中联重科（000157）:股权激励行权条件或扭转下滑预期，估值有望继续回升
　　000157[中联重科] 机械行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师： 付伟琦
　　股权激励方案出台，彰显稳定增长信心
　　公司拟向激励对象共授予权益2.31亿份，约占总股本3％，其中包括1.57亿份股票期权和7398万股限制性股票。期权行权价为9.30元，限制性股票的授予价格为4.77元。激励计划的三期业绩考核目标为2013-2015年每个年度的净利润增速均不低于12％，且各年度相较2012年累计增速分别不低于12％/25.4％/40.5％。
　　13年业绩下滑预期或被扭转，估值有望逐步回升
　　由于公司2012年业绩基数较高，市场普遍预期公司13年业绩存在下滑的可能，从而使公司估值长期低于工程机械板块。而股权激励方案行权条件或将消除对业绩下滑的担忧，稳定增长预期的形成过程，有望推动估值逐步回升。
　　13年行业或呈现“旺季不旺，而逐季加速回暖”态势
　　综合考虑主机厂商旺季推货强度可能低于往年，终端客户由于投资回报率处于低位从而采购较为谨慎，我们认为，2013年“旺季不旺”的概率较大。但由于目前的销量反映的是最真实的需求，而在需求温和复苏的背景下，我们预计销量将呈现逐季持续加速的态势。
　　估值:上调盈利预测，上调目标价至12元，重申“买入”评级
　　我们上调公司12/13/14年盈利预测至1.00/1.10/1.20元（原为1.00/1.06/1.10元），上调目标价至12元，目标价基于瑞银VCAM估值模型（WACC为8.3％），重申“买入”评级。


　　同方国芯（002049）:下游均为国家重点投入领域，业绩持续增长确定性很高
　　002049[同方国芯] 电子元器件行业
　　研究机构：平安证券 分析师： 卢山
　　下游均为国家重点投入领域，业绩持续增长确定性很高:同方国芯客户壁垒很高。2013-2015年期间，同方微电子所处的金融IC卡、居民健康卡和移动支付芯片领域有望每年翻倍增长；国微电子所处的军工电子领域复合增速超过30％。这些领域都是十二五期间国家重点投入领域。国家在金融安全、医疗改革和军队信息化方面的投入具有很强的刚性，确定性高。
　　金融IC芯片助力2013成长:根据人行数据，仅12年Q3，金融IC卡的发卡量就达到3000万张。我们预测2013-2015年金融IC卡发卡量将分别达到1.5亿张、2.5亿张、4.5亿张。目前，金融IC芯片基本由NXP一家垄断。国产芯片通过安全检测并拿到发售牌照，将打破国外对这一领域的垄断。同方微电子在金融IC芯片领域处于领先地位。
　　军工资产优质:由于美国战略中心转移亚太和周边局势紧张，预期未来我国国防支出将持续维持二位数增长。国防装备增速快于国防支出整体增速，装备中信息化装备的增速又快于装备整体增速。国微电子是核心电子元器件供应商，与科研院所有长期稳定合作经验，拥有高客户壁垒+高技术壁垒。按照收购时公司业绩承诺，2013-2015年，公司主营业务净利润复合增长率为35％。
　　定向增发顺利完成，为公司注入活力.
　　同方国芯已经完成收购国微电子并向二级市场配套融资。其二级市场增发由三家机构投资者以20.1的价格认购。2013年，国微电子将合并全年业绩，我们预测国微电子将增厚公司业绩1.1亿元。
　　盈利预测、估值与投资逻辑.
　　考虑公司居民健康卡、金融IC卡芯片等各项业务推进良好并且公司可能通过重点软件企业评选，所得税率享受优惠政策，预测公司2013-2014年EPS为0.99元和1.42元，业绩增速38.2％和43.8％（12年业绩合并国微电子），对应PE为24.1倍和16.8倍。公司业绩确定性高，增长持续性强，目前估值偏低，给予推荐评级。
　　风险提示:通过金融IC芯片安全检测慢与预期。


