业绩超预期：

　　双箭股份发布12年年报，实现营业收入11.83亿元，同比增3.3%；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比增加170%；实现每股收益0.87元，高于我们预期18%。公司利润分配方案为10转10派3元(含税)。　　

　　四季度业绩亮丽。公司四季度单季收入3.33亿元，环比增11%，同比略降1%(因单价有所下滑)；净利润3544万元，同比、环比分别增140%、17%。主要原因是四季度公司钢丝绳带等订单饱满，且原料合成橡胶价格进一步下跌。　　

　　原材料橡胶价格维持低位，确保公司毛利率稳步提升。公司四季度单季度毛利率达27%，环比继续提升。公司业绩对橡胶价格弹性较大，橡胶价格每下跌1000元/吨，理论上公司业绩可增厚0.12元/股。目前橡胶中期供应宽松的逻辑依然成立，而青岛保税区库存创历史高位，我们认为橡胶价格预期仍将保持低位，公司成本压力仍然平缓。　　

　　产品结构提升，产品均价稳定。公司12年销售输送带3094万条，较去年同期增加4%。产品均价维持在38元/平米。　　

　　考虑去年橡胶价格的大幅回落，我们认为这反映了公司对产品价格的掌控程度及产品结构的提升。　　

　　环保带提供业绩新增量。公司12年10月底决定投资1亿元建设600万平米环保节能型输送带，建设周期约12个月。　　

　　目前公司订单饱满，新产能投放将提供新的业绩增量；而新项目产品构成高端化，预计均价及毛利率均将高于目前。　　

　　上游延伸增强抗风险能力。2012年与云南红河州签订了天胶资源整合的合作框架协议后，公司向上游延伸的步伐稳步推进。公司计划十二五期间在红河州金平县投资不低于1亿元，建设年产1万吨的天胶加工线。这些举措将大大加强公司对资源的掌控力度，提高抗风险能力。　　

　　估值与建议：　　

　　我们预计随着产品结构的优化及新项目投放，公司将继续维持较高的盈利能力。我们预计公司2013-2014年每股收益为1.11元和1.33元，对应PE为18倍和15倍。维持“审慎推荐”评级。　　

　　风险：　　

　　1、自然灾害等因素致橡胶价格大幅上涨；2、税收优惠政策调整；3、市场估值中枢下行风险。

　　(中金公司 高峥 高兵 王子欣)

　　立讯精密：新品新业务突破，迎三年高增长的业绩拐点。

　　公司最新披露了12年业绩快报，我们结合近期调研对公司13年业务进行展望。我们认为公司将从12年布局期进入13年收获期，伴随新品新业务的突破和放量，公司将迎来三年高增长的业绩拐点，我们坚定看好立讯的中长期投资逻辑和市值提升空间，维持“强烈推荐”评级，上调目标价至39元。　　

　　12年业绩略低于市场预期。2012年，公司实现营业收入31.5亿元，同比增长23.2%，归属于母公司股东净利润2.63亿元，同比增长2.2%，对应EPS为0.72元，处于公司预测0-10%区间中下限，略低于我们前期0.75元预期，主要原因在于与日本住友合资子公司源光电装的存货受到日元贬值影响，以及新并表软板公司珠海双赢毛利率不佳所致。　　

　　从12年布局期进入13年收获期。正如我们一直强调，12年是公司新品新业务全面布局的一年，尽管面临PC行业低景气以及核心平板产品切换的压力，但公司仍实现了逆势增长，且完成了苹果新品、汽车、FPC、通讯、天线等的全方位布局，并且较多行动均在4季度开花结果，13年将进入全面收获期。　　

　　苹果新品突破，潜在空间大。苹果在竞争压力变大的形势下，新导入大陆优质供应商成为趋势。我们侧面了解到立讯凭借高良率、稳定品质和成本优势，业已在12年底切入技术壁垒非常高的Mac电源线供应体系，并有望占据主力位臵。而我们判断公司亦有较大概率在今年切入市场容量更大的数据线体系，带来可观业绩弹性。而除电源线和数据线两大线外，苹果体系的内外部线、转接线、软板等立讯业已布局的产品序列仍有数百亿市场，潜在空间大。　　

　　服务器、通信业务将迎来实质性增长。作为新布局的高毛利潜力业务，公司服务器业务从12年Q4上量，并有望从Dell/HP等原厂做起，逐步拓展到全球方案商，在13年带来实质业绩贡献。而通信业务凭借对优质通讯连接器厂宣德的控股与整合，13年在高速RJ网口有望有质的突破，与原有科尔通的线缆业务一起形成较好的协同效应，并在未来几年成为公司的新的增长极。　　

