营情况、行业发展和公司规划等情况进行交流。

　　平安观点：导电玻璃：新产品消影玻璃成为收入增量的主力。公司导电玻璃分为传统的TN/STN导电玻璃和新产品IMITO(即销影导电玻璃)。①TN/STN:客户主要是单色液晶厂商如天马、信利、超声电子等，当前产线为12条；该业务为成熟业务，公司已建立规模和成本优势，产量和价格都比较稳定，预计13年上半年的产能利用率好于12年上半年；②消影玻璃：这是公司的新产品，采用双面镀ITO膜的方法减少ITO区域和非ITO区域的视觉反差，使得ITO线条变淡，客户为CTP触控屏厂商；公司新建2条产线，预计13年新增收入1.3亿元。相比传统产品，消影玻璃增加一道镀膜工序，产品的技术含量和附加值都相应增加。

　　减薄业务增长迅速。公司减薄业务采用化学溶解方法，能把TFT液晶显示屏的两面同时减薄；该业务采用氢氟酸，需要取得排污资质，因而具有较高的盈利能力。受益下游客户面板出货量增加以及中大尺寸面板占比提升，公司在12年逐步将减薄产线增加至6条，目前来看依然供不应求，预计在13年下半年将产线扩至15条。由于减薄业务采用代工模式，产能利用率无法像导电玻璃业务那样稳定和可控，我们预计13年减薄业务实现收入1.8亿元，相比12年新增1.3亿元。

　　触控sensor:2.5代线和3代线步入正规。经过12年的不断调试和改进，公司的2.5代线和3代线都已经达到90%以上的良率和80%的产能利用率。其中2.5代线主要生产GG工艺的sensor,而3代线主要生产OGS工艺的sensor。根据我们的测算，公司现有的2.5代线和3代线在13年有望实现2.7亿元的收入。另外，受益触控屏在笔记本电脑和一体机中渗透率提升，以及平板电脑出货量的快速增长，13年是中大尺寸触控屏放量增长的一年，相应会增加对sensor的需求，不排除公司会依据客户需求再次扩产。

　　昊信5代线13年有望扭亏为盈。目前生产GG工艺的sensor,已经小批量出货，主要瞄准大尺寸，但没有进入一线品牌。展望13年，将有部分一体机电脑采用触控屏，综合考虑一体机电脑对厚度要求不高、成本要低、且尺寸大等原因，GG工艺的触控屏最有可能应用，这对昊信5代线实现盈利有积极影响。12年由于良率提升进度偏慢，导致小批量出货时间延后，全年出现亏损。当前良率已经提到较高水平，且实现稳定的小批量供货，13年大概率实现盈利。5代线的设计产能为24万大片/年，按照产能利用率80%、良率80%，则产量在15.4万片，单价400美金/片，则收入6144万美金(折合人民币3.8亿元)；投产第一年，保守按照净利率在15%-18%，净利润0.57-0.68亿元，公司占5代线的股份43%，获得投资净收益2500~2900万元。

　　上调评级为“强烈推荐”。预计2012-2014年，公司实现收入分别为8.1亿元、12.1亿元和16.5亿元；净利润分别为2.0亿元、3.0亿元和4.2亿元；EPS分别为0.62元、0.92元、1.28元；最新动态PE分别为27倍、18倍和13倍。公司是国内重要的平板显示和中大尺寸触控屏的上游供应商，且参股昊信的5代线具有大尺寸触控sensor的产能优势，当前估值的安全边际高，将投资评级由“推荐”上调为“强烈推荐”。

　　风险提示：产品价格下降超预期、客户订单转移的风险。

　　(平安证券[微博] 肖燕松 卢山)

　　白云机场：机场收费并轨方案已出上调公司盈利预测

　　事件：公司收到有关机场收费并轨方案的通知。

　　2月4日，公司公告收到中国民航局和国家发改委下发的《关于调整内地航空公司国际及港澳航班民用机场收费标准的通知》，内容为：(1)内航外线向上与外航收费并轨，(2)开始实施日期为2013年4月1日。

　　评论：通知内容及实施时间符合我们之前预期。

　　内航外线收费将向上与外航并轨，并且实施日期从2013年4月1日新航季开始，符合我们预期。(详见2012年11月30日机场行业报告《内航外线收费或将向上与外航收费并轨，有望成为机场行业业绩明显提升的催化剂》和1月18日公司报告《静待机场收费并轨政策公布，公司业绩有望明显提升》)。