　　澳洋顺昌（002245）:基材价格低迷累营收，待景气回升及投资显效
　　002245[澳洋顺昌] 公路港口航运行业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：韩轶超
　　事件描述
　　澳洋顺昌今日公布2012年年度报告，报告期内，公司实现营业收入17.57亿元，同比减少4.02％；其中第四季度实现营业收入4.06亿元，同比减少14.78％，环比减少8.44％。全年支出营业成本15.98亿元，同比减少3.86％；其中第四季度支出营业成本3.72亿元，同比减少15.35％，环比减少7.8％。公司2012年实现归属于母公司净利润为1.04亿元，同比增长3.72％；其中第4季度实现归属于母公司净利润0.2亿元，同比减少10.37％。全年实现EPS为0.149元，第四季度实现单季度EPS为0.053元。
　　事件评论
　　基材市场不景气致公司营收下滑:公司第4季度营收下滑幅度相对第3季度有所收窄，主要原因是:1）下游客户在2012年的需求较为疲软，而公司4万吨钢板的产能年初投产以后产能初步释放，加剧了供需矛盾；2）报告期内公司主要供应金属板材价格在8月前后都相继触底。虽然公司今年的业务量同比有所提升，但是由于公司目前业务收费由基材的价格和收取的服务费决定，基材价格的下跌造成了公司营收同比下滑。
　　基材价格下跌改善成本，毛利率获提升:从业务上来看，制造业的毛利率下半年有所改善，主要因为基材作为成本的一部分，其价格的下跌也代表成本的下跌。而小额贷款业务由于受到银行基准利率下调的影响，息差收入相对减少，因此该业务毛利率下半年同比下降。
　　并表推高期间费用率，担保赔偿侵蚀业绩:由于公司扩张，上海澳洋顺昌金属材料有限公司正式营业，另外广东澳洋顺昌金属材料有限公司第三季度起开始并表。业务的扩张导致公司三费率有所上升，同时第4季度公司计提了担保赔偿准备1115万元，侵蚀业绩折合EPS为0.023元，导致单季度净利率有所下滑。
　　等主业景气增产及LED投产，维持“谨慎推荐”:公司未来业绩主要依赖于:（1）公司基材需求及价格出现好转；（2）等待需求回暖后产能利用率的进一步复苏（从80％至100％）；（3）LED项目在未来投入运营后的实际获利能力。由于政府补贴项目今年整体不亏顺，但其收益对公司未来整体业绩有比较重要的影响；（4）公司在小额贷款等金融领域的多元化经营对公司业绩的增厚作用。预计公司13至15年实现EPS分别为0.325，0.339及0.339元，维持“谨慎推荐”。


　　聚光科技（300203）更新报告:受益环境治理升级，业绩稳定高增长
　　300203[聚光科技] 机械行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 王威
　　投资要点:
　　高费用率可能是侵蚀利润主因，2013年有望控制。公司此前发布业绩预告，2012年净利润增速区间为-10％-10％，低于我们和市场普遍预期。2012年前三季度公司管理费用与销售费用率各为20％，第三季度同比各增加5％。我们认为公司收入增速基本符合我们预计的全年23％的判断，2012全年较高的费用率有望在2013年得到控制。大气污染治理政策升级能够挤出市场需求。雾霾天气已经促使环保部出台具体治理措施，对重点地区的六大重污染行业和工业燃煤锅炉提高排放标准。我们认为，随之而来的就是监管力度的强化，以及对工业企业清洁生产的严格要求。这些都会对污染源监测仪器和工业过程监测仪器产生需求。
　　生态文明保障资金投入，实验室分析仪器保持高速增长。在“生态文明”的政策主题下，各地方政府及相关行业对于环境问题的重视程度必定有所提升，对监测设施的投入也将超越以往。北京吉天仪器的产品同环境投入的契合度很高，能够从资金的真实投入中受益。我们预计，这部分业务将保持高速增长。
　　技术壁垒长期存在，高毛利能够保持。分析仪器属于高技术产品，细分市场小，进入者少，高壁垒长期存在。结合公司历史毛利率变动趋势，我们认为公司毛利率能够继续保持原有水平。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014年净利润分别为1.88、2.39、3.00亿元，EPS分别为0.42、0.54、0.67元，对应动态PE35、28、22倍。维持“增持”评级，目标价17元。


