机构研究
国金证券(600109)：流通大会近期召开，多项政策助力流通业发展
投资建议
我们坚持对物流行业“战略性看好”观点,维持行业“增持”评级,重点推荐“3大+3小”的物流行业龙头品种和优质公司:“3大”是指具有物流网络(土地)资源的龙头公司——冷链物流和化工品物流龙头铁龙物流(600125)、农产品批发市场和流通龙头公司农产品和物流园区和仓储业龙头中储股份(600787);“3小”是指具有现代物流管理特质的代表——IT 行业供应链物流龙头飞力达(300240)和新宁物流(300013)和提供一站式供应链管理服务的龙头怡亚通。
招商证券：扶持流通业发展呼吁出台政策实施细则
鄂武商:公告要约收购期限届满前三个交易日(即2012年7月18日、19日、20日)内不得撤回预受要约。
扶持流通业发展
呼吁出台政策实施细则:国务院常务会议11日讨论通过了《关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见》,明确了当前和今后一个时期流通领域改革发展的主要任务、支持政策和保障措施。内容包括:针对造成流通成本高,《意见》给出了解决方案:加强现代流通体系建设,创新流通方式,提升信息化水平,培育企业核心竞争力,深化改革开放,切实降低流通环节费用。《意见》明确提出在一定期限内免征农产品批发市场、农贸市场城镇土地使用税和房产税。由于农产品批发市场一般只有一两层建筑,很难像大型商城那样进行多层开发,土地利用率低,因此批发市场用地按商业或工业用地标准去执行,大大增加了市场经营成本,进而推高农产品价格。《意见》还明确落实总分支机构汇总纳税政策,促进连锁经营企业跨地区发展。中国本土流通企业大多是区域性公司,因为在总部以外区域开店,需要重复纳税,加重了企业负担,严重制约连锁流通企业做强做大,《意见》的出台为企业卸去了这道枷锁。
苏宁抄底垂直电商
或收购玛萨玛索:接近玛萨玛索的知情人士表示,如果以合适价格卖给苏宁,这将是一个双赢的选择,一方面,玛萨玛索会获得进一步发展的资本及流量支持,而苏宁易购也将以较低的价格获得一个服装品牌,丰富品类。苏宁集团副董事长孙为民也曾公开表示,苏宁已经开始接触一些垂直类的电商品牌,“电商资本市场的逐步变冷,为我们的投资、并购提供了一个不错的时机”。上周京东商城CEO刘强东曾放言,今年下半年,大量的电商企业将会倒闭,而京东也将展开规模性收购。预计今年下半年,苏宁易购与京东将在并购、市场等多层面展开竞争。不过,大范围收购也存在一定风险,兼并的后续融合工作将是苏宁及京东等企业面临的难题。
中信证券：农资流通行业深度报告
什么是农资和农资流通?农资产品是指与农业生产有关的产品,我国的农资行业主要包括化肥、种子(种苗)、农药、农机具、农膜五大领域。农资流通指的农资产品从厂家到农业终端用户(农民、种植合作社等)之间的流通渠道,化肥经销商、复合肥厂、农药制剂公司、农机流通商等都属于典型的农资流通企业。
为什么农资流通行业值得关注?1)农资产业服务于农业生产,拥有规模巨大、增速稳定的特征。农资投入是维持农业增产的核心因素,2011年我国农资市场整体规模约8600亿元,预计未来五年仍将维持年均5%的稳定增速;2)中国三四线市场的经济地理差异决定了农资流通网络的存在价值。
中国农资消费主要分布于县、乡、镇等三四线市场,具有空间分散、农户数量庞大、用户差异巨大等特点,因此一张高效、稳定、有序的农资流通网络对国家农资的管理、企业的分销效率及农民用资的成本都具有重要意义;3)散乱差弱的农资流通格局、下游土地流转、行业加速洗牌孕育农资流通的重大机遇。行业结构目前呈现散、乱、差、弱的格局,但随着下游农业种植行业的变局和资本的进入各大细分行业开始加速洗牌,细分龙头全国跑马圈地的趋势非常明显,预计未来农资流通行业将可能出现一批拥有较高管理水平的平台性企业。
什么样的农资流通行业拥有未来?1)从行业发展趋势看,提供种植综合服务并帮助农民增产增收是农资流通企业长期发展的方向,短期来看竞争的关键在于抢占县乡一级的农资零售大店;2)争夺零售大店的竞争主要看以下六个因素:激励机制和管理基础、网络基础、资源(货源和品种)、资金、仓储物流条件、品牌;3)看好农资经销、复合肥、农机领域内,机制灵活、资金充裕的区域龙头未来几年在全国网络扩张中迎来的成长机遇。