　　传统PC业务仍望有稳健增长。与市场认为PC行业萎缩可能导致公司传统业务无增长不同，我们认为，在苹果体系外，公司凭借在联想份额的大幅提升和HP、DELL等新客户的突破，仍有望在传统业务实现20%增长。近期联想大举提升自身组装能力，持续将产能从其他ODM厂转到联宝，立讯作为联想重点扶持的大陆供应商，将成为最大受益者。

　　(招商证券[微博] 鄢凡 张良勇)

　　北信源：内网安全加速发展，市场龙头充分受益。

　　事件描述： 　

　　北信源公布了2012年业绩快报。

　　事件评论：

　　国内内网安全市场加速发展，公司业绩如期实现高增长。我们认为，北信源所专注的以终端安全为代表的内网安全市场兴起时间较晚，目前正在进入加速发展期，而公司作为终端安全行业龙头，无疑将充分受益于市场高景气。2012年，公司营收实现近50%的高增长，正充分印证了我们的观点。而公司净利润增速低于收入增速的原因我们认为在于两点营业外因素：1、2012年相比2011年减少上市扶持补助等一次性政府补贴上百万元；2、估计公司2012年收到软件增值税退税的月份少于2011年。据我们了解，北京市国税2012年软件增值税退税工作普遍放缓，导致众多位于北京的软件企业在2012年收入大幅增长的情况下，营业外收入与2011年持平甚至下降。但我们认为，软件增值税退税作为符合国家政策的确定性收入，应该将在2013年落实，并一定程度上增厚公司2013年业绩。　　

　　充分利用总部市场优势，2013年有望进一步扩大市场规模。北信源作为国内终端安全与审计市场龙头，多年来积累的丰富总部级高端客户资源，一方面为其树立了标杆案例，利于其拓展新客户；而更重要的是，公司依托于此，实施“总部市场战略”，沿客户纵向管理层级向其下属省、市、县级机构延伸，不断拓展公司产品应用范围，推动业绩快速增长。我们认为，继国家电网[微博]之后，2013年公司将在中石油等大型集团用户中继续深化“总部市场战略”。同时，在国内内网安全市场加速的背景下，公司在其它能源、金融等领域也有望获得新的总部级大客户，从而为公司未来几年发展积累更为宝贵的用户资源。　　

　　维持“推荐”评级。预计公司2012~2014年EPS0.90元、1.25元、1.65元，对应PE分别为33.48、24.27、18.29倍。维持“推荐”评级。

　　(长江证券 马先文)

　　人福医药：2012年年报符合预期，新业务多点开花。

　　与预测不一致的方面。

　　人福医药公布了2012年年报，总体上业绩符合预期：1)收入同比增长46.8%到53.2亿元，比我们预测的48.6亿元高9.4%，主要因为医药商业和新并购的巴瑞医疗的收入情况好于预期；2)净利润为4.1亿元，同比增长35.2%，较我们预测的4.2亿元低2.4%，基本符合预期；3)从2012年第四季度情况来看，收入和净利润分别同比增长48.1%和-5.2%，净利润同比下滑主要由于期间费用率较高，公司加大市场营销及推广力度，付现销售费用增加，以及布局医药商业终端网络增加支付了医院托管保证金，同时人工上涨及研发投入加大。

　　投资影响：

　　我们维持对该股的“买入”评级，仍然看好公司中长期增长：1)麻醉药仍然是公司快速增长的核心驱动力，我们预测其未来3年的收入增长仍将维持在30%以上；2)血制品将呈现高增长，公司的浆站已经步入正轨，2012年的收入和净利润增长分别达到47%和36%，而随着公司吨浆处理能力的持续改善，以及持股比例从85%上升到100%，2013年血液制品的净利润增长将达到70%，贡献0.11元的EPS；3)巴瑞医疗的全年并表将继续增厚业绩，我们预测2013-15年其贡献EPS分别将达到0.23/0.25/0.26元，成为除了宜昌人福外贡献最大的子公司；4)海外业务有望实现盈亏平衡：2012年亏损超过人民币4,000万元，而OTC软胶囊产品已进入美国主流市场，公司在美国市场的ANDA药证开发、销售网络搭建均取得进展，今年海外业务将逐显成效。　　

　　估值：由于上调巴瑞医疗的收入，我们上调2013-14年收入3.1%/9.1%，对应上调EPS3.6%/8.8%，基于Director’sCut的12个月目标价上调6%到27.9元。