　　新兴铸管（000778）:获新疆地区9个探矿区，资源战略更进一步
　　000778[新兴铸管] 钢铁行业
　　研究机构：长江证券 分析师： 刘元瑞
　　事件描述
　　新兴铸管今日发布公告，公司控股子公司兆融矿业以及子公司铸管资源旗下子公司巴州兆融获得新疆地区9个探矿权。
　　事件评论
　　获新疆9个探矿权，进一步推进公司资源战略:公司通过新疆2家子公司获得9个探矿权:1、子公司兆融矿业共同出资对国家358项目阿吾拉勒矿集区内5个合作区块进行合作勘查，面积共计136.37km2；2、铸管新疆旗下子公司巴州兆融以底价355万元竞得新疆和静县4个探矿权，总面积合计89.27km2。
　　近年来公司积极推进上游资源战略，先后参与开发加拿大AEI公司旗下RocheBay矿石项目、加拿大北星公司阿斯泰铁矿。同时，公司在新疆还拥有祥和矿业、铸管资源等上游资源项目。公司此次通过合资勘探以及直接购买的方式，再获新疆地区9个探矿区，是对公司上游资源战略的进一步推进。
　　本次获得的9个探矿权区块均位于西天山阿吾拉勒铁多金属矿整装勘查区内，也在新疆“358”项目重点勘查区域内。西天山阿吾拉勒铜、铁成矿带矿集区内铁矿床众多，成因类型多，成矿与石炭纪火山岩关系密切，成矿条件优越。若经过详查确认具备开采价值，并获准投入矿山开采，无疑将进一步增加公司的上游资源掌控能力。在保证公司新疆钢铁业务发展的同时，有望增强公司的盈利能力。
　　积极布局新疆，努力进行产业链的延伸。公司“十二五”期间最重要的两大战略目标，一是战略布局新疆，一是积极进行产业链的上下游延伸。在努力向上游资源扩张的同时，公司还在积极的布局深加工项目。
　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.56元和0.64元，维持“推荐”评级。


　　江苏通润（002150）:全年经营平稳，4季度业绩有所下滑
　　002150[江苏通润] 钢铁行业
　　研究机构：长江证券 分析师： 刘元瑞
　　事件描述.
　　江苏通润今日发布2012年业绩预告，报告期内公司实现营业收入8.82亿元，同比增长6.07％；实现归属母公司净利润0.46亿元，同比增长2.29％；实现EPS为0.18元。
　　4季度实现营业收入2.40亿元，同比增长19.87％；实现归属母公司净利润0.04亿元，同比增长35.02％。4季度实现EPS0.04元，3季度为0.06元。
　　事件评论.
　　全年经营平稳，收入与净利润同比有所增长:公司主要产品为高低压开关柜和工具箱，是亚洲工具箱柜企业的龙头。受制于欧债危机，公司主要外销产品工具箱柜需求持续低迷，订单有所回落，预计该部分业务收入同比有所下降。不过，公司另一拳头产品高低压开关柜受益于国内电力设备需求增加及产能释放，收入同比有所增长，从而最终带动公司收入实现小幅增长。
　　4季度收入环比增长，净利润下滑或源于毛利率下降:受订单结算与季节性影响，历年4季度营业收入环比均有所下降，而今年4季度公司营业收入不仅延续了前期同比增速恢复的趋势，环比也实现明显的正增长，可能的原因有:1、随着国内高低压输配电网建设的推进，公司高低压开关柜产品订单有所增长；2、新增产能释放带动公司产销规模有所扩大，这一点从公司近期明显上升的库存数据中可以得到一定的验证；3、结合3季度公司较高的存货水平，不排除公司近年部分订单推迟到4季度结算的可能性。
　　4季度公司主要原材料钢材和铜价格均有所上涨。在订单生产模式下，成本上涨或使得公司产品毛利率有所下降，从而导致公司营业利润与净利润环比均有所下降。期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司2011年7月与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议，目前两者合作研发光伏并网用逆变器产品已试制成功，公司也将加快光伏逆变器样机的研发试制。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构，为公司带来新的增长点。预计公司2012、2013年EPS分别为0.18元和0.25元，维持“推荐”评级。