风险提示:行业政策调整的风险、省外扩张的风险、利率上涨带来财务费用增长的风险、人力资源短缺的风险、自然灾害引发的经营风险。
投资建议。根据上述分析逻辑,我们看好辉隆股份(002556)、吉峰农机(300022)未来几年在化肥、农机领域向全国的高速拓展。考虑到估值和未来的成长性,维持辉隆股份“买入”评级,首次给予吉峰农机“增持”评级。
个股点评：
飞力达:笔电景气回升,助力配套服务回暖
公司在行业中的低估值与其对应的成长预期出现较明显的错位,使公司出现低估。我们预计2013年笔电制造业景气度将有所回暖,而随着笔电行业景气度回暖,我们认为飞力达存在估值修复可能。考虑目前公司低估值带来的高安全边际,我们上调公司为推荐评级。
笔电存忧压制细分龙头估值处行业低位
飞力达是笔记本制造业的配套仓储服务商。而2012年笔电行业的低迷也间接影响公司成长预期及估值水平。但是,我们认为,公司在配套服务商中仍然具备相当竞争力,基本面具备优势,行业龙头地位突出。因此,我们认为公司估值低位很大程度上是对笔电行业成长担忧所致。
走出低谷:客户、货量双增奠定短期明确增长
我们认为,虽然笔电行业的长期高成长预期确实很难实现,但是就短期来看,我们认为公司业绩增长依然可保持25%左右。主要因为1)我们认为2013年是笔电行业景气回升的年份。从历史上看,历次较成功的操作系统发布均带来了笔电业在第二年的景气反转,因此我们认为行业在2013年自身具备一定复苏基础。2)重庆地区笔电制造商自身扩产较多,且进驻品牌数量在增加推动公司客户订单快速增长。3)昆山募集项目在2013年进入全面运营年份,贡献公司业绩增长基石。
投资建议:明确成长与低估值兼备,于板块比较优势突出
我们预计2012至2014年EPS分别为0.61、0.78元和0.93元,对应PE分别为18.4、14.4和12倍,考虑到其偏低的估值,维持“谨慎推荐”评级。
铁龙物流:盈利尚未走出低谷
1.事件
铁龙物流公布2012年三季报。前3个季度的营业收入32.6亿元,同比增加52.15%;营业利润4.58亿元,同比减少10.28%;归属于母公司所有者的净利润3.58亿元,同比减少7.92%。前3个季度实现每股净利0.27元。
2.我们的分析与判断
(一)运贸增收不增利继二季度的运贸收入大幅增加之后,三季度运贸收入仍保持在高位。我们预计,公司全年的运贸收入(不含沙鲅线货运收入)将同比翻番达到20亿元左右。但运贸业务毛利率偏低(估计在5%以下),未能提升公司的整体盈利水平。
(二)新增特箱盈利能力可能偏弱二季度末公司新增了2000只不锈钢罐箱和3500只干散货箱上线运营。但从三季报的整体盈利来看,这部分新箱并没有显着的盈利贡献。这或许印证了我们此前对新箱毛利率的担忧。
(三)四季度盈利有望走出低谷
公司四季度盈利有望走出低谷,原因是:
1.9月份以来国内FAI、货运周转量等指标明显上扬,公司的沙鲅线货运需求可望顺势反弹。
2.沙鲅线扩能项目若早日竣工,可能助推年底增收。
3.投资建议
公司盈利未能在三季度反弹,因此我们下调其盈利预测。预计2012-2014年EPS为0.40/0.54/0.62元,对应的市盈率为16.0/11.8/10.3倍。公司盈利在四季度走出低谷的概率较大,且特箱业务的长期发展潜力仍在,因此我们维持“谨慎推荐”的评级。
4.风险提示
后续新箱的上线进度、毛利率低于预期;沙鲅线运量持续低迷。
农产品调研报告：打造核心竞争力-从“归核化”到“网络化”的蝶变探索
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：栾雪飞 日期：2011-08-03
公司非主业剥离工作已基本完成，正加紧实施打造核心竞争力的网络化战略，预计3年内建立起全国范围的实体及虚拟网络平台。通过建立客户管理平台，使分散的各个农批市场连为一体，实现信息、资金、物流的共享。
