我国HDPE缠绕增强管市场开拓者。

　　公司是我国HDPE(高密度聚乙烯)缠绕增强管开拓者，目前产能2.55万吨，市场占有率超过60%，业务范围已渗透至市政、石油化工、核电火电、交通枢纽等多个领域，先发优势突出。

　　HDPE缠绕增强管处于发展初期，未来潜力巨大。

　　HDPE缠绕增强管主要应用于大口径市政及工业排水，占塑料埋地管比重不到3%，处于发展初期。未来行业将受益于我国排水投资持续增加以及对传统埋地管材的替代。我们预计在HDPE缠绕管占塑料大口径埋地管30%条件下，2015年将产生高达40万吨的需求空间，潜力巨大。

　　客户认可度不断提升，业务拓展性较强。

　　针对HDPE缠绕增强管认知度不足现状，公司采取“一对一”直销模式，拥有约60人销售队伍，为业主和设计院提供相应个性化产品方案，以大口径带动小口径和超大口径管材，成功为多个市政及工业排水提供HDPE缠绕增强管。同时公司积极结合自身资金状况，承接BT项目，诏安、崇山和惠西污水处理厂以及泉港区南山片区地下管网项目金额分别达到1.0亿元、5.6亿元和4.4亿元，促进公司市场认可度快速提升。

　　HDPE缠绕管具一定销售半径。随着募投项目建成，公司在福建、天津和湖北完成生产基地布局，辐射华东、华南、华北和华中市场。未来公司仍可通过现有市场深耕和异地设生产点方式继续扩张，业务拓展性强。

　　在手订单及股权激励增强增长确定性。

　　近年来公司持续获得订单，到2012年底，不包括BT项目，遗留一定规模待执行订单，考虑未来新订单获取可能，公司业绩较快增长确定性较强。

　　公司股权激励的条件为2012~2014年收入和净利润相比2011年增长不低于30%、69%和120%，显示公司发展信心，也有利提高经营积极性。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.47元、0.61元和0.80元，对应2月4日收盘价的PE分别为30倍、23倍和18倍。公司行业发展空间巨大，先发优势明显，业绩增长确定性较强，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

　　风险因素：项目延期、产品盈利下降、应收账款未及时回收的风险。

　　(平安证券[微博] 伍颖 鄢祝兵 陈建文)

　　上海家化：聚焦核心产品+渠道多元化发展，有望续写高增长传奇

　　投资要点：

　　公司近期公布2012年业绩预告：预计全年EPS1.37元，同比增长70%。近期我们调研了上海家化，对各品牌的增长进行了深入的探讨，我们的核心观点如下：l2013年有望续写高增长传奇，预计全年净利润增速有望达到50%以上。主要来自于：1)收入稳健增长：预计收入增速有望保持20%-30%，核心品牌将向新品类、新渠道拓展，花王代理业务进一步壮大。2)毛利稳步上升：预计13年佰草集、高夫等高端产品占比提升将继续带动整体毛利率提升。3)费用控制得当：公司将主抓投入产出效率，未来将以有限资源聚焦拳头产品。

　　品牌规划：小投入大回报，有限资源聚焦拳头产品。1)主攻优势品牌：未来家化将聚焦佰草集、六神、美加净等几个超级品牌。2)缩减低效投入：2012年公司已终止了清妃、可采、露美、珂珂四个效益较差品牌的投入。3)进军母婴市场：预计今年将推出新品牌进军高速增长的母婴市场，新品牌将主要通过KA、母婴店、电商等渠道传播。预计将在今年6月以后正式上市。4)佰草集推出副品牌：预计未来将推出“典萃”副牌主攻化妆品专营店市场。5)代理业务拓展：预计未来花王业务有望在地区和品类上进一步拓展。

　　新渠道+新传播：抓住电商、化妆品专营店等新渠道，把握网络新传播媒介下的大机遇。其中佰草集：以典萃副牌的形式主攻二、三线城市化妆品专营店市场，并将进一步加大电商的宣传和投入。六神：计划推出洗手液新品类，并通过网络、社交类媒体等方式提高传播效率。美加净：计划推出洗发水、洁面新产品，加强中高端产品渠道布局。高夫：以百货为主力渠道，并加强电商投入，结合专卖店和化妆品专营店销售网络，“四轮渠道“驱动继续保持高增长。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级。预计2012-2014年EPS为1.37/2.06/2.76元(原预测1.37/1.80/2.38元)，对应PE为42.8/28.4/21.2倍，公司有望保持50%左右的增速，品牌梯队完善，成长性较好行业地位突出，维持“买入”评级。

　　催化剂：运用申万高送转特征指标打分体系，我们认为公司具备高送转潜力。

　　(申银万国[微博]证券 王立平)

　　卫星石化：颜料中间体项目投产，未来公司多个项目将陆续投产

　　盈利预测与投资评级。

　　公司目前有较多的在建项目未来将陆续建成投产，同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点，长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大。我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.03、1.19、1.69元，按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司23.80元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：

　　产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响；在建项目进度不达预期；产能大幅扩张的风险。

　　(海通证券 邓勇)

　　好想你：详解全面营销改革，预期业绩向好转折

　　我们近期详细跟踪了公司营销改革的进展情况，目前改革在平稳推进，基本面向好转折，商超产品已进入各中心城市，更多效果显现还有待显现。维持12-14年EPS0.76、0.92和1.12元，按13年25倍给予目标价23元，“强烈推荐-A”。