　　硅宝科技（300019）2012年业绩快报点评:产品创新营销升级，迎来快速增长
　　300019[硅宝科技] 基础化工业
　　研究机构：国海证券（000750） 分析师： 代鹏举
　　事件:
　　2月23日公司发布2012年度业绩快报:报告期内，公司实现营业总收入37203.78万元，同比增长9.6％；实现营业利润6910.76万元，同比增长27.4％；实现净利润6146.66万元，同比增长22.2％。实现每股收益0.60元。投资要点:
　　品牌和渠道建设成效显着，营销模式的升级进一步带动产品销售。公司加大“硅宝”作为“中国驰名商标”的品牌建设工作，深耕渠道，并进一步升级营销模式，在以前的工程客户和经销商基础上，开始开拓门店流通胶和电子商务市场，建立无缝式销售模式。公司产品在下游商业地产、民用建筑装饰、电力环保、汽车等领域得到不断的拓宽。同时，主要原材料107硅橡胶和201硅油价格的下跌带来也带来公司毛利率的提高。
　　紧抓新型城镇化建设机会，致力于适应市场的新产品开发和营销模式的完善。公司产品广泛应用于商业地产，目前更是紧紧抓住新型城镇化建设的机会，开发市场需要的新产品，如可用于300米以上建筑的超高层建筑幕墙胶以及无毒防霉的家装用胶等，今年前两个月销售情况超预期。
　　维持买入评级。基于公司在产品开发和营销模式等方面的不断完善，以及最近两个季度良好的市场拓展成效，我们继续看好公司抓住新一轮城镇化建设机会，大力扩张市场的能力。预计公司2013-2014年的EPS为0.81元和1.04元，对应PE为16.8和13.1倍，维持“买入”评级。


　　中国联通（600050）:单月3G用户净增创新高
　　600050[中国联通] 通信及通信设备
　　研究机构：中投证券 分析师： 齐宁
　　公司发布公告，1月净增3G用户达到367万户，2G用户净减少6.4万户；宽带用户本月新增68万户，固话用户净增12.8万户。
　　投资要点:
　　3G单月净增用户创新高，全行业2G向3G迁移加速。公司1月净增3G用户量达到历史新高，主要原因是由于运营商在节日前夕开展的集中营销活动，以及2G用户向3G的迁移。尽管中移动单月净增705万户显着超预期，但考虑到其2G用户减少403万户，原2G用户向3G迁转的比例更高，因此联通的新增3G用户质量更高。联通单月367万户已显着超出2012年四季度平均每月320万户的水平，超出市场预期，显示公司2013年开始3G用户增量将站上历史新台阶。
　　我们认为随着3G市场向中低端深入发展，公司2013年第四季度3G月净增用户有望见到400万户左右。
　　2G用户持续减少已成趋势。2G用户连续第二个月呈减少态势，显示3G对2G的替代已成趋势。同时，中电信和中移动也同时连续出现2G用户下滑趋势。但考虑到3G用户目前仍保持相对2G较高的ARPU值（92元VS35元），因此目前阶段2G用户的下降不会对公司业务收入增速构成显着压力。
　　维持“推荐”评级。我们认为2013年开始竞争将更加激烈。


　　宇通客车（600066）公司跟踪报告:1月销量保持增长
　　600066[宇通客车] 交运设备行业
　　研究机构：第一创业证券 分析师： 李人杰
　　事件:
　　近日，宇通客车发布了2013年1月产销快报数据，销售客车4406辆，同比增长23.07％，其中:大型客车销售2134辆，同比增长30.84％；中型客车销售2005辆，同比增长44.45％；轻型客车销售267辆，同比下降52.41％。
　　点评:
　　1季度增速有望达到15％1月份公司大客、中客同比增速极其可观，为1季度业绩增长开了好头。1月份同比增速高主要与今年春节与去年春节错月有关，去年春节在1月份，而今年春节在2月份。从近两年客车行业月度销售数据看，除了2012年2月份因春节效应加之上年同期基数偏低造成的月度同比超过40％以外，其余月份同比增速均没有达到25％。今年1月份全行业客车销量（不含客车非完整车辆）35350辆，同比增长32.37％，其中大型客车销量6649辆，同比增长40.48％，中型客车销量5692辆，同比增长18.12％，显示客车市场需求较好，我们预计1季度增速有望达到15％。
　　公司作为国内大中客车的龙头企业，在客车行业产品增长向大中型客车集中过程中，公司占据了有利地位。我们预计公司1季度增速将达到甚至超过15％。
　　股权激励、渠道布局完善公司实施了股权激励计划，对公司的高管、重要管理人员、技术人员和业务骨干实施股权激励，激励对象超过800人，激励对象覆盖面广，公司管理层舍得分享，员工干劲足，对公司未来的发展起到积极的作用。
　　公司产品采取直销为主、经销为辅的销售模式。公司在全国设有16个销售大区、31个驻外办事处，实现对国内市场的全面覆盖。售后服务方面，公司设有8个售后服务中心站、535家服务店和104家宇通客车配件经销商。其营销售后渠道在国内首屈一指，极大的提升了公司产品的销售。此外，公司在客车出口方面也走在国内同行前面，海外市场拓展成效明显。我们认为，公司能够在客车行业增速放缓的情况下，仍保持市场份额的稳步增长，与公司产品的技术领先、品质过硬，销售渠道网点全面，售后服务完善的竞争优势是分不开的，建立这些优势所需的时间长，投入大，国内其他竞争对手3-5年内难以赶超，公司仍将处于领先的竞争地位。
　　给予“审慎推荐”评级预计2012-2013年公司EPS分别为2.08元、2.35元，动态市盈率为13.2倍、11.7倍，在汽车行业中，公司估值相对合理，具备配置价值，给予公司投资评级为“审慎推荐”。
　　风险提示宏观经济放缓、高铁客运挤压公路客运。