布吉、上海、寿光等旧有市场通过改造扩大营业面积、增加经营品类，盈利能力将大幅提升。长沙、成都、合肥等新市场也接连进入收获期。平湖、沈阳、南宁项目陆续启动。未来几年公司仍有购并或新建农批市场计划，新市场将通过综合性开发，有效提升坪效值。
佣金模式全面铺开。预计未来新市场收入构成中佣金比例将在80%左右，租金比例不超过20%。佣金制可以充分体现农批市场的渠道价值，促使公司加强市场管理和配套服务，这对实现双方长久共赢具有实质性意义。
伴随归核化到网络化的转变，稳定甚至超预期增长完全可能实现。随着资产更新改造基本完成，08-10年农批市场业务净利润将保持30%以上的复合增长。预计08、09、10年每股收益达1.06元、0.80元、1.08元，对应08年20.3倍的动态市盈率。在确定性成长和估值优势成为市场关注焦点的08年，公司是长期价值投资的极好品种，维持公司中长期增持评级。
中储股份:再次出台增持计划,彰显公司股价低估
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司研究员：黄金香,瞿永忠 日期：2013-01-11
事件.
中储发展股份有限公司(以下简称“公司”)于2012年11月23日接到公司控股股东中国物资储运总公司(以下简称“中储总公司”)通知,中储总公司于2012年11月23日通过上海证券交易所交易系统买入方式增持公司股份320,000股,并计划在未来12个月内(自2012年11月23日起算)以自身名义继续在二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含本次已增持部分股份)评论.
公司再次出台增持计划,体现对股价维护的决心:1、2011年10月11日至2012年8月1日期间,中储总公司累计增持公司股份10,657,860股,占公司总股本的1.27%;2、本次增持32万股,为公司增持的延续;3、本次计划在未来12个月内(自2012年11月23日起算)以自身名义继续在二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%。此次增持计划为新增内容。
公司股价长期低于定向增发价格,对应的是公司长期进行增持,体现目前股价和公司价值期望之间有严重差距:1、012年4月24日,非公开发行股票89,811,410股,每股价为10元/股,来购买母公司中国物资储运总公司(以下简称“中储总公司”)拥有的西安4宗地、衡阳5宗地、武汉1宗地、洛阳4宗地、平顶山2宗地的国有出让土地使用权。标的资产交易价格为89,811.41万元。2、目前公司股价7.37元/股与此增发价相差26.3%。
由于物流土地获取日渐困难,仓储费率上涨是长期趋势,公司物流土地价值重估空间巨大。
投资建议.
我们上调公司投资评级为“买入”评级,目标价位10元。维持公司2012-2014年EPS预测分别为0.46,0.56和0.69元。目标股价对应为21.7x12PE/17.8x13PE/14.5x14PE。
怡亚通调研简报:伴随业务创新从红海突围
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：黄飙 日期：2013-01-17
结论:
广度业务稳定增长,由于产品结构优化和管理水平提升,预计毛利率提升至48%。深度业务规模继续扩大,380平台建设符合预期,已经在全国形成200多个网店、200个上游客户、30余万下游客户。酒类和母婴等服务费较高产品占比提升,预计12年毛利3.7亿元。供应链金融快速增长,预计12年贡献利润4100万元。预计2012、2013年EPS分别为0.16元、0.17元,对应PE分别为29、28倍,鉴于短期汇兑收益消失对业绩的影响和对现金流改善能力的不确定性,给予公司“中性”评级。
新宁物流:当前估值需要超预期的业绩表现消化
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司研究员：钱列飞,钮宇鸣 日期：2012-12-25