　　对业绩影响：预计2013年业绩将增厚0.07元(+8%)。

　　我们测算，公司内航外线占比约9%，内航外线中，东南亚航线航班量占比达52%；我们估算，4月1日新航季内航外线收费向上与外航并轨后，公司EPS将增厚0.07元(较我们此前预期高8%)，对业绩提升明显。

　　估值：维持“中性”评级，上调盈利预测，目标价由7.04元上调至8.5元。

　　我们将公司2012-2014年EPS从0.69/0.78/0.85元上调至0.69/0.85/0.96元，我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC7.6%假设下得出新目标价8.5元，维持“中性”评级。若公司出资承建扩建工程，可能对盈利产生负面影响。

　　(瑞银证券 陈欣)

　　贝因美：海外合作进一步体现，关注品牌提升预期

　　我们的分析与判断。

　　(一)拟成立海外子公司基本信息公司(浙江贝因美科工贸股份)拟将在爱尔兰投资设立全资子公司：BEINGMATE(IRELAND)COMPANYLIMITED(暂定名)。此次注册资本0.2亿欧元，公司出资比例100%。公司将以自有货币资金作为对爱尔兰子公司投资的来源。拟定经营范围：婴幼儿配方奶粉及相关产品的研发、生产及销售(以最终注册为准)。

　　海外设立公司主要目的是加强交流、境外平台为投资及技术合作提供便利性、利用国际贸易优势、利用爱尔兰税收融资及汇率等优势有效利用境外资金。我们认为，本次爱尔兰设立子公司主要是继前期与KerryGroupPlc签订全球战略合作协议后的进一步深化动作。设立爱尔兰子公司是进一步合作落实的必要行动。

　　(二)关注婴幼儿奶粉市场的刚性特征及良好空间我们区别于市场的观点：乳制品细分行业中，婴幼儿奶粉子行业的需求更具有刚性。我们详细分析了我国纯母乳喂养率(28%)与世界水平(38%)的对比及背后关键因素，我们认为，当前所处的社会经济发展阶段及医疗、社会福利水平使得实际纯母乳喂养率与儿童发展纲要目标(50%)差距较大且短期难以改善，婴幼儿奶粉需求偏刚性。同时，城镇与农村指标的差异提示了中端以上奶粉的结构性成长空间。

　　公司以专业化的母婴食品作为发展基础，其中1H12奶粉类业务已占到收入比例93%，利润比例95%，占比均持续提升。2012上半年，奶粉类、米粉类及其他类业务实现收入23.86、0.92、0.90亿元，增速为11.76%、-33.33%和-10.89%，1H12奶粉占到整体收入比例继续提升至92.75%(+3.16PCT)；奶粉类业务利润构成比例为94.64%(+0.82PCT)。我们认为，公司的专业化品牌定位及整合营销模式是驱动奶粉业务成长的关键。贝因美以“育婴专家、母婴顾问”为品牌定位，以“生养教育、爱心无限”为品牌信念，以“生命因爱而生，世界因爱而美”为品牌主张，紧紧围绕消费群体需求，实行从媒体广告推广、育婴知识传播到渠道建设、客户服务体系建设的整合营销模式。

　　投资建议。

　　预测2012/13年EPS1.18/1.39元，对应12/13年PE25/22倍。关注公司作为专业婴幼儿奶粉品牌的资产价值，维持“推荐”评级。

　　(银河证券 周颖 董俊峰)

　　中航投资：金融创投双核，业绩符合预期

　　1.事件：

　　公司发布了2012年年度报告。

　　2012年，公司实现营业收入15.39亿元，同比增长49%。

　　归属于母公司股东的净利润7.22亿元，同比增长13%，全面摊薄EPS0.47元。

　　2.我们的分析与判断。

　　1)多元金融结构平滑公司盈利。

　　公司金融板块下共有5家公司。2012年中航财务(持股44.5%)实现净利润6.46亿元，中航信托(持股40.8%)实现净利润6.32亿元，中航租赁(持股54.29%)实现净利润3.13亿元，中航证券(持股57.75%)实现净利润0.26亿元。上述四家公司占金融板块盈利99%。

