市场先生偏爱小概率事件。当大部分投资者看到春节长假期间国内外较为偏暖的市场环境及利好因素，认为节后A股开门红是大概率事件之时，周一、周二连续两天的调整无疑给火热的情绪浇上一盆冷水。春寒料峭，倒春寒是自然规律，但是否春天真的来临了呢？节前最后一个交易日公布的宏观经济数据中全社会融资总量这个数据值得关注：从 1月份公布的数据看，1 月份社会融资总量高达2.54万亿元，超过去年1月份融资额的2.5倍，新增银行信贷1.02万亿，高于去年1月近 50%。而1月份未到期汇票、信托贷款、债券和外币贷款增量均是去年的几倍乃至几十倍。
　　影子银行体系的狂飙突进与银行表内信贷的平稳增长相对比，我们发现的是另一个渠道的货币大放松。以地方政府投资为主要投资方向，经济短期企稳反弹延续至今，给予市场向上的基本动力。同时也带来了两个新问题：房价反弹与通胀回升。经济的小周期回升仍在原有的结构框架之下。因此，房地产股票的调整只是时间问题。去库存与去产能化是两个概念。到底运行在去库存阶段亦或已经进入去产能化阶段，众说纷纭。但一致预期是长期的潜在增长率下降，而缺乏竞争力的制造业在凯恩斯主义的政策刺激下，只会带来成本端的提升与需求端提价的艰难。市场化环境的不充分性竞争，使得金融行业的货币乘数效应在实体领域方面效果大打折扣，尤其是匹配在效率更为低下的投资领域。
　　节前银行股的风向标民生银行已然露出疲态，预示着市场分歧加大。在热得发烫的市场环境下，回撤能使得多头继续拥有买入的信心，而非恐慌，但两个月前市场情绪并非如此。与投资逻辑不吻合的是：若是经济的大概率复苏，周期品的走势本轮反弹并无上涨太多。银行的估值修复有极限，突破极限之后的预期来源于对利润贡献更乐观的判断。这一点我们给不出积极评价：在息差贡献与传统存贷业务受制经济大环境背景下，利润的突破点在于表外业务，而表外业务对应的产业链条恰恰在地方政府、房地产的投资。
　　A股去年末的狂飙突进不肯回头展现的并非是反转式的多头逻辑，而是时不待我的空头思维。进入2013年市场始终量价背离，2500点作为近几年多空博弈最重要的区间，上行突破需实质性改变。仅靠弱复苏及改变市场供求（新股停发、QFII发行）、估值修复引发的行情一定会碰到天花板，比如通胀因素，比如新股开放。这个时间节点的确定，将导致投资者倒推投资过程，博弈最后第二棒。进一步看，就像任何的牛股，头部的形态如何，本轮高点的演绎大致可能亦是如此。因此，节后将是投资者逐步减仓的良机，切勿将反弹当成反转。