经济复苏预期带来全球风险偏好改善，商品留有后市启动空间。从我们近期监测的指标来看，世界范围内，资金都在持续离开避险资产，市场的风险偏好上升到了一个新的高度。未来，股票市场边际收益的下滑将对应商品市场的吸引力逐步提升。在股票市场创下阶段新高后，股票的风险收益比显著提高，伴随市场技术性回落的趋势，股票市场的资金将有所流出，转向之前一直受到压制的商品市场。另外，除了与股票市场相对比值变化带来的吸引之外，基本金属本身基本面的改善是另一个重要的看多因素。(点击查看>>>有色金属行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　欧美边际需求真实改善，中国需求预期强烈存在。至少从数据上来看，我们不得不相信经济数据改善表明欧洲可能正在走出衰退。因为欧洲本身是世界金属需求端的重要一环，所以欧洲经济的复苏将带来基本金属边际需求从原来减少到现在的增加对大宗商品价格具有十分重要的指导意义。我们认为美联储的表态既能让投资者预期到经济的持续增长，同时又因为失业率的关系而相信美联储会继续以QE 的手段来支持经济的持续复苏，是极为理想的一种状态。可以说，美国和日本持续宽松政策的推动是未来支撑基本金属价格维持在高位的主要动能！另外，我们推测中国春节之后存在补库需求，有着较强的节后的需求增量。毕竟从终端调研的数据来看，各下游子行业的开工率数据均处于高位或存在环比改善，而且春节之后本也是有色金属的传统旺季。

　　边际需求改善催化金属价格上行，贵金属走势大概率跟随。我们认为伴随国内外边际需求共同改善，加上美日的大幅宽松(预计欧洲也将被动宽松的情况下)，多因素共同作用下在短期会打开基本金属价格向上的空间。由于这波基本金属的反弹主要是由边际需求改善带来，流动性的宽松仅是支撑其价格上行和高位徘徊的辅助因素，所以我们认为行业价格长期遭遇压制，对供需格局改变更为敏感的铅锌为首选标的，其余依次推荐长期供给紧缺的锡、拥有双重属性的白银、基本金属中融资属性最强的铜及商品上涨末期才会发力的黄金。综合排序为铅锌、锡、白银、铜和黄金。

　　投资建议：中期看好铅锌，贵金属股票行情末期可超配。在海外商品价格向上空间打开后，A股有色类的基本金属个股也将卸下枷锁，进行一轮补涨。根据商品的排序——铅锌、锡、白银、铜和黄金来看，再兼顾基本面和业绩弹性，依次建议关注中金岭南(上调评级至增持)、驰宏锌锗(增持)、锡业股份(增持)、江西铜业(增持)和铜陵有色(增持)，按2 月01 日股价计算，分别对应2013 年动态PE 35.0/45.4/52.4/15.4/21.3 倍，我们认为短期回调可增加配置。另外持续重点推荐金钼股份(买入)和利源铝业(买入)！考虑到美国随时可能出现强劲的经济指标而打压金价，因此建议到行情末期再超配贵金属类个股；而短期可以适当配置黄金类个股以此来保护持有的基本金属类股票的头寸。个股选择上，依次推荐恒邦股份(矿产金增速2013 年超70%，暂无评级)、山东黄金(买入)和辰州矿业(增持)。而贵金属类相关产业链个股盛达矿业和贵研铂业也会相应收益，建议短期加强关注！