　　西部资源（600139）:“增持”评级
　　600139[西部资源] 有色金属行业
　　研究机构：信达证券 分析师： 范海波
　　核心推荐理由:1、公司用了三年多的时间实现主业的华丽转身，已经变成铜、铅、锌、黄金、锂为主的综合性矿业公司。去年四月，公司以3000 万元设立全资子公司贵州西部资源煤业投资有限公司；同年九月，公司以2.02 亿元收购广西三山矿业（金矿）；今年一月，公司以1.84 亿元摘得维西凯龙100％的股权（铜矿）。我们预计公司外延式扩张的步伐不会停止，收购意愿依然强烈。
　　2、三山矿业和维西凯龙矿业目前均处于停产状态，收购成本低廉；子公司江西锂业碳酸锂生产线改扩建项目仍在紧锣密鼓的建设中。我们预计待后期金属价格反弹后，公司将逐步恢复生产，盈利能力有望提升。
　　3、本周海外市场风险事件多，全球金属价格和有色板块不确定性增大，收益与风险并存。
　　关键假设:金属价格是影响盈利的首要驱动因素；在建项目按期达产并贡献产量。
　　股价催化因素: 1、金属价格大幅反弹；2、停产项目恢复生产。
　　风险提示: 1、欧债危机恶化；2、美国财政支出自动削减机制执行；3、金属价格大跌；4、国内下游需求持续疲软。


　　乐视网（300104）:高行权条件彰显公司信心，广告业务高成长是基础
　　300104[乐视网] 计算机行业
　　研究机构：广州证券 分析师： 王聪
　　事件:
　　公司于2013年2月25日发布第二期股票期权激励计划草案:拟向激励对象授予836万份股票期权，约占公司股本总额的2％，股票期权行权价格为23.37元。
　　点评:
　　行权条件高彰显公司对于未来成长信心。本次股票期权行权价格为23.37元；行权条件为:以2011年净利润为基数，2012-2015年的净利润增速相比2011年分别不低于37％，88％，157％，252％；复合增速达37％。高行权条件体现了公司对未来发展前景信心充足；另外，若假设每份期权价值为6.18元，预计2013年-2017年的期权摊销成本分别为1657、1511、930、465和87万元；因此2013、2014年是期权摊销费用高点，若扣除摊销费用影响，公司实际业绩增速将更高。
　　广告业务高速成长，支撑公司持续发展。网站流量快速上升是推动广告业务高速增长的基础，而广告营收大幅增长使公司利润持续高增长。2012年广告收入将超4.1亿元，品牌广告主的数量超过200余家。预计2014年广告业务仍将保持翻倍增长态势，推动因素有三:1、广告主从传统媒体向网络媒体转移是大势所趋；2、网络视频广告收入与电视广告收入仍有10倍的差距，成长空间巨大；3、公司发力广告代理模式，将推动广告业务高速发展。广告收入的快速成长将覆盖版权、带宽成本，使公司具备持续内生成长能力，成为网络视频行业寡头之一，享受超过10倍的成长空间。
　　未来催化剂。广告大客户拓展，机顶盒销售超预期。
　　盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为19852万元、29397万元和41932万元，EPS分别为0.47元、0.70元和1.00元，对应PE分别为49、33和23。维持公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示。广告业务拓展不利。