　　风险：麻醉药竞争格局加剧、海外业务进展低于预期。

　　(高盛高华 钱风奇)

　　久联发展：2013年业绩有望重回高增长轨道。

　　公司发布业绩快报，2012年收入继续大幅增长，利润与上年持平。

　　公司发布2012年业绩快报。2012年实现营业收入31.20亿元，同比增长28.77%；实现归属于母公司的净利润2.00亿元，基本与上年持平。　　

　　公告显示，毛利率下降是净利润未与收入同比例增加的主要原因。一方面，人工成本、硝酸铵成本、煤电油成本的上升造成民爆产品毛利率下降；另一方面，在2012年结算的工程业务中，市政道路建设等低毛利率业务占比较上一年有所提升，导致工程业务毛利率有所下降。　　

　　我们的观点：

　　公司2013年业绩分为恢复性增长和自然增长两部分，有望重回高增长轨道。　　

　　(1)恢复性增长方面：

　　除上述造成公司毛利率下降的因素外，运输、天气、酒博会等也是影响2012年业绩的偶发性关键因素。由于该偶发性因素在2013年重现的概率较小，且2013年硝酸铵价格同比2012年将大幅下降，我们认为公司业绩在2013年具备恢复性增长的潜力。　　

　　(2)自然增长方面：

　　贵州省内炸药仍然具有缺口，需求旺盛。2012年国家2号文确保未来5-10年省内需求旺盛；短期看，2012年贵州固定资产投资增速高达53.1%，领跑全国；贵州省两会新闻披露，预计2013年该增速保持在30%以上；进一步考虑到工信部新批产能、河南神威并购等因素，2013年炸药产销量增幅较大；工程订单方面，考虑已公告的毕节、遵义地区订单，公司工程业务在手订单饱满，有望继续稳健增长。　　

　　盈利预测与投资建议：

　　我们测算公司2012-2014年EPS分别为1.00元、1.36元和1.76元。考虑到公司业绩确定性强，成长性高，并购预期强烈等因素，给予“买入”评级。我们认为公司合理价值在30元。　　

　　风险提示：

　　1、宏观经济影响基建和采矿业投资；2、并购重组难度加大。

　　(广发证券 王剑雨)

　　中科电气：拐点已至，新品促今年业绩爆发。

　　事件：　　

　　2月27日晚中科电气发布2012年度业绩快报，2012年实现营业总收入2.15亿元，同比下降9.75%；实现营业利润2959万元，同比下降28.66%；实现归属上市公司股东净利润3591万元，同比下降11.86%；EPS0.3元。　　

　　点评：　　

　　业绩符合预期，下游钢铁行业不景气致订单减少。2012年受宏观经济形势持续疲软影响，占公司90%以上产品销售的下游钢铁行业需求增速放缓，整体出现大面积亏损，公司订单相应减少。此外，公司去年8月完成整体搬迁，募投项目投产，资产的折旧摊销以及相关税费增加也对公司整体业绩有一定影响。　　

　　中间包新产品历经三年研发，今年订单将爆发。公司是典型的创新驱动成长型公司，去年推出的新产品中间包通道式电磁感应加热与精炼装置，填补国内技术空白，节能效果明显，已获下游客户认可，有望复制一个全新的类似公司“板坯EMS”的市场，打开全新接近5倍公司市值的市场空间。全国目前有连铸机1000台，假定近2年替换10%，根据公告约1300万的单台价格，对应13个亿收入，净利润约7亿。今年确认5套即可实现净利翻番。　　

　　板坯新产品结晶器电磁搅拌器的推广确保传统板坯优势业务续航与方圆坯电磁搅拌发展方向类似，结晶器电磁搅拌最终会逐步取代二冷区电磁搅拌成为主流。板坯新产品的推广将确保板坯业务继续保持优势，据我们测算，今年有望保证10个流以上的销售。　　

　　下游需求不减反升，刺激公司EMS订单今年景气度触底回升。2012年受宏观经济形势持续疲软影响，占公司90%以上产品销售的下游钢铁行业大面积亏损，对公司订单影响较大。国家产业结构优化政策促使未来钢铁工业产品向优质精品化发展。从目前下游信息，特种钢铁、高端钢材的需求不减反升，刺激公司EMS订单今年景气度触底回升。　　

　　盈利预测与估值。考虑土地收储收益，我们预计公司13-14年摊薄EPS分别为0.86、1.02元，对应PE分别为14、11倍，维持“强烈推荐”评级。　　

　　风险提示：行业竞争加剧风险；新产品推广不达预期风险。

　　(广州证券 姚玮)