　　提高自身修为，提升生产经营效率：公司在营销改革中建立起了完善的大区、省区的渠道体系，并设立与销售中心平级的市场中心，加强市场职能；现在董事长亲抓销售，绩效考核更明确有效，奖惩分明，有效提高了员工积极性；

　　引进管理人才同时加强内部培训，解决人才瓶颈，提高了生产效率。此外，公司近期还实现了全国价格统一，对于防止窜货、维持品牌形象有重要意义。

　　引入外脑，在多个薄弱环节提高企业的整体水平：公司除与特劳特合作制定公司整体的发展战略外，还与国内一流的专业机构进行合作，在产品品牌形象、质量追溯体系、连锁经营规范化等环节提升。目前，公司战略定位为“中国红枣行业领导品牌”，产品线精简完成，新logo新产品包装也均面市，质量追溯体系已经在精品和健康情两大系列使用，连锁规范化也在洽接推进。

　　商超产品已在四大中心城市进行推广。公司商超主打产品为“即食枣”，与原有产品比较，主要区别在产品包装和“去核”方面，强调便捷即食。目前已进入北京、上海、武汉、郑州四大城市，市场反映较好。其中无核即食枣产品还在微博上进行了试吃营销，粉丝一夜过万，取得了不错的效果。

　　去年原枣丰收，春节因素释放，13年1季度销售应会达到高点。新一年的原枣收购结束，今年新疆天气情况较好，没有出现影响原枣质量的灾害性天气，红枣丰收，枣价和质量都保持稳定，原料方面后顾无忧。同时由于13年春节推迟至2月而12年春节在1月，预计12年4季度增速较低，但13年1季度增速应会达到一个高点。

　　营销改革后公司基本面向好转折，13年看点仍主要在于营销改革效果显现。

　　公司以往靠专卖店模式发展较粗犷，在品牌建设、专卖店管理等方面存在不足，现在一系列的营销改革对症下药，把之前经营过程中存在的自身问题一一攻破，基本面明显改善，经营拐点或将到来。我们认为公司目前商超渠道仍处导入期，盈利贡献还需时日。公司目前的增长主要还要靠老的省外店贡献收入与利润，形成示范效应后带动开店。专卖店产品定位高端礼品，对于店铺选址和后续管理要求较高，我们看好营销改革中加强专卖店选址、开店、后续服务的措施，对特劳特产品、市场、渠道梳理也基本认同，12年3、4季度改革成果初现端倪，更多效果还有待显现。

　　给予“强烈推荐-A”投资评级，目标价23元：好想你是红枣行业龙头公司，对红枣文化挖掘、红枣精深加工做的很好，如今基本面在发生向好转折，目前估值偏低，值得推荐。我们维持12-14年EPS为0.76、0.92和1.12元，按照13年EPS给予25倍PE,目标价23元，给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：营销改革效果体现需要时间；PE减持。

　　(招商证券[微博] 龙隽 董广阳)

　　东华科技：储备技术进入孵化期，预计未来三年订单放量上升

　　2013年1月15日公司公告称其承建的陕西华电甲醇制芳烃中试成功，这是全球首套甲醇制芳烃技术工业化装置的成功，标志着甲醇制芳烃正式进入工业化阶段。在此利好的带动下公司股价有较大涨幅。我们认为煤制气会是公司未来三年最具增长性的业务，煤/电石炉气制乙二醇、甲醇制芳烃等众多技术也进入项目孵化期，未来三年订单有望放量上升。

　　投资要点：

　　我国“十二五”煤制天然气投资有望较“十一五”期间增长4倍以上！受益于“十二五”后三年行业的快速增长，预计煤制天然气是公司未来三年订单增长最快的一块核心业务，目前公司承接的伊犁新天煤制气项目EPC总包以及中电投的煤制气设计订单进展良好，为获取新订单起了良好的开端。

　　煤/电石炉气制乙二醇行业近期多个项目重大突破，有望加速新项目投资。公司承接的新疆天业乙二醇项目一期已进入试车尾声，暂时运行良好，如果运行持续稳定、产品优质，那么将为公司打开更大的市场份额。目前公司市占率20%以上，预计市场仍有650亿投资空间。

　　公司承建的全球首套FMTA甲醇制芳烃工业化装置中试成功，标志着甲醇制芳烃进入工业化阶段，由于FMTA对应产物二甲苯的缺口较大且甲醇制芳烃具有一定成本优势，预计不久将会有较大规模的工业化项目，而作为首套FMTA工业化实验装置的总承包商，东华科技获得相关项目EPC订单的可能性非常大。

　　公司经营状况良好。1.目前在手订单100亿元，保证了较高的安全边际。按照工程进度，保守估计70%以上会在未来两年结算。2.市场低迷下现金回笼能力出众，无垫资困扰。

　　首次覆盖，给予公司“推荐”评级。预测2012-2014年EPS分别为0.78、1.04和1.40元，同比增速分别为26%、33%和35%。在目前25.5元的股价下，对应PE为33、24和18倍。给予公司2013年27X估值，6-12个月目标价28元，给予公司“推荐”评级，建议逢低纳入。

　　风险提示：

　　煤制天然气项目审批慢于预期、工程结算进度慢于预期、新技术中试不达预期。

　　(中投证券 李凡)