　　新界泵业（002532）:Q4利润同比增长114.8％，负债表有亮点
　　002532[新界泵业] 机械行业
　　研究机构：德邦证券 分析师： 李项峰
　　主要事项:
　　公司发布2012年4季度业绩快报，2012年全年实现销售收入9.36亿元，同比增长22.45％。营业利润1.05亿元，同比增长68.56％。利润总额1.08亿元，同比增长55.47％。归属于上市公司股东的净利润8638万元，同比增长43.51％。基本每股EPS为0.54元，对应2012年的PE为32倍。
　　投资要点:
　　从已经公开的快报数据来看，有两个亮点:一、营业利润和净利润大幅提升，增速均快于销售收入增速。二、资产负债率上升。负债环比大幅上升，我们认为主要驱动因素可能为应付款和预收款的大幅上升。
　　从单季度来看，公司4季度实现销售收入2.29亿元，同比增长16.6％，环比增长1.5％。但是，营业利润4季度实现同比大幅增长。4季度，公司营业利润2572万元，同比增长315.48％。加上营业外收支后，公司4季度共实现利润2462万元，同比增长114.8％。归属母公司利润4季度达1580万元，同比增长66.1％。12年EPS为0.54元，高于我们预期的0.53元。
　　4季度，公司总资产12.88亿元，环比增长11.8％。负债3.26亿元，环比增长35.4％。
　　资产负债率由3季度的21％上升到4季度的25.3％。由于公司长期负债较少，4季度负债数据大幅增长应主要归结于流动负债。从公司3季度数据来看，应付账款占流动负债的51％，预收款占流动负债的30％。我们估算，4季度负债增长的驱动因素，可能主要在应付账款和预收款的大幅增长，显示公司经营情况可能在四季度有大幅改善。尤其是我们预计4季度公司预收款可能继续保持100％以上的同比增速。
　　我们略微调整了公司2013年至2014年的EPS为0.77元和0.99元，对应2013年到2014年的PE为23.1倍，和17.9倍，上调评级至“买入”，上调目标价至22.62元。
　　主要考虑因素是新界泵业相对于主要可比农机公司有30％的估值折价，而公司2013年的经营情况和增速预期均可能较好。


　　加加食品（002650）:产品升级效果明显，补贴减少拖累业绩
　　002650[加加食品] 食品饮料行业
　　研究机构：中信建投证券 分析师： 黄付生
　　收入下降为酱油结构调整及植物油销售不佳所致.
　　公司12年收入下降原因有二，一是食用植物油销售下降；二是酱油业务受制产能瓶颈，且公司从长期战略发展的角度出发，主动调整和提升产品结构，发酵期较长的高端产品占比提高，较小低端产品产销量，使得酱油总销售额受到一定影响，但结构在不断优化。
　　结构优化提升毛利率补贴减少影响Q4净利润.
　　公司依然推行淡酱油策略，我们估计生抽老抽12年的产量占比已接近1:1，而11年约在4:6，这意味着生抽的增长率约20％而老抽基本无增长。同时面条鲜和儿童酱油等高档产品增长很快，提升整体毛利率，估计12年毛利率约25.9％，同比提高1.7个百分点，单四季度毛利率同比也略有提高。12年收到政府补贴约1400万，11年近3000万，且基本确认在四季度，是导致单四季度净利润下滑的主因盈利预测:今年三季度募投产能将逐步达产，而3月到二季度收购的王中王食品公司的产能也将完成技改达产，公司总产能特别是酱油的产能瓶颈问题将在今年得到解决。公司在12年调整产品结构，梳理渠道已取得一定成效。我们预计随着产能释放公司今年收入增长将逐季提速，产品结构的进一步提升将对盈利能力形成支撑。我们暂不调整盈利预测，预计13-14年EPS分别为1.25和1.67元，维持目标价28元，维持“增持”评级。