公司以电子元器件保税仓储为核心,提供基于电子信息产业链的综合物流服务。过去5 年公司收入年复合增速超20%,业绩增速则趋势下行, 但今年前3 季度业绩明显回升。受益于产业链延伸和业务模式异地复制,我们预计2013、2014 公司扣非业绩增速将超过25%。但目前估值需要超预期的业绩表现消化。
电子信息产业链复杂,对配套的物流服务要求高。国际电子信息制造行业向中国转移形成了国内较完整的电子信息产业链(国内外供应商--国内制造商--世界范围内的消费者),该行业的繁荣催生了电子元器件物流产业链(海外货运--国内货运--国内保税仓储--国内货运)。由于电子元器件具有系列品种庞杂、制造商众多的特征,对配套的物流服务要求较高。新宁物流在电子元器件保税仓储及为电子信息产业链提供第三方综合物流服务方面具备优势。
受益于跨区域扩张和业务延伸,公司过去5 年收入年复合增速超20%。公司于2001 年进入电子元器件公共保税仓储业务领域。2006-2011 年,公司主营业务各细项收入中,仓储及仓储增值服务增长24.11%、代理报关服务增长27.10%、代理报检服务增长23.90%、代理送货服务增长56.40%。公司收入的快速增长受益于电子信息产业链上各环节持续增长的需求、仓储服务网点的扩张以及主营业务的延伸。目前公司经营网络分布于长三角、珠三角以及西南的成都、重庆等地区。
公司服务模式和成长性分析。公司通过向制造商及其供应商提供保税仓储、物流解决方案、进出口通关和货代等配套服务,向供应商收取仓储费、仓储服务费及代理送货、报关、报检费,其中仓储费和仓储服务费占总收入近5 成。目前公司正将逐步切入内需市场的供应链管理,如出版物、酒业仓储物流等。公司未来的成长性来自:(1)对现有客户提供增值服务的内涵丰富化(即客户的二次开发)和保税仓储服务的产业链延伸;(2)在全国范围内复制公司的业务模式和管理系统。
盈利预测及估值分析。我们预计公司2012-2014 年扣非后EPS 分别为0.123 元、0.156 元、0.201 元。12 月24 日股价对应2012、2013 年PE 分别为75.4 倍、59.6 倍,较同行有较高溢价,但由于公司管理层对明年增长的预期比较高,而且公司在年初出台的股票激励计划中,股票期权的行权价为9.32 元/股,略高于现价,公司明年存在超预期业绩表现的可能,我们暂给予“中性”投资评级。
主要不确定因素。(1)租赁价格上涨风险;(2)限售股解禁风险;(3)行业景气度波动风险;(4)电子产业基地西迁风险,等等。
恒基达鑫:化工行业持续低迷,业绩不确定性增强
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：周建星,孙超 日期：2012-12-31
下游化工行业持续低迷公司的客户主要是工厂和贸易商,从2010年开始,化工行业景气周期持续下滑,在缓慢的去库存背景下,企业盈利难以支撑,毛利率下滑明显,产品停车检修的时间增长。据统计,2012年前三季度34个化工三级行业里面,仅20个实现收入增长,7个实现净利同比增长,化工行业整体毛利率已经跌至近十年来的最低点。
化工景气周期持续不佳影响公司明年业绩由于仓储费用占比客户成本较小,且在行情景气时要租到合适的储罐较难,客户与公司签订的一般是长期协议,公司珠海的长期协议占比超过90%,我们之前判断下游行情不景气对公司业绩影响小。但化工行业已经连续几年不景气导致大部分化工企业盈利状况不佳,油价波动幅度放窄导致贸易商盈利空间缩小,客户的持续不景气,预计将会有客户要求降价或者退罐现象出现。
珠海三期投产在即,业绩不确定性增强珠海恒基达鑫(002492)三期工程第一阶段项目的16.5万立方米已经建好,预计投产在即,占现在总罐容72.4万立方米的22.8%,是2013年主要业绩增长点,但从目前阶段来看,下游的景气度不高将影响到珠海三期的长租比率,业绩增长存在较大的不确定性。
扬州项目已趋稳定,但增长空间有限扬州地区一改去年的低迷状态,三季度净利由去年亏损500万转为盈利800万,是今年业绩增长主要动力,主要源于今年新投产的4万立方米储罐利用率极高,再加上去年进行储罐的改造和客户拓展,原有储罐利用率提高。
但未来增长空间有限。