　　2)积极进军创投领域。

　　创投领域是公司未来重点发展的业务之一。公司在报告期内相继成立了中航航空产业投资有限公司与中航新兴产业投资有限公司，构建“产融结合”新模式，公司业务构架得以重建。在报告期内，公司以自有资金6758万元收购宁夏中联达生物有限公司股权，持股比例51%，公司经营范围为骨髓、脐带血有核细胞体外分离试剂盒及细胞处理试剂盒的生产及销售。

　　3)未来业绩有波动性风险。

　　公司主营业务盈利能力有一定的波动性风险。在信托方面，截至2012年底，公司信托资产规模为1385亿元，未来规模增长存在不确定性；租赁业务方面，具体业务易受个别项目风险影响；证券业务方面，受市场交易量及市场走势影响较大。

　　3.投资建议。

　　预计中航投资2013、2014年EPS分别是0.65元、0.85元，分别对应当前股价PE为29X、22X。根据2012年报数据，公司目前的PB水平为5.34倍。

　　我们认为公司背靠中国航空工业集团优势，未来金融子行业及航空创投业务将得到大力发展，鉴于目前公司5.34XPB估值水平，给予“谨慎推荐”评级，每股价值区间12-16元。

　　(银河证券 马勇)

　　中新药业：自营增长稳健，中美史克贡献超预期

　　报告摘要：预计13年速效销售收入过9亿元，增长20%以上，在医院渠道增速达到100%。大品种战略顺利实施，工业收入全年增长21%。预计速效救心丸全年收入增长15%以上，通脉养心丸增长30%。12年速效的增量主要来自于医院渠道量的增加，预计医院渠道销售收入的增长达到100%。其中基层医院覆盖面和平均单个医院的销量都增加30%-40%。公司明确要求13年保持在医院渠道的增速，预计13年速效销售收入过9亿元，同比增长20%以上。

　　12年中美史克贡献投资收益预计1.5亿元以上。中美史克一方面少投入了3亿元舒适达牙膏广告费用，另一方面中美史克一次性投资收益也大幅增加：卖生产线收益预计1亿元，近年来外企的税收优惠一次性返还预计1亿元，而公司占有中美史克25%股权。中美史克经营稳健，今年以来毒胶囊和麻黄碱事件对公司经营影响不大，预计中美史克未来主营业务将稳定增长。

　　考核目标明确，维持“买入”评级。公司考核目标明确，要求下属的四家最大子公司到15年达到单个经营主体5个亿的收入，5000万利润，2个过亿的品种，2个5000万的品种，对新任董事长王总的考核也将以12年的自营业务收入和利润为基数，保底要求都为20%，我们预计实际要求可能比这个更高。我们预计公司2012-2014年每股收益0.62、0.59和0.73,同比分别增长86.02%、-5.93%(自营业务增长30%)和25.22%，对应PE分别为22、23和19倍，维持“买入”评级。

　　(宏源证券 卫雯清)

　　鄂武商 A:摩尔城铸就业绩高增长

　　摩尔城实现“1+1+1>3”。百货业务占据湖北绝对市场领先地位，也是业绩的主要贡献点和增长点。公司共有9家百货店，其中国际广场、武汉广场和世贸广场三者连通形成的摩尔城，实现“1+1+1>3”。随着2011年国际广场的开业，公司的百货市场份额还将继续提高。

　　超市稳步扩张，协助百货业务发展。公司共有武商量贩87家，计划未来2-3年，每年新开10家左右门店，总体对盈利贡献不大。

　　竞争优势：1)摩尔城巩固公司湖北百货领先地位；2)发展战略清晰，品牌优势明显；3)百货辐射广，VIP客户销售占比高；4)核心门店物业自有，重估价值高。

　　业绩增长确定。国际广场有望打造成华中区第一百货，我们分析认为该门店未来收入将达40亿元以上，贡献利润在2亿元以上；武汉广场如果2016年收回自营将直接增厚业绩1亿元以上。公司新五年计划将重点发展湖北地级市购物中心项目，力争打造区域第一品牌。

　　投资建议：我们预计公司2012-2014年净利增长为12.8%、15.3%和16.9%，折合每股收益为0.74、0.85和0.99元。鉴于公司作为湖北百货龙头领先优势明显，且收入和盈利的增长较为确定，给予2013年17倍PE,12个月目标价14.45元，给予“增持-A”的投资评级。

　　风险提示：1)湖北百货竞争格局加剧；2)资本开支较大导致财务费用大幅上升；3)资产重组风险；4)银泰系减持公司股票。

　　(安信证券 张静)