　　华谊兄弟（300027）:西游票房近10亿分成比例为70％
　　300027[华谊兄弟] 传播与文化
　　研究机构：宏源证券（000562） 分析师： 张泽京
　　上映15日，《西游》票房9.9亿。2月25日，公司发布午间公告，截至2013年2月24日24时，《西游降魔篇》票房成绩约为人民币9.9亿元；公司就该影片票房分账收入应获得税前利润约为1.96亿元。
　　测算出分成比例约为70％左右，市场疑虑消除。根据公告所披露的税前利润和之前公告的关于《西游》的合作模式，我们测算，华谊兄弟的分成收益约为大陆地区发行净收益的70％左右；公司所取得的税前利润包括宣发利润1150万和分成收益1.85亿元。
　　《西游》票房达12亿无悬念，有望冲击华语票房冠军。我们认为，本周《西游》能够继续维持单日3000万以上票房，则本周票房过12亿无悬念。若最终《西游》票房达到12亿元，我们预计公司能够获得税前利润2.64亿元。
　　华谊融资买入远大于融券卖出，转融券推出对公司无影响。自2月4日华谊兄弟进入融券标的以来，融资买入占日成交比例均值为8.79％；融券卖出占日成交比例均值为0.05％。融资融券情况显示出市场对于公司股价的良好预期，即便华谊兄弟在首批转融券90支标的范围内，也不会对公司的股价造成较大影响。
　　大体量国产电影常态化:渠道向二三线城市下沉。不断下降的一线城市票房集中度显示，二线城市观影人群正在崛起。2012年中期以来，《画皮2》、《西游》此类大体量国产片共同特点:故事简单、娱乐性强、较强的内地知名演员组合、较为纯粹的价值观，这种种特征也契合了二三线城市观众的品味偏好。
　　中期逻辑:大体量国产电影常态化下，期待《私人定制》、《狄仁杰前传》票房表现；长期逻辑:华谊兄弟平台优势能够优先获得优质项目资源，出品电影成为大体量影片概率较大。
　　投资建议:我们预计，由于《西游》票房的超预期表现&；华谊兄弟较高的分成比例，2013年1季报增速约为400％-500％。2012/2013/2014年EPS预测为0.45/0.82/0.96元，对应2012-2014年PE分别为43/23/20倍，维持“买入”评级。


　　网宿科技（300017）:新业务推动增长，盈利能力增强
　　300017[网宿科技] 通信及通信设备
　　研究机构：上海证券 分析师： 张涛
　　报告目的:公司公告年度业绩快报公告，针对公司业绩进行点评。
　　主要观点:
　　全年业绩快报增速继续超预期
　　在公司2012年业绩预增公告中，公司的净利润增速为60％-90％，我们的预期增速为81.30％，快报中净利润增速为88.03％，增速继续超预期。
　　2012年EPS为0.67，略高于我们0.64元的预期。2012年1至三季度公司的净利润为5404.70万元，同比增长49.93％，四季度净利润增速加快，四季度净利润4884.44万元，同比增长161.62％。公司收入8.15亿元，同比增长50.29％，高于我们43.25％的预期，收入增长主要来源于传统互联网市场和新市场的产品开发力度加强。公司新产品在收入中占比上升，带动公司毛利率的上升，同时公司的费用控制进一步加强，公司净利润增速远高于收入的增速。公司净资产收益率12.59％，同比上升了5.36％，公司的盈利能力在上升。
　　继续看好公司CDN 新产品的发展
　　公司 2011 年推出一站式解决方案WSA，针对电子商务、政府网站、企业网站和门户类网站，WSA 瞄准高端市场，同时WSA 改变了目前的流量计费模式（粗放式的计费模式），采用点击收费模式（细分化、精细化），同时公司IDC 成本有所下降，公司了的毛利率水平有所提高，公司2011 年Q4-2012 年Q3 公司的毛利率分别为28.67％、31.04％、31.56％和33.33％，毛利率稳步上升。
　　关注电信资源的开放
　　公司是依靠自身的软件技术和管理分布式计算资源运营经验的计算服务公司，公司的成本主要来源于电信资源的租用成本（IDC 和带宽的租用），由于在政策驱动下，电信资源不断的放开，公司的电信资源租用成本有望下降，有望进一步提升公司的毛利率水平。
　　投资建议:未来六个月内，评级为“跑赢大市”。