下调盈利预测和评级下调公司2012、2013、2014年EPS预测由0.63、0.79、0.87元至0.59、0.68、0.82元,对应于12月30日的收盘价12.47元PE分别为21.3、18.4、15.2倍。
我们认为由于下游行业持续不景气叠加新产能投放,公司2013年业绩不确定增强,下调评级由“推荐”至“中性”。
风险提示:1)宏观环境不景气影响化工品需求量;2)化工园区出现安全事故;3)大客户流失
建发股份跟踪报告:供应链小复苏,供应链小复苏,地产表现亮眼
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超 日期：2013-01-31
事件描述
我们更新公司12年项目结算预期,以及12年供应链业务盈利预期,认为由于地产下半年的回暖12年年度公司业绩较11年度下滑幅度在20%以内。同时更新2013年供应链业务及房地产项目结算预期,认为13年公司供应链业务小复苏,而地产结算存在继续高增长潜力,因此带动公司13年业绩维持高增长。
事件评论
预计12年地产结算近百亿。建发地产以及联发地产2012年中报结算地产收入35亿,按照我们地产研究员的预估,我们预计公司下半年年房地产结算收入约65亿,全年房地产结算收入近百亿水平,较2011年同期增长约25%。
纸浆及红酒拖累供应链,但业务下滑幅度有限。我们重算公司供应链业务盈利预期,按照2011年年报计算,公司供应链业务合计贡献归属母公司净利润为5.8亿元。2012年纸浆价格的不断下滑以及红酒销售下滑是影响公司供应链业绩下滑的主要因素,而汽车销售由于保时捷车型的热销在一定程度上弥补业绩下滑。我们预计公司12年供应链业务盈利贡献较2011年下滑幅度在20-35%,下滑幅度有限。
供应链小复苏,地产13年结算存强势潜力。首先,我们认为公司的风险控制能力优异,这在过去几年的业绩中均得到证明。随着2012年下半年的经济回暖,公司的供应链业务预计会出现一定恢复。其次,我们认为房地产业务在13年的结算潜力是支持公司高增长预期的核心看点。按照公司现有项目计算,13年可结算项目金额在200亿元左右,同比12年结算金额高出近一倍,由于目前公司尚未披露13年推盘计划,我们将最大结算潜力按7折计算,依然能够有140亿左右的结算潜力。
预计13年增长40%,维持“推荐”。我们认为1)公司目前地产项目发展势头良好,存货尚有600-650亿可结算额度。随着该区域内3、4线城市的城市综合体等项目逐步开工,以及公司的高周转形式,公司地产项目发展维持在良性循环内。2)而供应链方面,公司在经历了2012年的风险之后,已经逐步调整风险控制策略,在钢材和汽车上存在快速增长潜力,13年的扭转来自纸业复苏。按照我们以上假设推算,我们预计公司12年-14年EPS分别为0.81元,1.15元和1.5元,对应PE分别为8.8倍,6.17倍,及4.7倍。
象屿股份调研快报:专注风险管理 合理控制规模
1. 整合大宗商品采购与提供物流配套服务是公司的主要业务模式 公司拥有象屿股份(600057)及旗下上海闽兴大、天津象屿、广州象屿、香港拓威、象屿宝发、厦门兴大、象屿重庆、象屿青岛、象屿张家港等共10家具备独立经营和核算能力的专业采购供应公司,基本完成了全国范围的战略布局,形成了以厦门、上海、广州、天津、重庆、青岛及张家港等口岸城市为中心的、辐射全国的市场网络体系。此外,公司在全国主要港口城市设有多家分公司,形成了以厦门、上海、广州、青岛、天津等口岸城市为中心、辐射全国的物流网络体系。综合物流业务可以为象屿股份的大宗商品采购供应提供物流服务的支撑,是公司大宗商品采购服务的重要优势。公司将依托物流平台、信息平台、分销平台的协同因素,通过快速反应、规模效应实现供应链业务的发展。公司战略定位上服务供应链上下游客户,提高系统效率,获得协同效应和更大发展空间,战略上实现公司一流服务商的目的,为下游提供优质采购代理,为上游集合需求。改变上游把控资源的模式,集合需求,与上游厂商建立利益分享的战略共同体。在联通上下游的基础上,搭建上下游供应商平台,建立流通环节少,成本低的供应链模式。
2. 大宗产品采购是主要盈利来源,能源化工、金属与农产品是主要品类 公司大宗商品采购是主要盈利来源,部分物流服务以配套采购服务为主,因此毛利较低。大宗商品采购的具体货物品类中,能源化工类产品占比45%左右,金属产品占比45%左右,农产品占比约10%。其中,能源化工类产品主要包括聚乙烯、聚丙烯等,服务内容包括散装产品分装、配送等,各类能源化工产品中,塑料占能源化工三分之二。各贸易品类毛利率相当,农产品略高于其他两类,且未来有较大发展空间。公司认为,目前中国人均所需饲料原低于国际平均水平,因此未来具有较大的扩展空间。
3. 专注风险管理,合理控制供应链服务规模 公司的口号是风险第一,利润第二,规模第三。供应链服务需要提供从上到下的全程物流服务,且常常需要垫资,可谓出钱出力,但毛利通常只有2、3个点,一单生意的失误可能会影响全年的盈利。因此,公司树立牢固的风险控制意识。公司在预付款有严格的管理制度,内控较为严格,公司管理层认为,只有在控制住风险的前提下,利润率才是是实的,否则就是虚的。公司在国内率先和保财险签订预付款信用保险,有较强实质性意义,通过保险,公司收款方面有了足够的保证。如果对赊销下游,在公司需要现金的情况下可将权 益打包卖给银行,由保险提供担保,大大降低了公司的信用风险和运营风险。由于供应链服务需要大量资金作为支持,欲扩大规模必须有相应的风险资本作为保证,而公司本着有多大的风险管控能力做多大的业务, 不盲目做大蛋糕。
4. 随中国经济发展不断拓展网络渠道
公司的网络布局一直在跟随中国经济发展前进。在08年之前,中国的经济以外向型加工经济为主,产业布局主要在沿海,尤其在华东华南,因此,我们的网络建设主要在沿海地区。08年之后,随着劳动力成本增高, 以及华东地区产业开始转型,沿海劳动力向内地迁移,芜湖、成都、重庆等地劳动密集型产业发展较快,公司的市场开始向内地延伸,目前公司的布局已经开始,重庆公司、青岛公司都在建设中。
5. 对下游集结中小企业,对上游提升议价能力
供应链服务的核心内容就是通过对信息的有效整合,将下游中小企业的零散需求整合成较大规模的整体需求,以提升对上游的议价能力,公司目前在全国各地有较为广阔的渠道,可有效的获取中小企业的信息,整合纵多下游的需求,通过为期提供优惠的价格和优质的物流服务不断提高用户黏性,形成了整体的议价能力。而随着市场的发展,诸多强势上游也渐渐所有改变,以石化行业为例,一些央企此前从不设异地仓库,目前也开始逐渐在异地设置网点,可一定程度降低供应链公司资金成本,我们认为,产业转型将会促使更多的中小企业大发展,供应链下游需求将更加旺盛,而上游宜在发生一定程度的“量变”,供应链行业的撮合作用将愈发突出有效。
结论:
预计12-14年EPS 分别为0.31元、0.33元和0.37元,对应PE27.7倍、26.4倍23.8倍。公司供应链业务在风险控制得力的基础上发展稳健,我们首次给予公司 “推荐”的投资评级。
农产品调研报告：打造核心竞争力-从“归核化”到“网络化”的蝶变探索
公司非主业剥离工作已基本完成，正加紧实施打造核心竞争力的网络化战略，预计3年内建立起全国范围的实体及虚拟网络平台。通过建立客户管理平台，使分散的各个农批市场连为一体，实现信息、资金、物流的共享。
布吉、上海、寿光等旧有市场通过改造扩大营业面积、增加经营品类，盈利能力将大幅提升。长沙、成都、合肥等新市场也接连进入收获期。平湖、沈阳、南宁项目陆续启动。未来几年公司仍有购并或新建农批市场计划，新市场将通过综合性开发，有效提升坪效值。
佣金模式全面铺开。预计未来新市场收入构成中佣金比例将在80%左右，租金比例不超过20%。佣金制可以充分体现农批市场的渠道价值，促使公司加强市场管理和配套服务，这对实现双方长久共赢具有实质性意义。
伴随归核化到网络化的转变，稳定甚至超预期增长完全可能实现。随着资产更新改造基本完成，08-10年农批市场业务净利润将保持30%以上的复合增长。预计08、09、10年每股收益达1.06元、0.80元、1.08元，对应08年20.3倍的动态市盈率。在确定性成长和估值优势成为市场关注焦点的08年，公司是长期价值投资的极好品种，维持公司中长期增持评级。